Dominasi Ethereum di Pasar RWA: Analisis Tren Perkembangan Masa Depan

Laporan ini menganalisis posisi terdepan Ethereum di pasar tokenisasi aset dunia nyata saat ini, mengeksplorasi tantangan struktural yang dihadapinya, dan melihat potensi pemimpin tahap berikutnya dalam pertumbuhan RWA.

Ringkasan Poin

• Ethereum saat ini mendominasi pasar RWA berkat keunggulan pelopor, pengalaman pilot institusi, likuiditas on-chain yang mendalam, dan arsitektur terdesentralisasi.

• Namun, blockchain umum dengan transaksi yang lebih cepat dan murah, serta rantai khusus RWA yang dirancang untuk kepatuhan, sedang mengatasi batasan kinerja Ethereum. Platform baru ini memposisikan diri sebagai infrastruktur generasi berikutnya dengan menawarkan skalabilitas teknis yang luar biasa atau fitur kepatuhan bawaan.

• Tahap berikutnya dari pertumbuhan RWA akan dipimpin oleh rantai yang berhasil mengintegrasikan tiga elemen: kepatuhan regulasi di rantai, ekosistem layanan yang dibangun di sekitar RWA, dan likuiditas di rantai yang bermakna.

1. Status Pasar RWA

Aset dunia nyata ( RWA ) tokenisasi telah menjadi salah satu fokus utama industri blockchain. Perusahaan konsultan global dan lembaga penelitian terus merilis proyeksi pasar dan analisis mendalam, menyoroti meningkatnya pentingannya di bidang ini.

RWA merujuk pada pengalihan aset fisik seperti real estat, obligasi, dan komoditas menjadi token digital. Proses ini memerlukan dukungan infrastruktur blockchain, saat ini Ethereum adalah platform pendukung utama.

Meskipun persaingan semakin ketat, Ethereum tetap mempertahankan posisi dominannya di pasar RWA. Blockchain RWA profesional telah muncul, dan platform DeFi yang sudah matang seperti Solana juga mulai berkembang ke bidang RWA. Meskipun demikian, Ethereum masih menyumbang lebih dari 50% dari total aktivitas pasar, menunjukkan posisinya yang kokoh.

Laporan ini akan mengkaji faktor-faktor yang mendominasi posisi Ethereum saat ini di pasar RWA, dan mengeksplorasi evolusi kondisi yang mungkin membentuk fase pertumbuhan dan kompetisi selanjutnya.

2. Alasan Ethereum Mempertahankan Posisi Terdepan

2.1 Keunggulan awal dan kepercayaan lembaga

Ethereum menjadi platform default untuk tokenisasi institusi dengan alasan yang jelas. Ia pertama kali memperkenalkan kontrak pintar dan secara aktif mempersiapkan pasar RWA.

Dengan dukungan komunitas pengembang yang aktif, Ethereum telah menetapkan standar tokenisasi kunci, seperti ERC-1400 dan ERC-3643, sebelum platform kompetitif muncul. Ini memberikan dasar teknis dan regulasi yang diperlukan untuk proyek percontohan.

Oleh karena itu, banyak lembaga mulai mengevaluasi Ethereum sebelum mempertimbangkan alternatif. Beberapa inisiatif terkenal di akhir 2010-an mengonfirmasi peran Ethereum dalam keuangan institusional:

• Quorum dan JPM Coin(2016-2017: JPMorgan mengembangkan fork berizin Ethereum, Quorum. Peluncuran JPM Coin menunjukkan bahwa arsitektur Ethereum dapat memenuhi persyaratan perlindungan data dan regulasi kepatuhan.

• Penerbitan obligasi oleh Société Générale di Prancis )2019: SocGen FORGE menerbitkan obligasi terjamin senilai 100 juta euro di jaringan utama publik Ethereum. Ini menunjukkan bahwa sekuritas yang diatur dapat diterbitkan dan diselesaikan di blockchain publik, sambil meminimalkan keterlibatan perantara.

• Obligasi Digital Bank Investasi Eropa (2021: Bank Investasi Eropa bekerja sama dengan Goldman Sachs dan lainnya, menerbitkan obligasi digital senilai 100 juta Euro di Ethereum. Obligasi ini diselesaikan menggunakan CBDC bank sentral Prancis, menyoroti potensi Ethereum dalam pasar modal terintegrasi.

Pilot-pilot yang berhasil ini meningkatkan kredibilitas Ethereum. Bagi institusi, kepercayaan didasarkan pada kasus penggunaan yang terverifikasi dan referensi dari partisipan yang diatur lainnya. Rekam jejak Ethereum yang terus menarik perhatian membentuk siklus adopsi yang semakin kuat.

Misalnya, pada tahun 2018 Securitize mengumumkan bahwa mereka akan membangun alat untuk mengelola seluruh siklus hidup sekuritas digital di Ethereum. Ini menjadi dasar untuk peluncuran akhirnya dari dana BUIDL BlackRock, BUIDL adalah dana tokenisasi terbesar yang ada di Ethereum saat ini.

![Dominasi Ethereum di pasar RWA: Siapa penerus berikutnya?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8d8fc7a1bc3f5588bb84b3215f4888f8.webp(

) 2.2 platform untuk aliran modal yang nyata

Salah satu alasan kunci mengapa Ethereum terus mendominasi pasar RWA adalah kemampuannya untuk mengubah likuiditas on-chain menjadi daya beli yang nyata. Tokenisasi aset dunia nyata bukan hanya proses teknis. Pasar yang berfungsi dengan baik membutuhkan modal yang dapat secara aktif berinvestasi dan memperdagangkan aset-aset ini. Dalam hal ini, Ethereum adalah satu-satunya platform yang memiliki likuiditas on-chain yang dalam dan dapat dikerahkan.

Ini terlihat jelas di platform seperti Ondo, Spark, dan Ethena, yang semuanya memegang sejumlah besar dana BUIDL yang tertokenisasi di Ethereum. Platform-platform ini telah menarik ratusan juta dolar dengan menawarkan produk berbasis obligasi pemerintah AS yang tertokenisasi, pinjaman berbasis stablecoin, serta alat sintetik untuk menghasilkan dolar.

• Ondo Finance melalui produk yang didukung oleh obligasi negara USDY dan OUSG, telah mengumpulkan lebih dari 600 juta dolar total nilai terkunci (TVL).

• Spark Protocol menggunakan likuiditas DAI dari MakerDAO untuk membeli obligasi pemerintah dunia nyata senilai lebih dari 2,4 miliar dolar.

• Ethena membangun infrastruktur pendapatan tanpa bank menggunakan stablecoin sintetis USDe dan sUSDe di Ethereum, menarik permintaan institusional dan likuiditas DeFi.

Contoh-contoh ini menunjukkan bahwa Ethereum bukan hanya platform tokenisasi aset. Ini menyediakan dasar likuiditas yang kuat, memungkinkan investasi dan manajemen aset yang nyata. Sebagai perbandingan, banyak platform RWA yang baru muncul kesulitan untuk memastikan aliran modal atau aktivitas pasar sekunder setelah penerbitan token awal.

Alasannya sangat jelas. Ethereum telah mengintegrasikan stablecoin, protokol DeFi, dan infrastruktur yang siap untuk kepatuhan. Ini menciptakan lingkungan keuangan yang komprehensif, di mana penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dapat dilakukan di blockchain.

Oleh karena itu, Ethereum adalah lingkungan paling efektif untuk mengubah aset tokenisasi menjadi aktivitas pembelian nyata. Ini memberinya keunggulan struktural yang melampaui sekadar pangsa pasar.

2.3 Membangun kepercayaan melalui desentralisasi

Desentralisasi memainkan peran kunci dalam membangun kepercayaan. Tokenisasi RWA melibatkan pemindahan kepemilikan aset bernilai tinggi dan catatan transaksi ke dalam sistem digital. Dalam proses ini, lembaga memperhatikan keandalan dan transparansi sistem. Inilah yang memberikan keuntungan signifikan dari arsitektur desentralisasi Ethereum.

Ethereum sebagai blockchain publik beroperasi, didukung oleh ribuan node independen di seluruh dunia. Jaringan ini terbuka untuk siapa saja, perubahan ditentukan oleh konsensus peserta, bukan kontrol terpusat. Oleh karena itu, ini menghindari titik kegagalan tunggal, memastikan ketahanan terhadap serangan hacker dan sensor, dan menjaga waktu operasional yang tidak terputus.

Di pasar RWA, struktur ini menciptakan nilai yang nyata. Transaksi dicatat di buku besar yang tidak dapat diubah, mengurangi risiko penipuan. Kontrak pintar memungkinkan transaksi yang terpercaya tanpa perantara. Pengguna dapat mengakses layanan, menjalankan protokol, dan berpartisipasi dalam aktivitas keuangan tanpa perlu persetujuan terpusat.

Fitur-fitur ini—transparansi, keamanan, dan aksesibilitas—menjadikan Ethereum pilihan menarik bagi institusi yang menjelajahi tokenisasi aset. Sistem desentralisasinya memenuhi persyaratan kunci untuk beroperasi dalam lingkungan keuangan berisiko tinggi.

3. Penantang Baru yang Mengubah Pola

Ethereum mainnet telah membuktikan kelayakan keuangan tokenisasi. Namun, bersamaan dengan kesuksesan, ia juga telah mengungkapkan batasan struktural yang menghalangi adopsi lembaga yang lebih luas. Hambatan utama termasuk throughput transaksi yang terbatas, masalah penundaan, dan struktur biaya yang tidak dapat diprediksi.

Untuk menghadapi tantangan ini, muncul solusi Layer 2 Rollup seperti Arbitrum, Optimism, dan Polygon zkEVM. Upgrade signifikan termasuk penggabungan (2022, Dencun )2024, dan Pectra yang akan datang ###2025 telah membawa perbaikan dalam skalabilitas. Namun, jaringan tersebut masih belum mampu bersaing dengan infrastruktur keuangan tradisional. Misalnya, Visa memproses lebih dari 65.000 transaksi per detik, sebuah tingkat yang belum dicapai oleh Ethereum. Bagi institusi yang membutuhkan perdagangan frekuensi tinggi atau penyelesaian waktu nyata, perbedaan kinerja ini masih merupakan faktor pembatas yang penting.

Penundaan juga membawa tantangan. Rata-rata, pembuatan blok memerlukan waktu 12 detik, ditambah dengan konfirmasi tambahan yang diperlukan untuk penyelesaian yang aman, finalitas biasanya memerlukan waktu hingga tiga menit. Dalam situasi kemacetan jaringan, penundaan ini dapat meningkat lebih lanjut—ini menyulitkan operasi keuangan yang sensitif terhadap waktu.

Yang lebih penting, volatilitas biaya Gas tetap menjadi masalah yang mengkhawatirkan. Pada saat puncak, biaya transaksi pernah melebihi 50 dolar, bahkan dalam kondisi normal, biayanya sering kali meningkat di atas 20 dolar. Tingkat ketidakpastian biaya transaksi semacam ini membuat perencanaan bisnis menjadi rumit, dan dapat melemahkan daya saing layanan berbasis Ethereum.

Securitize dengan baik menjelaskan dinamika ini. Setelah menghadapi batasan Ethereum, perusahaan tersebut memperluas ke platform lain seperti Solana dan Polygon, sambil juga mengembangkan rantai mereka sendiri, Converage. Meskipun Ether memainkan peran penting dalam memfasilitasi eksperimen institusi awal, kini ia menghadapi tekanan yang semakin besar untuk memenuhi kebutuhan pasar yang lebih matang dan lebih sensitif terhadap kinerja.

( 3.1 Kebangkitan blockchain umum yang cepat, efisien, dan berbiaya rendah

Seiring dengan semakin jelasnya batasan Ethereum, semakin banyak lembaga yang mengeksplorasi untuk menawarkan keunggulan alternatif dalam hal kecepatan transaksi, stabilitas biaya, dan waktu finalitas untuk melengkapi blockchain umum Ethereum.

Namun, meskipun terus bekerja sama dengan pelaku institusi, jumlah aset tokenisasi yang sebenarnya di platform ini ) yang tidak termasuk stablecoin masih jauh lebih rendah dibandingkan dengan Ethereum. Dalam banyak kasus, aset tokenisasi yang diluncurkan di rantai umum masih merupakan bagian dari strategi penyebaran multi-rantai yang didominasi oleh Ethereum.

Meskipun demikian, masih ada tanda-tanda kemajuan yang substansial. Di sektor kredit pribadi, inisiatif tokenisasi baru sedang muncul. Misalnya, di zkSync, platform Tradable telah menarik perhatian, menyumbang lebih dari 18% dari volume aktivitas di bidang ini—hanya kalah dari Ethereum.

Saat ini, blockchain umum baru saja mulai membangun pijakan. Platform seperti Solana yang mengalami pertumbuhan cepat dalam ekosistem DeFi sekarang menghadapi masalah strategis: bagaimana mengubah momentum ini menjadi posisi yang berkelanjutan di bidang RWA. Hanya mengandalkan kinerja teknologi yang unggul tidaklah cukup. Untuk bersaing dengan Ethereum, perlu menyediakan infrastruktur dan layanan yang memenuhi kepercayaan dan harapan kepatuhan dari investor institusi.

Akhirnya, keberhasilan blockchain ini di pasar RWA akan lebih sedikit bergantung pada throughput asli, dan lebih banyak bergantung pada kemampuan mereka untuk memberikan nilai nyata. Ekosistem terdistribusi yang dibangun di sekitar keunggulan unik setiap rantai akan menentukan posisi jangka panjang mereka di bidang yang sedang berkembang ini.

( 3.2 Munculnya blockchain khusus RWA

Semakin banyak platform blockchain yang meninggalkan desain umum dan beralih ke spesialisasi di bidang tertentu. Tren ini juga sangat terlihat di bidang RWA, di mana gelombang baru dari rantai khusus yang dibangun untuk mengoptimalkan tokenisasi aset dunia nyata sedang muncul.

Alasan untuk blockchain yang khusus untuk RWA sangat jelas. Tokenisasi aset dunia nyata perlu terintegrasi langsung dengan peraturan keuangan yang ada, sehingga dalam banyak kasus, penggunaan infrastruktur blockchain yang umum tidaklah cukup. Persyaratan teknis tertentu — terutama yang berkaitan dengan kepatuhan regulasi — harus diselesaikan dari dasar.

Salah satu bidang kunci adalah penanganan kepatuhan. Prosedur KYC dan AML sangat penting untuk alur kerja tokenisasi, tetapi ini secara tradisional diproses di luar rantai. Pendekatan ini membatasi inovasi, karena hanya membungkus aset keuangan tradisional dalam format blockchain tanpa merancang ulang logika kepatuhan yang mendasarinya.

Perubahan saat ini adalah memindahkan semua fungsi kepatuhan ini sepenuhnya ke dalam blockchain. Permintaan untuk jaringan blockchain semakin meningkat, dan jaringan ini tidak hanya dapat mencatat kepemilikan, tetapi juga dapat secara asli menegakkan persyaratan regulasi di tingkat protokol.

Sebagai respons, beberapa rantai yang fokus pada RWA telah mulai menawarkan modul kepatuhan di atas rantai. Misalnya, MANTRA mencakup fungsi identitas terdesentralisasi )DID(, yang mendukung pelaksanaan kepatuhan di lapisan infrastruktur. Diharapkan rantai khusus lainnya juga akan mengikuti jalur serupa.

Selain kepatuhan, banyak platform semacam itu juga memanfaatkan pengetahuan mendalam di bidangnya untuk menargetkan kategori aset tertentu. Maple Finance berfokus pada pinjaman institusi dan manajemen aset, Centrifuge berfokus pada pembiayaan perdagangan, Polymesh berfokus pada sekuritas yang diatur. Rantai ini bukanlah aset yang dimiliki secara luas seperti obligasi berdaulat yang ter-tokenisasi secara luas atau stablecoin, melainkan mengadopsi spesialisasi vertikal sebagai strategi kompetitif.

Meskipun demikian, banyak platform masih berada di tahap awal. Beberapa belum meluncurkan mainnet, dan sebagian besar masih terbatas dalam hal skala dan adopsi. Jika kita mengatakan bahwa rantai umum baru saja