Bitcoin dépasse 98 000 dollars, MicroStrategy y est pour beaucoup

Le prix du Bitcoin a franchi le cap des 98 000 dollars, ce qui est enthousiasmant. Il ne fait aucun doute que la hausse dans la fourchette de 40K à 70K est principalement due au lancement de l'ETF Bitcoin, tandis que la hausse dans la fourchette de 70K à 100K est principalement attribuée aux achats continus de MicroStrategy.

Actuellement, certains voient MicroStrategy comme la version Bitcoin de Luna, cette comparaison n'est pas très appropriée. Bitcoin est l'actif le plus emblématique des cryptomonnaies, tandis que Luna est un projet controversé. Cet article expliquera la relation entre MicroStrategy et Bitcoin, ainsi que le modèle opérationnel de MicroStrategy.

Tout d'abord, il est nécessaire de clarifier les points suivants :

1. MicroStrategy et Luna ont des différences essentielles, le premier ayant un coussin de sécurité plus épais.
2. MicroStrategy lève des fonds pour acheter des Bitcoin en émettant des obligations et des actions.
3. La dernière échéance de la dette de MicroStrategy est en 2027, il reste un peu plus de 2 ans.
4. Les principaux risques auxquels MicroStrategy est confronté proviennent du comportement des grands détenteurs de Bitcoin sur le marché.

La différence entre MicroStrategy et Luna

MicroStrategy était à l'origine une société de logiciels, disposant d'un flux de trésorerie suffisant. À partir de 2020, l'entreprise a décidé d'investir des fonds sur le marché du Bitcoin. Après avoir épuisé ses propres fonds, MicroStrategy a commencé à effectuer des investissements à effet de levier en émettant des obligations d'entreprise.

Contrairement à l'impression mutuelle de Luna et UST, MicroStrategy adopte une stratégie d'investissement à bas niveau avec effet de levier, qui consiste essentiellement à emprunter de l'argent pour acheter à la hausse. À l'heure actuelle, ce jugement semble correct.

La popularité du Bitcoin dépasse largement celle de l'UST, tandis que l'influence de MicroStrategy sur le Bitcoin est également bien inférieure à celle de Luna sur l'UST. En d'autres termes, MicroStrategy n'est pas le seul facteur déterminant l'évolution du Bitcoin, il ne devrait donc pas être assimilé à Luna.

Le modèle de financement de MicroStrategy

Pour lever rapidement des fonds, MicroStrategy a émis un total de 5,7 milliards de dollars d'obligations et a utilisé presque entièrement ces fonds pour acheter des Bitcoin.

MicroStrategy a émis une obligation convertible, qui présente les caractéristiques suivantes :

1. Phase initiale:

   • Si le prix de négociation des obligations chute de plus de 2 %, le créancier peut convertir les obligations en actions et les vendre.
   • Si le prix de négociation des obligations est normal ou augmente, le créancier peut vendre ses obligations sur le marché secondaire à tout moment.

2. Phase ultérieure :

   • La règle des 2 % ne s'applique plus lorsque les obligations arrivent à échéance.
   • Les détenteurs d'obligations peuvent choisir de récupérer des espèces ou de convertir les obligations en actions.

Ce design représente un investissement relativement sûr pour les créanciers:

• Si le Bitcoin baisse et que MicroStrategy a suffisamment de liquidités, les créanciers peuvent récupérer le capital.
• Si le Bitcoin baisse et que la trésorerie de MicroStrategy est insuffisante, les créanciers peuvent convertir les obligations en actions pour les monétiser.
• Si le Bitcoin augmente, le prix des actions de MicroStrategy augmente, et les créanciers peuvent obtenir des rendements boursiers plus élevés.

Ce modèle à faible risque et à rendement élevé a permis à MicroStrategy de lever les fonds nécessaires.

Avec la hausse du prix du Bitcoin, le cours de l'action de MicroStrategy a également grimpé. Actuellement, le volume quotidien des transactions de MicroStrategy a dépassé celui de célèbres actions technologiques comme Nvidia.

En plus d'émettre des obligations, MicroStrategy peut également lever des fonds en émettant des actions supplémentaires. La semaine dernière, le Bitcoin est passé de 80 000 $ à 98 000 $, en partie grâce aux 4,6 milliards de dollars levés par l'émission d'actions supplémentaires de MicroStrategy.

Le modèle opérationnel de MicroStrategy peut être résumé comme suit :

Acheter du Bitcoin → Augmentation du prix des actions → Emprunter pour acheter plus de Bitcoin → Augmentation du Bitcoin → Augmentation supplémentaire du prix des actions → Augmenter la dette → Acheter plus de Bitcoin → Augmentation continue du prix des actions → Émission d'actions pour lever des fonds → Acheter plus de Bitcoin → Augmentation continue du prix des actions

Situation de la dette de MicroStrategy

Bien que certains remettent en question le fait que MicroStrategy puisse faire face à des risques similaires à ceux de Luna, la réalité est tout autre.

Selon les dernières statistiques, le coût moyen d'acquisition de Bitcoin par MicroStrategy est de 49 874 dollars, et il est actuellement proche de 100 % de bénéfice flottant, ce qui offre à l'entreprise un large coussin de sécurité.

Même si le prix du Bitcoin chute de 75 % à 25 000 dollars, MicroStrategy ne sera pas confronté au risque de liquidation forcée. Les créanciers ne peuvent convertir les obligations en actions et les vendre que dans un délai spécifié.

Il est encore plus important de noter que la date d'échéance de la première dette à rembourser par MicroStrategy est en février 2027, ce qui laisse encore un peu plus de deux ans. Avant cela, l'entreprise n'est pas sous pression pour vendre des Bitcoin.

En ce qui concerne les intérêts, en raison du faible risque des obligations convertibles émises par MicroStrategy pour les créanciers, le taux d'intérêt est assez bas. Par exemple, une obligation arrivant à échéance en février 2027 a un taux d'intérêt de 0 %. D'autres dettes ont également des taux d'intérêt généralement compris entre 0,625 % et 0,825 %, une seule étant de 2,25 %. Par conséquent, l'impact des charges d'intérêt sur MicroStrategy est limité.

Risques potentiels

Actuellement, le développement de MicroStrategy et de Bitcoin a établi une relation de synergie. De plus en plus d'entreprises commencent à imiter le modèle opérationnel de MicroStrategy. Par exemple, la société minière de Bitcoin MARA a récemment émis des obligations convertibles d'une valeur de 1 milliard de dollars, spécifiquement destinées à l'achat de Bitcoin.

Si davantage d'institutions imitent la stratégie de MicroStrategy, le prix du Bitcoin pourrait augmenter davantage. Par conséquent, il est nécessaire d'être prudent lors de la vente à découvert des actions de MicroStrategy.

Actuellement, les principaux risques auxquels fait face MicroStrategy proviennent des premiers détenteurs de Bitcoin. Si ces grands détenteurs établissent une certaine entente avec MicroStrategy, le prix du Bitcoin pourrait continuer à augmenter.

À ce jour, le bénéfice flottant de MicroStrategy a atteint 15 milliards de dollars. Étant donné que l'entreprise est rentable, elle pourrait continuer à augmenter ses investissements. Selon la tendance actuelle, le prix du Bitcoin pourrait atteindre un objectif à moyen terme de 170 000 dollars.