Mengapa Penilaian Rendah ETH Mungkin Tidak Menandakan Kesempatan Membeli: Laporan CQ

Ethereum (ETH) terjun ke wilayah yang belum pernah terlihat sejak 2019 sebelum mengalami pemulihan yang substansial dalam beberapa hari terakhir. Namun, masih diperdagangkan dengan diskon yang tajam dibandingkan dengan Bitcoin (BTC).
Menurut laporan mingguan terbaru dari platform analitik on-chain CryptoQuant, rasio MVRV ETH/BTC, yang mengukur nilai pasar relatif terhadap nilai yang direalisasikan, telah memasuki wilayah "sangat undervalued", tingkat yang dalam siklus sebelumnya menjadi landasan untuk rebound besar ETH. Diskon di Tengah Tantangan yang Meningkat
Analisis CryptoQuant mencatat bahwa diskon mendalam Ethereum terhadap BTC secara historis telah menjadi sinyal peluang beli yang sangat baik.
Namun, ia menunjukkan bahwa lingkungan saat ini sangat berbeda, dengan serangkaian hambatan fundamental yang bertanggung jawab atas penilaian yang rendah. Ini termasuk pembongkaran narasi pasokan deflasi Ethereum yang pernah menjanjikan, dengan total pasokan aset mencapai rekor tertinggi 120,7 juta.
Platform analitik mengaitkan pembalikan tersebut dengan peningkatan Dencun pada Maret 2024, yang secara drastis mengurangi biaya transaksi dan menjatuhkan tingkat pembakaran ETH. Dengan lebih sedikit token yang dibakar, tekanan inflasi kembali masuk ke pasar ETH.
Lebih memperparah masalah ini adalah bahwa aktivitas on-chain telah stagnan untuk sementara waktu. Sejak 2021, metrik kunci seperti jumlah transaksi dan alamat aktif telah menurun, sebagian besar karena jaringan Layer 2 (L2) mengalihkan penggunaan dari Ethereum mainnet. Meskipun mereka telah meningkatkan skalabilitas, L2 juga telah mengurangi permintaan untuk ruang blok lapisan dasar, merusak narasi utilitas ETH dalam prosesnya.
CryptoQuant juga mencatat bahwa minat institusional terhadap aset tersebut telah menurun. Jumlah ETH yang dipertaruhkan dilaporkan telah turun dari puncaknya pada November 2024 sebesar 35 juta menjadi sekitar 34,4 juta. Kepemilikan ETF juga telah menyusut sebanyak 400.000 ETH sejak Februari tahun ini, mencerminkan melemahnya kepercayaan investor.
"Bitcoin mendapat manfaat dari permintaan institusional yang kuat, pasokan yang terbatas, dan arus masuk yang didorong oleh ETF," bunyi laporan tersebut, yang mengkontraskan nasib kedua cryptocurrency. Dinilai rendah tetapi tidak tanpa risiko.
Meskipun ada rintangan, ETH mengalami rebound tajam menjelang akhir minggu. Nilainya melonjak menjadi sekitar $2.400 pada hari Jumat.
Selain itu, selama seminggu terakhir, altcoin tersebut melonjak sedikit di atas 30%, menghancurkan kenaikan Bitcoin sebesar 7,5% dan jauh melampaui kenaikan pasar kripto global sebesar 8%. Kenaikan ini bertepatan dengan aktivasi sukses dari upgrade Pectra yang telah lama ditunggu-tunggu pada 7 Mei, yang memperkenalkan abstraksi akun dan meningkatkan mekanisme staking melalui 11 EIP yang digabungkan. Namun, dampaknya mungkin akan tereduksi.
Pengalaman masa lalu menunjukkan bahwa diskon Ethereum terhadap Bitcoin sering kali menjadi sinyal beli. Namun, analisis CryptoQuant menunjukkan bahwa kembalinya inflasi, permintaan yang melemah, dan aktivitas yang stagnan dapat berarti bahwa ini bisa menjadi siklus pertama di mana undervaluasi ETH bukanlah peluncur, tetapi sebuah jebakan.
"Sementara ETH tampak undervalued secara historis, jalur pemulihannya mungkin lebih kompleks dan lebih lambat daripada siklus sebelumnya," kata CQ.
#ETH#