Circle sonrası, şifreleme "eski oyuncu" Kraken IPO'ya yöneliyor

Özgün | Odaily O günlük Raporu

Yazar | Dingdang

Circle piyasaya sürüldükten sonra her şey hızlanmaya başladı.

5 Haziran'da, Circle ilk kez NYSE'de listelendi. Üç haftadan kısa bir süre içinde, hisseleri neredeyse on kat arttı ve bu, kripto sektöründe son beş yılın en sembolik olayı olarak görülebilir; sermaye nihayet "kripto"nun finansal niteliğini yeniden kabul etti. Özellikle hem uyumlu bir yol haritasına sahip hem de büyüme mantığını net bir şekilde açıklayabilen şirketler için.

Aslında, bu yıl Mart ayında Kraken, halka arz planlarını açıklamıştı, ancak Circle'ın başarılı bir şekilde halka arzının ardından her şey yeniden piyasa tarafından önem kazandı.

Son günlerde, 2011 yılında kurulan ve San Francisco merkezli kripto borsa, genel merkezini resmi olarak Wyoming eyaletinin Cheyenne kentine taşıdığını duyurdu. Bunun nedeni, eyaletin dijital varlık politikalarındaki açıklığı ve kapsayıcılığıdır; bu da Kraken'ın kamu pazarına yönelik uyumlu bir ton ve stratejik konumlandırma oluşturmasını kolaylaştırmaktadır.

Bu sadece coğrafi bir göç değil, aynı zamanda Kraken'in "merkeziyetsiz anlatının katılımcısı" olmaktan "kurumsal finansal sistemin inşacısı"na dönüşümünü simgeliyor.

Wyoming: geri çekilme değil, stratejik göç

Bu seferki genel merkez taşınması, eski San Francisco düzenleyici baskısından kaçış değil, dikkatlice düşünülmüş bir stratejik planlamadır.

Kraken, merkezi ofisini Wyoming'e taşımasının sebebinin, bu eyaletin uzun zamandır kripto düzenlemeleri konusunda avantajlı olması olduğunu açıkça vurguladı. Wyoming, kripto projelerinin kontrol altında bir ortamda ürün testleri yapmasına olanak tanıyan bir düzenleyici kum havuzuna (regulatory sandbox) sahiptir ve ayrıca stablecoinler, DAO'ların hukuki kişilik kazanması gibi sistem yeniliklerini aktif olarak teşvik etmektedir, bu da tüm sektöre öncü teknolojiler ile hukuki düzenin uyumlu olduğu bir deney alanı sağlamaktadır.

Aslında, Kraken ile Wyoming arasındaki etkileşim çoktan başlamıştı. Onlar Wyoming Üniversitesi'ne blok zinciri eğitimi için 300.000 $ bağışta bulundu ve yerel blok zinciri konferansını düzenlemeye katıldılar. Daha önemlisi, eyalet 2025 Ağustos'unda hükümet tarafından çıkarılan resmi stabilcoin WYST'yi tanıtmayı planlıyor ve dijital varlıkları yerel finansal strateji haritasına dahil ediyor.

Kraken'in karmaşık düzenleyici ortamla yüzleşirken, bu bölgeyi merkezi olarak belirlemesi, halka arz öncesindeki kritik pencere döneminde yaptığı bir ön hazırlıktır.

Güç biriktirme: Sağlam bir bilanço

Kraken'in performansı belki de "patlama noktası" taşımıyor, ama yeterince sağlam.

2024 yılında, şirketin yıllık geliri 1,5 milyar dolara ulaştı ve yıllık %128 büyüme gösterdi; net kar 380 milyon dolar olarak gerçekleşti; platformun toplam varlık büyüklüğü 42,8 milyar dolara ulaştı, aktif hesap sayısı 2,5 milyon, yıllık işlem hacmi 665 milyar dolara kadar yükseldi, genel operasyon performansı istikrarlıydı.

Bu arada, Kraken'in "Rezerv Kanıtı" da piyasa güvenini artıran bir araç haline geldi. Mayıs ayında, Kraken tarafından açıklanan en son verilere göre, BTC rezerv oranı %114.9 olarak belirlendi ve bu, kullanıcı varlık taleplerini tam olarak karşılamakta ve ayrıca bir güvenlik payı bırakmaktadır. Şeffaflık beklentilerine yanıt olarak, Kraken, rezerv denetimlerinin sıklığını her çeyreğe bir kez artırma taahhüdünde bulundu ve denetim kapsamını genişleterek daha fazla varlık türünü aşamalı olarak dahil etmeyi planlıyor. Ayrıca, Kraken'in FTX alacaklılarına başlattığı fon dağıtımı, platformunun geçmişteki riskleri yönetme kapasitesinin arttığını göstermektedir.

Tüm bu önlemler, Kraken'in IPO'dan önce pazara iletmek istediği üçlü sinyaldir: sağlam operasyon, şeffaf risk yönetimi, net uyum yolu.

Regülasyon Oyunları: Politika ve Politika Yolu Düzenleme

Dikkate değer olan, Kraken ile SEC arasındaki karmaşık etkileşim.

Daha önce, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) Kraken'ı dava etmiş, staking ürünlerinin kayıtsız menkul kıymet ihraç ettiğini iddia etmiştir. 2025'te, SEC davayı geri çekmeyi kabul etti ve Kraken'ın yasa dışı kabul etmesini veya ceza ödemesini talep etmedi; ancak mahkeme Kraken'ın "SEC'nin kripto para birimlerini denetleme yetkisi yoktur" konusundaki hukuki pozisyonunu tamamen kabul etmedi.

Yine de, siyasi manzaradaki değişiklik Kraken için başka bir kapı açtı.

Trump'un seçilmesinin ardından, Kraken'in baş hukuk müşaviri Marco Santori görevinden ayrıldı ve yeni CFTC başkan adayları listesinde yer aldı. Bu arada, Kraken, Cumhuriyetçi geçmişe sahip Washington politikası uzmanlarını kamuya açık olarak işe alıyor ve başkanlık inaugurasyon fonuna 1 milyon dolar bağışta bulunarak Coinbase ile aynı siyasi bağış listesini paylaşıyor.

Kraken, mevcut aşamada siyasi kaynakların ve uyum yeteneklerinin kripto borsalarının temel rekabet gücünü yeniden tanımladığını açıkça anlamıştır.

Ve Circle'ın başarısı bir şeyi doğruladı: Doğru siyasi rüzgârda, ABD borsası kripto anlatısını yeniden kabul edebilir.

IPO: sadece bir finansman penceresi değil, aynı zamanda bir sembol savaş.

Kraken'in halka arz beklentisi 2026'nın ilk çeyreğine ayarlandı ve bu tarihten önce 200 milyon ile 1 milyar dolar arasında bir yatırım turunu tamamlamayı planlıyorlar. Şu anda Goldman Sachs, JPMorgan gibi Wall Street yatırım bankalarıyla ön görüşmelere başladılar.

Dikkat çekici olan, bu paranın günlük operasyonları sürdürmek için değil, iş genişlemesi için kullanılmasıdır. Finansmana bağımlı kalmayan, aksine aktif bir şekilde harekete geçen bir hikaye, sermaye piyasalarının en çok duymak istediği versiyondur.

Kraken, "altyapı" etiketi etrafında bir düzenleme gerçekleştiriyor:

Kraken Prime'in piyasaya sürülmesinden, Coinbase Prime ve FalconX ile rekabet etmesine; Avrupa dijital bankası Bunq ile iş birliği yaparak perakende kripto finans hizmetlerini genişletmesine; ardından stratejik hisselerle Janover'ı staking iş modeli sistemine dahil ederek finansal haritayı birlikte genişletmesine kadar.

Ayrıca, yakın zamanda NinjaTrader'ı 1.5 milyar dolara satın alarak Amerikalı kullanıcılara geleneksel finansal türev hizmetleri sunmaya başladılar. Bu, kripto şirketleri ile TradFi şirketleri arasındaki en büyük satın almalardan biridir.

Avrupa'da, Kraken, Kıbrıs'taki lisanslı bir kuruluşu satın alarak Avrupa Birliği Finansal Araçlar Pazar Direktifi (MiFID) lisansını aldı ve uyumlu türev ürünler işine resmi olarak başladı; Birleşik Krallık da EMI ödeme lisansını alarak sürekli sözleşmeler ve kaldıraçlı ETF ürünlerinin küresel dağıtımını destekliyor.

Hatta tokenleştirilmiş Amerikan hisse senetleri bile ürün yol haritasına alındı. Apple, Tesla, Nvidia gibi varlıklar, Kraken platformu aracılığıyla token biçiminde piyasaya sürülecek, işlem saatleri kısıtlamalarını kıracak ve "24/7" sürekli işlem imkanı sağlayacaktır.

Onlar, IPO'nun sadece bir hikaye satmak olmadığını, aynı zamanda bir ürün hattını daha çok bir "altyapı" şirketine benzetmek gerektiğini biliyorlar.

Bu süreçte, Kraken daha derin bir marka sıçraması gerçekleştirmeye çalışıyor: "işlem platformu"ndan "çok taraflı finansal hizmet ağı"na evrim.

Son: İsyancıdan sistem içi rekabetçiye

Gelişim aşamasının başlarında, Kraken, geleneksel finansla entegrasyona karşı temkinli bir tutum sergiliyordu. Şimdi ise, Wall Street'e IPO niyeti sunuyor, siyaseti, yasaları ve "insan yönetimi" sistemini kucaklıyor.

Bu, başlangıçtaki niyetin ihanet edilmesi değil, aktif bir şekilde büyümektir. Sistem avantajları, bir sonraki kripto anlatısının liderlerini yeniden şekillendiriyor ve Kraken, rüzgarın estikten önce doğru pozisyonu almayı seçiyor.

Circle, ABD borsa kripto hikayesinin ilk kıvılcımını ateşledi, Kraken ise o ikinci alevin ateşleyicisi olmak isteyebilir.