PendleがBorosプラットフォームを発表し、分散型金融金利インフラの新しい章を開く

Pendleはそのビジネスの範囲を万億ドル規模のデリバティブ市場に拡大しています。2025年8月6日、その新しい製品Borosが登場し、初めて永続的契約の資金コストをオンチェーンでトークン化し、ヘッジすることを実現しました。これはPendleが"収益管理プロトコル"から"DeFi金利インフラ"への重要な戦略的転換を示しています。

過去一年、Pendleは顕著な成長を遂げ、総ロックアップ価値(TVL)が100億ドルを突破しました。このプロジェクトは既存の収益を分割することに限らず、完全なオンチェーンの利回り曲線の構築に取り組んでいます。あるデータ分析プラットフォームは次のように指摘しました："Pendleは分散型金融分野の金利インフラストラクチャーとなりつつある。"Borosの誕生は、この壮大な目標を実現するための重要な一歩です。

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Borosコアメカニズム：資金レートの"金利派生商品"市場

PendleはArbitrum上にBorosプラットフォームを構築し、そのコア機能は永続契約における変動の大きい資金金利を取引可能なトークン化ツール——収益単位（Yield Units、YUs）に変換することです。各YUは特定の期間内に1単位の担保資産（例えばBTC/ETH）の収益権を代表します。BorosのメカニズムはPendle V2における未来の収益権を表すYT（Yield Token）を参照しており、論理は従来の金融の金利デリバティブに類似しています。

Borosは、ユーザーがニーズに応じてリスクをヘッジしたり資金費率の上昇または下降に賭けたりできる浮動-固定資金費率スワップ市場を作成しました。リスクヘッジのニーズがあるユーザーには、Borosが効果的なオンチェーンツールを提供しています。永続契約市場では、現物-永続契約のベーシスアービトラージやデルタニュートラル戦略を実行することによって資金費率リスクに直面しているユーザーは、Boros上で固定費率を支払い、浮動費率を得ることによって、取引所での資金費率エクスポージャーを相殺し、固定資金費率で利益を得たり最大保持コストをロックしたりすることができます。

同時に、Borosは取引需要のあるユーザーのために新しい取引商品を作成しました。ユーザーは将来の資金金利の動向を判断し、YUを買い持ちしてその上昇を賭けるか、YUを売り持ちしてその下落を賭けることができ、資金金利の変動から利益を得ることができます。注目すべきは、同じ期間内において、永続的な契約の資金金利の変動性は通常、その価格の変動性よりも高いことです。

リスク管理が初期の最優先事項であることを考慮して、Borosは慎重なリスク管理戦略を採用し、ポジションのオープンインタレスト（Open Interest, OI）の上限を2,000万ドルの名目価値に設定し、レバレッジ倍率は1.4倍に制御しています。

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市場の問題点を打つ:DeFiに安定性と効率性を注入する

暗号市場において、デリバティブ取引量は現物取引量を大幅に上回っています。 perpetual contractは最も主要な取引商品であり、現在の1日の平均取引規模は約1兆ドルです。伝統的な金融のデリバティブ市場構造を参考にすると、金利スワップ市場が取引量の大部分を占めています。 perpetual contractは暗号資産デリバティブの基礎となり、その密接に関連する資金調達金利デリバティブ市場は、全体の分散型金融エコシステムにおいて潜在的に最大の新興市場の一つになる可能性があります。

しかし、資金の金利の高い変動と効果的なオンチェーンヘッジツールの欠如は、分散型金融デリバティブ市場において長期的に存在する"痛点"であり、ユーザーのリスクエクスポージャーを増加させるだけでなく、増加資金の参入と分散型金融戦略の安定性を制限しています。

Borosの登場はDelta-Neutralプロトコルにとって特に重要です。このようなプロトコルは通常、資金調達率に依存して利益を維持し、安定した収益とリスクヘッジに対する強い需要があります。ある有名なプロトコルの例として、超百億のTVLを持ち、発行されるステーブルコインはBTC、ETHおよびLSTなどのボラティリティ資産によって支えられています。Delta-Neutral条件を達成するために、このプロトコルは担保を現物ポジションとして使用し、取引所でショートの永久契約ポジションを開設して価格変動をヘッジします。

このプロトコルはデルタニュートラルなポジションを維持しているが、取引所が徴収する資金金利を負担しなければならず、これは収益源の一つでもある。資金金利が正である（ロングOI > ショートOI）場合、ロングがショートに資金金利を支払うため、このプロトコルは利益を得る。一方、資金金利が負である（ショートOI > ロングOI）場合、このプロトコルは損失を出す。この時、Borosは重要な「ダンパー」として機能し、負の資金金利によるリスクを緩和し、収益曲線を滑らかにする。

Pendleの共同創設者兼CEOは強調しました："毎日数千億ドルの永久契約市場の取引量があるにもかかわらず、資金調達金利をヘッジまたは取引するための拡張可能で許可不要のオンチェーンの方法は今まで存在しませんでした。Borosが状況を変えます。" このインフラストラクチャーレベルの補完は、さらなる増量資金を引き寄せるかもしれません。

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価値提案：エコシステムの共生を可能にする

Borosは8月6日に発表され、$PENDLEは1週間で一時40％以上上昇し、価格は6ドルに迫りました。強い上昇傾向は、市場がその潜在能力を認めていることを証明しました。

Borosは$PENDLEの価値捕獲能力を強化し、プロトコルが生み出す80%の費用がvePENDLEの保有者に配分されることで、vePENDLEをエコシステムの核心的な価値捕獲モジュールとしての地位を強化します。Borosの費用がvePENDLEに蓄積されることで、強力なポジティブフィードバックループが形成されます。Borosの使用量が増加することで、vePENDLEにより多くの費用がもたらされ、さらに多くの$PENDLEのロックを促進し、インセンティブ効果をさらに強化します。

BorosはLP向けに専用のVaultを開放しました。LPは資金金利スワップ市場に流動性を提供することでリターンを得ることができます。収益の源は$PENDLEの排出インセンティブ、取引手数料、そして隐含年化收益率の有利な変動などを含みます。

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未来のビジョン：チェーン上の金融を貫通する収益層

Borosは初期に特定の取引プラットフォームでBTCとETHの永久契約資金費率市場のみを開設し、将来的にはより多くの主流永久契約プラットフォームや高流動性資産（例えばSOL、BNB）に徐々に拡大する計画です。著名なマーケットメイカーがBorosに流動性を提供していると述べています。

原則として、Borosは全体の分散型金融エコシステムに統合され、コア金利モジュールとなることができ、これは独立したDAppであるだけでなく、他のプロトコルによってシームレスに呼び出され、高度なコンポーザビリティを持つ"レゴブロック"でもあることを意味します。

同時に、Borosの基盤アーキテクチャ設計は高いスケーラビリティを備えており、さらなる変動収益源の種類を解放する可能性があります。DeFiプロトコル内部の収益に加えて、以下を統合することができます：1）中央集権的金融収益商品、例えば中央集権的取引所の構造化商品；2）伝統的金融収益ツール：株式、国債、マネーマーケットおよび抵当ローン金利；3）リアルワールド資産：トークン化された信用とプライベート債務を含む。

Borosは、大多数の形式の収益ストリームを取引可能な金融商品および担保としての実現可能性を提供し、分散型金融がより完全なオンチェーン金利市場に向かうことを促進し、資本効率を向上させ、リスクを制御可能なレバレッジ戦略への道を開きました。長期的には、BorosはDeFiの収益層として発展するだけでなく、より広範なトークン化された金融エコシステムの収益層としても発展する可能性があります。DeFiが従来の金融の最も核心的な金利市場を再現できる能力を持つとき、真のパラダイムシフトが間近に迫っています。

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