香港デジタル資産監督枠組みと実践の探求

はじめに

香港は「信頼でき、革新に重点を置いたデジタル資産エコシステム」を構築しており、世界のデジタル資産分野におけるリーダーシップを継続的に強化し、香港を世界の革新センターにすることを推進しています。香港が構築したデジタル資産規制フレームワークとその先行するサンドボックスの実践は、革新がコンプライアンスの枠内で堅実に発展する具体的な道筋を明確に示しています。

香港デジタル資産発展の歴史

1.1 序曲：大陸の"停止ボタン"と世界の"早送りボタン" (2017-2022)

2017年、中国本土は仮想資産市場に対して全面的な停止政策を取ったことで、デジタル資産の発展に"一時停止ボタン"を押しました。この厳格な"封鎖"は、意図せずに世界の暗号産業の"触媒"となり、人材、資本、プロジェクトの"海を渡る"波を引き起こしました。

この期間、香港の役割はより慎重で微妙であり、リスクの外部流出を防ぐ「ファイアウォール」であると同時に、静かに世界のWeb3の発展を観察する「観測所」となりました。香港政府はブロックチェーン技術の実際の応用を積極的に模索し、中央銀行デジタル通貨（CBDC）や現実世界資産（RWA）のトークン化に関しても探求を行いました。

1.2 チェスゲームの鍵:香港の「秋」と戦略的意図 (2023-2025)

2022年末から2023年にかけて、香港のデジタル資産規制政策は象徴的な転換点を迎えました。香港特別行政区政府は「香港の仮想資産の発展に関する政策宣言」を発表し、仮想資産エコシステムの発展を「積極的に推進する」と明言しました。その後、香港は仮想資産現物ETFをさらに承認し、「ステーブルコイン条例」を2025年8月1日に正式に施行することを決定しました。

このタイミングで「開門」を選択することは、国家レベルでの高層戦略の選択を解釈できます。香港の「先行先試」政策は、内地の都市との積極的な連動と呼応を得ており、「港区試点、内地連動」の潜在的なモデルを予示しています。

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香港デジタル資産"双峰規制"フレームワーク

香港のデジタル資産規制システムは、その「ツインピークス」（Twin Peaks）モデルを核心特徴としており、香港証券先物取引監察委員会（SFC）と香港金融管理局（HKMA）の二つの機関が分業協力し、金融革新を促進しつつリスクのボトムラインを厳守する規制環境を共同で構築しています。

SFCは仮想資産の「投資」属性に焦点を当て、HKMAはその「支払い」機能に特化しています。このような双峰共存、権限と責任が明確なモデルは、香港が世界をリードする仮想資産センターとして発展するための堅固な制度的保障を構成しています。

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VASPライセンスとステーブルコイン発行規制の核心解析

3.1 VASPライセンス制度：取引プラットフォームの境界線を定める

VASPライセンス制度は、香港で運営されるか、香港の投資家にサービスを提供するすべての中央集権型仮想資産取引プラットフォーム（VATP）に対し、証券型トークンの取引の有無にかかわらず、強制的にライセンスを取得することを要求しています。この制度は、投資家保護、顧客資産の安全性と財務の健全性、マネーロンダリング対策/テロ資金供与対策（AML/CFT）、トークン上場および取引範囲などの側面に重点を置いています。

3.2 ステーブルコイン規制フレームワーク："準通貨"のルールを定める

香港のステーブルコイン規制フレームワークは、1つまたは複数の法定通貨に連動する「指定ステーブルコイン」に焦点を当てています。主要な要件には1:1の全額準備、透明性と信頼性、堅実な運営が含まれます。HKMAはライセンス発行の初期段階で非常に慎重な態度を取る予定であり、意欲のある機関が制御された環境でビジネスモデルとリスク管理能力をテストできる「サンドボックス」メカニズムを設けています。

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申請者の視点から見る規制サンドボックスの全景プロセス

香港の「規制サンドボックス」は本質的に「規制とイノベーションの対話メカニズム」と「リスク隔離の実験場」です。全体のプロセスの設計は、香港の規制機関の厳密性、インタラクティブ性、透過性を反映しており、準備、テスト、評価の3つの主要な段階が含まれています。

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レギュレーションサンドボックス------コンプライアンスパスにおける典型的なケース

5.1 ステーブルコイン規制サンドボックス：実務優先、課題解決

最初のサンドボックス参加者には、京東コインチェーンテクノロジー（香港）、円コインテクノロジー、そしてスタンダードチャータード銀行（香港）、アンプグループ、香港電訊で構成されるコンソーシアムが含まれます。

5.2 Ensembleサンドボックス：革新的な金融市場インフラ、トークン化アプリケーションを促進

Ensembleプロジェクトは、銀行間トークン化預金決済のために卸売レベルの中央銀行デジタル通貨（wCBDC）を利用し、トークン化された通貨を用いてトークン化された資産取引を促進することを目的としています。このプロジェクトは、グリーンおよび持続可能な金融、貿易およびサプライチェーンファイナンス、固定収益および投資ファンド、流動性管理など、複数の分野のユースケースをカバーしています。

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今後の展望

《ステーブルコイン規制》の正式施行に伴い、香港はステーブルコインの利用シーンを推進し、トークン化された製品の種類を拡大し、ステーブルコインとトークン化された金融商品の流動性と普及度を向上させるために、より堅固な制度的基盤と広範な発展の余地を得ることになる。

香港は、世界のデジタル資産の重要なノードおよび現実世界の資産トークン化の中心ハブに飛躍することが期待されており、再現不可能な独自の競争力を構築しています。