非農業部門雇用者数データは過剰反応する可能性がある FRBは慎重かもしれない

最近発表された7月の米国非農業部門雇用者数（NFP）は予想を下回り、市場はアメリカ経済の見通しに対する懸念を引き起こしました。しかし、ある分析によれば、市場の反応は過剰である可能性があり、連邦準備制度（FED）は経済状況に対してより慎重な判断を下すかもしれません。

市場の反応か過剰反応か FRBのスタンスはまだわからない

歴史は示しているが、アメリカ市場は利下げに対する反応が利上げよりも強いことが多い。7月に連邦準備制度（FED）が一部の観察者の予想通りに早期に利下げを行わなかった後、発表された米国非農業部門雇用者数（NFP）が大幅に予想を下回り、ほとんどの資産価格が暴落した。しかし、このような激しい反応はアメリカ経済の真の状況を完全に反映しているわけではない。

米国非農業部門雇用者数（NFP）に関する7月のインタビューで、連邦準備制度（FED）の議長はアメリカが深刻なリセッションリスクに直面しているとは考えていない可能性があることを示す兆候がある。7月の雇用データを見た後、連邦準備制度（FED）の議長は依然として一部のタカ派的な立場を保ち、高金利でインフレを抑制する選択肢を継続することを選んだ。これは、連邦準備制度（FED）が経済状況に対する判断をより慎重に行っていることを示している。

単月データの変動だけでは景気後退を判断できない

現在のアメリカの経済状況をより正確に表現すると"成長の鈍化"であり、深刻な景気後退ではありません。収入と消費の観点から見ると、6月の個人消費と可処分所得は年初と比較してあまり変わりません。同時に、最近発表された他のデータもアメリカ経済がまだ一定の弾力性を持っていることを示しています。

7月のサービス業指数と8月の新規失業保険申請件数のデータは予想を上回り、ある程度市場の極端な悲観的感情を和らげました。これらの比較的ポジティブな経済指標は、米国経済が一部の市場参加者が懸念しているように急速に景気後退に向かっているわけではないことを示唆しています。

特殊要因が7月の雇用データに影響を与える

7月初にアメリカのテキサス州を襲った強烈なハリケーン「ベリル」は、当月の雇用データに顕著な影響を与えた可能性があります。統計によると、7月は悪天候のために仕事に参加できなかった非農業従業員の数が歴史的な新高値となる43.6万人に達しました。さらに、天候の影響でパートタイムでしか働けない人も100万人を超えています。これらの非正常な雇用状況は、サンプリング調査で過小評価される可能性が高く、全体の雇用データに影響を与えています。

構造的な要因が失業率を押し上げる

短期的な要因に加えて、いくつかの構造的な変化も失業率の上昇を引き起こす可能性があります。まず、パンデミック後の不法移民の増加が本土の低技能労働市場に一定の影響を与えています。次に、パンデミックの間に労働市場を離れた労働者が徐々に戻ってきており、短期的には失業率を押し上げる可能性があります。

さらに、パンデミック期間中の各種救済措置が徐々に終了するにつれて、これらの福利に依存していた人々が再び仕事を探さざるを得なくなり、ある程度労働力供給が増加しました。

注目すべきは、この労働力供給の増加が実際には経済回復の兆しである可能性があるということです。長期的には、労働力供給の増加がインフレを抑制し、連邦準備制度（FED）の今後の金融政策の運営により大きな余地を提供するのに役立ちます。

総じて、7月の米国非農業部門雇用者数（NFP）が予想を下回ったにもかかわらず、単月データの変動は経済動向を判断するには不十分です。連邦準備制度（FED）は、適切な金融政策を策定するために、各種経済指標をより慎重に評価する可能性があります。市場参加者も様々なデータを包括的に分析し、単一の指標に過剰に反応しないようにする必要があります。