原文作者：ダニエル・バラバンダーオリジナルコンピレーション:AididiaoJP、Foresight News現在、アメリカの消費者の支払い分野におけるステーブルコインに関する議論は非常に活発です。しかし、大多数の人々はステーブルコインを「維持的技術」と見なしており、「破壊的技術」とは見なしていません。彼らは、金融機関がステーブルコインを利用してより効率的に決済を行うことができるにもかかわらず、ほとんどのアメリカの消費者にとって、ステーブルコインが提供する価値は、現在の主流で粘着性の高い支払い方法であるクレジットカードを放棄するほどではないと考えています。この記事は、ステーブルコインがアメリカでどのように主流の支払い手段となり、単なる決済ツール以上の存在になるかを論じています。クレジットカードはどのように決済ネットワークを構築しますかまず、私たちは人々が新しい支払い方法を受け入れることが非常に困難であることを認めなければなりません。新しい支払い方法は、ネットワーク内に十分な人数が使用している場合にのみ価値がありますが、人々はネットワークに価値がある場合にのみ参加します。クレジットカードは「コールドスタート」問題を以下の2つのステップで克服し、アメリカの消費者支払いの中で最も広く使用される方法（37%のシェア）となり、以前に主導していた現金、小切手、および特定の商人や業界に限られた初期の請求書カードを超えました。第一歩：ネットワークなしで実現できる内在的な利点を活用するクレジットカードは、最初に消費者と商人の一部の痛点を解決することによって市場を拡大しました。これらの痛点は、利便性、インセンティブ、販売の成長という3つの次元に関連しています。1958年にアメリカン・バンクによって発行された最初の大衆市場向け銀行クレジットカードであるBankAmericard（後に今日のVisaクレジットカードネットワークに発展する）を例に挙げましょう：利便性：BankAmericardは消費者が月末に一括返済できるようにし、現金を持ち歩いたりレジで小切手を書く必要がありません。以前は商業者が提供していた同様の遅延支払いのクレジットカードがありましたが、これらのカードは単一の商業者または特定のカテゴリ（旅行やエンターテイメントなど）に限定されていました。BankAmericardは、任意の提携商業者で使用でき、基本的にすべての人の消費ニーズを満たしています。インセンティブ：アメリカンバンクは、フレズノの住民に無申請の6万枚のBankAmericardクレジットカードを郵送することによって、クレジットカードの普及を促進しました。各カードには、当時前例のない柔軟な信用限度が事前承認されて付帯されていました。現金や小切手は同様のインセンティブを提供できず、初期のクレジットカードは短期的な信用を提供していましたが、通常は高所得者や既存の顧客に限定され、特定の店舗でのみ使用可能でした。BankAmericardの広範な信用カバレッジは、これまで排除されていた低所得者の消費者に特に魅力的でした。販売の成長：BankAmericard は、クレジット消費を通じて商人の売上を向上させます。現金や小切手では消費者の購買力を拡大することはできませんが、初期のクレジットカードは販売を促進することができましたが、商人は自ら信用システム、顧客の承認、回収、リスク管理を管理する必要があり、運営コストは非常に高く、大規模な商人や協会のみが負担できました。BankAmericard は、小規模商人にクレジット消費による売上成長の機会を提供しました。バンクアメリカカードはフレズノ市で成功を収め、その後カリフォルニア州の他の都市に徐々に展開されました。しかし当時の法律によりアメリカ銀行はカリフォルニア州内でのみ運営できることを認識し、「クレジットカードを本当に有用にするためには、全国的に受け入れられる必要がある」とすぐに悟りました。そのため、2万5000ドルの加盟料と取引のライセンス料を支払うことで、クレジットカードの権利をカリフォルニア州外の銀行に認可しました。各認可銀行は、この知的財産を利用して地元で独自の消費者および商業ネットワークを構築しました。ステップ2：クレジットカードの支払いネットワークの拡張と接続この時、BankAmericardは一連の分散した「テリトリー」に進化し、各地域の消費者と商人はその内在的な利点に基づいてカードを使用しています。各テリトリー内ではうまく機能していますが、全体としてはスケール化できていません。運営の面では、銀行間の相互運用性が大きな問題です：BankAmericardの知的財産を使用して銀行間取引の承認を行う際、商人は決済銀行に連絡する必要があり、その後、決済銀行が発行銀行に連絡してカード保持者の承認を確認しますが、顧客は店舗で待機するしかありません。このプロセスには20分かかることもあり、詐欺のリスクや悪い顧客体験につながります。清算と決済も同様に複雑です：決済銀行が発行銀行から支払いを受け取るにもかかわらず、発行銀行がカード保持者からの回収のために取引の詳細を迅速に共有する動機が不足しています。組織の面では、このプログラムはアメリカンバンク（認可された銀行の競争相手）によって運営されており、銀行間に「根本的な不信」が存在します。これらの問題を解決するために、BankAmericardは1970年にNational BankAmericard Inc.（NBI）という非営利性の会員協会に分割され、その後Visaに改名されました。所有権と管理権はアメリカンバンクから参加銀行に移転しました。管理権の調整に加えて、NBIは課題に対処するための標準化されたルール、手続き、および紛争解決メカニズムを構築しました。運営レベルでは、商業銀行が発行銀行のシステムに直接承認リクエストをルーティングできる交換ベースの承認システムであるBASEを構築しました。銀行間の承認時間は1分未満に短縮され、24時間取引をサポートし、「現金や小切手の支払いと競合するのに十分で、採用の重要な障害の1つを排除しました」。その後、BASEは清算および決済プロセスをさらに最適化し、紙のプロセスを電子記録に置き換え、銀行間の双方向決済をBASEネットワークを介した集中処理およびネット決済に変えました。本来1週間かかるプロセスが一晩で完了できるようになりました。これらの分散した支払いネットワークを接続し、クレジットカードは需要と供給を集約することによって新しい支払い方法の「コールドスタート」問題を克服しました。この時、主流の消費者と商人がネットワークに参加する動機はネットワーク自体にあります。なぜなら、それによって追加のユーザーにアクセスできるからです。消費者にとって、ネットワークは便利なフライホイール効果を生み出し、1人の商人が増えるごとにクレジットカードの使用価値が1ポイント向上します。商人にとって、ネットワークは増分販売をもたらします。時間が経つにつれて、ネットワークは相互運用性から生まれる取引手数料を利用してインセンティブを提供し、消費者と商人の採用をさらに促進します。ステーブルコインの内在的な利点ステーブルコインは、クレジットカードが現金、小切手、初期のデビットカードを置き換えたのと同じ戦略に従うことで、主流の支払い方法になることができます。便利さ、インセンティブ、販売の成長という3つの次元から、ステーブルコインの内在的な利点を分析してみましょう。都合現在、ステーブルコインは多くの消費者にとってまだ便利ではなく、法定通貨を暗号通貨に変換する必要があります。ユーザーエクスペリエンスはまだ大幅に改善する必要があります。たとえ銀行に機密情報を提供していても、このプロセスを繰り返す必要があります。さらに、オンチェーン取引のために別のトークン（例えば、ガス料金としてのETH）が必要であり、安定したコインが商人のいるチェーンと一致していることを確認する必要があります（たとえば、BaseチェーンのUSDCとSolanaチェーンのUSDCは異なります）。消費者の便利さの観点から見ると、これは完全に受け入れられません。それにもかかわらず、私はこれらの問題がすぐに解決されると信じています。バイデン政権の下で、米国通貨監理局（OCC）は、銀行が暗号通貨（ステーブルコインを含む）を保管することを禁止していましたが、数ヶ月前にこの法案は撤回されました。これは、銀行がステーブルコインを保管できるようになり、法定通貨と暗号通貨を垂直に統合し、現在のユーザー体験の多くの問題を根本的に解決することを意味します。さらに、アカウントの抽象化、Gas補助金、ゼロ知識証明などの重要な技術の進展も、ユーザー体験の改善に寄与しています。商家インセンティブステーブルコインは、特に許可型ステーブルコインを通じて、商人に全く新しいインセンティブを提供します。注：許可性ステーブルコインは、発行チャネルが商人に限らず、より広範な分野を含むことを意味します。例えば、フィンテック企業、取引プラットフォーム、クレジットカードネットワーク、銀行、及び決済サービスプロバイダーです。本稿では商人にのみ焦点を当てています。規制された金融またはインフラプロバイダー（Paxos、Bridge、M^0、BitGo、Agora、Braleなど）によって発行された許可されたステーブルコインですが、別の事業体によってブランド化され、配布されます。ブランドパートナー（商人など）は、ステーブルコインの浮動金から利益を得ることができます。許可制ステーブルコインは、スターバックスの報酬プログラムと明らかな類似点があります。両者とも、システム内の資金の浮動金を短期的なツールに投資し、得られた利息を保持します。スターバックスの報酬と同様に、許可制ステーブルコインは、顧客に商業エコシステム内でのみ交換可能なポイントや報酬を提供するように構築できます。許可型ステーブルコインは構造的にプリペイド報酬プログラムに似ていますが、重要な違いが示すように、許可型ステーブルコインは伝統的なプリペイド報酬プログラムよりも商人にとってより実行可能です。まず、許可されたステーブルコインの発行が商品化されるにつれて、そのようなプログラムを開始する難易度はゼロに近づくでしょう。『GENIUS法案』は、アメリカでのステーブルコイン発行のためのフレームワークを提供し、新しい発行者のクラス（非銀行の許可された決済ステーブルコイン発行者）を設立し、銀行よりもコンプライアンスの負担が軽くなります。したがって、許可されたステーブルコインに関連する産業が発展するでしょう。サービスプロバイダーは、ユーザー体験、消費者保護、コンプライアンス機能を抽象化します。商業者は、最小限の限界コストでブランド化されたデジタルドルを開始できるようになります。十分な影響力を持つ商業者にとって、価値を一時的に「ロック」する問題は、なぜ自分の報酬プログラムを開始しないのかということです。次に、これらのステーブルコインが従来の報酬プログラムと異なる点は、発行者のエコシステムの外で使用できることです。消費者は、法定通貨に変換したり、他の人に転送したり、最終的に他の商人で使用したりできることを知っているため、一時的に価値をロックすることをさらに好むでしょう。商人はカスタマイズされた移転不可のステーブルコインを要求することができますが、ステーブルコインが移転可能であれば、その採用の可能性が大幅に高まることに気付くと思います。価値を永久にロックすることは消費者にとって非常に不便であり、採用意欲を低下させるでしょう。消費者インセンティブステーブルコインは、クレジットカードとは完全に異なる消費者報酬の方法を提供します。商人は、許可されたステーブルコインから得られた収益を利用して、即時割引、送料免除、早期アクセス、またはVIPキューなどのターゲットインセンティブを提供できます。『GENIUS法案』は、ステーブルコインを保有しているだけで収益を共有することを禁止していますが、このようなロイヤルティ報酬は受け入れられると予想しています。ステーブルコインはクレジットカードにはないプログラム性を持っているため、チェーン上の収益機会にネイティブにアクセスできます（具体的には、法定通貨でサポートされたステーブルコインがDeFiにアクセスすることを指しており、ステーブルコインを装ったチェーン上のヘッジファンドではありません）。LegendやYieldClubのようなアプリは、ユーザーがMorphoなどの貸付プロトコルにフローティングデポジットをルーティングして収益を得ることを促進します。私は、これはステーブルコインが報酬において突破口を開くための鍵であると考えています。収益はユーザーが法定通貨をステーブルコインに変換してDeFiに参加することを引き付けますが、この体験において消費がシームレスであれば、多くの人々は直接ステーブルコインで取引することを選択するでしょう。暗号通貨の利点は何かといえば、それはエアドロップです：世界規模での即時価値移転を通じて参加を促します。ステーブルコインの発行者は、エアドロップを通じて無料のステーブルコイン（または他のトークン）を配布することで、新しいユーザーを暗号通貨の世界に引き込み、彼らがステーブルコインを消費するよう促すことができます。売上高の伸びステーブルコインは現金と同様に保有者の資産であるため、クレジットカードのように消費を刺激するものではありません。しかし、クレジットカード会社が銀行の預金を基に信用概念を構築したように、プロバイダーがステーブルコインを基に同様のプランを提供することも容易に想像できます。さらに、ますます多くの企業が信用モデルを覆し、DeFiのインセンティブが新たな販売成長の原理を推進できると考えています。それは「今買って、決して支払わない」というものです。このモデルでは、「支出」されたステーブルコインは管理され、DeFiで利息を得て、月末にその一部の利益で購入費用を支払います。理論的には、これにより消費者の支出が増加し、商人はこれを利用したいと考えるでしょう。ステーブルコインネットワークの構築方法ステーブルコインの内在的な利点を以下のようにまとめることができます：ステーブルコインは現在便利ではなく、直接的な販売の成長をもたらすこともできません。ステーブルコインは、商人と消費者にとって意義のあるインセンティブを提供することができます。問題は、ステーブルコインがクレジットカードの「二段階」戦略に従って新しい支払い方法を構築する方法ですか？第一歩：ネットワークなしで実現できる内在的な利点を活用するステーブルコインは以下のニッチなシーンに焦点を当てることができます。（1）ステーブルコインは、消費者にとって既存の支払い方法よりも便利であり、その結果、販売の増加をもたらします。（2）商人は報酬のために便利さを犠牲にすることをいとわない消費者にステーブルコインを提供する動機を持っています。ニッチ1：相対的な利便性と販売の成長現在、ステーブルコインはほとんどの人にとって便利ではありませんが、既存の支払い方法ではサービスを受けられない消費者にとっては、より良い選択肢かもしれません。これらの消費者は、ステーブルコインの世界への障壁を克服する意欲があり、商人も以前はサービスを提供できなかった顧客にリーチするためにステーブルコインを受け入れるでしょう。典型的な例は、アメリカの商人と非アメリカの消費者の間の取引です。特定の地域（特にラテンアメリカ）では、消費者がアメリカの商人の製品やサービスを購入するためにドルを入手することが非常に困難または非常に高額です。メキシコでは、アメリカの国境から20キロ以内に住む人だけがドル口座を開設できます; コロンビアとブラジルでは、ドルの銀行サービスは完全に禁止されています; アルゼンチンでは、ドル口座が存在するものの、厳しい制御と限度があり、通常は市場レートを大きく下回る公式レートで提供されます。これは、アメリカの商人がこれらの販売機会を失っていることを意味します。ステーブルコインは、非米国の消費者に前例のないドルの取得手段を提供し、彼らがこれらの商品やサービスを購入できるようにします。これらの消費者にとって、ステーブルコインは実際に比較的便利であり、通常はドルを消費するための他の合理的な方法がありません。商人にとって、ステーブルコインは新しい販売チャネルを表し、これらの消費者には以前はアクセスできませんでした。多くの米国の商人（AIサービス会社など）は、多くの非米国の消費者の需要があるため、これらの顧客を獲得するためにステーブルコインを受け入れるでしょう。ニッチ2：インセンティブ主導多くの業界の顧客は、報酬のために便利さを犠牲にすることを厭わない。私のお気に入りのレストランは、現金支払いで3%の割引を提供しているため、非常に不便ではあるが、わざわざ銀行に行って現金を引き出しに行く。商家は、消費者に割引や特権を提供して販売の成長を促進するための方法として、ブランド化されたホワイトラベルのステーブルコインを導入する動機を持つことになります。特定の消費者は、十分なインセンティブがあり、製品が自分の好きなものであるか、頻繁に使用しているものである場合、暗号通貨の世界に入ることやホワイトラベルのステーブルコインに価値を変換する手間を耐えることをいとわないでしょう。論理は簡単です。私がある製品を愛し、残高を使用することを知り、意味のあるリターンを得ることができるなら、私は悪い体験や資金を留保することを耐える意欲があります。ホワイトラベルのステーブルコインの理想的な適用商家は、以下のいずれかの特徴を含む必要があります：熱狂的なファン層。たとえば、テイラー・スウィフトがファンに「TaylorUSD」を使ってコンサートのチケットを購入するように求めた場合、ファンはそれに従うだろう。彼女は将来のチケットの優先購入権や商品割引を提供することで、ファンにTaylorUSDを保持させるインセンティブを与えることができる。他の商業者もプロモーションのためにTaylorUSDを受け入れる可能性がある。プラットフォーム内での高頻度使用。例えば、中古商品市場のPoshmarkでは、2019年に48％の売り手が収入の一部をプラットフォーム内での買い物に使用しました。もしPoshmarkの売り手が「PoshUSD」を受け入れ始めれば、多くの人がそのステーブルコインを保持して、バイヤーと他の売り手との取引に使用するでしょう。ステップ2：ステーブルコイン決済ネットワークに接続する上記のシナリオはニッチ市場であるため、ステーブルコインの使用は一時的かつ断片的になるでしょう。エコシステム内の各関係者は、自分たちのルールと基準を定義します。また、ステーブルコインは複数のブロックチェーン上で発行され、技術的な受け入れの難易度が増します。多くのステーブルコインはホワイトラベルであり、限られた商人のみが受け入れます。その結果、各ネットワークがローカルニッチで持続可能に運営される分散型の決済ネットワークが形成されますが、標準化と相互運用性に欠けています。彼らは接続のために完全に中立でオープンなネットワークを必要としています。このネットワークは、ルール、コンプライアンス、消費者保護基準、そして技術的相互運用性を確立します。ステーブルコインのオープンで無許可の特性は、これらの分散した需要と供給を集約することを可能にします。調整の問題を解決するために、ネットワークはオープンで参加者によって共同所有される必要があり、支払いスタックの他の部分と垂直に統合されるべきではありません。ユーザーを所有者にすることで、ネットワークは大規模に拡張できるようになります。これらの孤立した供給と需要の関係を統合することで、ステーブルコインの決済ネットワークは新しい決済手段の「コールドスタート」問題を解決します。今日、消費者が一度限りの不便さを我慢してクレジットカードに登録することを望むように、ステーブルコインネットワークに参加する価値は、最終的にステーブルコインの世界に入る不便さを相殺するのに十分です。これにより、ステーブルコインはアメリカの消費者決済において主流の採用に入ることになります。結論ステーブルコインは、主流市場でクレジットカードと直接競争して置き換えることはなく、むしろ周辺市場から浸透し始めます。ニッチなシナリオの真の痛点を解決することで、ステーブルコインは相対的な便利さやより良いインセンティブに基づく持続可能な採用を創出することができます。重要な突破口は、これらの断片化されたユースケースを、供給と需要を調整し、スケールを実現するために、参加者が共同で所有するオープンで標準化されたネットワークに統合することです。これを実現すれば、アメリカの消費者の支払いにおけるステーブルコインの台頭は止められないでしょう。
ステーブルコインはアメリカでクレジットカードに取って代わり、主流の支払い方法となるでしょう。
原文作者：ダニエル・バラバンダー
オリジナルコンピレーション:AididiaoJP、Foresight News
現在、アメリカの消費者の支払い分野におけるステーブルコインに関する議論は非常に活発です。しかし、大多数の人々はステーブルコインを「維持的技術」と見なしており、「破壊的技術」とは見なしていません。彼らは、金融機関がステーブルコインを利用してより効率的に決済を行うことができるにもかかわらず、ほとんどのアメリカの消費者にとって、ステーブルコインが提供する価値は、現在の主流で粘着性の高い支払い方法であるクレジットカードを放棄するほどではないと考えています。
この記事は、ステーブルコインがアメリカでどのように主流の支払い手段となり、単なる決済ツール以上の存在になるかを論じています。
クレジットカードはどのように決済ネットワークを構築しますか
まず、私たちは人々が新しい支払い方法を受け入れることが非常に困難であることを認めなければなりません。新しい支払い方法は、ネットワーク内に十分な人数が使用している場合にのみ価値がありますが、人々はネットワークに価値がある場合にのみ参加します。クレジットカードは「コールドスタート」問題を以下の2つのステップで克服し、アメリカの消費者支払いの中で最も広く使用される方法（37%のシェア）となり、以前に主導していた現金、小切手、および特定の商人や業界に限られた初期の請求書カードを超えました。
第一歩：ネットワークなしで実現できる内在的な利点を活用する
クレジットカードは、最初に消費者と商人の一部の痛点を解決することによって市場を拡大しました。これらの痛点は、利便性、インセンティブ、販売の成長という3つの次元に関連しています。1958年にアメリカン・バンクによって発行された最初の大衆市場向け銀行クレジットカードであるBankAmericard（後に今日のVisaクレジットカードネットワークに発展する）を例に挙げましょう：
利便性：BankAmericardは消費者が月末に一括返済できるようにし、現金を持ち歩いたりレジで小切手を書く必要がありません。以前は商業者が提供していた同様の遅延支払いのクレジットカードがありましたが、これらのカードは単一の商業者または特定のカテゴリ（旅行やエンターテイメントなど）に限定されていました。BankAmericardは、任意の提携商業者で使用でき、基本的にすべての人の消費ニーズを満たしています。
インセンティブ：アメリカンバンクは、フレズノの住民に無申請の6万枚のBankAmericardクレジットカードを郵送することによって、クレジットカードの普及を促進しました。各カードには、当時前例のない柔軟な信用限度が事前承認されて付帯されていました。現金や小切手は同様のインセンティブを提供できず、初期のクレジットカードは短期的な信用を提供していましたが、通常は高所得者や既存の顧客に限定され、特定の店舗でのみ使用可能でした。BankAmericardの広範な信用カバレッジは、これまで排除されていた低所得者の消費者に特に魅力的でした。
販売の成長：BankAmericard は、クレジット消費を通じて商人の売上を向上させます。現金や小切手では消費者の購買力を拡大することはできませんが、初期のクレジットカードは販売を促進することができましたが、商人は自ら信用システム、顧客の承認、回収、リスク管理を管理する必要があり、運営コストは非常に高く、大規模な商人や協会のみが負担できました。BankAmericard は、小規模商人にクレジット消費による売上成長の機会を提供しました。
バンクアメリカカードはフレズノ市で成功を収め、その後カリフォルニア州の他の都市に徐々に展開されました。しかし当時の法律によりアメリカ銀行はカリフォルニア州内でのみ運営できることを認識し、「クレジットカードを本当に有用にするためには、全国的に受け入れられる必要がある」とすぐに悟りました。そのため、2万5000ドルの加盟料と取引のライセンス料を支払うことで、クレジットカードの権利をカリフォルニア州外の銀行に認可しました。各認可銀行は、この知的財産を利用して地元で独自の消費者および商業ネットワークを構築しました。
ステップ2：クレジットカードの支払いネットワークの拡張と接続
この時、BankAmericardは一連の分散した「テリトリー」に進化し、各地域の消費者と商人はその内在的な利点に基づいてカードを使用しています。各テリトリー内ではうまく機能していますが、全体としてはスケール化できていません。
運営の面では、銀行間の相互運用性が大きな問題です：BankAmericardの知的財産を使用して銀行間取引の承認を行う際、商人は決済銀行に連絡する必要があり、その後、決済銀行が発行銀行に連絡してカード保持者の承認を確認しますが、顧客は店舗で待機するしかありません。このプロセスには20分かかることもあり、詐欺のリスクや悪い顧客体験につながります。清算と決済も同様に複雑です：決済銀行が発行銀行から支払いを受け取るにもかかわらず、発行銀行がカード保持者からの回収のために取引の詳細を迅速に共有する動機が不足しています。組織の面では、このプログラムはアメリカンバンク（認可された銀行の競争相手）によって運営されており、銀行間に「根本的な不信」が存在します。
これらの問題を解決するために、BankAmericardは1970年にNational BankAmericard Inc.（NBI）という非営利性の会員協会に分割され、その後Visaに改名されました。所有権と管理権はアメリカンバンクから参加銀行に移転しました。管理権の調整に加えて、NBIは課題に対処するための標準化されたルール、手続き、および紛争解決メカニズムを構築しました。運営レベルでは、商業銀行が発行銀行のシステムに直接承認リクエストをルーティングできる交換ベースの承認システムであるBASEを構築しました。銀行間の承認時間は1分未満に短縮され、24時間取引をサポートし、「現金や小切手の支払いと競合するのに十分で、採用の重要な障害の1つを排除しました」。その後、BASEは清算および決済プロセスをさらに最適化し、紙のプロセスを電子記録に置き換え、銀行間の双方向決済をBASEネットワークを介した集中処理およびネット決済に変えました。本来1週間かかるプロセスが一晩で完了できるようになりました。
これらの分散した支払いネットワークを接続し、クレジットカードは需要と供給を集約することによって新しい支払い方法の「コールドスタート」問題を克服しました。この時、主流の消費者と商人がネットワークに参加する動機はネットワーク自体にあります。なぜなら、それによって追加のユーザーにアクセスできるからです。消費者にとって、ネットワークは便利なフライホイール効果を生み出し、1人の商人が増えるごとにクレジットカードの使用価値が1ポイント向上します。商人にとって、ネットワークは増分販売をもたらします。時間が経つにつれて、ネットワークは相互運用性から生まれる取引手数料を利用してインセンティブを提供し、消費者と商人の採用をさらに促進します。
ステーブルコインの内在的な利点
ステーブルコインは、クレジットカードが現金、小切手、初期のデビットカードを置き換えたのと同じ戦略に従うことで、主流の支払い方法になることができます。便利さ、インセンティブ、販売の成長という3つの次元から、ステーブルコインの内在的な利点を分析してみましょう。
都合
現在、ステーブルコインは多くの消費者にとってまだ便利ではなく、法定通貨を暗号通貨に変換する必要があります。ユーザーエクスペリエンスはまだ大幅に改善する必要があります。たとえ銀行に機密情報を提供していても、このプロセスを繰り返す必要があります。さらに、オンチェーン取引のために別のトークン（例えば、ガス料金としてのETH）が必要であり、安定したコインが商人のいるチェーンと一致していることを確認する必要があります（たとえば、BaseチェーンのUSDCとSolanaチェーンのUSDCは異なります）。消費者の便利さの観点から見ると、これは完全に受け入れられません。
それにもかかわらず、私はこれらの問題がすぐに解決されると信じています。バイデン政権の下で、米国通貨監理局（OCC）は、銀行が暗号通貨（ステーブルコインを含む）を保管することを禁止していましたが、数ヶ月前にこの法案は撤回されました。これは、銀行がステーブルコインを保管できるようになり、法定通貨と暗号通貨を垂直に統合し、現在のユーザー体験の多くの問題を根本的に解決することを意味します。さらに、アカウントの抽象化、Gas補助金、ゼロ知識証明などの重要な技術の進展も、ユーザー体験の改善に寄与しています。
商家インセンティブ
ステーブルコインは、特に許可型ステーブルコインを通じて、商人に全く新しいインセンティブを提供します。
注：許可性ステーブルコインは、発行チャネルが商人に限らず、より広範な分野を含むことを意味します。例えば、フィンテック企業、取引プラットフォーム、クレジットカードネットワーク、銀行、及び決済サービスプロバイダーです。本稿では商人にのみ焦点を当てています。
規制された金融またはインフラプロバイダー（Paxos、Bridge、M^0、BitGo、Agora、Braleなど）によって発行された許可されたステーブルコインですが、別の事業体によってブランド化され、配布されます。ブランドパートナー（商人など）は、ステーブルコインの浮動金から利益を得ることができます。
許可制ステーブルコインは、スターバックスの報酬プログラムと明らかな類似点があります。両者とも、システム内の資金の浮動金を短期的なツールに投資し、得られた利息を保持します。スターバックスの報酬と同様に、許可制ステーブルコインは、顧客に商業エコシステム内でのみ交換可能なポイントや報酬を提供するように構築できます。
許可型ステーブルコインは構造的にプリペイド報酬プログラムに似ていますが、重要な違いが示すように、許可型ステーブルコインは伝統的なプリペイド報酬プログラムよりも商人にとってより実行可能です。
まず、許可されたステーブルコインの発行が商品化されるにつれて、そのようなプログラムを開始する難易度はゼロに近づくでしょう。『GENIUS法案』は、アメリカでのステーブルコイン発行のためのフレームワークを提供し、新しい発行者のクラス（非銀行の許可された決済ステーブルコイン発行者）を設立し、銀行よりもコンプライアンスの負担が軽くなります。したがって、許可されたステーブルコインに関連する産業が発展するでしょう。サービスプロバイダーは、ユーザー体験、消費者保護、コンプライアンス機能を抽象化します。商業者は、最小限の限界コストでブランド化されたデジタルドルを開始できるようになります。十分な影響力を持つ商業者にとって、価値を一時的に「ロック」する問題は、なぜ自分の報酬プログラムを開始しないのかということです。
次に、これらのステーブルコインが従来の報酬プログラムと異なる点は、発行者のエコシステムの外で使用できることです。消費者は、法定通貨に変換したり、他の人に転送したり、最終的に他の商人で使用したりできることを知っているため、一時的に価値をロックすることをさらに好むでしょう。商人はカスタマイズされた移転不可のステーブルコインを要求することができますが、ステーブルコインが移転可能であれば、その採用の可能性が大幅に高まることに気付くと思います。価値を永久にロックすることは消費者にとって非常に不便であり、採用意欲を低下させるでしょう。
消費者インセンティブ
ステーブルコインは、クレジットカードとは完全に異なる消費者報酬の方法を提供します。商人は、許可されたステーブルコインから得られた収益を利用して、即時割引、送料免除、早期アクセス、またはVIPキューなどのターゲットインセンティブを提供できます。『GENIUS法案』は、ステーブルコインを保有しているだけで収益を共有することを禁止していますが、このようなロイヤルティ報酬は受け入れられると予想しています。
ステーブルコインはクレジットカードにはないプログラム性を持っているため、チェーン上の収益機会にネイティブにアクセスできます（具体的には、法定通貨でサポートされたステーブルコインがDeFiにアクセスすることを指しており、ステーブルコインを装ったチェーン上のヘッジファンドではありません）。LegendやYieldClubのようなアプリは、ユーザーがMorphoなどの貸付プロトコルにフローティングデポジットをルーティングして収益を得ることを促進します。私は、これはステーブルコインが報酬において突破口を開くための鍵であると考えています。収益はユーザーが法定通貨をステーブルコインに変換してDeFiに参加することを引き付けますが、この体験において消費がシームレスであれば、多くの人々は直接ステーブルコインで取引することを選択するでしょう。
暗号通貨の利点は何かといえば、それはエアドロップです：世界規模での即時価値移転を通じて参加を促します。ステーブルコインの発行者は、エアドロップを通じて無料のステーブルコイン（または他のトークン）を配布することで、新しいユーザーを暗号通貨の世界に引き込み、彼らがステーブルコインを消費するよう促すことができます。
売上高の伸び
ステーブルコインは現金と同様に保有者の資産であるため、クレジットカードのように消費を刺激するものではありません。しかし、クレジットカード会社が銀行の預金を基に信用概念を構築したように、プロバイダーがステーブルコインを基に同様のプランを提供することも容易に想像できます。さらに、ますます多くの企業が信用モデルを覆し、DeFiのインセンティブが新たな販売成長の原理を推進できると考えています。それは「今買って、決して支払わない」というものです。このモデルでは、「支出」されたステーブルコインは管理され、DeFiで利息を得て、月末にその一部の利益で購入費用を支払います。理論的には、これにより消費者の支出が増加し、商人はこれを利用したいと考えるでしょう。
ステーブルコインネットワークの構築方法
ステーブルコインの内在的な利点を以下のようにまとめることができます：
ステーブルコインは現在便利ではなく、直接的な販売の成長をもたらすこともできません。
ステーブルコインは、商人と消費者にとって意義のあるインセンティブを提供することができます。
問題は、ステーブルコインがクレジットカードの「二段階」戦略に従って新しい支払い方法を構築する方法ですか？
第一歩：ネットワークなしで実現できる内在的な利点を活用する
ステーブルコインは以下のニッチなシーンに焦点を当てることができます。
（1）ステーブルコインは、消費者にとって既存の支払い方法よりも便利であり、その結果、販売の増加をもたらします。
（2）商人は報酬のために便利さを犠牲にすることをいとわない消費者にステーブルコインを提供する動機を持っています。
ニッチ1：相対的な利便性と販売の成長
現在、ステーブルコインはほとんどの人にとって便利ではありませんが、既存の支払い方法ではサービスを受けられない消費者にとっては、より良い選択肢かもしれません。これらの消費者は、ステーブルコインの世界への障壁を克服する意欲があり、商人も以前はサービスを提供できなかった顧客にリーチするためにステーブルコインを受け入れるでしょう。
典型的な例は、アメリカの商人と非アメリカの消費者の間の取引です。特定の地域（特にラテンアメリカ）では、消費者がアメリカの商人の製品やサービスを購入するためにドルを入手することが非常に困難または非常に高額です。メキシコでは、アメリカの国境から20キロ以内に住む人だけがドル口座を開設できます; コロンビアとブラジルでは、ドルの銀行サービスは完全に禁止されています; アルゼンチンでは、ドル口座が存在するものの、厳しい制御と限度があり、通常は市場レートを大きく下回る公式レートで提供されます。これは、アメリカの商人がこれらの販売機会を失っていることを意味します。
ステーブルコインは、非米国の消費者に前例のないドルの取得手段を提供し、彼らがこれらの商品やサービスを購入できるようにします。これらの消費者にとって、ステーブルコインは実際に比較的便利であり、通常はドルを消費するための他の合理的な方法がありません。商人にとって、ステーブルコインは新しい販売チャネルを表し、これらの消費者には以前はアクセスできませんでした。多くの米国の商人（AIサービス会社など）は、多くの非米国の消費者の需要があるため、これらの顧客を獲得するためにステーブルコインを受け入れるでしょう。
ニッチ2：インセンティブ主導
多くの業界の顧客は、報酬のために便利さを犠牲にすることを厭わない。私のお気に入りのレストランは、現金支払いで3%の割引を提供しているため、非常に不便ではあるが、わざわざ銀行に行って現金を引き出しに行く。
商家は、消費者に割引や特権を提供して販売の成長を促進するための方法として、ブランド化されたホワイトラベルのステーブルコインを導入する動機を持つことになります。特定の消費者は、十分なインセンティブがあり、製品が自分の好きなものであるか、頻繁に使用しているものである場合、暗号通貨の世界に入ることやホワイトラベルのステーブルコインに価値を変換する手間を耐えることをいとわないでしょう。論理は簡単です。私がある製品を愛し、残高を使用することを知り、意味のあるリターンを得ることができるなら、私は悪い体験や資金を留保することを耐える意欲があります。
ホワイトラベルのステーブルコインの理想的な適用商家は、以下のいずれかの特徴を含む必要があります：
熱狂的なファン層。たとえば、テイラー・スウィフトがファンに「TaylorUSD」を使ってコンサートのチケットを購入するように求めた場合、ファンはそれに従うだろう。彼女は将来のチケットの優先購入権や商品割引を提供することで、ファンにTaylorUSDを保持させるインセンティブを与えることができる。他の商業者もプロモーションのためにTaylorUSDを受け入れる可能性がある。
プラットフォーム内での高頻度使用。例えば、中古商品市場のPoshmarkでは、2019年に48％の売り手が収入の一部をプラットフォーム内での買い物に使用しました。もしPoshmarkの売り手が「PoshUSD」を受け入れ始めれば、多くの人がそのステーブルコインを保持して、バイヤーと他の売り手との取引に使用するでしょう。
ステップ2：ステーブルコイン決済ネットワークに接続する
上記のシナリオはニッチ市場であるため、ステーブルコインの使用は一時的かつ断片的になるでしょう。エコシステム内の各関係者は、自分たちのルールと基準を定義します。また、ステーブルコインは複数のブロックチェーン上で発行され、技術的な受け入れの難易度が増します。多くのステーブルコインはホワイトラベルであり、限られた商人のみが受け入れます。その結果、各ネットワークがローカルニッチで持続可能に運営される分散型の決済ネットワークが形成されますが、標準化と相互運用性に欠けています。
彼らは接続のために完全に中立でオープンなネットワークを必要としています。このネットワークは、ルール、コンプライアンス、消費者保護基準、そして技術的相互運用性を確立します。ステーブルコインのオープンで無許可の特性は、これらの分散した需要と供給を集約することを可能にします。調整の問題を解決するために、ネットワークはオープンで参加者によって共同所有される必要があり、支払いスタックの他の部分と垂直に統合されるべきではありません。ユーザーを所有者にすることで、ネットワークは大規模に拡張できるようになります。
これらの孤立した供給と需要の関係を統合することで、ステーブルコインの決済ネットワークは新しい決済手段の「コールドスタート」問題を解決します。今日、消費者が一度限りの不便さを我慢してクレジットカードに登録することを望むように、ステーブルコインネットワークに参加する価値は、最終的にステーブルコインの世界に入る不便さを相殺するのに十分です。これにより、ステーブルコインはアメリカの消費者決済において主流の採用に入ることになります。
結論
ステーブルコインは、主流市場でクレジットカードと直接競争して置き換えることはなく、むしろ周辺市場から浸透し始めます。ニッチなシナリオの真の痛点を解決することで、ステーブルコインは相対的な便利さやより良いインセンティブに基づく持続可能な採用を創出することができます。重要な突破口は、これらの断片化されたユースケースを、供給と需要を調整し、スケールを実現するために、参加者が共同で所有するオープンで標準化されたネットワークに統合することです。これを実現すれば、アメリカの消費者の支払いにおけるステーブルコインの台頭は止められないでしょう。