暗号化資産を401(k)プランに組み入れる：年金投資の新たな章

2025年8月7日、アメリカ合衆国大統領トランプは行政命令に署名し、401(k)退職貯蓄制度がより多様な資産に投資できるようにし、その中で初めて暗号化資産が含まれました。この決定は、暗号市場に国家レベルの裏付けを提供するだけでなく、年金投資戦略の重大な転換を意味します。

この政策の影響は深遠です。一方で、暗号市場に強力な推進力を注入し、その成熟プロセスを加速させることが期待されています。もう一方では、年金はより広範な投資選択肢を得ましたが、同時により高いボラティリティとリスクにも直面しています。

401(k)の計画の発展の歴史を振り返ると、重要な転換点が見えてきます：大恐慌の時代に年金改革が株式への投資を許可しました。現在の暗号資産の導入背景はその時代とは異なりますが、本質的には多くの類似点があります。

大不況前の保守的な投資戦略

20世紀初から1920年代にかけて、アメリカの年金制度は固定収入プランが中心でした。雇用主は従業員に退職後の安定した月額年金を提供することを約束し、このモデルは19世紀末の産業化プロセスに起源を持ち、優れた労働力を引きつけ、維持することを目的としていました。

当時の年金投資戦略は非常に保守的であった。主流の見解では、年金は高い収益性よりも安全性を追求すべきであると考えられていた。「法律リスト」の規制の影響を受け、年金は主に政府債券、優良企業債券、地方債などの低リスク資産に投資されていた。

この保守的な戦略は経済繁栄期にうまく機能しますが、潜在的な投資リターンを制限することもあります。

大恐慌がもたらした衝撃と危機

1929年10月、ウォール街の株式暴落が大恐慌の幕開けを告げました。ダウ・ジョーンズ指数はピークから90%近く暴落し、世界経済の崩壊を引き起こしました。失業率は25%に急上昇し、無数の企業が倒産しました。

年金基金は当時株式にほとんど投資していなかったが、危機は間接的な方法でその影響を与えた。多くの雇用主企業が破産し、年金の約束を履行できなくなり、年金の支払いが中断または大幅に削減された。

この状況は、雇用主と政府の年金管理能力に対する公衆の疑問を引き起こし、連邦政府の介入を促しました。1935年に《社会保障法》が制定され、全国的な年金制度が確立されましたが、民間および公共の年金は依然として主に地方が主導しています。

規制当局は、年金が株式などの「ギャンブル」と見なされる資産への投資を避けるべきであると強調しています。

しかし、危機後の経済回復は遅く、債券利回りが低下し始め、次の変革の伏線が敷かれました。この時、利回りが約束されたリターンをカバーするには不十分である状況が徐々に明らかになってきました。

大恐慌後の時代における投資のピボットと論争

大恐慌の終息後、特に第二次世界大戦の期間と戦後（1940年代-1950年代）、年金の投資戦略はゆっくりと進化し、保守的な債券投資から株式を含む資産への移行が始まりました。この変化は順調ではなく、激しい議論を伴いました。

戦後の経済回復が進む中、市政債券市場は停滞し、利回りは1.2%の低水準にまで低下し、年金の保証リターンを満たすことができません。公共年金は「赤字支払い」の圧力に直面し、納税者の負担が増加しています。

同時に、プライベート・トラスト基金は「慎重人規則」を採用し始めました。この規則は19世紀の信託法に由来していますが、1940年代に再解釈され、全体的に「慎重」であれば、より高いリターンを追求するための多様な投資が許可されるようになりました。この規則は最初はプライベート・トラストに適用されていましたが、徐々に公共年金にも影響を与え始めました。

1950年、ニューヨーク州は慎重な人々の規則を部分的に初めて採用し、年金が最大35%の株式資産に投資することを許可しました。これは、「法律リスト」から柔軟な投資への移行を示しています。他の州も続々と追随し、ノースカロライナ州は1957年に企業債への投資を許可し、1961年には10%の株式配分を認め、1964年には15%に増加しました。

この変更は大きな議論を引き起こしました。反対者（主にアクチュアリーと労働組合）は、株式投資が1929年の株式大暴落の再現になり、退職資金を市場の変動リスクにさらす可能性があると考えています。メディアや政治家はこれを「労働者の血汗マネーを賭ける」と呼び、経済衰退時に年金が崩壊することを懸念しています。

争議を和らげるために、投資比率は厳しく制限され（初期は10-20%を超えない）、優先的に「ブルーチップ株」に投資される。その後の一定期間、戦後のブルマーケットの恩恵を受けて、争議は徐々に消え、株式投資のリターンの可能性が証明された。

フォローアップ開発と制度化

1960年までに、公共年金の非政府証券の割合は40%を超えました。ニューヨーク市の地方債の保有率は1955年の32.3%から1966年の1.7%に減少しました。この変化は納税者の負担を軽減しましたが、年金は市場により依存するようになりました。

1974年の《従業員退職収入保障法》が制定され、公共年金に対して慎重投資者基準が適用されました。初期には議論があったものの、株式投資は最終的に広く受け入れられましたが、2008年の金融危機における年金の大きな損失のような問題も浮き彫りになり、再び同様の議論を引き起こしました。

現状分析

現在の401(k)の暗号資産の導入は、以前の株式投資の導入に関する議論と非常に似ています。両者は保守的な投資から高リスク資産への移行を含んでいます。明らかに、暗号資産は現在の成熟度が低く、ボラティリティが高いです。これはより攻撃的な年金改革と見なされ、そこからいくつかの重要な信号を見ることができます。

暗号化資産の普及、規制、教育は、新たな段階に入ることで、これらの新興資産に対する人々の受容度とリスク意識を高めることになります。

市場の観点から見ると、株式が年金計画に組み込まれることは、米国株式市場の長期的な上昇トレンドの中で大いに恩恵を受けています。もし暗号資産がこの道を模倣するのであれば、安定した上昇市場の状況を歩まなければなりません。同時に、401(k)の資金は実質的にロックされているため、年金が暗号資産を購入することは「コインを蓄える」ことに相当し、別の形式の「暗号資産戦略備蓄」と同等です。

どの角度から解釈しても、これは暗号化通貨業界にとって巨大な好材料です。

401(k)プログラムの紹介

401(k)は、アメリカの《内国歳入法典》第401(k)条に基づく雇用主がスポンサーする退職貯蓄プランで、1978年に初めて導入されました。これは、従業員が税前給与（または税後給与、具体的なプランによって異なる）を通じて個人退職口座に預け入れ、長期的な貯蓄と投資に使用することを許可します。

401(k)は「固定拠出プラン」の一種で、従来の「固定収入プラン」とは異なり、その核心は従業員と雇用主が共同で拠出し、投資の利益または損失は従業員個人が負担することにあります。

拠出メカニズム

従業員は、毎回の給与から一定の割合を401(k)拠出金として差し引き、個人口座に預け入れることができます。雇用主は「マッチング拠出金」を提供し、これは従業員の拠出金に基づいて一定の割合で追加の資金を提供するものであり、マッチング金額は雇用主の方針によりますが、強制ではありません。

###投資オプション

401(k)は単一のファンドではなく、従業員が管理する個人アカウントであり、資金は雇用者が設定した「メニュー」オプションに投資できます。一般的なものには、S&P 500インデックスファンド、債券ファンド、混合型ファンドなどがあります。2025年の行政命令により、プライベートエクイティ、不動産、暗号資産への参加が許可されました。

従業員はメニューから投資ポートフォリオを選択するか、デフォルトのオプションを受け入れる必要があります。雇用主はオプションのみを提供し、具体的な投資には責任を負いません。

• 収益の帰属：投資収益は完全に従業員に帰属し、雇用主や他者と共有する必要はありません。
• リスク負担：市場が下落した場合、損失は従業員が自己負担し、保証メカニズムはありません。