TVLの真実を解析する：静的資金≠実際の価値 プロジェクトの質が鍵

TVLデータの詐欺の可能性が業界内で議論を引き起こしています。同じUTXOが複数回承認されて使用される可能性があるため、異なるプロジェクトのTVLとして重複して計算されることがあります。

しかし、技術的な観点から見ると、この状況は実際には発生することは不可能です。UTXOは一度だけロックされることができ、ハッシュタイムロックを使用しても同様です。したがって、同じUTXOが複数のプロジェクトによって同時にTVLに計上されることはありません。

実際のところ、ほとんどのプロジェクトはそのステーキングアドレスを公開しています。公開されていなくても、オンチェーンの資金の流れを追跡することができます。これらのアドレスはユーザーが閲覧するためだけでなく、投資家に対してプロジェクトがこれらの資金を管理していることを証明するためでもあります。

TVLデータの操作は、これらの公開アドレスで主に発生します。プロジェクトチームは通常、大口投資家と協力して資金を注入し、TVLを引き上げます。大口投資家に対しては、プロジェクトチームが最低利回りを約束します。このような行為は、欧米やアジアのプロジェクトを問わず、さまざまなDeFiプロジェクトにおいて一般的です。

あるプロジェクトを例にとると、それは一般的なパターンを採用しています：MPCウォレットを使用してマルチシグを実現しています。大口投資家は確かにプロジェクトのMPCウォレットアドレスに資金を移動しますが、これらの資金は大口投資家とプロジェクト側が共同で管理します。MPCウォレットは複数の秘密鍵の断片を通じて多者協調管理を実現しているため、どの当事者も単独で資金を支配することはできません。

外部から見ると、これらのアドレスは確かにプロジェクト側に属していますが、プロジェクト側はその資金を完全にコントロールしているわけではありません。これがいわゆる「偽TVL」という言葉の由来です。

注目すべきは、「偽のTVL」はデータの偽造を指しているのではなく、これらのTVLは静的な資金であり、実際に価値を生み出すことはできず、個人投資家の資金を引き付け、プロジェクトを盛り上げるためのものに過ぎないということです。

TVLは実際のTVLと虚偽のTVLに分けることができます。実際のTVLは、借り入れや取引所プロジェクトにおける資金のように、効果的に利用できる流動性であり、ユーザーエクスペリエンスを向上させることができます。虚偽のTVLは、ステーキングプロジェクトにおける資金のように、余剰の流動性です。

ステーキングプロジェクトに関して、TVLデータはしばしば表面的な繁栄に過ぎず、実際には製品の運営に実質的な役割を果たしていない。業界は長い間TVL指標を過度に重視してきたが、すべてのTVLが実際の価値を持っているわけではない。

一般的なユーザーや投資家として、私たちはプロジェクトの実際の価値に注目すべきです：それはユーザーの問題を解決できるのか？正のキャッシュフローを生み出してビジネスモデルの実行可能性を証明できるのか？ユーザーや業界に価値を創造するプロジェクトこそが、本当に質の高いプロジェクトです。