現実世界の資産のトークン化:香港における機会と課題

実世界資産（RWA）のトークン化が加速して主流に入るにつれて、世界の金融構造は深刻な変革を遂げています。この資本形成、資産分配、金融機会の取得を再構築する進化の中で、香港は明確な規制枠組み、オープンな市場戦略、積極的な政策革新を活用して、新しい世代の金融インフラのリーダーを目指しています。

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現在、RWAのパブリックチェーン上での流通規模は240億ドルを超え、利回り型米国債、プライベートクレジットプール、トークン化されたコモディティ、そして不動産などの複数の分野を網羅しています。このトレンドは、ニッチな実験から徐々にグローバル金融インフラストラクチャの重要な構成要素へと進化しています。資本市場の基盤構造は静かに再構築されています。

香港は6月26日に発表した《デジタル資産発展政策声明2.0》で、この変革をリードする決意を明確に表明しました。この声明では、"Leap"規制フレームワークを導入し、規制の範囲をステーブルコインの発行者、保管者、及びRWAプラットフォームに拡大しました。さらに重要なのは、香港は単にトークン化を許可するだけでなく、このトレンドの発展を積極的に促進しています。

"Leap"フレームワークは、法律および規制の簡素化、トークン化製品の拡大、アプリケーションシナリオの推進、そして人材およびパートナーシップの発展という4つの側面をカバーしています。安定コインライセンス制度の策定、トークン化ETFの規制フレームワークの明確化、デジタル債券およびグリーンファイナンスに関する以前の試験を継続することによって、香港は貴金属から再生可能エネルギーインフラストラクチャーなどのさまざまな資産のトークン化を奨励する、より広範なビジョンの形成を推進しています。

シンガポールが機関の参加に焦点を当て、リテール投資家を制限する慎重なアプローチを取るのに対し、香港はより包括的な道を選びました。明確で適切なルールを設定することを前提に、香港はリテールユーザーの参加を許可し、潜在的な市場スペースを拡大しました。この統一された原則に基づく規制体系は、革新者と投資家に必要な明確性を提供し、EUの規範的な暗号資産市場の枠組みやアメリカの断片的な規制の綱引きと鮮明に対比されています。

しかし、整った規制フレームワークを構築するだけでは、トークン化された資産の成功を確保するには不十分です。本当の課題は、これらの資産を保持し、取引し、信頼するのに十分なユーザーを惹きつけることができるかどうかです。多くのトークン化プロジェクトは実践の中で、技術がボトルネックではなく、真の障壁はビジネス価値が実際に存在するかどうかであることを発見しました。成功するトークン化された資産は、明確に定義されたユーザー層の実際の問題を解決する必要があります。

いくつかのプロジェクトはこの試練を乗り越え、成功裏に拡大しています。例えば、トークン化された米国債商品は、安定した透明な利回りを提供するため、世界中の貯蓄者に広く採用されており、特に安全な利回りのチャンネルが不足している新興市場での需要が高まっています。また、いくつかのプロトコルはプライベートクレジット分野で新しい道を切り開き、機関貸出者と暗号ネイティブ貸出者を仲介し、オンチェーンでの透明なリスク管理を実現し、製品の双方向利用を可能にしています。

香港のローカルエコシステムもこの方向に向かって発展しています。金融管理局の"Project Ensemble"は、トークン化債券、ファンド、カーボンクレジット、充電スタンドインフラ、サプライチェーンファイナンスなどのシナリオを探求しています。これらのプロジェクトは大きな可能性を秘めていますが、資産、対象、使用シナリオの三要素を本当に大規模に結びつけるヒット商品はまだ登場していません。

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香港はトークン化された資産の発展のために堅固な基盤を築いています：規制が明確で、機関が認めており、公私の協力による信頼できるプロジェクトが絶えず進行しています。これにより、香港はますます安全で構造が明確なデジタル資産の実験環境として見なされるようになり、その戦略的意義は地元市場をはるかに超えています。

しかし、最も挑戦的な段階はまだ始まったばかりです。次の段階の競争は、製品と市場の適合性によって決まるでしょう。香港は、東南アジアの貯蓄者に本当に利益を生むステーブルコイン製品への投資を促すことができるのでしょうか？合規なデジタルパッケージ方式を通じて、中国の産業資産をグローバルな資本に結びつけることができるのでしょうか？合法であり、かつ市場のニーズを本当に満たす新世代のRWA製品を育成することができるのでしょうか？

これらの問題は、RWAが単なる一時的なホットトピックであるのか、それとも持続的な変革の力となるのかを決定します。また、香港が新しい時代のグローバルトークン化センターとなるかどうかも決まります。成功すれば、香港は単なるリーダーとなるだけでなく、未来の金融形態の重要な形成者の一人となるでしょう。

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