研究責任者のVanEckが革新的な「ビットボンド」の概念を提案

アメリカ国債とビットコインのエクスポージャーを組み合わせた革新的な債務ツール——「ビット債券」（BitBonds）が最近注目を集めています。このコンセプトは、ある資産運用会社のデジタル資産研究責任者によってサミットで提案され、アメリカ政府の巨額な再資金調達のニーズに対応するとともに、投資家のインフレーション保護の要求を満たすことを目的としています。

この新型債券は10年物の証券として設計されており、90%の伝統的なアメリカ国債のエクスポージャーと10%のビットコインのエクスポージャーで構成されています。ビットコイン部分は債券発行の収益で資金を提供します。債券の満期時に、投資家は国債部分の全額価値とビットコインの配分価値を受け取ります。

収益率が4.5%に達するまで、投資家はビットコインの全ての価値上昇の利益を得ることができます。この閾値を超える利益は、政府と債券保有者が共同で分配します。この構造は、投資家の利益と米国財務省が競争力のある金利で再融資する必要性をバランスさせることを目的としています。

研究主任は、この提案が「インセンティブの不一致問題を解決する統一的なソリューション」であると述べました。

分析によると、投資家の損益分岐点は債券の固定クーポン利率とビットコインの複利年成長率（CAGR）に依存しています。4%のクーポン利率の債券の場合、ビットコインCAGRの損益分岐点は0%です。しかし、低金利の債券の場合、損益分岐点はさらに高くなります。

もしビットコインのCAGRが30%から50%の間に保たれるなら、モデルのリターン率は大幅に上昇し、投資家のリターンは最高で282%に達する可能性があります。しかし、投資家はビットコインのエクスポージャーに伴う全ての下方リスクを負うことになります。ビットコインの価値が下がった場合、低利回りの債券は深刻な負のリターンを生む可能性があります。

アメリカ政府の観点から見ると、ビット債の核心的な利点は資金調達コストを削減することにあります。ビットコインがわずかに価値を上げるか、安定しているだけでも、財務省は従来の4%固定金利債券を発行するよりも利息支出を節約できるのです。

分析によると、政府のブレイクイーブン金利は約2.6%です。この水準を下回るクーポン金利の債券を発行することで、年間の債務利息支出を削減でき、ビットコインの価格が横ばいまたは下落している場合でも資金を節約できます。

この方法は、アメリカにビットコインの非対称な上昇エクスポージャーを提供し、ドル建ての負債を減少させる差別化された主権債券のカテゴリーを作成します。研究ディレクターは次のように補足しました："ビットコインの上昇は取引をより有利にするだけです。最悪のシナリオは低コストの資金調達であり、最良のシナリオは世界で最も堅固な資産の長期的なボラティリティエクスポージャーを得ることです。"

潜在的なリターンがあるにもかかわらず、この構造には欠点もあります。投資家はビットコインの下落リスクを負担しますが、上昇リターンに十分に参加することはできません。ビットコインが異常に良好なパフォーマンスを示さない限り、低利回りの債券は魅力を欠く可能性があります。

構造的に見ると、財務省はビットコイン購入に充てた一部の収益を補填するために、より多くの債務を発行する必要があります。1000億ドルの資金を調達するごとに、ビットコインの配置の影響を相殺するために11.1%の債券を追加発行する必要があります。

この提案では、投資家にビットコインの急激な下落リスクに対処するための部分的な下方保護を提供する可能性を含む改善策が提案されています。