香港はアジアのWeb3センターになれるのか？

最近、香港は政策の包容性と産業の配置において強い発展の勢いを示しており、ますます多くの暗号業界の従事者を引き付けています。特にシンガポールでの規制が厳しくなる中で、ライセンスを取得できなかったり、その他の制限を受けている中央集権型取引所や中国の背景を持つ従事者たちは、香港に目を向け始めています。

この記事では、著名なアナリストの鄭ディを招き、香港が次世代の暗号産業のグローバルな中心地として浮上できるかどうかを深く探討し、香港とシンガポールのWeb3規制の方向性の違いと類似点を分析します。

香港とシンガポールの規制態度の比較

シンガポールはFATF（金融活動作業部会）の影響を受け、国内に登録されているすべての仮想資産サービスプロバイダーを監督するよう求められています。たとえそのサービスの対象が国内にいなくてもです。このため、シンガポールはDTSPライセンスを導入し、2025年6月30日の「規制の崖」を設定し、大量の業者を直接切断しました。

対照的に、香港は他の代替産業が不足しているため、Web3を突破口と見なしています。同じく規制の圧力に直面していますが、香港は過渡期間の提供や明確なライセンス指針など、比較的柔軟なアプローチを採用しています。

二つの地域は同じ外部規制の圧力に直面しているが、産業構造や選択肢の違いにより、Web3に対する態度は全く異なる。このことは、二つの地域がWeb3産業に対して持つ戦略的な位置づけの違いを反映している。

香港のポジショニングの進化

香港は大中華圏のWeb3センターからアジア、さらには世界のWeb3センターへと進んでいます。最近の政策の方向転換、例えばConfluxと弘毅系が協力して発表したCNHステーブルコインが《解放日报》の一面に登場したことは、積極的な信号を発信しています。

現在、世界の金融システムは再構築の節目にあります。アメリカはオンチェーン金融システムのアップグレードを主導したいと考えていますが、これは中国にとって貴重な歴史的機会を提供します。もし中国がオンチェーン金融インフラが完全に閉じられていないこのウィンドウを捉え、一定の発言権を得ることができれば、既存の金融覇権に挑戦する可能性があります。

オフショア金融の観点から見ると、グローバルサウス（約30から50の外国為替管理または通貨の大幅な変動が存在する国々）は、オンチェーン金融の最も実際的な応用シーンです。中国がこの市場を把握できれば、オンチェーンのステーブルコインや資産取引において巨大な優位性を持つことができる。

香港のステーブルコインライセンス争奪戦

アメリカ合衆国下院が「天才法案」を通過させた後、USDTはコンプライアンスプロセスに突入し、他のステーブルコインに発展の機会を提供しました。香港で導入されたCNHステーブルコインなどの新しいプレイヤーは、このウィンドウ期間にチャンスを得るかもしれません。

しかし、香港は内地と国際的な規制からの二重の圧力にも直面しています。香港金融管理局は現在、「招待制」でステーブルコインのライセンスを発行しており、以前よりも慎重な態度を取っています。将来的には、ステーブルコインはTMMF（マネーマーケットファンドトークン）のように、オンチェーンのデポジットホワイトリストを使って譲渡されるような、より慎重なホワイトリスト制を採用する可能性があります。

香港はオフショア暗号サービスにどのように対処しているか

シンガポールが不適合なプロジェクトを直接排除するのとは異なり、香港は現在、オフショア取引所やDEXなどに対して明確な抑圧を行っていません。将来的には規制が強化される可能性がありますが、香港はこれらの機関にライセンスを申請するよう奨励し、シンガポールのような「歓迎しない」という態度を取るのではなく、積極的に招待を出す可能性があります。

香港証券先物委員会（SFC）はVA OTCライセンスを導入し、一般からの意見募集を開始しました。現行基準で実施される場合、多くの両替所は閉鎖を余儀なくされ、OTCチャネルのマネーロンダリングの抜け穴が塞がれることになります。

全体的に見て、香港は規制と産業の間でバランスを取ろうとしており、その戦略はシンガポールとは明らかに異なります。

世界の株式トークン化の潮流

現在、市場には主に三つの株式トークン化のパスが存在します：Robinhood、Dinariとの提携によるGemini、そしてxStocksとの提携によるKrakenです。その中でRobinhoodのアプローチは完全にコンプライアンスを遵守していますが、実際には中央集権型のCFD（差金決済取引）です。

DinariとKrakenが提供する株式トークンは1:1でブロックチェーンに移転できますが、規制の課題に直面しています。SEC委員のHester Peirceは、トークン化されているのが収益権のみであり、議決権を持たない場合でも、それは証券に該当し、有資格の証券取引所で取引されなければならないと明言しています。

香港は株式市場の崩壊後の制度的制約により、現在、株式の売買は香港証券取引所でのみ行われており、これが株式のトークン化を推進する可能性のある道を閉ざしています。しかし、SECの議長であるポール・アトキンズは、株式トークンをブロックチェーン上に移行することに対して何らかの免除を与えるかどうかを検討しています。これは実現すれば大きな突破口となるでしょう。

RWAの台頭：香港とアメリカ市場の違い

アメリカのRWA市場は主に国債とマネーマーケットファンドを中心に構成されていますが、香港では太陽光パネルや充電スタンドなどのプロジェクトのような非標準資産のコンプライアンスRWAが主流になる可能性があります。

両地域は二次市場の流動性問題に直面しています。香港では現在、RWAが二次市場で自由に譲渡されることは許可されていません。資産が合規にオンチェーン化できたとしても、流通できなければ、その価値を引き出すことは難しいです。

香港は、特にHashKey Proの認可された投資家エリアでのTMMFのオンチェーン譲渡に注目しています。成功すれば、これはコンプライアンスフレームワーク内でのこの種の譲渡を実現する世界初となります。

今後2、3年以内に、アメリカはSTO（証券型トークン発行）において重要な突破口を開く可能性があります。香港が追随するかどうかは観察が必要であり、重要なのは政策のボトルネックを突破するための革新的な解決策を見つけることです。