ステーブルコイン革命進行中：技術アーキテクチャとビジネスエコシステムの共振

世界の金融システムは深刻な変革を経験しています。従来の決済ネットワークは古いインフラ、長い決済サイクル、そして高額な手数料のために、ステーブルコインからの全面的な挑戦に直面しています。これらのデジタル資産は、国境を越えた価値の流れ、企業の取引、そして個人の金融サービスの取得方法を革新しています。

近年、ステーブルコインは継続的に発展し、グローバルな支払いの重要な基盤構造となっています。大手フィンテック企業、決済処理業者、そして主権国家は、徐々にステーブルコインを消費者向けのアプリケーションや企業の資金流に統合しています。同時に、決済ゲートウェイから入出金チャネル、さらにはプログラム可能な利回り商品などの新興金融ツールが、ステーブルコインの利用の便利さを大いに高めています。

本報告は、技術とビジネスの二重の視点からステーブルコインエコシステムを深く分析しています。この分野を形成する重要な参加者、ステーブルコイン取引を支える核心的なインフラ、そしてその適用を推進する動的な需要について研究しています。さらに、ステーブルコインがどのように新しい金融アプリケーションのシナリオを生み出し、広範にグローバル経済プロセスに統合される中で直面する課題についても探討します。

! ステーブルコイン革命が進行中のとき:技術アーキテクチャとビジネスエコロジーの共鳴

一、なぜステーブルコインで支払いを選ぶのか?

ステーブルコインの影響力を理解するためには、まず伝統的な支払いソリューションを見直す必要があります。これらの伝統的なシステムには現金、チェック、デビットカード、クレジットカード、国際電信(SWIFT)、オートクリアリングハウス(ACH)、ピアツーピア支払いなどが含まれます。これらは日常生活に浸透していますが、多くの支払いチャネルのインフラは1970年代から存在しています。当時は革新的でしたが、現在ではこれらのグローバルな支払いインフラのほとんどは時代遅れであり、高度に分散しています。全体として、これらの支払い方法には高いコスト、高い摩擦、長い処理時間、24時間決済ができないこと、そしてバックエンドプロセスが複雑であるといった問題があります。さらに、これらはしばしば(認証、貸し付け、コンプライアンス、詐欺防止、銀行統合などの不要な追加サービスのために料金)がかかることがあります。

ステーブルコイン決済は、これらの痛点を効果的に解決しています。従来の決済方法と比較して、ブロックチェーンを利用した決済決済は、決済プロセスを大幅に簡素化し、中間段階を削減し、資金の流れのリアルタイム可視性を実現しました。これにより、決済時間が短縮され、コストも削減されました。

ステーブルコイン支払いの主な利点は以下のように要約できます:

• リアルタイム決済: 取引はほぼ瞬時に完了し、従来の銀行システムにおける遅延を排除します。
• 安全で信頼性が高い: ブロックチェーンの改ざん不可能な台帳は、取引の安全性と透明性を確保し、ユーザーに保護を提供します。
• コスト削減: 中間業者を排除することで取引手数料が大幅に削減され、ユーザーの支出を節約します。
• グローバルカバレッジ:分散型プラットフォームは、従来の金融サービスが十分にカバーしていない市場(、銀行口座を持たない人々)にアクセスし、金融包摂を実現します。

二、ステーブルコイン支払い業界の構図

ステーブルコイン決済業界は4つの技術スタックレイヤーに細分化できます:

1. 第一層: アプリケーション層

アプリケーション層は主に各種の決済サービスプロバイダー(PSP)で構成されており、これらは複数の独立した入出金決済機関を統合した統一されたアグリゲーションプラットフォームを提供しています。これらのプラットフォームはユーザーに便利なステーブルコインへのアクセス方法を提供し、アプリケーション層で開発を行う開発者にツールを提供し、Web3ユーザーにクレジットカードサービスを提供します。

a. 支払いゲートウェイ

決済ゲートウェイは、安全に決済を処理し、売買双方の取引を促進するサービスです。

この分野でイノベーションを行っている有名な企業には:

• ストライプ: 伝統的な支払いプロバイダーが、USDCなどのステーブルコインを統合してグローバルな支払いを提供。
• Helio:45万のアクティブウォレットと6000の商人。Solana Payプラグインを利用することで、数百万のShopify商人は暗号通貨で決済を行い、USDYをUSDC、EURC、PYUSDなどの他のステーブルコインに即座に変換することができます。
• 一部のWeb2決済アプリでは、ユーザーがステーブルコインを使って支払いを行うこともでき、ステーブルコインの利用シーンがさらに広がりました。

決済ゲートウェイプロバイダーの領域は明確に二つのカテゴリに分けられ、(一定の重複があります)

1)開発者向けの決済ゲートウェイ;2)消費者向けの決済ゲートウェイ。ほとんどの決済ゲートウェイプロバイダーは、通常は一方により重点を置き、その結果、コア製品、ユーザーエクスペリエンス、ターゲット市場を形成します。

開発者向けの決済ゲートウェイは、ステーブルコインインフラを自社のワークフローに組み込みたい企業、フィンテック企業、および企業にサービスを提供することを目的としています。これらは通常、アプリケーションプログラミングインターフェース(API)、ソフトウェア開発キット(SDK)、および開発者ツールを提供しており、既存の決済システムに統合し、自動決済、ステーブルコインウォレット、バーチャルアカウント、リアルタイム決済などの機能を実現します。このような開発者ツールを提供することに特化した新興プロジェクトには、以下が含まれます:

• BVNK:企業向けの決済インフラを提供し、ステーブルコインの統合を容易にします。BVNKはAPIソリューションを提供し、プロセスをシームレスに接続し、クロスボーダー商業決済のための決済プラットフォームを持ち、企業が複数のステーブルコインと法定通貨を保有し取引できる企業口座を提供し、顧客からのステーブルコイン決済を受け入れるために必要なツールを企業に提供するマーチャントサービスもあります。年間取引額は100億ドルを超え、年成長率は200%、評価額は7.5億ドルで、顧客にはアフリカ、ラテンアメリカ、東南アジアなどの新興地域が含まれます。
• Iron(in beta):APIを提供し、ステーブルコイン取引を既存のビジネスにシームレスに統合することができます。企業に対して、グローバルな入出金チャネル、ステーブルコイン決済インフラ、ウォレット、仮想口座を提供し、カスタマイズ可能な決済ワークフロー(をサポートします。これには、定期的な支払い、請求書の発行、またはオンデマンド支払い)が含まれます。
• Juicyway:企業向けの支払い、給与支払い、バルク支払いAPIを提供しており、対応する通貨にはナイジェリアナイラ(NGN)、カナダドル(CAD)、米ドル(USD)、テザー(USDT)、USDコイン(USDC)が含まれます。主にアフリカ市場を対象としており、運用データはまだありません。

消費者向けの決済ゲートウェイはユーザーを中心に設計されており、シンプルで使いやすいインターフェースを提供し、ユーザーがステーブルコインによる支払い、送金、金融サービスを行いやすくしています。これらは通常、モバイルウォレット、マルチ通貨サポート、法定通貨の出入金チャネル、シームレスな国境を越えた取引を含みます。ユーザーにこのシンプルな決済体験を提供することに特化した著名なプロジェクトには、以下のものがあります:

• Decaf:オンチェーンバンキングプラットフォームで、184カ国以上での個人消費、送金、そしてステーブルコイン取引を実現。Decafはラテンアメリカで地元のチャネルと協力し、ほぼゼロの出金手数料を実現し、1万人以上の南米ユーザーを持ち、開発者の間で高く評価されている。
• Meso:入出金ソリューションで、商人と直接統合し、ユーザーと企業が法定通貨とステーブルコインの間で簡単に変換できるようにし、摩擦を最小限に抑えます。MesoはUSDCの購入もサポートしており、消費者がステーブルコインを取得するプロセスを簡素化しています。

b. Uカード

暗号通貨カードは、ユーザーが従来の商人で暗号通貨またはステーブルコインを使用して支払うことを許可する支払いカードです。これらのカードは通常、従来のクレジットカードネットワークと統合されており、販売時点で自動的に暗号通貨資産を法定通貨に変換することでシームレスな取引を実現します。

プロジェクトには:

• Reap: アジアの発行業者で、40社以上の企業が顧客であり、ホワイトラベルソリューションを販売し、主に取引額の手数料と銀行との提携に依存しています。アメリカ以外のほとんどの地域をカバーでき、多チェーンのデポジットをサポート可能です。2024年7月の取引額は$30Mに達します。
• Raincards:アメリカ大陸のカード発行業者で、複数の会社のカード発行をサポートし、最大の特徴はアメリカとラテンアメリカのユーザーにサービスを提供できることです。自身でUSDC企業カードを発行し、チェーン上の資産(を使用して、USDC)で出張費、オフィス用品、その他の日常業務費用を支払っています。
• Fiat24: ヨーロッパの発行業者 + web3銀行、ビジネスモデルは上記2社に似ており、企業のカード発行をサポート; スイスのライセンスを持ち、主にヨーロッパとアジアのユーザーにサービスを提供しており、全チェーン取引はまだサポートされておらず、チャージのみ可能。成長は比較的遅く、総ユーザーは2万人、月収は$100K-150K。
• Kast:急速に成長しているUカード、現在1万枚以上のカードを発行し、月間アクティブユーザーは5-6千人、2024年12月の取引量は$7m、収益は$200k。
• 1Money:ステーブルコインエコシステム、最近ステーブルコインをサポートするクレジットカードを発表し、L1およびL2統合を容易にするソフトウェア開発キットを提供しています。ベータ版で、データはまだありません。

暗号通貨カード提供者は多く存在し、それらは主にサービス地域とサポート通貨に違いがあり、通常はエンドユーザーに低料金サービスを提供して、ユーザーの暗号通貨カード使用の積極性を高めています。

2. 2番目のレイヤー:支払い処理業者

ステーブルコイン技術スタックの重要なレイヤーとして、決済処理業者は決済チャネルの柱であり、主に2つのカテゴリをカバーしています：1. 入出金サービス業者 2. ステーブルコイン発行サービス業者。彼らは決済ライフサイクルの中で重要な中間層として機能し、Web3決済と従来の金融システムを接続します。

a. 入出金処理業者

• Moonpay: 80種類以上の暗号通貨をサポートし、さまざまな入出金方法とトークン交換サービスを提供し、ユーザーの多様な暗号通貨取引ニーズに応えます。
• Ramp Network: 150カ国以上をカバーし、90種類以上の暗号資産に入出金サービスを提供しています。このネットワークはすべてのKYC(本人確認)、AML(マネーロンダリング)およびコンプライアンス要件を処理し、入出金サービスのコンプライアンスと安全性を確保しています。
• Alchemy Pay: 法定通貨と暗号資産の双方向の交換と支払いをサポートするハイブリッド決済ゲートウェイソリューションで、従来の法定通貨と暗号資産の支払いの統合を実現しています。

b. ステーブルコイン発行 & 調整処理業者

• ブリッジ: ブリッジのコア製品には、企業が複数のステーブルコインの支払いと交換を統合するのを助ける調整APIと、企業が迅速にステーブルコインを発行するのをサポートする発行APIが含まれています。このプラットフォームは現在、アメリカとヨーロッパで認可を受けており、アメリカ国務省および財務省との重要なパートナーシップを築いており、強力なコンプライアンス運営能力とリソースの優位性を備えています。
• Brale(in beta):Bridge製品に似た規制されたステーブルコイン発行プラットフォームで、ステーブルコインの調整と準備管理APIを提供します。アメリカの各州でコンプライアンスのライセンスがあり、提携企業はKYB(企業身分証明)を通過する必要があり、ユーザーはBraleでアカウントを開設してKYCを行う必要があります。Braleの顧客は主にオンチェーンOGであり、Bridgeと比べると投資者の後ろ盾やBDがやや劣ります。
• Perena(in beta):PerenaのNumeraireプラットフォームは、ユーザーが単一のプールに集中流動性を提供することを促進することで、ニッチなステーブルコインの発行ハードルを下げました。Numeraireは「中心ハブ-放射モデル」を採用しており、USDが中心的な準備資産として機能し、ステーブルコインの発行と交換の「ハブ」となっています。このメカニズムにより、異なる資産や法域に連動した複数のステーブルコインが効率的に鋳造、償還、取引できるようになり、各ステーブルコインがUSDに類似した「スポーク」として接続されます。このシステム構造により、Numeraireは深い流動性を確保し、資本効率を向上させます。小型のステーブルコインはUSD*を通じて相互運用でき、各取引ペアに対して分散型流動性プールを提供する必要がありません。このシステムの最終的な設計目標は、価格の安定性を高め、スリッページを減少させるだけでなく、ステーブルコイン間のシームレスな変換を実現することです。

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3. Tier 3: 資産発行体

資産発行者は、ステーブルコインの作成、維持、および償還を担当します。そのビジネスモデルは通常、資産負債表を中心に、銀行の運営に似ています - 顧客の預金を受け入れ、資金を米国債などの高利回り資産に投資して利ざやを稼ぎます。資産発行者のレベルでは、ステーブルコインの革新は3つのレベルに分けられます: 静的準備金支援のステーブルコイン、利息を得るステーブルコイン、そして収益共有ステーブルコイン。

1. 静的準備金に支持されたステーブルコイン

第一世代ステーブルコインはデジタルドルの基本モデルを導入しました: 伝統的な金融機関が保有する法定準備に1:1の比率で支えられた中央集権的に発行されたトークン。このカテゴリの主要な参加者には、テザー(Tether)やサークルが含まれます。

TetherのUSDTとCircleのUSDCは、最も広く使用されているステーブルコインで、いずれもTetherとCircleの金融口座にあるドルの準備によって1:1の比率でサポートされています。これらのステーブルコインは現在、複数のプラットフォームに統合されており、暗号通貨の大部分として機能しています。