RWAの新しいトレンド：ファンドのトークン化が巨大な価値を解放する Solv Protocolが業界の変革をリード

2025-07-23 15:48:19

RWAで無視できないセグメント：ファンドのトークン化の価値、探求と実践

RWAについて議論する際、私たちはしばしば米国債、固定収入、証券などの基盤資産に注目しますが、実際にはステーブルコインを除いて、資産規模が最も大きいRWAプロジェクトはマネーマーケットファンドです。上位3つのプロジェクトはそれぞれ、Franklin Templeton(3.12億ドル、政府債券)、Centrifuge(2.47億ドル、資産担保)、Ondo Finance(1.83億ドル、政府債券)です。

フランクリン・テンプルトンは完全にトークン化されたファンドであり、オンド・ファイナンスにも2つのトークン化されたファンドがあります。セントリフィュージもAaveと協力しているRWAプロジェクトの中でトークン化されたファンドを設立しました。トークン化されたファンドが伝統的な金融とDeFiをつなぐ重要性が見て取れます。現在、私たちが論じているRWAは、暗号業界が現実世界から一方的に価値を捕獲する要求が多いですが、伝統的な金融の観点から見ると、ファンドがブロックチェーンと分散型台帳技術を通じてトークン化されることで、より大きな価値を解放することができます。

本文は、市場で観察されたケースを通じて、ファンドのトークン化後の価値と市場参加者の探索と実践を分析します。

! RWAで無視できないセグメント:ファンドトークン化の価値、探求、実践

一、基金トークン化

トークン化は通常、資産がデジタル化された後、ブロックチェーン上での表現を指し、分散台帳技術を用いて記帳と決済を行います。トークン化可能な資産には、株式、債券、ファンドなどの金融商品、さらに不動産などの有形資産や音楽著作権などの無形資産が含まれます。資産のトークン化によって生成されるトークンは、資産価値の担体であり、資産権利の証明書です。

この革新はファンドにも適用され、トークン化ファンドはファンドの持分がトークンのデジタル形式でブロックチェーンの分散台帳に記録され、トークンは二次市場で取引可能です。このトークン化ファンドは、一次市場および二次市場にのみ投資する暗号ファンドとは異なります。

グローバルな資産管理業界は多くの課題に直面しています。業界全体の資産管理規模は市場の上昇に伴って成長していますが、ファンド管理手数料は同業他社との競争や業界の受動的投資戦略へのシフトによって圧縮されています。投資のプレッシャーに加えて、市場はファンドのデジタル能力に対してより高い要求を突きつけており、投資家のオンライン配信、資産報告、規制遵守、個別化のニーズの高まりに応える必要があります。ファンド管理コストの増加速度は収入を上回っており、ファンドの利益率は圧迫されています。

プライベートファンドにとって、流動性が低く、投資のハードルが高いため、その投資家は長期的に少数の機関投資家に制限されており、プライベートファンド市場は投資のハードルを下げる必要があります。適切な製品設計を通じて、中小機関、ファミリーオフィス、さらには高純資産個人などの非機関顧客の投資ニーズに合った代替製品を提供することが求められています。

ファンドのトークン化は、現在のグローバル資産管理業界の多くの問題を解決することができます。トークン化ファンドの提唱者たちは、将来的にブロックチェーンと分散台帳技術に基づくファンドが、ファンドの資産管理規模を増加させ、より広範な資産クラスに投資できるだけでなく、新しいタイプの投資家を惹きつけ、ユーザーの投資体験を改善し、産業のデジタルアップグレード競争でファンドが勝ち抜くのを助けることができ、その運営およびマーケティングコストを大幅に削減することができると考えています。

! RWAで無視できないセグメント:ファンドトークン化の価値、調査、実践

二、トークン化はファンド市場に深い影響を与えるでしょう

2.1 トークン化助力推进基金市场のデジタル化

現在、ファンドと投資家は多数の仲介機関によって隔てられています。ファンドの販売側には、ファイナンシャルアドバイザー、ファンドプラットフォーム、オーダールーティングネットワークが含まれます。ファンドのサービス側には、決済代理人、カストディアン、ファンド会計士が含まれます。

譲渡代理は、両端を調整することによってファンドを支援し、顧客の理解、マネーロンダリング防止、テロ資金供与対策および経済制裁のスクリーニング検証、ファンドの購入および償還の決済、管理者への報告、投資家の登録記録の維持を担当します。

伝統的なファンドの運用プロセスは本質的に非効率的です:(1)ファンドシェアは、購入を満たすために設立され、償還を満たすために取り消されます;(2)ファンドの価格設定は、購入と売却に基づくのではなく、ファンド会計士が設定した資産純価に基づきます;(3)譲渡代理人は、資産純価に基づいて注文を受け取り、統合することによって価格を設定し、集中登記簿で入金方法で注文を清算し、その後、注文を投資者とファンドの現金ポジションと照合します;(4)ファンドシェアと現金の清算が行われる前の3日間、ファンドと投資者は市場の変動と取引相手リスクに直面します;(5)ファンドの流動性は、ファンドマネージャーがファンドの純価を再調整するコストを負担するために、資金ポジションを保持することを強いることになります。

対照的に、トークン化は上述の複雑なプロセスを大幅に簡素化できます:(1)トークン化ファンドがブロックチェーン上で発行され取引されるとき、申込と償還の段階はファンドトークンと支払い型トークンを用いて直接決済され、投資家のアカウントに入ります。取引は決済の最終性を持ち、市場や取引相手のリスクを排除します;(2)すべての取引がブロックチェーンの分散台帳に記録されるため、所有権の変更は自動的に記録され、集中登録の必要がなくなります;(3)すべての仲介機関がブロックチェーン上でデータにアクセスし、確認できるため、複数の報告や照合を行う必要もありません。

同時、トークン化はファンドマネージャーと投資家が相互にデジタル化を実現するのに役立ちます:(1)KYC、AML、CFT、および経済制裁のスクリーニング検証を統合することで、投資家の口座開設速度が向上します;(2)ブロックチェーンに基づくより効率的な原子決済により、24時間リアルタイム価格設定とリアルタイム決済を実現します;(3)マルチパーティ統一台帳へのアクセスにより、データのリアルタイム共有が可能になり、投資家はファンドデータを直接取得して取引できます;(4)ファンドマネージャーは、より豊富な投資家情報と取引情報を得ることができます。

! RWAで無視できないセグメント:ファンドトークン化の価値、探求、実践

2.2 Solv Protocolのオンチェーンファンド発行および募集プラットフォーム

2020年に設立されたSolv Protocolは、暗号業界にブロックチェーンベースの金融ツールと多様な資産管理インフラを提供することに注力しており、最近600万ドルの資金調達を完了しました。Solv Protocolの最新製品Solv V3は、オンチェーンファンドの発行に新しい標準を確立しました。Solv Protocolが作成したトークン化ファンドは、ファンドのオンチェーン募集、発行、申込、償還、取引、決済を実現し、トークン化ファンドの効率的な資金流通を実現します。

私たちは公式サイトを通じて、Solv Protocolが74のトークン化ファンドの発行と募集(を実現し、オープンエンドファンドとクローズドエンドファンド)を含む、25,000人以上の投資家にサービスを提供し、1.6億ドル以上の資産を管理していることを確認しました。

Solv Protocolのコアメカニズムは、ファンドマネージャーがオンチェーンファンドを作成し、集められた資金(ステーブルコイン、BTC、ETHなどの)をSolvプロトコルのスマートコントラクトに預け入れることを許可し、投資家に対してファンドの持分を表すNFT/SFT証明書を生成することです。これにより、ファンドマネージャーは集めた資金をもとに自分の投資戦略に従って投資を行うことができます。

例えば、Blockin GMXデルタニュートラルプールはオープン型ファンドで、約260万ドルの資産を管理しており、ファンドマネージャーのBlockinの投資戦略に基づいて配置されています。また、別のオープン型ファンドRWA: ステーブルコインでの利回り生成は、ファンドマネージャーのSolv RWAによって始められ、USDTステーブルコインを募集し、米国債RWA資産に投資して、ステーブルコイン保有者に米国債の利息収益を提供します。

オープンエンドファンドとは、ファンドマネージャーがファンドを設立する際に、ファンドのユニットまたは株式の総規模が固定されておらず、ファンドはいつでも株式を発行し、投資家が定期的に償還を行うことを許可するもので、高い流動性の投資ポートフォリオを投資戦略とするファンドマネージャーは通常、オープンエンドの会社形態でファンドを設立します。

Solv Protocolを通じて発行された全てのチェーン上のトークン化ファンドは、資金調達の元はBTC/ETH/ステーブルコインであり、投資資産もネイティブな暗号資産またはトークン化資産(、例えば米国債RWA)に属します。このような全てのチェーン上のトークン化ファンドの構造は、トークン化がもたらす価値を最大限に享受することができます。例えば、Solv Protocolのトークン化ファンドは、(1)ファンドマネージャーが投資家と直接対面し、より多くの投資家データや取引情報を得ることができる; (2)多数のファンドサービスの仲介者の摩擦を排除し、コストを削減する; (3)トークン化ファンドの募集中、発行、取引および決済は全てブロックチェーンによって実現され、分散台帳に記録され、高効率で透明性があります; (4)ファンドのネット資産価値NAVはリアルタイムで更新され、ファンドシェアの購読/解約はいつでもどこでも7/24可能で、その他多くの利点があります。

Solv Protocolは次のように述べています: 現在、ほとんどの暗号資産管理サービスはCeFi機関から提供されており、これらの機関の資産作成とファンド管理プロセスは不透明であり、信頼の問題を引き起こしています。より良い分散型ソリューションは、透明で安全な投資体験を提供し、同時に資産管理会社が信頼と流動性を得るのを助けます。Solvは、作成、発行、マーケティング、リスク管理を含む包括的なサービスを提供するインフラとエコシステムを構築しています。これにより、Web3への参加の障壁が低くなり、暗号市場の成熟が促進されます。

Solv Protocolの投資家である野村証券のオリビエ・デンは言います:"Solvは、ブローカー、アンダーライター、マーケットメーカー、そしてカストディアンを統合した、信頼を必要としない機関レベルのDeFiプラットフォームを構築しました。ブロックチェーン上でDeFi、CeFi、TradFiを橋渡しする初の流動性金融インフラを創造しました。"

! RWAで無視できないセグメント:ファンドトークン化の価値、調査、実践

三、トークン化ファンドの決済

トークン化ファンドは、ある程度中介機関(、例えばファンド販売業者)の一部を代替でき、市場のデジタル化レベルを向上させますが、市場は一朝一夕にはいきません。ファンドマネージャーと投資家にとって最も現実的な点は、トークン化がファンドの申込および解約の決済方法を必然的に変えることです。

3.1 トークン化ファンドの決済

現在のファンドは一般に資産純価値で価格設定され、ファンドマネージャーは銀行システムを通じて現金を受け取ったり支払ったりする方法で、3日後(T+3)に基づいてファンドシェアの発行または取り消しの方法で決済を行います。一方、トークン化されたファンドは、価格計算の方法が1日複数回行われ、購入と売却がブロックチェーン上で「自動的に」決済されるため、銀行システム(T+3)に基づいた決済方法が置き換えられます。私たちはSolv Protocolのケースで、完全にブロックチェーンに基づくトークン化されたファンドが実現できるリアルタイム価格設定とリアルタイム決済の24時間市場(7/24)を見ることができます。

このブロックチェーンと分散型台帳技術を利用した決済方式は、原子決済(Atomic Settlement)と呼ばれ、現金等価物とファンドの持分の取引が直接関連していることを意味します。つまり、ある資産の移転が発生する際に、別の資産の移転も同時に発生します。言い換えれば、決済の前提条件は、買い手と売り手の電子財布に交換可能な現金とファンドの持分があることです。決済は最終的に同時交換に依存します。現金または持分が引き渡されない場合、取引は発生しません。この決済方式は、取引相手リスクを排除しながら、リアルタイムでの決済を可能にし、取引の効率に大きな向上をもたらします。

ビットコインは、設計当初から分散型のピアツーピア電子現金決済システムを実現するために開発されました。ビットコイン決済は、ユーザー間で直接送金を可能にし、銀行、清算機関、電子決済プラットフォームなどの第三者機関を介さずに行えるため、高額な手数料や煩雑な送金プロセスを回避できます。この原子決済方式は、従来の国際送金における高コスト、国境を越えた移転の効率の低さ、コストの高さなどの問題を解決するために、国際送金分野に応用されています。

もう一つの興味深いユースケースは、トークン化によって取引所取引ファンド(ETF)の決済をより効率的に行うことができる点です。ETFは実物の購入と償還を通じて行われますが、基礎となる証券をトークン化することで(ETFに含まれる一揃いの証券の組み合わせ)が大幅に簡略化され、ETFの基礎証券の決済プロセスを簡素化し、リアルタイム決済を実現することができます。