誰が「金本位」を打ち破ったのか？

バイタルマネーが勝るのは、支払いの便利さ、技術革新のプレミアム、供給の希少性に起因しています。ビットコインの半減期メカニズムはその「デジタルゴールド」の特性を強化し、投資家にとっては、特に地政学的な対立が頻発する時期に、ドルの信用が弱まることに対抗する代替的な配置を提供します。

作者: Li Xiaoyin

出典：ウォール・ストリート・ジャーナル

世界的な地政学的リスクが常態化し、ドル信用システムが弱体化し、経済的不確実性が高まる中で、金は資産価値を測る「尺度」となった。

浙商証券のアナリスト廖静池、王大霁らは16日に発表した研究報告の中で、仮想の「金本位」の枠組みの下で資産のパフォーマンスを振り返ると、2018年以来黄金を上回ることができる資産は極めて限られており、個別のバイタルマネー、マイクロ株指数、貴金属業界および小型株因子戦略のみが正のリターンを記録したと述べている。

研究報告によると、これはドルの信用の弱体化、世界的な地政学的リスクの常態化、経済の不確実性の高まりなどのマクロ特性を反映しており、金がリスク回避資産としての長期的な配置価値を際立たせています。

業界別に見ると、浙商証券は、長期的には高配当が相対的に耐えられる一方、最近では金融テクノロジー、特にバイタルマネーが大幅なリードを見せていると指摘している。二次産業の中では、貴金属が際立っており、新しいエネルギーが古いエネルギーを上回っている。スタイルと戦略の要因から見ると、小型株は絶対的な勝者であり、マイクロ株指数はすべての期間で金を上回っている。

大類資産：バイタルマネーが際立ち、他は流動性に左右される

浙商証券の報告によると、2018年3月から2025年6月にかけて、金で価格付けされた大類資産の中で、わずかにいくつかの虚拟货币が正の収益を記録し、他のカテゴリーは一般的に劣後した。

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報告は、バイタルマネーが支払いの便利さ、技術革新のプレミアム、供給の希少性から優位に立っていると指摘している。ビットコインの半減期メカニズムはその「デジタルゴールド」特性を強化し、投資家にとって、これは米ドルの信用が弱まることに対抗する代替配置を提供する。特に地政学的な対立が頻発する時期において。

権益資産の名目成長は強いが、金の価格は下向きであり、主に流動性の注入に依存している。例えば、アメリカのM2増加率がピークの26.7%を記録し、米国株を押し上げたが、「貨幣の幻想」を排除すると、実際のリターンは限られており、投資家に流動性の引き潮時の下方向リスクに警戒するよう促している。

固定収入と商品は経済の不確実性の高まりを反映して弱含みのパフォーマンスを示していますが、銀の供給と需要が逼迫しているため、相対的に下落しにくいです。しかし、原油はシェールオイルの増産に引きずられて61.7%下落しており、これがエネルギー投資家のボラティリティのリスクを悪化させる可能性があります。

不動産の中で、アメリカとインドの住宅価格は劣後幅が小さく、経済の弾力性と人口ボーナスの恩恵を受けているが、全体的には金に対して劣後している。

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業界のパフォーマンス：新しいエネルギーが旧エネルギーを上回り、高配当がバッファを提供

報告によると、2018年以降、中信の一次産業はすべて金に対して劣後しているが、資源商品や新しいエネルギーは相対的に強い。例えば、石炭と銀行の高配当（平均5.8%と4.8%）は差を縮めており、配当を考慮に入れると、劣後の幅はさらに小さくなる。

同時に、電新やTMTを代表とする新しい動力産業は、不動産チェーンを代表とする旧動力産業に比べて、劣後幅が小さい。

近一年、中国の経済の新旧の力の変換に伴い、大金融とテクノロジーが包括的金融、非銀行金融、コンピュータ、メディア、国防軍事などのセクターを上回り、金をも上回りました。これは主にリスク選好の高まり、バイタルマネーのテーマの促進、テクノロジー資産の再評価の恩恵を受けています。一方、資源品、消費財、不動産チェーンは大幅に遅れをとりました。

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二次産業において、2018年から現在にかけて、貴金属が独占的に勝ち続けており、2018年以降、新興技術である半導体が旧技術を上回っています。ダンベル配置（銀行 + 消費電子など）により、39.8%の下落幅を縮小し、より堅実なパフォーマンスを実現しました。

そして、昨年1年間、大金融、新消費、テクノロジー、軍需産業が新興金融サービスⅡ（デジタル通貨関連）、証券Ⅱ、文化エンターテイメント（自己満足の新消費）、半導体、兵器兵装Ⅱなどのセクターで顕著なパフォーマンスを示し、金を上回りました。主にリスクテイクの高まり、バイタルマネーのテーマによる後押し、そしてテクノロジー資産の再評価の恩恵を受けました。

資源商品と不動産のチェーンの弱さは需要不足を反映しており、投資家は利益の確実性が高い商品に調整する必要があるかもしれません。

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スタイルと戦略：小型株主導、マイクロ株の逆張りメカニズムが際立つ

スタイルと戦略要因から見ると、小型株が絶対的な勝者となりました。

A株のウエイトスタイルにおいて、報告によると、2018年以降、微盤株指数のみが金を上回っており、逆張り投資メカニズム、低評価、流動性プレミアムの恩恵を受けている。その価格変動はROEとは負の相関があり、PBとは正の相関がある。

近一年で見ると、マイクロ株と金融スタイルがゴールドを上回っています。注目すべきは、配当スタイルが大きく劣っており、その内部での分化が激しく、銀行だけがしっかりとしたパフォーマンスを示していますが、他の周期的配当商品は振るわない結果となっています。

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戦略指数の観点から、小型株ファクターが明らかにリードしており、業績の予想増加が相対的に良好です。2018年以降、小型株スケールファクターは上海金を上回り、大型株は遅れをとっています。これは、産業の変遷が新興の小型株を好んでいることを反映しています。

本稿の主な見解は、浙江商証券のアナリスト、廖静池、王大霁、高旗勝が7月16日に発表した報告書「誰が「金本位」を打ち勝ったのか？ ——資産、スタイル、業界と金の深い振り返り」からのものです。