ステーブルコイン市場の変革とYBSの台頭

世界の金融情勢の動揺に伴い、ステーブルコイン市場は深刻な変革を経験しています。従来のドルシステムは挑戦に直面しており、新興の収益型ステーブルコイン(YBS)が徐々に頭角を現しています。本稿では、ステーブルコイン市場の最新の発展トレンドとYBSの展望について探ります。

ドルの覇権の揺らぎ

最近、世界の金融市場では株式、債券、為替の三重の危機が発生し、法定通貨システムが加速して崩壊しています。このような状況は、新しい世代のオンチェーンステーブルコイン、特に非ドル、非フルリザーブの利息付きステーブルコイン(YBS)を生み出す可能性があります。非フルリザーブのステーブルコインはまだ理論段階にありますが、資本効率の推進により、一部のリザーブ付きステーブルコインが市場の主流になることが期待されています。

現在、非ドルステーブルコインはまだ試験段階にあり、ドルのグローバル通貨としての地位は一時的に揺るぎない。人民元は短期間で大規模な国際化は実現せず、ドルの代替は長いプロセスになるだろう。したがって、本記事では既存のステーブルコインの最新の進展、特にYBSの全体像に焦点を当てる。

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トランプ時代のドル政策

米ドルの発行は主に連邦準備制度と財務省の協力に依存し、商業銀行を通じて貨幣乗数を拡大します。米国債利率は世界金融の価格設定の基礎となり、米ドルは世界通貨となり、各国は取引コストを削減するために米ドルを保有する必要があります。

しかし、トランプ政権の関税政策はこのサイクルを破壊しています。各国は米国債市場から逃げ始め、ドルと米国債は徐々にリスク資産となっています。ドルが世界で徴収される通貨税に直面している挑戦は、逆に暗号通貨の「世界化」の触媒になる可能性があります。

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ステーブルコイン市場格局

現在、暗号通貨の総市場価値は約2.7兆ドルですが、ステーブルコインの発行量はわずか2300億ドルです。一部の資産担保型ステーブルコインの衰退とともに、実際の準備が主流となりましたが、資本効率も低下しています。それに対して、ビットコインとイーサリアムの価値はより「無から生じる」と言えます。

ステーブルコインの重要性がますます際立っています。YBSは暗号通貨のボラティリティをステーブルコインに変換することで、市場に新しい可能性を提供しています。

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EthenaのUSDeモデル

EthenaのUSDeは最近最も成功した非合法通貨の準備ステーブルコインの一つです。その核心メカニズムは、中央集権型取引所でリスクをヘッジし、資金コストのアービトラージによって利益を得ることです。Ethenaはまた、米ドルシステムを模倣し、多層トークン構造を設計しようとしています。

しかし、USDeは収益源不足の課題に直面しています。高い利回りを維持するために、EthenaはUSDeを取引や支払いに使用するユーザーをより多く引き付ける必要があり、単なるステーキング資産としてだけでは不十分です。

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YBSの性質と課題

YBSの収益は実質的に顧客獲得コストの一種であり、より多くのユーザーがそれをドルの等価物と見なし、積極的に保有する必要があります。現在、イーサリアム上のYBS収益は主にEthenaとPendleから来ており、収益率はDeFiの繁栄期を大幅に下回っています。

YBSが直面している主な課題は次のとおりです:

1. 基礎的な収益が米国債に過度に依存している
2. 強力な二次市場の流動性サポートが必要です
3. USDTとの取引や支払いシーンで競争することが難しい

YBSは、多くのユーザーがYBSをステーブルコインとしてではなく、収益ツールとして見るときにのみ、真に成長することができます。そうでなければ、すべてのユーザーが高い収益を追求すると、システム全体が維持することが難しくなります。

未来,YBSはDeFiエコシステムを再構築し、借入から収益へと重心を移すことができるか、まだ観察が必要です。ステーブルコイン市場の競争の焦点は依然として市場シェアであり、使用シーンでUSDTを超えなければ、YBSは本当に主流になることはできません。

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