# 分散型金融ステーブルコイン収益エコシステムの転換:機関参加するが基盤施設のアップグレードを促進するDeFiステーブルコインの収益構造が深刻な変革を遂げています。より成熟し、強靭で、機関のニーズに合ったエコシステムが形成されており、チェーン上の収益の性質が顕著に変わることを示しています。本報告は、チェーン上のステーブルコイン収益を形成する重要なトレンドを分析し、機関の採用、インフラ整備、ユーザー行動の変化、収益の重ね合わせ戦略の台頭をカバーしています。## 機関の分散型金融の採用:ひっそりとした勢いの高まり安定した通貨などの資産の名目上のDeFi利回りが伝統的な市場と比較して調整されているにもかかわらず、機関投資家のオンチェーンインフラへの関心は着実に高まっています。Aave、Morpho、Eulerなどのプロトコルは注目と利用を集めています。このような参加は、単に最高の年利を追求するのではなく、可組み合わせ可能で透明な金融インフラの独自の利点によって推進されており、さらにこの利点は絶え間ないリスク管理ツールの改善によって強化されています。これらのプラットフォームは単なる利回りプラットフォームではなく、モジュール化された金融ネットワークに進化し、迅速に機関化を実現しています。2025年6月までに、Aave、Spark、Morphoなどの担保貸付プラットフォームのTVLは500億ドルを超えます。これらのプラットフォームでは、USDCの30日間貸出利回りは4%から9%の間で、全体としては同期間の3か月米国債の約4.3%の利回り水準と同等またはそれ以上となっています。機関資本は依然としてこれらの分散型金融プロトコルを探索し統合しています。その持続的な魅力は、ユニークな利点にあります: 24時間アクセス可能なグローバル市場、自動化された戦略をサポートするコンポーザブルなスマートコントラクト、そしてより高い資本効率です。! [オンチェーン収益レポート:DeFiは「見えない」時代に向かっており、機関投資家の参入傾向は加速しています](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-74fa0c92dafd13a4dfbf5a4be8ea895b)### 暗号ネイティブ資産管理会社の台頭新しい"暗号ネイティブ"資産管理会社が台頭しています。例えば、Re7、Gauntlet、Steakhouse Financialなどです。2025年1月以来、この分野のオンチェーン資本基盤は約10億ドルから40億ドル以上に成長しました。これらの管理会社はオンチェーンエコシステムに深く関与し、さまざまな投資機会に資金を静かに配分しています。これには高度なステーブルコイン戦略が含まれます。Morphoプロトコルだけでも、主要な資産管理会社の管理総ロック価値(TVL)は約20億ドルに近づいています。専門的な資本配分フレームワークを導入し、DeFiプロトコルのリスクパラメータを積極的に調整することで、次世代のリーディング資産管理会社になることを目指しています。これらのネイティブ暗号通貨の管理機関間の競争状況が徐々に明らかになってきており、GauntletとSteakhouse Financialはそれぞれ、保管TVL市場の約31％と27％のシェアをコントロールしており、Re7は約23％のシェアを占め、MEV Capitalは15.4％のシェアを占めています。! [オンチェーン収益レポート:DeFiは「見えない」時代に向かっており、機関投資家の参入傾向は加速しています](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-631e024862435c2fc30521fe3b956ba5)### 規制に対する考え方の変化DeFiのインフラが成熟するにつれて、機関の態度はDeFiを構成可能な補完的な金融レイヤーとして見る方向に徐々にシフトしています。これは破壊的で規制されていない領域ではありません。Euler、Morpho、Aaveに基づいて構築された許可市場は、機関のニーズを満たすために行われた積極的な努力を反映しています。これらの発展により、機関は内部および外部のコンプライアンス要件(、特にKYC、AMLおよびカウンターパーティリスクに関する要件を満たしながら、オンチェーン市場に参加することが可能となります。## DeFi基盤:ステーブルコイン収益の基盤現在、DeFi分野で最も顕著な進展はインフラ整備に集中しています。トークン化されたRWA市場からモジュール式貸付プロトコルまで、全く新しいDeFiスタックが登場しており、フィンテック企業、カストディアン、DAOにサービスを提供できるようになっています。) 1. 住宅ローンこれは主な収益源の一つであり、ユーザーはステーブルコイン###、例えばUSDC、USDT、DAI(を借り手に貸し出し、借り手は他の暗号資産)、例えばETHやBTC(を担保として提供します。通常はオーバーコラテラルの方法が採用されます。貸し手は借り手が支払う利息を得て、ステーブルコインの収益の基盤を築きます。- Aave、Compound、Sky Protocolは資金プール貸出とダイナミック金利モデルを導入しました。MakerはDAIを発表し、AaveとCompoundはスケーラブルな通貨市場を構築しました。- 最近、MorphoとEulerはモジュール化および分離型貸出市場への転換を進めています。Morphoは完全にモジュール化された貸出プライムを導入し、市場を構成可能な金庫に分割し、プロトコルまたは資産管理者が独自のパラメータを定義できるようにしています。Euler v2は分離型貸出ペアをサポートし、先進的なリスクツールを備え、2024年のプロトコル再起動以来、その発展の勢いは顕著です。! [オンチェーン収益レポート:DeFiは「見えない」時代に向かっており、機関投資家の参入トレンドは加速しています])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-c8aadc67b2be5a017c6917c3e3fde4a6() 2.トークン化されたRWAこれは、伝統的なオフチェーン資産###、特に米国債(の収益をトークン化された資産の形でブロックチェーンネットワークに導入することを含みます。これらのトークン化された国債は、直接保有することも、他の分散型金融プロトコルに担保として統合することも可能です。- Securitize、Ondo Finance、フランクリン・テンプルトンなどのプラットフォームを介して米国債をトークン化し、従来の固定収入をプログラム可能なオンチェーンコンポーネントに変換します。オンチェーンの米国債は2025年初頭の400億ドルから2025年6月には70億ドル以上に大幅に増加しました。トークン化された国債製品が採用され、エコシステムに統合されるにつれて、これらの製品は分散型金融に新しいオーディエンスをもたらします。! [オンチェーン収益レポート:DeFiは「見えない」時代に向かっており、機関投資家の参入傾向は加速しています])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-fa1797e7d50ae7422216a7da126c50ff() 3.トークン化戦略デルタニュートラル及び収益型ステーブルコインを含むこのカテゴリーは、より複雑なオンチェーン戦略を網羅しており、通常はステーブルコインの形式でリターンが支払われます。これらの戦略には、アービトラージの機会、市場作成者の活動、または市場中立を維持しながらステーブルコインの資本にリターンをもたらすことを目的とした構造的製品が含まれる可能性があります。- 収益型ステーブルコイン:Ethena###sUSDe(、Level)slvlUSD(、Falcon Finance)sUSDf(とResolv)stUSR(などのプロトコルが、ネイティブな収益メカニズムを持つステーブルコインを革新しています。例えば、EthenaのsUSDeは「現金とアービトラージ」取引を通じて収益を生み出し、ETHの先物契約をショートしながら現物ETHを保有することで、資金コストとステーキング収益がステーキング者にリターンを提供します。最近数ヶ月間、いくつかの収益型ステーブルコインの利回りは8%を超えています。! [オンチェーン収益レポート:DeFiは「見えない」時代に向かっており、機関投資家の参入傾向は加速しています])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6b69c51cdb416bb74075c7a8aabe63b3() 4. 決算取引市場収益取引は、新しい原語を導入し、将来の収益フローを元本から分離させることで、浮動金利ツールを取引可能な固定部分と浮動部分に分割できるようにしました。この発展は、DeFiの金融ツールに深みを加え、オンチェーン市場を伝統的な固定収益構造とより密接に結びつけます。収益自体を取引可能な資産に変えることにより、これらのシステムはユーザーに金利リスクと収益配分を管理するためのより大きな柔軟性を提供します。- Pendleはこの分野のリーディングプロトコルであり、ユーザーが収益資産を元本トークン###PT(と収益トークン)YT(にトークン化することを可能にします。PT保有者は割引元本を購入することで固定収益を得る一方、YT保有者は可変収益に投機します。2025年6月までに、PendleのTVLは40億ドルを超え、その主な構成要素はEthena sUSDeなどの収益型ステーブルコインです。全体的に、これらの原語は今日の分散型金融インフラの基礎を構成し、暗号ネイティブユーザーと従来の金融アプリケーションのさまざまなユースケースにサービスを提供しています。! [オンチェーン収益レポート:DeFiは「見えない」時代に向かっており、機関投資家の参入傾向が加速しています])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-76ee1e37a74fbe16c9b8bf611b868fed(## 組み合わせ可能性: ステーブルコインの利益を重ねて拡大するDeFiの"通貨レゴ"特性は組み合わせ性によって表現され、上記の安定コイン収益を生み出す原語は、より複雑な戦略や製品を構築するための基石となります。この組み合わせ方は、収益を向上させ、リスクを分散)または集中(し、カスタマイズされた金融ソリューションを提供することができます。これらすべては、安定コイン資本を中心に展開されています。) インカム資産の貸出市場トークン化されたRWAまたはトークン化された戦略トークン###（例:sUSDeまたはstUSR(）は、新しい貸出市場の担保となることができます。これにより:- これらの収益資産の保有者は、これらの資産を担保にしてステーブルコインを借り入れ、流動性を解放することができます。- これらの資産のために貸出市場を特別に作成し、保有者がステーブルコインをその収益ポジションを担保に借りたい人に貸すことで、さらにステーブルコインの収益を生み出すことができます。) 多様な収益源をステーブルコイン戦略に統合する最終目標は通常ステーブルコイン主導の収益ですが、この目標を達成するための戦略は、慎重な管理を通じてステーブルコインの収益を生み出すためにDeFiの他の分野を取り入れることができます。非ドル通貨###の借貸を含む流動的なステーキングトークンLSTや流動性の再ステーキングトークンLRT(を用いたデルタニュートラル戦略は、ステーブルコイン建ての収益を生み出すように構築できます。) レバレッジ収益戦略伝統的な金融におけるアービトラージ取引に似て、ユーザーはステーブルコインを貸出プロトコルに預け入れ、その担保を用いて他のステーブルコインを借り入れ、借りたステーブルコインを元の資産###または戦略内の別のステーブルコイン(に交換し、再度預け入れることができます。各"サイクル"は基礎となるステーブルコインの収益へのエクスポージャーを増加させる一方で、担保価値の下落や借入金利の急騰時の清算リスクを含むリスクも拡大します。) ステーブルコイン流動性プール###LP(- ステーブルコインはCurveのような自動マーケットメーカー)AMM(に預けることができ、通常は他のステーブルコイン)であるUSDC-USDTプール(と一緒に預けられ、取引手数料から収益を得ることでステーブルコインに利益をもたらします。- 流動性を提供することで獲得したLPトークンは、CurveのLPトークンをConvexプロトコル)にステーキングするなど、他のプロトコル(ステーキングしたり、他のヴォールトの担保として使用したりすることで、利回りをさらに向上させ、最終的にはステーブルコインの初期資本の収益率を高めることができます。) 収益アグリゲーターと自動複利装置金庫はステーブルコインの収益率の組み合わせ性の典型的な例です。それらはユーザーが預けたステーブルコインを基礎的な収益源、例えば担保貸出市場やRWAプロトコルに展開します。そして、それらは:- 自動的に報酬###を収穫するプロセスは、別のトークン形式で存在する可能性があります(。- これらの報酬を最初に入金したステーブルコイン)またはその他の必要なステーブルコイン(に交換します。- これらの報酬を再入金することで自動的に複利収益が得られ、手動で受け取って再投資するのと比べて、年率収益が大幅に向上します)APY(。全体的なトレンドは、ユーザーに強化され多様化されたステーブルコインのリターンを提供し、既定のリスクパラメータ範囲内で管理し、スマートアカウントと目標中心のインターフェースを通じて簡素化することです。! [オンチェーン収益レポート:DeFiは「見えない」時代に向かっており、機関投資家の参入傾向が加速しています])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-c3e37cd67d10fe79447796360c8c4ecb(## ユーザー行動: 収益は全てではない収益率は分散型金融の分野で依然として重要な推進要因ですが、データは、ユーザーの資金配置に関する意思決定が最高年率)APY(だけによって駆動されているわけではないことを示しています。ますます多くのユーザーが、信頼性、予測可能性、全体的なユーザー体験)UX(などの要因を考慮しています。インタラクションを簡素化し、摩擦)を減らすプラットフォーム、たとえば手数料無料の取引(を提供し、信頼性と透明性を通じて信頼を築くプラットフォームは、長期的にユーザーを維持するのにより優れた結果を出すことが多いです。言い換えれば、より良いユーザー体験は、初期の採用を推進するだけでなく、DeFiプロトコルにおける資金の持続的な「粘着性」を促進する重要な要因となっています。) 1.資本は安定性と信頼を優先します市場の変動や低迷期には、資本は成熟した「ブルーチップ」貸出プロトコルに移行することが多い。
分散型金融ステーブルコイン收益エコシステムのアップグレード:機関参加とインフラのイノベーションが新たな構図をリード
分散型金融ステーブルコイン収益エコシステムの転換:機関参加するが基盤施設のアップグレードを促進する
DeFiステーブルコインの収益構造が深刻な変革を遂げています。より成熟し、強靭で、機関のニーズに合ったエコシステムが形成されており、チェーン上の収益の性質が顕著に変わることを示しています。本報告は、チェーン上のステーブルコイン収益を形成する重要なトレンドを分析し、機関の採用、インフラ整備、ユーザー行動の変化、収益の重ね合わせ戦略の台頭をカバーしています。
機関の分散型金融の採用:ひっそりとした勢いの高まり
安定した通貨などの資産の名目上のDeFi利回りが伝統的な市場と比較して調整されているにもかかわらず、機関投資家のオンチェーンインフラへの関心は着実に高まっています。Aave、Morpho、Eulerなどのプロトコルは注目と利用を集めています。このような参加は、単に最高の年利を追求するのではなく、可組み合わせ可能で透明な金融インフラの独自の利点によって推進されており、さらにこの利点は絶え間ないリスク管理ツールの改善によって強化されています。これらのプラットフォームは単なる利回りプラットフォームではなく、モジュール化された金融ネットワークに進化し、迅速に機関化を実現しています。
2025年6月までに、Aave、Spark、Morphoなどの担保貸付プラットフォームのTVLは500億ドルを超えます。これらのプラットフォームでは、USDCの30日間貸出利回りは4%から9%の間で、全体としては同期間の3か月米国債の約4.3%の利回り水準と同等またはそれ以上となっています。機関資本は依然としてこれらの分散型金融プロトコルを探索し統合しています。その持続的な魅力は、ユニークな利点にあります: 24時間アクセス可能なグローバル市場、自動化された戦略をサポートするコンポーザブルなスマートコントラクト、そしてより高い資本効率です。
! オンチェーン収益レポート:DeFiは「見えない」時代に向かっており、機関投資家の参入傾向は加速しています
暗号ネイティブ資産管理会社の台頭
新しい"暗号ネイティブ"資産管理会社が台頭しています。例えば、Re7、Gauntlet、Steakhouse Financialなどです。2025年1月以来、この分野のオンチェーン資本基盤は約10億ドルから40億ドル以上に成長しました。これらの管理会社はオンチェーンエコシステムに深く関与し、さまざまな投資機会に資金を静かに配分しています。これには高度なステーブルコイン戦略が含まれます。Morphoプロトコルだけでも、主要な資産管理会社の管理総ロック価値(TVL)は約20億ドルに近づいています。専門的な資本配分フレームワークを導入し、DeFiプロトコルのリスクパラメータを積極的に調整することで、次世代のリーディング資産管理会社になることを目指しています。
これらのネイティブ暗号通貨の管理機関間の競争状況が徐々に明らかになってきており、GauntletとSteakhouse Financialはそれぞれ、保管TVL市場の約31％と27％のシェアをコントロールしており、Re7は約23％のシェアを占め、MEV Capitalは15.4％のシェアを占めています。
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規制に対する考え方の変化
DeFiのインフラが成熟するにつれて、機関の態度はDeFiを構成可能な補完的な金融レイヤーとして見る方向に徐々にシフトしています。これは破壊的で規制されていない領域ではありません。Euler、Morpho、Aaveに基づいて構築された許可市場は、機関のニーズを満たすために行われた積極的な努力を反映しています。これらの発展により、機関は内部および外部のコンプライアンス要件(、特にKYC、AMLおよびカウンターパーティリスクに関する要件を満たしながら、オンチェーン市場に参加することが可能となります。
DeFi基盤:ステーブルコイン収益の基盤
現在、DeFi分野で最も顕著な進展はインフラ整備に集中しています。トークン化されたRWA市場からモジュール式貸付プロトコルまで、全く新しいDeFiスタックが登場しており、フィンテック企業、カストディアン、DAOにサービスを提供できるようになっています。
) 1. 住宅ローン
これは主な収益源の一つであり、ユーザーはステーブルコイン###、例えばUSDC、USDT、DAI(を借り手に貸し出し、借り手は他の暗号資産)、例えばETHやBTC(を担保として提供します。通常はオーバーコラテラルの方法が採用されます。貸し手は借り手が支払う利息を得て、ステーブルコインの収益の基盤を築きます。
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) 2.トークン化されたRWA
これは、伝統的なオフチェーン資産###、特に米国債(の収益をトークン化された資産の形でブロックチェーンネットワークに導入することを含みます。これらのトークン化された国債は、直接保有することも、他の分散型金融プロトコルに担保として統合することも可能です。
! [オンチェーン収益レポート:DeFiは「見えない」時代に向かっており、機関投資家の参入傾向は加速しています])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fa1797e7d50ae7422216a7da126c50ff.webp(
) 3.トークン化戦略
デルタニュートラル及び収益型ステーブルコインを含むこのカテゴリーは、より複雑なオンチェーン戦略を網羅しており、通常はステーブルコインの形式でリターンが支払われます。これらの戦略には、アービトラージの機会、市場作成者の活動、または市場中立を維持しながらステーブルコインの資本にリターンをもたらすことを目的とした構造的製品が含まれる可能性があります。
! [オンチェーン収益レポート:DeFiは「見えない」時代に向かっており、機関投資家の参入傾向は加速しています])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6b69c51cdb416bb74075c7a8aabe63b3.webp(
) 4. 決算取引市場
収益取引は、新しい原語を導入し、将来の収益フローを元本から分離させることで、浮動金利ツールを取引可能な固定部分と浮動部分に分割できるようにしました。この発展は、DeFiの金融ツールに深みを加え、オンチェーン市場を伝統的な固定収益構造とより密接に結びつけます。収益自体を取引可能な資産に変えることにより、これらのシステムはユーザーに金利リスクと収益配分を管理するためのより大きな柔軟性を提供します。
全体的に、これらの原語は今日の分散型金融インフラの基礎を構成し、暗号ネイティブユーザーと従来の金融アプリケーションのさまざまなユースケースにサービスを提供しています。
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組み合わせ可能性: ステーブルコインの利益を重ねて拡大する
DeFiの"通貨レゴ"特性は組み合わせ性によって表現され、上記の安定コイン収益を生み出す原語は、より複雑な戦略や製品を構築するための基石となります。この組み合わせ方は、収益を向上させ、リスクを分散)または集中(し、カスタマイズされた金融ソリューションを提供することができます。これらすべては、安定コイン資本を中心に展開されています。
) インカム資産の貸出市場
トークン化されたRWAまたはトークン化された戦略トークン###（例:sUSDeまたはstUSR(）は、新しい貸出市場の担保となることができます。これにより:
) 多様な収益源をステーブルコイン戦略に統合する
最終目標は通常ステーブルコイン主導の収益ですが、この目標を達成するための戦略は、慎重な管理を通じてステーブルコインの収益を生み出すためにDeFiの他の分野を取り入れることができます。非ドル通貨###の借貸を含む流動的なステーキングトークンLSTや流動性の再ステーキングトークンLRT(を用いたデルタニュートラル戦略は、ステーブルコイン建ての収益を生み出すように構築できます。
) レバレッジ収益戦略
伝統的な金融におけるアービトラージ取引に似て、ユーザーはステーブルコインを貸出プロトコルに預け入れ、その担保を用いて他のステーブルコインを借り入れ、借りたステーブルコインを元の資産###または戦略内の別のステーブルコイン(に交換し、再度預け入れることができます。各"サイクル"は基礎となるステーブルコインの収益へのエクスポージャーを増加させる一方で、担保価値の下落や借入金利の急騰時の清算リスクを含むリスクも拡大します。
) ステーブルコイン流動性プール###LP(
) 収益アグリゲーターと自動複利装置
金庫はステーブルコインの収益率の組み合わせ性の典型的な例です。それらはユーザーが預けたステーブルコインを基礎的な収益源、例えば担保貸出市場やRWAプロトコルに展開します。そして、それらは:
全体的なトレンドは、ユーザーに強化され多様化されたステーブルコインのリターンを提供し、既定のリスクパラメータ範囲内で管理し、スマートアカウントと目標中心のインターフェースを通じて簡素化することです。
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ユーザー行動: 収益は全てではない
収益率は分散型金融の分野で依然として重要な推進要因ですが、データは、ユーザーの資金配置に関する意思決定が最高年率)APY(だけによって駆動されているわけではないことを示しています。ますます多くのユーザーが、信頼性、予測可能性、全体的なユーザー体験)UX(などの要因を考慮しています。インタラクションを簡素化し、摩擦)を減らすプラットフォーム、たとえば手数料無料の取引(を提供し、信頼性と透明性を通じて信頼を築くプラットフォームは、長期的にユーザーを維持するのにより優れた結果を出すことが多いです。言い換えれば、より良いユーザー体験は、初期の採用を推進するだけでなく、DeFiプロトコルにおける資金の持続的な「粘着性」を促進する重要な要因となっています。
) 1.資本は安定性と信頼を優先します
市場の変動や低迷期には、資本は成熟した「ブルーチップ」貸出プロトコルに移行することが多い。