# 「流動性の真実を知ってください:2024年上場効果調査報告書」## 1. 研究の紹介### 1.1 背景今年以来,市場は高完全希薄化評価(FDV)だが低流通市値(MC)のVC通貨について広範な議論を引き起こしています。2024年に新たに発行される通貨に伴い、MC/FDV比率は過去3年間で最低水準にまで低下しており、これは将来大量の通貨が市場に解放されることを示唆しています。初期の流通量は低いものの、市場は短期的には需要の増加により価格が上昇する可能性がありますが、この上昇には持続性が欠けています。一旦大量の通貨が解放され市場に入ると、供給過剰のリスクが高まり、投資家はこの市場構造が価格上昇を持続的に支えることができないのではないかと懸念し始めます。そのため、多くの投資家の関心はこれらのVC通貨からMeme通貨に移り始めました。Meme通貨の特徴は、大部分の通貨がTGEの時点で完全にロック解除されており、流動性が高く、将来のロック解除による売却圧力がないことです。この構造は市場の供給圧力を減少させ、投資家により多くの信頼を与えます。多くのMeme通貨は発行時のMC/FDV比率が1に近く、つまり保有者は通貨のさらなる発行によって希薄化に直面することがないため、比較的安定した市場環境を提供します。大規模な通貨ロック解除リスクへの認識が深まるにつれて、投資家の関心は次第に流動性が高く、インフレ率が低いMeme通貨に移行していますが、これらの通貨は実際の応用シーンが不足している可能性があります。現在の市場環境では、投資家はトークンをより慎重に選択する必要があります。しかし、投資家がトークンを選ぶ際、各プロジェクトの価値と潜在能力を独自に評価することが難しいことがよくあります。この時、取引所の選別メカニズムが重要になります。トークン資産をユーザーに直接提供する「守門員」として、中央集権的取引所はトークンのコンプライアンスと市場潜在能力を検証するのを助けるだけでなく、質の高いプロジェクトを選別する役割も果たしています。市場には別の意見も存在し、ブロックチェーン上の取引がCEXの取引を超えるだろうというものがあります。しかし、本研究では、中央集権的取引所の市場シェアはブロックチェーン上の取引に奪われることはないと考えています。CEXの取引のスムーズさ、中央集権的な責任ある資産保管、ユーザーの習慣と心の構築、流動性の壁、世界的な規制のコンプライアンス傾向などの要因により、CEX内の取引シェアは長期的に持続的にブロックチェーン上の取引シェアを上回るでしょう。では、次に問題となるのは、中央集権型取引所が多くのプロジェクトの中からどのように選別し、上場を決定するのかということです。過去1年間に上場した通貨の全体的なパフォーマンスはどうでしたか？これらの上場したトークンのパフォーマンスは、選択された取引所と関連しているのでしょうか？市場が関心を持つこれらの問題に答えるために、本研究は各大取引所の上通貨状況を探求し、それがトークン市場の実際のパフォーマンスに与える影響を分析することを目的としており、特に上通貨後の取引量の変化と価格変動の特徴に焦点を当て、異なる取引所が通貨の上場後の市場パフォーマンスに与える影響を特定します。### 1.2 調査方法#### 1.2.1 研究対象私たちは取引所を地域と市場向けに組み合わせ、主にこの三つのカテゴリに分けています:華人が創設し、世界を対象に:ある取引所、ある取引所、ある取引所、ある取引所、ある取引所、ある取引所など。主に華人が設立した投資の有名取引所で、世界市場を対象としています。華人の取引所は数多く、研究を容易にするために選ばれた取引所は異なる発展の特色を持ち、選ばれなかった取引所もそれぞれの利点を持っています。韓国創設、地元向け：ある取引所、ある取引所など。主に韓国の地元市場を対象としています。アメリカの設立、欧米向け:ある取引所、ある取引所など。アメリカの取引所は、主に欧米市場を対象としており、通常SECやCFTCなどの厳しい規制を受けています。ラテンアメリカ、インド、アフリカなど他の地域の取引所は、取引量、流動性が全体で5%未満であるため、本研究報告書では詳細な分析は行いません。私たちは、上記の代表的な10の取引所を選択し、それらの上場パフォーマンスを分析しました。これには、上場イベントの数とその後の市場への影響が含まれます。#### 1.2.2時間枠主にトークンのTGE後の1日目、前7日間および前30日間の価格変動に注目し、そのトレンド、ボラティリティパターンおよび市場反応を分析します。その理由は以下の通りです:- TGEの初日、新しい資産が発行され、取引量は非常に活発で、市場の即時受け入れ度を反映しています。資金の集中とFOMOの感情の影響を大きく受けており、市場の初期価格設定の重要な段階です。- TGE後7日間の価格変動は、新しい通貨に対する市場の短期的な感情やプロジェクトの基本的な認識を捉え、市場の熱度の持続性を測り、プロジェクトの合理的な初期価格に戻ることができます。- TGE後30日間はトークンの長期的なサポート力を観察し、短期的な投機が冷却し、投機家が徐々に退出し、トークンの価格と取引量が維持されるかどうかが市場の認知度の重要な参考となります。#### 1.2.3 データ処理本研究は、分析の科学性を確保するために、体系的なデータ処理方法を採用しています。市販されている一般的な研究方法に比べて、本研究はより直感的で、簡潔で、高効率です。本報告では、データは主にTradingViewから取得されており、2024年に各大取引所で新たに上場される通貨の価格データを含んでいます。これには、上場時の初期価格、異なる時点での市場価格、取引量などのデータが含まれます。サンプルポイントが多いため、この大規模なデータ分析は、単一の異常データが全体のトレンドに与える影響を軽減し、統計結果の信頼性を向上させるのに役立ちます。(I) リスティング活動の多変量解析の概要本研究では、多変量分析手法を用い、市場の状況、取引の深さ、流動性などの要因を総合的に考慮し、結果の包括性と科学性を確保しています。私たちは、異なる取引所の新通貨の平均上昇率と下降率を比較し、取引所の市場ポジショニング(やユーザーベース、流動性、上場戦略)に基づいて深く分析しました。(II) 平均値判断全体のパフォーマンストークンの市場パフォーマンスを測定するために、私たちはその上場時の初期価格に対するパーセンテージの変化(の計算を行いました。計算式は次のとおりです:変化率 = )Current価格 - 初期Price( / 初期価格 * 100%市場の極端な状況が全体のデータトレンドに影響を与える可能性を考慮し、私たちは前の10％と後の10％の極端な異常値を除外し、突発的な市場イベント)や市場操作、流動性異常(が統計結果に与える干渉を減らしました。この処理により、計算結果がより代表的になり、新通貨が異なる取引所での実際の市場パフォーマンスをより正確に反映できるようになります。その後、各取引所における新通貨の上昇率と下降率の平均を計算し、異なるプラットフォームにおける新通貨市場の全体的なパフォーマンスを測定します。安定性は変動係数)III(判断されます変異係数)変異係数（CV）(は、データの相対的な変動性を測る指標であり、その計算式は次の通りです:CV = σ / μ * 100%ここで、σは標準偏差、μは平均値を示します。変動係数は無次元の指標であり、データの単位に影響されず、異なるデータセットの変動性を比較するのに適しています。市場分析では、CVは主に価格や収益の相対的な変動性を測定するために使用されます。取引所や通貨の価格分析において、CVは異なる市場の相対的な安定性を反映し、投資家にリスク評価の根拠を提供します。ここでは標準偏差ではなく変動係数を使用しています。なぜなら、変動係数は標準偏差に比べて適用性が高いからです。! 【流動性の真実:2024年取引所上場効果調査報告書】)https://img-cdn.gateio.im/social/moments-0ac31e4c640e262da8be0134624272ce(## 2. リスティング活動の概要) 2.1 取引所間の比較#### 2.1.1 上コイン数量とFDVの好み私たちは次のことを発見しました: 全体的なデータから見ると、トップ取引所###である某取引所、某取引所、某取引所(の通貨の数量は、他の取引所よりも一般的に少ないです。これは、取引所の地位の違いが通貨上場スタイルに影響を与えていることを示しています。上場通貨の数から見ると、ある取引所、ある取引所、ある取引所、ある取引所では、上場ルールがより厳格で、上場通貨の数は少ないが規模は大きい。一方、ある取引所などの取引所は、新しい資産をより頻繁に上場し、より多くの取引機会を提供している。データによると、上場通貨の数とFDVは大まかに負の相関を示しており、通常、より高いFDVのプロジェクトを上場する取引所は上場通貨の数が少ない。CEXが上場優先順位を決定するために採用する異なる戦略は、異なる完全希釈評価)FDV(レベルに重点を置いています。ここでは、プロジェクトのFDVの違いに基づいて分類し、取引所の上場基準をより良く理解できるようにしています。トークンの評価を行う際には、MCとFDVを考慮することが多く、これらはトークンの評価、市場規模、流動性を共同で反映しています。- MCは現在の流動性のある通貨の総価値のみを計算し、将来のロック解除通貨を考慮していないため、プロジェクトの真の評価を過小評価する可能性があり、特に大部分の通貨がまだロック解除されていない場合、誤解を招く恐れがあります。- FDVはすべての通貨の総量に基づいて計算され、プロジェクトの潜在的な評価をより包括的に反映し、投資家が将来の売り圧力リスクと長期的な価値を評価するのに役立ちます。低MC/FDVのプロジェクトにとって、FDVの短期的な参考意味は限られており、主に長期的な参考となります。したがって、新たに上場したトークンを分析する際、FDVは市場キャップよりも参考性が高いです。ここではFDVを基準として選択します。! [流動性の真実:2024年取引所上場効果研究レポート])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-f8be316c80fae507bd6b666324e6a2e5(さらに、初発プロジェクトに対する態度から見ると、通常は大多数の取引所が均衡戦略を採用しており、初発および非初発プロジェクトの両方に配慮していますが、一般的に非初発プロジェクトに対する要件はより高くなります。なぜなら、初発プロジェクトは新しいユーザーをより多くもたらすからです。さらに、韓国の二つの取引所のある取引プラットフォームは主に非初発の上場に集中しています。なぜなら、初発に比べ、非初発の上場は選別リスクを低減でき、初発段階の市場の変動や初期の流動性不足の問題を回避できるからです。同時に、プロジェクト側にとっても、初発に比べ、プロジェクト側は過度な市場プロモーションや流動性管理のプレッシャーを負う必要がなく、非初発の上場は既存の市場認知度を活用して成長を促進できます。) 2.1.2 トラックの好み####取引プラットフォーム2024年、Meme通貨の数量は依然として最も多く占めています。InfraとDeFiプロジェクトの占有率も大きいです。RWAとDePINの分野では、当取引所での通貨の数量は相対的に少ないですが、全体的なパフォーマンスは良好です。この取引所はこれらの分野での上場選択が比較的慎重ですが、一旦上場すると市場の反応は通常非常に前向きです。下半期には、この取引所のAI分野における上場の好みが明らかにAIエージェントトークンに傾斜しており、その割合はAI関連プロジェクトの中で最も高いです。2024年、この取引所は自社のエコシステムをより好む傾向があります。これは、この取引所が自社のチェーン上のエコシステムへのサポートを強化していることを示しています。#### ある取引所この取引プラットフォームにおける通貨の数量は、同様にMemeの数量が最も多く、約25%を占めています。他の取引所と比較して、公链と基盤インフラの分野では通貨の数がより多く、合計で34%に達しています。これは、他と比較して、この取引プラットフォームが2024年において、基盤技術の革新、拡張性の最適化、そしてブロックチェーンエコシステムの持続可能な発展により注力していることを示しています。新興市場において、この取引所は4種類のAI通貨のみを上場させ、RWA市場には3種類の新通貨を上場させ、DePIN市場にはわずか3種類しか上場していません。これは、この取引所が比較的新興市場において慎重な配置を行っていることを反映しています。#### ある取引所この取引所の2024年の上場の最大の特徴は、幅広い分野をカバーしており、通貨のパフォーマンスが概ね良好であることです。2024年には、DEX分野で2種類の通貨が上場しました。これは、この取引所が人気資産の上場において依然として大きな潜在能力と成長の余地があることを示しています。多くの主流または高時価総額の通貨はまだ上場しておらず、将来的にさらなるサポートの拡大が期待されます。同時に、これはこの取引所が上場審査を比較的厳格に行っており、長期的な潜在能力を持つ資産を慎重に選別する傾向があることを反映しています。この取引所では、各レースの通貨の上昇幅が非常に顕著です。複数のレースの通貨は短期間で著しい上昇を見せ、最高で100%さらには150%を超えるものもあります。ある通貨は上場30日後に1日目と比較して93.5%の上昇幅を記録しました。これは韓国のユーザーがこの取引所の上場プロジェクトに対して非常に高い評価をしていることを反映しています。! 【流動性の真実:2024年取引所上場効果研究報告書】###https://img-cdn.gateio.im/social/moments-a6816145ec263aeab0e13463890f63d1(さらに、パブリックチェーンエコシステムの観点から、あるパブリックチェーン、あるパブリックチェーンなどのパブリックチェーンエコシステムが比較的人気です。我々はまた、取引所が自らのブロックチェーンエコシステムへのサポートを徐々に深めていることを観察しています。例えば、ある取引所
2024年上場リサーチ:流動性の真実と市場パフォーマンス分析
「流動性の真実を知ってください:2024年上場効果調査報告書」
1. 研究の紹介
1.1 背景
今年以来,市場は高完全希薄化評価(FDV)だが低流通市値(MC)のVC通貨について広範な議論を引き起こしています。2024年に新たに発行される通貨に伴い、MC/FDV比率は過去3年間で最低水準にまで低下しており、これは将来大量の通貨が市場に解放されることを示唆しています。初期の流通量は低いものの、市場は短期的には需要の増加により価格が上昇する可能性がありますが、この上昇には持続性が欠けています。一旦大量の通貨が解放され市場に入ると、供給過剰のリスクが高まり、投資家はこの市場構造が価格上昇を持続的に支えることができないのではないかと懸念し始めます。
そのため、多くの投資家の関心はこれらのVC通貨からMeme通貨に移り始めました。Meme通貨の特徴は、大部分の通貨がTGEの時点で完全にロック解除されており、流動性が高く、将来のロック解除による売却圧力がないことです。この構造は市場の供給圧力を減少させ、投資家により多くの信頼を与えます。多くのMeme通貨は発行時のMC/FDV比率が1に近く、つまり保有者は通貨のさらなる発行によって希薄化に直面することがないため、比較的安定した市場環境を提供します。大規模な通貨ロック解除リスクへの認識が深まるにつれて、投資家の関心は次第に流動性が高く、インフレ率が低いMeme通貨に移行していますが、これらの通貨は実際の応用シーンが不足している可能性があります。
現在の市場環境では、投資家はトークンをより慎重に選択する必要があります。しかし、投資家がトークンを選ぶ際、各プロジェクトの価値と潜在能力を独自に評価することが難しいことがよくあります。この時、取引所の選別メカニズムが重要になります。トークン資産をユーザーに直接提供する「守門員」として、中央集権的取引所はトークンのコンプライアンスと市場潜在能力を検証するのを助けるだけでなく、質の高いプロジェクトを選別する役割も果たしています。市場には別の意見も存在し、ブロックチェーン上の取引がCEXの取引を超えるだろうというものがあります。しかし、本研究では、中央集権的取引所の市場シェアはブロックチェーン上の取引に奪われることはないと考えています。CEXの取引のスムーズさ、中央集権的な責任ある資産保管、ユーザーの習慣と心の構築、流動性の壁、世界的な規制のコンプライアンス傾向などの要因により、CEX内の取引シェアは長期的に持続的にブロックチェーン上の取引シェアを上回るでしょう。
では、次に問題となるのは、中央集権型取引所が多くのプロジェクトの中からどのように選別し、上場を決定するのかということです。過去1年間に上場した通貨の全体的なパフォーマンスはどうでしたか？これらの上場したトークンのパフォーマンスは、選択された取引所と関連しているのでしょうか？
市場が関心を持つこれらの問題に答えるために、本研究は各大取引所の上通貨状況を探求し、それがトークン市場の実際のパフォーマンスに与える影響を分析することを目的としており、特に上通貨後の取引量の変化と価格変動の特徴に焦点を当て、異なる取引所が通貨の上場後の市場パフォーマンスに与える影響を特定します。
1.2 調査方法
1.2.1 研究対象
私たちは取引所を地域と市場向けに組み合わせ、主にこの三つのカテゴリに分けています:
華人が創設し、世界を対象に:ある取引所、ある取引所、ある取引所、ある取引所、ある取引所、ある取引所など。主に華人が設立した投資の有名取引所で、世界市場を対象としています。華人の取引所は数多く、研究を容易にするために選ばれた取引所は異なる発展の特色を持ち、選ばれなかった取引所もそれぞれの利点を持っています。
韓国創設、地元向け：ある取引所、ある取引所など。主に韓国の地元市場を対象としています。
アメリカの設立、欧米向け:ある取引所、ある取引所など。アメリカの取引所は、主に欧米市場を対象としており、通常SECやCFTCなどの厳しい規制を受けています。
ラテンアメリカ、インド、アフリカなど他の地域の取引所は、取引量、流動性が全体で5%未満であるため、本研究報告書では詳細な分析は行いません。
私たちは、上記の代表的な10の取引所を選択し、それらの上場パフォーマンスを分析しました。これには、上場イベントの数とその後の市場への影響が含まれます。
1.2.2時間枠
主にトークンのTGE後の1日目、前7日間および前30日間の価格変動に注目し、そのトレンド、ボラティリティパターンおよび市場反応を分析します。その理由は以下の通りです:
1.2.3 データ処理
本研究は、分析の科学性を確保するために、体系的なデータ処理方法を採用しています。市販されている一般的な研究方法に比べて、本研究はより直感的で、簡潔で、高効率です。
本報告では、データは主にTradingViewから取得されており、2024年に各大取引所で新たに上場される通貨の価格データを含んでいます。これには、上場時の初期価格、異なる時点での市場価格、取引量などのデータが含まれます。サンプルポイントが多いため、この大規模なデータ分析は、単一の異常データが全体のトレンドに与える影響を軽減し、統計結果の信頼性を向上させるのに役立ちます。
(I) リスティング活動の多変量解析の概要
本研究では、多変量分析手法を用い、市場の状況、取引の深さ、流動性などの要因を総合的に考慮し、結果の包括性と科学性を確保しています。私たちは、異なる取引所の新通貨の平均上昇率と下降率を比較し、取引所の市場ポジショニング(やユーザーベース、流動性、上場戦略)に基づいて深く分析しました。
(II) 平均値判断全体のパフォーマンス
トークンの市場パフォーマンスを測定するために、私たちはその上場時の初期価格に対するパーセンテージの変化(の計算を行いました。計算式は次のとおりです:
変化率 = )Current価格 - 初期Price( / 初期価格 * 100%
市場の極端な状況が全体のデータトレンドに影響を与える可能性を考慮し、私たちは前の10％と後の10％の極端な異常値を除外し、突発的な市場イベント)や市場操作、流動性異常(が統計結果に与える干渉を減らしました。この処理により、計算結果がより代表的になり、新通貨が異なる取引所での実際の市場パフォーマンスをより正確に反映できるようになります。その後、各取引所における新通貨の上昇率と下降率の平均を計算し、異なるプラットフォームにおける新通貨市場の全体的なパフォーマンスを測定します。
安定性は変動係数)III(判断されます
変異係数)変異係数（CV）(は、データの相対的な変動性を測る指標であり、その計算式は次の通りです:
CV = σ / μ * 100%
ここで、σは標準偏差、μは平均値を示します。変動係数は無次元の指標であり、データの単位に影響されず、異なるデータセットの変動性を比較するのに適しています。市場分析では、CVは主に価格や収益の相対的な変動性を測定するために使用されます。取引所や通貨の価格分析において、CVは異なる市場の相対的な安定性を反映し、投資家にリスク評価の根拠を提供します。ここでは標準偏差ではなく変動係数を使用しています。なぜなら、変動係数は標準偏差に比べて適用性が高いからです。
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2. リスティング活動の概要
) 2.1 取引所間の比較
2.1.1 上コイン数量とFDVの好み
私たちは次のことを発見しました: 全体的なデータから見ると、トップ取引所###である某取引所、某取引所、某取引所(の通貨の数量は、他の取引所よりも一般的に少ないです。これは、取引所の地位の違いが通貨上場スタイルに影響を与えていることを示しています。
上場通貨の数から見ると、ある取引所、ある取引所、ある取引所、ある取引所では、上場ルールがより厳格で、上場通貨の数は少ないが規模は大きい。一方、ある取引所などの取引所は、新しい資産をより頻繁に上場し、より多くの取引機会を提供している。データによると、上場通貨の数とFDVは大まかに負の相関を示しており、通常、より高いFDVのプロジェクトを上場する取引所は上場通貨の数が少ない。
CEXが上場優先順位を決定するために採用する異なる戦略は、異なる完全希釈評価)FDV(レベルに重点を置いています。ここでは、プロジェクトのFDVの違いに基づいて分類し、取引所の上場基準をより良く理解できるようにしています。トークンの評価を行う際には、MCとFDVを考慮することが多く、これらはトークンの評価、市場規模、流動性を共同で反映しています。
したがって、新たに上場したトークンを分析する際、FDVは市場キャップよりも参考性が高いです。ここではFDVを基準として選択します。
! [流動性の真実:2024年取引所上場効果研究レポート])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f8be316c80fae507bd6b666324e6a2e5.webp(
さらに、初発プロジェクトに対する態度から見ると、通常は大多数の取引所が均衡戦略を採用しており、初発および非初発プロジェクトの両方に配慮していますが、一般的に非初発プロジェクトに対する要件はより高くなります。なぜなら、初発プロジェクトは新しいユーザーをより多くもたらすからです。さらに、韓国の二つの取引所のある取引プラットフォームは主に非初発の上場に集中しています。なぜなら、初発に比べ、非初発の上場は選別リスクを低減でき、初発段階の市場の変動や初期の流動性不足の問題を回避できるからです。同時に、プロジェクト側にとっても、初発に比べ、プロジェクト側は過度な市場プロモーションや流動性管理のプレッシャーを負う必要がなく、非初発の上場は既存の市場認知度を活用して成長を促進できます。
) 2.1.2 トラックの好み
####取引プラットフォーム
2024年、Meme通貨の数量は依然として最も多く占めています。InfraとDeFiプロジェクトの占有率も大きいです。RWAとDePINの分野では、当取引所での通貨の数量は相対的に少ないですが、全体的なパフォーマンスは良好です。この取引所はこれらの分野での上場選択が比較的慎重ですが、一旦上場すると市場の反応は通常非常に前向きです。下半期には、この取引所のAI分野における上場の好みが明らかにAIエージェントトークンに傾斜しており、その割合はAI関連プロジェクトの中で最も高いです。
2024年、この取引所は自社のエコシステムをより好む傾向があります。これは、この取引所が自社のチェーン上のエコシステムへのサポートを強化していることを示しています。
ある取引所
この取引プラットフォームにおける通貨の数量は、同様にMemeの数量が最も多く、約25%を占めています。他の取引所と比較して、公链と基盤インフラの分野では通貨の数がより多く、合計で34%に達しています。これは、他と比較して、この取引プラットフォームが2024年において、基盤技術の革新、拡張性の最適化、そしてブロックチェーンエコシステムの持続可能な発展により注力していることを示しています。
新興市場において、この取引所は4種類のAI通貨のみを上場させ、RWA市場には3種類の新通貨を上場させ、DePIN市場にはわずか3種類しか上場していません。これは、この取引所が比較的新興市場において慎重な配置を行っていることを反映しています。
ある取引所
この取引所の2024年の上場の最大の特徴は、幅広い分野をカバーしており、通貨のパフォーマンスが概ね良好であることです。2024年には、DEX分野で2種類の通貨が上場しました。これは、この取引所が人気資産の上場において依然として大きな潜在能力と成長の余地があることを示しています。多くの主流または高時価総額の通貨はまだ上場しておらず、将来的にさらなるサポートの拡大が期待されます。同時に、これはこの取引所が上場審査を比較的厳格に行っており、長期的な潜在能力を持つ資産を慎重に選別する傾向があることを反映しています。
この取引所では、各レースの通貨の上昇幅が非常に顕著です。複数のレースの通貨は短期間で著しい上昇を見せ、最高で100%さらには150%を超えるものもあります。ある通貨は上場30日後に1日目と比較して93.5%の上昇幅を記録しました。これは韓国のユーザーがこの取引所の上場プロジェクトに対して非常に高い評価をしていることを反映しています。
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さらに、パブリックチェーンエコシステムの観点から、あるパブリックチェーン、あるパブリックチェーンなどのパブリックチェーンエコシステムが比較的人気です。我々はまた、取引所が自らのブロックチェーンエコシステムへのサポートを徐々に深めていることを観察しています。例えば、ある取引所