RWAで見逃せない細分野：ファンドのトークン化の価値、探求と実践

RWAについて議論する際、私たちがより注目しているのは米国債、固定収入、証券などの基礎資産ですが、実際には現在、ステーブルコインを除いて、資産規模が最も大きいRWAプロジェクトはマネーマーケットファンドです。資産規模のランキング上位3つのプロジェクトはそれぞれ、フランクリン・テンプルトン:3.12百万ドル(政府債券); 次にセントリフュージ:2.47百万ドル(資産担保); オンドファイナンス:1.83百万ドル(政府債券)です。

フランクリン・テンプルトンは完全にトークン化されたファンドであり、オンド・ファイナンスにも2つのトークン化されたファンドがあります。セントリフュージュもあるプラットフォームと協力してRWAプロジェクトの中でトークン化されたファンドを設立しました。トークン化されたファンドがTradFiとDeFiをつなぐ上での重要性は明らかです。このような資産形式のファンドは、(1)その本体が規制を受けているため、(2)比較的標準化されたデジタル表現の方法はRWA資産の最適な媒体です。

現在私たちが話しているRWAは、より多くがCrypto(またはDeFi)による現実世界への一方的な価値捕獲の需要であり、伝統的な金融TradFiの観点から見ると、ファンドがブロックチェーンと分散台帳技術を通じてトークン化されることで、より大きな価値を解放することができる。

したがって、本稿では現在の市場で観察されている事例を通じて、ファンドがトークン化された後の価値や、市場参加者の積極的な探求と実践を段階的に分析します。

! RWAで無視できないセグメント:ファンドトークン化の価値、探求、実践

一、ファンドトークン化

トークン化(Tokenization)は通常、資産がデジタル化された後にブロックチェーン上で表現され、分散型台帳技術の利点を活用して記帳と決済が行われます。トークン化に適用される資産は、株式、債券、ファンドなどの金融商品だけでなく、不動産などの有形資産や音楽ストリーミングの著作権などの無形資産も含むことができます。資産がトークン化された後に生成されるトークンは、資産の価値の担い手であり、資産の権利の証明書です。

この革新と破壊はファンドにも同様に適用され、ファンドをトークン化することで、トークン化ファンド(Tokenized Fund)が形成されます。これはファンドの持分がトークンのデジタル形式でブロックチェーンの分散台帳に記録され、トークンが二次市場で取引可能であることを指します。このトークン化ファンドは、単に一次および二次市場に投資する暗号ファンド(Token Fund)とは異なります。

グローバル資産管理業界は多くの課題に直面しています。業界全体の資産管理規模は市場の上昇とともに成長していますが、ファンド管理費用は競争の激化や業界の受動的投資戦略へのシフトによって圧縮されています。投資のプレッシャーに加えて、市場はファンドのデジタル能力に対して、投資家のオンライン流通、資産報告、規制遵守、そしてパーソナライズされたニーズの高まりに応えるため、より高い要求を課しています。ファンド管理コストの増加速度は収入を上回っており、ファンドの利益率は圧迫されています。

プライベートファンドにとって、流動性が低く、投資のハードルが高いため、投資家は長期間にわたり少数の機関投資家に限られています。プライベートファンド市場は、投資のハードルを下げる必要があり、中小機関、ファミリーオフィス、さらには高額資産を持つ個人などの非機関顧客の投資ニーズに合った代替商品を適切な商品設計を通じて提供することが求められています。

ファンドのトークン化は、現在のグローバルな資産管理業界の多くの問題を解決することができます。トークン化ファンドの提唱者たちは、将来的にブロックチェーンと分散型台帳技術に基づくファンドが、資産管理規模(Asset Under Management, AuM)を増加させ、より広範な資産クラス(RWAトークン化資産の多様性)に投資できるだけでなく、新しいカテゴリーの投資家(アフリカ・アジア・ラテンアメリカのUnbanked地域の投資家が暗号資産を通じて投資することを引きつけ、ユーザーの投資体験を改善)スマートコントラクト内にKYCを組み込む(ことができ、さらにファンドが産業のデジタル化アップグレードの競争で勝つ手助けをし)デジタル化のアップグレード(を行い、同時に運営とマーケティングコストを大幅に削減)ブロックチェーンと分散型台帳の利点(を享受できると信じています。

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二、 トークン化はファンド市場に深刻な影響をもたらすでしょう

) 2.1 トークン化助力推进基金市场のデジタル化

現在、ファンドと投資家は多くの仲介機関によって隔てられています。ファンドの販売側###ファンドディストリビューター(には、財務アドバイザー、ファンドプラットフォーム)ファンドプラットフォーム(、オーダールーティングネットワーク)オーダールーティングネットワーク(が含まれます。ファンドのサービス側には、支払い代理)ペイングエージェント(、カストディアン)カストディアンバンク(、ファンド会計士)ファンドアカウンタント(が含まれます。

移管代理)トランスファーエージェント(は、両端を調整してファンドを支援し、顧客)KYC(、マネーロンダリング)AML(、テロ資金供与対策)CFT(および経済制裁のスクリーニング検証、ファンドの引受けと償還の決済、管理者への報告および投資家の登録記録の維持を担当します。

伝統的なファンドの運用プロセスは本質的に非効率的です:)1(ファンドのシェアは、購入に応じて設定され、償還に応じて取り消されます;)2(ファンドの価格は、購入と販売ではなく、ファンドの会計士が設定した資産の純価値に基づいています;)3(移転代理人は、資産の純価値に基づいて注文を受け取り、統合し、価格を設定し、集中レジストリで入金方式で注文を決済し、その後、注文を投資家とファンドの現金ポジションと照合します;)4(ファンドのシェアと現金決済が解放される前の3日間、ファンドと投資家は市場の変動と取引先リスクに直面します;)5(ファンドの流動性も、ファンドマネージャーに資金ポジションを保持させ、ファンドの純価値を再調整するコストを負担させます。

比較すると、トークン化は上記の複雑なプロセスを大幅に簡素化できる:)1(トークン化ファンドがブロックチェーン上で発行され取引されるとき、申込みと償還のプロセスはファンドトークンと支払い型トークンによって直接決済され、投資家のアカウント)電子財布(に入ります。取引は決済の最終性を持ち、市場と取引相手のリスクを排除します;)2(すべての取引がブロックチェーンの分散台帳に記録されるため、所有権の変更は自動的に記録され、集中登録の必要がなくなります;)3(すべての仲介機関がブロックチェーン上でデータにアクセスし、確認できるため、複数の報告や照合も必要ありません。

同時に、トークン化はファンドマネージャーと投資家の間のデジタルインタラクションを実現するのに役立ちます:)1(KYC、AML、CFT、および経済制裁のスクリーニング検証が統合されたため、投資家の口座開設速度が向上します;)2(ブロックチェーンに基づくより効率的な原子決済により、24時間リアルタイムでの価格設定と決済を実現します;)3(複数の統一台帳へのアクセスにより、データのリアルタイム共有が可能になり、投資家はファンドデータを直接取得して取引できます;)4(ファンドマネージャーは、より豊富な投資家情報と取引情報を取得します。

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) 2.2 Solv Protocolのチェーン上基金発行と募集プラットフォーム

2020年に設立されたSolv Protocolは、暗号業界に対してブロックチェーンに基づく金融工具や多様な資産管理インフラを提供することに注力しており、最近600万ドルの資金調達を完了しました。Solv Protocolの最新製品Solv V3は、オンチェーンファンドの発行に新しい基準を設けました。Solv Protocolによって作成されたトークン化ファンドは、ファンドのオンチェーン募集、発行、購入、償還、取引および決済を実現し、トークン化ファンドの効率的な資金流通を実現します。

私たちは公式ウェブサイトを通じて、Solv Protocolが74のトークン化ファンドの発行と募集を実現したことを確認しました###。これにはオープンエンドファンドOpen-end FundsとクローズドエンドファンドClose-end Funds(が含まれ、2.5万人以上の投資家にサービスを提供し、1.6億ドル以上の資産を管理しています。

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Solv Protocolのコアメカニズムは、ファンドマネージャーがオンチェーンファンドを作成し、集めた資金)ステーブルコイン、BTC、ETHなどの(をSolvプロトコルのスマートコントラクトに預け入れ、投資家に対してファンドシェアの証明となるNFT/SFT証明書を生成することを許可することです。これにより、ファンドマネージャーは集めた資金を自らの投資戦略に基づいて投資配置を行うことができます。

例えば、私たちはBlockin GMXデルタニュートラルプールが約260万ドルの資産を管理するオープン型ファンドであり、ファンドマネージャーBlockinの投資戦略に基づいて配置されていることを見ました。また、別のオープン型ファンドRWA: Generate Yield On Your Stable Coinsは、ファンドマネージャーSolv RWAによって立ち上げられ、USDT通貨を募り、美債RWA資産に投資し、ステーブルコイン保有者に美債の生息収益を提供します。

オープンエンドファンドとは、ファンドマネージャーがファンドを設立する際、ファンドの単位または株式の総規模が固定されておらず、ファンドはいつでも株式を発行し、投資家に定期的な償還を許可することを指します。高流動性の投資ポートフォリオを投資戦略とするファンドマネージャーは通常、オープン株式会社の構造でファンドを設立します。

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Solv Protocolによって発行された全チェーン上トークン化ファンドは、資金調達の源はBTC/ETH/ステーブルコインであり、投資資産もネイティブ暗号資産またはトークン化された資産)、例えば米国債RWA(に属します。このような全チェーン上トークン化ファンドの構造は、トークン化によってもたらされる価値を最大限に享受することができます。例えば、Solv Protocolのトークン化ファンドは、)1(ファンドマネージャーが投資家と直接向き合い、より多くの投資家データや取引情報を得ることができます; )2(多くのファンドサービス仲介の摩擦を排除し、コストを削減します; )3(トークン化ファンドの募集、発行、取引および清算はすべてブロックチェーンを通じて実現され、分散元帳に記録され、高効率で透明性があります; )4(ファンドのネット資産価値（NAV）はリアルタイムで更新され、ファンドシェアの購入/償還はいつでもどこでも7/24可能で、などなど多くの利点があります。

Solv Protocolは次のように述べています: 現在、大多数の暗号資産管理サービスはCeFi機関から提供されており、これらの機関の資産創出とファンド管理プロセスは不透明であり、信頼の問題を引き起こしています。より良い分散型のソリューションは、透明で安全な投資体験を提供すると同時に、資産管理会社が信頼と流動性を得るのを助けます。Solvは、作成、発行、マーケティング、リスク管理を含む包括的なサービスを提供するインフラとエコシステムを構築しています。これにより、Web3への参加の障壁が低くなり、暗号市場の成熟が促進されます。

Solv Protocolの投資家である野村証券のOlivier Dengは次のように述べています："Solvは、ブローカー、アンダーライター、マーケットメーカー、カストディアンを統合した、信頼を必要としない機関レベルのDeFiプラットフォームを構築し、DeFi、CeFi、TradFiを橋渡しする最初の流動性金融インフラを創造しました。"

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三、トークン化ファンドの決済

トークン化ファンドは、ある程度、部分的に中介機関)、例えばファンドディストリビューター(を代替することができ、ファンド市場のデジタル化レベルを向上させるが、市場は一朝一夕にはいかない。ファンドマネージャーと投資家にとって最も現実的な点として、トークン化が必然的に変えるのはファンドの申込と償還の決済方法である。

) 3.1 トークン化ファンドの決済

現在のファンドは一般に資産純価値で価格設定され、ファンドマネージャーは銀行システムを通じて現金を受け取ったり支払ったりする方法で、3日後###T+3(に基づいてファンドシェアの発行または償還を行う方法で決済します。一方、トークン化ファンドは毎日の価格計算が複数回行われ、さらに申込と償還がブロックチェーン上で"自動"的に決済されるため、銀行システム)T+3(に基づく決済方法は置き換えられます。Solv Protocolのケースでは、完全にブロックチェーンに基づくトークン化ファンドが実現できるリアルタイムの価格設定とリアルタイムの決済を提供する24時間市場)7/24(を見ることができます。

このブロックチェーンおよび分散台帳技術を利用した決済方式は、原子決済)Atomic Settlement(と呼ばれ、現金等価物とファンドシェアの取引が直接関連していることを意味します。