香港の仮想資産エコシステムが新たな段階へ：現物ETFがオンチェーンステークに参加することが許可されました

香港は仮想資産金融商品を合法化するための推進において再び重要な進展を遂げました。最近、香港証券監視委員会は通達を発表し、仮想資産現物ETFが慎重な規制フレームワークの下でオンチェーンステーク活動に参加することを明確に許可しました。同時に、証券監視委員会は仮想資産取引プラットフォームに対する関連制限を緩和し、ライセンスを持つプラットフォームが顧客にステークサービスを提供することを許可しました。この決定は、仮想資産ETFの上場取引を承認した後、香港がコンプライアンスWeb3金融システムを構築するためのもう一つの重要な措置であり、香港の仮想資産エコシステムの魅力を高めるだけでなく、伝統的な金融商品とオンチェーン経済のネイティブメカニズムを初めて結びつけ、世界の仮想資産規制と金融革新に対して非常に参考になる例を提供しています。

1. ステークメカニズムを伝統的な金融システムに導入し、コンプライアンスのオンチェーン利益の道を切り開く

ステーク機構は、仮想資産エコシステムにおける最も重要なオンチェーン経済活動の一つとなり、特にプルーフ・オブ・ステーク（PoS）コンセンサス機構を採用したパブリックチェーンにとって、ネットワークの安全性と正常な運営を維持するだけでなく、機関やユーザーがオンチェーン収益を得る主要な手段ともなっています。統計によると、2025年4月初め時点で、イーサリアムネットワークにはすでに3400万以上のETHがステークされており、総供給量の28.03%を占めています。また、CardanoやSolanaなどのプロジェクトのステーク率も長期にわたり70%以上を維持しており、ステークが広く受け入れられたオンチェーン収益機構として、強力な市場コンセンサス基盤を持っていることを示しています。

最新の通知によると、香港の仮想資産現物ETFは、慎重な保護の枠組みの下で保有する仮想資産をオンチェーンステークに参加させ、イーサリアムなどのブロックチェーンネットワークに関連するネイティブな収益を得ることができます。この取り組みは2つの重要なシグナルを発信しています。1つ目は、香港がステークをパブリックチェーンエコシステムにおけるネットワークインセンティブを取得するためのコアメカニズムとして認めていることで、合理的な経済論理を持っているということです。2つ目は、規制当局が仮想資産およびWeb3エコシステムに対する技術理解とリスク管理能力がますます成熟していることです。

リスクを管理可能にするために、通達では現物ETFのステークに参加するためには、ライセンスを持つ取引プラットフォームと認可された機関を通じてステーク資産の操作と保管を行う必要があり、流動性リスクを管理するためにステーク比率の上限を設定し、資産の独立性と安全性を確保することが求められています。さらに、ETFの管理者は、ステーク運用メカニズム、収益計算モデル、潜在的リスクおよびステーク比率の上限などの重要情報を包括的に開示し、投資者の情報権および資産権益を保障する必要があります。

同時に、香港証券先物委員会も仮想資産取引プラットフォームによるステークサービス提供に関する通達を発表し、これまでの取引プラットフォームに対する関連制限を修正し、取引プラットフォームが顧客にステークサービスを提供することを明確に許可しました。通達では、ステークに参加する仮想資産の種類について制限を設けていないため、ETH以外にもプラットフォームがCardanoやSolanaなどの公チェーンプロジェクトのステークサービスを適法に開始することが期待されています。これらの変化は、取引プラットフォームのサービスの境界を拡大し、ライセンスを持つプラットフォームが取引の仲介提供にとどまらず、ユーザーの粘着性と取引量を向上させるための付加価値サービスを提供できるようにします。さらに重要なのは、現物ETFへのステーク参加に信頼できる適法な実行環境を提供することです。

仮想資産現物ETFに関して、ステークの本質は基礎資産の"再利用"であり、ETFのシェア構造に影響を与えずに追加収益を生み出すことができ、より多くのユーザーや機関に対して合法的な"オンチェーン収益通路"を提供します。ステークメカニズムの導入により、仮想資産現物ETF製品の魅力と規模が大幅に向上します。従来のETFの収益は資産価格の変動や配当に依存していますが、ステークメカニズムの導入により、仮想資産現物ETFはもはや価格動向の受動的な追跡器ではなく、主体的な収益機能を持つ"オンチェーン権利証明書"となります。ステークによってもたらされる追加の3%-6%の年率収益は、機関投資家やファミリーオフィスなどの中長期資金を惹きつける重要な要素となるでしょう。今後6か月から12か月の間に、ステークメカニズムが徐々に実現するにつれて、香港の仮想資産現物ETFの管理規模は構造的な成長を達成することが期待されています。

同時に、ステーク報酬の分配メカニズムは、ファンドマネージャーとカストディアンの収益構造を拡大し、より多くの市場参加者がコンプライアンスフレームワークの下で革新的な製品構造を設計することを促進し、香港の仮想資産関連製品の差別化と競争力をさらに強化します。加えて、ステーク操作は資産の安全性と技術の安定性に対する要求が高いため、潜在的なコンプライアンスステーク需要は香港の仮想資産インフラ整備を加速し、より成熟した完備されたWeb3エコシステムの形成を推進します。

2. 伝統的金融とオンチェーン経済の収益連動ブリッジを構築する

香港が今回ステークサービスを解禁したのは、単なる規制緩和ではなく、制度設計における深い考慮を反映しています：投資者の権利とリスクを制御しつつ、香港の仮想資産市場をより成熟し、国際化した発展段階へと推進することです。

主要な動機は、地域のETF市場の運営メカニズムの強化と最適化にあります。2024年に香港が初めて仮想資産現物ETFの上場取引を承認して以来、市場の反応は理性的で、製品のメカニズムは堅実ですが、全体的な取引活発度と資産管理規模は市場の期待には達していません。内生的な収益メカニズムが欠如しているため、この種の製品は従来の収益型ファンドと比較して依然として単一です。ステークメカニズムの導入は、追加の収益源をもたらすだけでなく、ETFにブロックチェーンエコシステムとのより密接な連動を提供し、特に「収益+資産配分」のバランスを重視する機関投資家など、より広範な投資家層を引き付けることが期待されています。

より深い視点から見ると、オープンETFのステークは、香港がWeb3金融エコシステムのクローズドループを構築するための重要なステップです。VASPライセンスメカニズムを確立し、小売投資家が取引に参加できるようになって以来、香港の仮想資産市場のコンプライアンス構造は徐々に形成されています。しかし、真に深さと弾力性のあるWeb3エコシステムに向かうためには、資産の発行と取引だけでは不十分であり、オンチェーンの運営能力、収益モデル、コンプライアンス保障システムなどの面での同時進行が必要です。今回のオンチェーンのステークメカニズムの導入は、DeFiのネイティブ機能を伝統的金融に取り入れる初めての試みであり、オンチェーン金融と伝統的資本市場との間に制度的で持続可能な収益連動の橋を築くものです。

さらに、グローバルな規制の駆け引きの背景の中、香港の政策の実施は先見の明のある示範効果を持っています。アメリカはまだ質押型ETFを承認しておらず、主な論点は資産の帰属、潜在的な証券属性、リスク管理などの問題に集中しています。一方、香港は、カストディ隔離、割合上限、リスク開示などの措置を通じて、他の司法管轄区域に強力な参考を提供する実行可能な慎重な規制モデルを探求しています。

未来、アメリカがイーサリアムETFステーク機能を承認するかどうかは、再び世界のバーチャル資産製品設計に重要な影響を与える可能性があります。関連機関が政策コミュニケーションを推進し続ける中で、アメリカの規制当局のステークメカニズムに対する姿勢は、徐々に緩和されるかもしれません。報道によれば、一部のステーク機能の試験申請は最終評価段階に入っています。もしアメリカが最終的に承認すれば、世界市場は「ステーク型ETF」に関連する製品に再び注目することになり、香港の既存製品構造に競争の圧力をかけることになるでしょう。しかし、その前に香港は政策の実行速度と制度の明確さを活かし、「オンチェーン収益」に注目する国際資本をアジア太平洋市場に引き寄せることが期待され、結果として世界のバーチャル資産とデジタル金融革新の構図におけるリーディングアドバンテージをさらに強固にすることができるでしょう。

予見されるのは、より多くのETF運営者がステークプランを提出し、より多くの取引プラットフォームがコンプライアンスに基づいたステークサービスを開始することで、香港はより豊富な収益、より合理的な構造、より完備された制度の仮想資産金融商品体系を構築し、仮想資産を「取引可能」から「構成可能」」「価値増加可能」という新しい段階に推進することです。これは投資家の多様なニーズを満たし、香港の仮想資産エコシステムの持続的な発展を支援します。