USDの流動性が暗号通貨市場に与える影響の分析

北海道の偏遠スキーエリアは、"笹"という竹の一種のためにスキーヤーが敬遠することがよくあります。この植物は茎が細く、葉が鋭く、積雪が十分でないと簡単に皮膚を切ったり、スノーボードの制御が効かなくなったりします。今年、北海道の降雪量は70年ぶりの高水準を記録し、これらのエリアは早めにオープンすることができました。

2025年が近づくにつれて、投資家の注意はスキー場から暗号市場に移り、特にいわゆる「トランプ相場」が持続するかどうかに注目しています。トランプ政策に対する市場の高い期待は短期的な失望を引き起こす可能性がありますが、ドルの流動性を刺激する効果も無視できません。

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現在、ビットコインの価格動向はドルの供給量と密接に関連しています。連邦準備制度とアメリカ財務省が世界の金融市場のドル供給量を掌握しており、これは市場に影響を与える重要な要因です。

ビットコインは2022年第三四半期に底を打ちました。その時、米連邦準備制度の逆回購ツール(RRP)がピークに達しました。その後、米財務省は長期債券の発行を減少させ、短期のゼロクーポン債券の発行を増加させ、RRPから2兆ドル以上を引き出し、世界の金融市場に流動性を注入しました。これにより、暗号資産や株式市場、特に米国の大型テクノロジー株が大幅に上昇しました。

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2025年第1四半期、重要な問題はドルの流動性の正の刺激がトランプ政策の実施効果に対する市場の失望感を相殺できるかどうかです。もしできれば、市場リスクは相対的に制御可能になります。

米連邦準備制度の量的引き締め(QT)政策は、毎月600億ドルのペースで進行しており、3月中旬から下旬までに市場から1800億ドルの流動性を引き抜くと予想されています。同時に、RRPはほぼ枯渇しており、米連邦準備制度はその魅力をさらに低下させるためにRRP金利を調整しました。

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RRPと財務省の普通口座(TGA)に流動性が残っている限り、FRBは大幅な金融政策の調整を行う必要はありません。しかし、これらの資金が尽きると、FRBは財政主導の状況に直面せざるを得なくなるかもしれません。

RRPは第一四半期のある時点でほぼゼロに近づくと予想されており、これにより2370億ドルの流動性が注入されることを意味します。QTの影響を総合的に考慮すると、第一四半期において米連邦準備制度は570億ドルの流動性を純注入すると予想されています。

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財務省は、債務上限の制約により、TGAからのみ支出することができます。現在のTGA残高は7220億ドルです。政治的な膠着状態は5-6月まで続くと予想されており、その頃にはTGAが尽きる可能性があります。それ以前に、財務省はTGAからの支出を続け、市場の流動性にポジティブな影響を与えるでしょう。

連邦準備制度と財務省の影響を総合すると、2025年第一四半期には合計6120億ドルの流動性が注入されると予想されます。これは、トランプ政策に対する市場の潜在的な失望感を相殺するのに十分であり、暗号資産市場のさらなる上昇を促す可能性があります。

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この分析に基づいて、私は市場が3月末に段階的な高点を迎える可能性があると予測しています。その後、債務上限問題が解決され、税収シーズンが到来するにつれて、流動性環境はネガティブに転じる可能性があります。

投資家として、私は第一四半期において高いリスク志向を維持し、分散型科学(DeSci)などの新興分野に投資します。しかし、3月末にはリスクエクスポージャーを適度に減少させ、次の流動性改善を待つ予定です。

総じて、短期的には市場に対して楽観的ですが、さまざまなマクロ要因の変化を注意深く観察し、必要に応じて戦略を調整します。投資は常に不確実性に満ちており、これがその魅力でもあります。

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