DePIN投資ロジックの整理：機会と挑戦が共存する

グレースケールは年初に発表したDePIN研究報告書の中で、いくつかの主要なDePINプロジェクトとその時価総額を挙げました。2022年以降、DePINとAIは暗号通貨投資の二大新方向と見なされています。しかし、DePIN分野ではまだ象徴的なプロジェクトが現れていないようです。ヘリウムは主要なプロジェクトですが、その登場はDePINの概念自体よりも早かったです。一方、ビットセンター、レンダー、アカッシュなどのプロジェクトは、よりAIトラックに分類されることが多いです。

これにより、DePIN分野には現在、業界の天井を開くための十分に強力なリーダープロジェクトが不足していることが示されています。したがって、DePIN分野には今後1〜3年の間にいくつかの投資機会が依然として存在する可能性があります。本記事では、ゼロからDePINの投資論理を整理し、なぜDePINが注目に値するのかを探求し、シンプルな分析フレームワークを提案します。DePINは複数のサブ分野を包含する包括的な概念であるため、本記事ではより抽象的な観点から関連概念を説明し、いくつかの具体例も示します。

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なぜDePIN投資に注目するのか

DePINは単なる流行語ではない

まず明確にする必要があるのは、物理世界のインフラを分散化することは単なる派手なアイデアではなく、単なる「ストーリーテリングの誇大広告」でもなく、実行可能なものだということです。DePINには、分散化が特定の事物を「実現」または「最適化」できるシナリオが確かに存在します。

電気通信分野を例に挙げると、従来の通信事業者はしばしば周波数ライセンスの入札や基地局の展開に巨額の資金を投資する必要があります。しかし、Helium Mobileはコミュニティのクラウドソーシング方式を通じて、初期コストを各ユーザーに分散させ、個人は249ドルまたは499ドルのホットスポットデバイスを購入するだけでネットワークに接続し、「マイクロオペレーター」になることができます。このモデルは総投資を大幅に削減します。

AIデータ領域では、従来のAI企業はトレーニングデータを取得するためにソーシャルプラットフォームに高額なAPI料金を支払う必要があり、ますます多くの著作権や技術的制限に直面しています。一方、Grassは分散型のWebスクレイピングを通じてこの問題を解決し、ユーザーがブラウザ拡張機能をダウンロードすることで余剰帯域幅を共有し、公開ウェブデータを取得する手助けをし、トークン報酬を得られるようにしています。このモデルはAI企業のデータ取得コストを大幅に削減し、同時にデータの多様性と地理的分散を実現しました。

インフラとユーザーの交差点として

DePINは、インフラプロジェクトとユーザー向けプロジェクトの利点と欠点を良好にバランスさせることができます:

1. DePINは、エネルギーや無線ネットワークなど、物理的な世界の真のニーズに基づいて構築されています。優れたプロジェクトは、堅実な製品市場の適合性と収益源を持ち、否定されにくく、市場に理解されやすいです。

2. DePINにはユーザー側の使用ニーズもあり、注目を集めることができます。例えば、ユーザーはGrassのブラウザプラグインをダウンロードして、未使用の帯域幅を提供することができます。現在、Grassは250万のエンドユーザーに到達しており、その多くは暗号ネイティブではないユーザーです。

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DePIN投資フレームワーク

###方向

市場規模と需要の強度から見ると、5Gとワイヤレスネットワークは大きな市場であり、車載データと天候データは小さな市場です。需要が必須なのか、強いのかを考慮する必要があります。たとえDePINが従来の大市場のほんの一部しか捉えられなくても、暗号通貨分野のボリュームの下では相当なものである。

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###製品

DePINモデルは、資本要件が高く、参入障壁が高く、独占的な構造が明確で、資源の利用が不十分な業界に特に適しています。製品の市場適合性を評価する際には、主に二つの点を見ます:

1. 供給側: DePINは元々実現できなかった機能を実現したのか、または既存の解決策に比べてコスト、効率などで著しい優位性があるのか(。

2. 需要側: DePINが提供する製品は、実際の市場需要が存在する必要があり、できれば強い支払い意欲があることが望ましい。

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) ハードウェア

ハードウェアは「製造-販売-流通-メンテナンス」のタイムラインに関わります。プロジェクトは、独自にハードウェアを設計・製造するか、既存のハードウェアを使用するか、価格設定と販売方法、効率的な流通方法、ユーザーのメンテナンスの便利さを考慮する必要があります。理想的には、プロジェクトの初期段階では、ユーザーの参加のハードルをできるだけ低くするべきです。

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) トークンエコノミー

トークンメカニズムの設計はDePINプロジェクトで最も挑戦的な部分です。他の分野とは異なり、DePINはネットワークの各参加者を早期にインセンティブを与える必要があるため、通常はプロジェクトの初期段階でトークンを導入する必要があります。

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) チーム

理想的チーム構成には、関連する伝統業界で豊富な経験を持つメンバーが少なくとも1名必要で、技術と製品の実現を担当します。また、トークン経済やコミュニティ構築に精通し、暗号ユーザーと非暗号ユーザーの嗜好の違いを理解している暗号原生成員も少なくとも1名必要です。

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) その他の要因

規制の問題も考慮する必要があります。例えば、特定の地域で道路画像やデータを収集することには敏感性があるかもしれません。

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まとめ

DePINと現実の結びつきの特性により、その発展周期は長くなるものの、すでにいくつかのプロジェクトがポジティブな信号を示しています。例えば、Helium MobileはT-Mobileと協力してネットワークのシームレスな切り替えを実現し、Telefónicaとともにメキシコでの協力を開始し、南米への拡張を始めました。

DePINの2つの独特の利点は次のとおりです:

1. 従来の独占企業と比較して、DePINはより柔軟な展開方法を持ち、トークンモデルを通じてエコシステム内部のインセンティブを調整することができます。

2. DePINは正の外部性をもたらす潜力があり、現実の生活や他の業界に価値を創造し、トークン経済を通じて全体のエコシステムにフィードバックします。

しかし、DePINはハードウェア運用による周期的不確実性、規制リスク、デューデリジェンスリスクなど、多くの不確実性にも直面しています。

総じて、DePINは2025年に注目すべきトラックの一つとなるでしょう。今後、さらに多くの関連研究成果が発表される予定です。

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