ハイパーリキッドのブラックウィンズデーを振り返る：需要は出発点、正しさは終着点

まず、カラスの饗宴

3月26日、Hyperliquidは再び攻撃を受け、これは昨年11月以来、同プロジェクトにとって4回目の重大なセキュリティ事件であり、これまでで最も深刻な危機です。今回の攻撃手法は、以前の50倍のETHをロングする事件と同様ですが、さらに正確で激しいものでした。

攻撃者はJELLYを突破口として利用しました。これはSolana上の時価総額が1000万ドルに過ぎない流動性の低いトークンです。その夜の9時、攻撃者は350万USDCの担保を預け、408万ドルのJELLYのショートポジションを開き、レバレッジはプラットフォームの上限に達しました。同時に、大口投資家が現物市場で売り始め、価格が暴落し、ショートポジションが利益を得る結果となりました。

重要な転機は、マージン引き出しの段階で発生しました：攻撃者は276万USDCを迅速に引き出し、残りのショートポジションのマージンが不足し、自動清算が発動しました。プラットフォームの保険金庫HLPは、この3.98億枚のJELLYのショートポジションを引き継がざるを得ませんでした。その後、攻撃者は1時間以内に大量のJELLYを購入し、価格は数倍に急騰して0.034ドルに達し、HLPは1050万ドル以上の含み損を抱えました。

いくつかの取引プラットフォームが迅速に介入し、攻撃発生から1時間以内にJELLYの永続契約を立ち上げ、市場に疑念を引き起こしました。Hyperliquid検証者委員会は、あるプラットフォームで永続契約が正式に立ち上がる26分前にJELLYの永続契約を撤回する投票を通過させ、最終的な決済価格は攻撃者の開設価格となり、HLPは逆に70万ドルの利益を得ました。

! ハイパーリキッドブラックウェンズデーのレビュー:需要が出発点、右が終わり

二、オンチェーン取引の新星？

Hyperliquidは、オンチェーンの永続的契約分野における主要なプロトコルとして、取引量がある有名な取引プラットフォームのグローバルな契約取引量の9%を占めており、分散型取引所の中でも圧倒的にリードしています。それに対して、他の分散型プラットフォームは合計でそのプラットフォームの契約取引量の約5%に過ぎません。

しかし、この著名な取引所の崩壊後に設立されたプロジェクトは、順調ではないようで、ほぼ毎月重大な攻撃に直面しています。これまでのいくつかのセキュリティ事件を振り返ってみましょう：

1. 2024年12月：潜在的なセキュリティ脅威（未遂の攻撃）
2. 2025年1月：ETH高レバレッジ攻撃
3. 2025年3月12日:ETHの二次攻撃
4. 2025年3月26日:ゼリー事件

これらのイベントは、プロジェクトがマージンメカニズム、HLPメカニズム、中央集権の程度などの面で問題を抱えていることを明らかにしました。

3. Hyperliquidの内部課題

流動性の観点から見ると、Hyperliquidは分散型取引所では優れたパフォーマンスを示していますが、その大口預金は通常、プラットフォームの総ロックアップ量の約20％を占める可能性があります。これは、より大規模な類似の出来事が発生すると、大量の資金流出が引き起こされ、流動性が枯渇する可能性があることを意味します。

アーキテクチャの観点から見ると、HyperliquidはLayer1を内蔵した分散型取引所であり、その設計にはHyperEVMとHyperCoreの2つの主要コンポーネントが含まれています。このような設計は革新的ですが、取引状態の不一致や同期遅延などの潜在的なリスクも存在します。

HLP（HyperliquidPool）金庫はエコシステムの中心であり、「オンチェーンオーダーブック+ストラテジープール」の二元システムを採用しています。ユーザーが資産を預けると、HLPトークンの証明書を取得し、収益源は取引手数料の分配、資金レートのアービトラージ、そして清算収益を含みます。しかし、この設計により、HLPは攻撃者の潜在的なターゲットとなる可能性があります。

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第四に、まだ長い道のりがあります

永続的契約の分散型取引所の発展の歴史はハイブリッドメカニズムに由来し、中央集権型取引所のシミュレーションにおいて突破口を開きました。Hyperliquidは収益と資本効率においてオンチェーンで最高のレベルに達しましたが、高効率を維持しつつ分散型によってもたらされる課題にどのように対処するかは、未解決の問題です。

オーダーブックの分散型取引所の発展の道は、流動性の断片化、オンチェーンの透明性による潜在的なリスク、ガバナンスの効率の低さなど、多くの課題に満ちています。それにもかかわらず、Hyperliquidは中央集権型取引所に対するこの持続的な戦いの中で、すでに顕著な進展を遂げています。

五、市場は常に正しい

分散型金融の成功は、その分散化の程度だけに起因するのではなく、従来の金融では実現できないユーザーのニーズを満たすことによって達成されている。

Hyperliquidは、現在の永久契約の分散型取引所の成功モデルを表しています。これは、単一チェーン上に構築された分散型取引所として見ることもできますし、透明な帳簿を持つ中央集権型取引所としても見ることができます。ある意味では、それはある有名なパブリックチェーンのミラー版のようで、ブロックチェーン技術を通じてユーザーの認知を得ています。

最大限り中央集権型取引所を模倣するオンチェーン製品として、Hyperliquidは避けられないブロックチェーン特有の効率問題を抱えています。短期的には、レバレッジ制限の調整や保険メカニズムの改善を通じて、プロジェクトが困難を乗り越える手助けができるでしょう。

長期的には、この新興製品は従来の思考に限定されるべきではないでしょう。ガバナンスやさまざまなメカニズムの探求においても、Hyperliquidを創造する際の考え方を持ち続け、需要と効率を優先するべきです。

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