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トークン市場の透明性のジレンマとベイルイン: 暗号化IPO熱潮下の業界の転換点
暗号化業界のIPO熱潮下のトークン市場の困難とベイルインの道
暗号通貨業界は十年以上の歴史があり、重要な転換点にあります。暗号会社はIPOを行っていますが、トークン市場に存在する重大な透明性の問題が業界の発展を妨げています。トークンは将来の資本形成の方向性と見なされていますが、透明性の問題を解決しなければ、業界は前進することが困難になります。
現在、トークン市場は「レモン市場」の困難に直面しています。標準化された透明な開示メカニズムが欠如しているため、投資家はプロジェクトの優劣を判断できません。その結果、質の高いプロジェクトは発行を望まず、投機的なプロジェクトが氾濫し、全体的な市場の質が低下しています。
トークン市場では、投資家は株式投資家が心配する必要のない多くの問題に直面しています：
これらの構造的な問題は、トークンのリスクプレミアムが20%に達し、株式の5%を大きく上回る原因となっています。資本市場の価格付けロジックによれば、この高いプレミアムはトークンの評価が約80%のディスカウントを受けることを意味します。
現在のトークン市場において、核心的な構造的問題は株式とトークンの関係があいまいであることです。多くのプロジェクトの利益の大部分は株式保有者に流れ、トークン自体の価値はゼロに近づいています。トークン保有者は自分の権利が不明であり、株式保有者の権利もわからないため、潜在的な利益相反が生じています。
2020年から2021年の「万物泡沫」時期は問題をさらに悪化させました。その時、世界の金利はほぼゼロで、大規模な貨幣増発と財政刺激により、トークン価格の上昇は基本的な支えを必要としませんでした。バブルが崩壊した後、市場参加者は次の「大周期」を待ち続けました。今になって、人々はプロジェクトの収入や基本面などの厄介な問題に真正面から向き合い始めました。
これらの問題に対処するために、業界と規制の面でもいくつかの積極的な変化が見られました。例えば、新興の法的構造はオフチェーンの実体が商業活動を行うニーズに対応することを目的としています。アメリカのSECや議会も関連する規制フレームワークを推進しています。
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業界の混乱事例
あるFDVがわずか4,000万ドルのプロジェクトで年間約4,000万ドルのキャッシュフローを実現した後、チームはトークンからIPを切り離すことを決定し、キャッシュフローを完全に自分たち4人のチームに残しました。
AaveはそのRWAビジネスラインのために新しいトークンを発行することを検討しており、コミュニティに懸念を引き起こしました。最終的に創設者はそのようなことはしないと述べました。
Uniswapはフロントエンドで収益化していますが、UNI保有者は利益を分配されていません。
一部の創業者が過度に早期に現金化したため、プロジェクトが失敗した。
財団の乱用問題が一般的であり、コアチームに高額な「顧問料」を支払うことがあります。
マーケットメーカーと中央集権型取引所の上場条件は厳しく不透明であり、トークンの価格が激しく変動する可能性があります。
トークン透明度フレームワーク
情報開示不足の問題を解決するために、業界ではトークン透明性フレームワークが導入されました。これは、オープンで標準化された自己開示テンプレートです。主な特徴:
このフレームワークは、オンチェーンデータのリンクを優先的に奨励します。検証できない部分については、プロジェクト側の自己申告に依存します。公然と嘘をつくリスクは、沈黙するリスクよりもはるかに高く、長期的には評判メカニズムが誠実な開示を促進します。
予想される影響
総じて、このフレームワークは透明性を高めることによって、トークン市場をより健全で持続可能な発展の道へと導くことを目的としています。
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