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CEXとDEXの永久契約戦争:Hyperliquid、Binance、およびOKXアルゴリズムの分析
CEXとDEXの無期限契約の戦い:Hyperliquid、Binance、OKXのアルゴリズムの比較
2025年3月,JELLYJELLY合約がHyperliquidプラットフォームで市場の動揺を引き起こしました。該合約価格は短時間で429%急騰し、大規模な清算が間近に迫っています。清算が発生した場合、ショートポジションはチェーン上の流動性金庫HLPに投入され、巨額の浮動損失を引き起こします。同時に、ある大手取引所が珍しくもJELLYJELLYの無期限先物取引を迅速に開始しました。
状況が制御を失いかけている中、Hyperliquidのバリデーターが緊急投票を介入し、強制的に取引を凍結、決済を行い、"分散型"取引所への疑問を引き起こしました。
この出来事は暗号コミュニティでの熱い議論の焦点となっただけでなく、中心的な問題を浮き彫りにしました：分散型取引所では、価格は一体何によって決まるのでしょうか？リスクは誰が負うべきなのでしょうか？アルゴリズムは本当に中立を保てるのでしょうか？
本稿では、JELLYJELLYイベントを切り口に、3つのプラットフォームにおける無期限先物のコアメカニズム - インデックス価格、マーク価格、資金調達率に関するアルゴリズムの違いを分析し、その背後にある金融理念とリスク伝達メカニズムを深く探ります。異なるアルゴリズムがどのように取引スタイルを形成し、異なるタイプの操作者にサービスを提供し、市場の嵐の中で取引者の生存能力にどのように影響を与えるかを見ていきます。
これは契約技術の分析だけでなく、市場秩序設計に関する哲学的な闘いでもあります。
! CEX対DEX契約アルゴリズムバトル:ハイパーリキッド、バイナンス、OKX
無期限契約取引の概要
無期限先物取引は主に3つの重要な要素から構成されています:
指数価格:現物市場の価格変動を追跡し、理論的な基準です。Hyperliquidはこれをオラクル価格(と呼んでいます。
マーク価格: 未実現利益と損失、強制清算などの重要なイベントを計算するための決定的な価格。
資金レート:現物市場と先物市場を結ぶ経済メカニズムで、先物価格を現物に戻すように導きます。
三大プラットフォームはこれらのコアメカニズムにおいて異なるアルゴリズムを採用しています:
Hyperliquidの指数価格は自身の市場から完全に独立しており、検証者ノードによって構築され、極端な価格変動に対抗するために加重中央値法を使用し、更新頻度は3秒ごとです。
マーク価格アルゴリズムは、3つのソースを統合しています: オラクル価格と契約中の価格差の150秒指数移動平均; プラットフォーム自身の買い一、売り一と最後の成約価格の中央値; 多くの大手取引所の無期限先物の加重中央値。
資金調達率アルゴリズムはプレミアム指数を導入し、5秒ごとにサンプリングし、1時間の平均値で計算して、短期間の激しい変動を防ぎます。極端な場合、資金調達率は4%/時間に達することがあります。
某大型取引プラットフォームのマーク価格アルゴリズムは、契約市場の買い一/売り一の中間価格、成約価格、及びインパクト価格の中央値に基づいています。資金調達率は比較的長い決済サイクル)通常8時間(に依存し、注文簿の深さを組み合わせて大口の成行注文のインパクト売買価格をシミュレートします。
別の取引プラットフォームは、板の買い1/売り1の中間価格をマーク価格のソースとして使用する、よりシンプルで直接的な方法を採用しています。資金調達率のアルゴリズムは、板の価格偏差に基づいて計算され、決済期間も同様に長いです。
これらのアルゴリズムの違いは、各プラットフォームの異なる取引哲学とリスク管理戦略を反映しています。
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アルゴリズムが運命を決定する:異なるプラットフォームに適合した取引戦略とその背後にある金融哲学
無期限先物市場は無声の戦争と見なすことができ、異なるプラットフォームの価格アルゴリズム、清算ロジック、資金メカニズムがこの戦争の"戦闘教義"を構成しています。三つのプラットフォームは三つの異なる金融理念と価値観を反映しています。
某大型取引プラットフォーム:制度的合理者の設計
全体のデザインは「制度化、温和化」を重視しており、核心理念は「市場を予測可能にする」です。これは量子金融学派と効率的市場仮説の精神に高度に一致しており、市場は大体合理的であり、統計モデルを通じて制御できると仮定しています。
メカニズムの表れ:
この堅実なモデリング思考は、安定した収益を追求し、リスクを制御できる機関投資家や中長期トレーダーを引き付けています。
もう一つの取引プラットフォーム: トレーディング本能者のデザイン
戦略設計は「速く、厳しく、正確に」に近いものであり、その哲学は「市場は人間性の反映である」というものです。これは行動ファイナンスの論理と一致しており、市場が非合理的であること、トレーダーが感情的であることを受け入れています。
メカニズムの表れ:
このメカニズムは、高頻度取引者や"ピン刺し党"、短期トレーダーを自然に引き付けます。彼らは変動を恐れず、むしろ利益を得るために変動を必要としています。
Hyperliquid:オンチェーン構造主義者のデザイン
全く新しい金融パラダイムを構築しようとしています: 分散型ガバナンス + プログラム可能な価格メカニズム。その哲学は: アルゴリズムは市場を予測するのではなく、秩序を設定することです。
メカニズムの体現:
Hyperliquidは制度構造主義の金融哲学を実践しています - つまり、世界が混沌としていても、アルゴリズムのルールが十分に透明で変更不可能であれば、相対的に"中立"な市場秩序を構築することができます。
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まとめ
価格は取引の表象であり、アルゴリズムは取引の秩序です。異なるシステムは異なる方法で市場の信頼を構築しようとします：安定をアンカーとして選ぶもの、変動をアンカーとして選ぶもの、そしてすべてをチェーン上の契約に書き込もうとするものがあります。
しかし、市場が極端な状況にあるとき、アルゴリズムは退場し、人間が登場する。JELLYJELLY事件は、分散型システムでさえも一時的な"中央銀行"がポジションを引き継ぐ必要があることを示している。最終的に、価格は"アルゴリズムによって決定される"のではなく、私たちが誰を信じるかによって決まる。
未来の金融の世界では、アルゴリズムはその領域を拡大し続けるだろう。しかし、私たちは、コードに書かれた論理の背後には常に価値判断の影が投影されていることを認識しなければならない。自由、公平、透明を追求するにしても、人は最終的に自分の価値観に責任を持たなければならない。
市場に対する畏敬の念を持ちながら、この不確実性に満ちた世界の中を進んでいきましょう。
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