分散型デリバティブ取引所MUFEX:アドバンテージの統合とイノベーションの突破

分散化契約取引所がGoogleアカウントログインを実現できれば、その対象となるユーザー層は大幅に拡大するでしょう。もし中心化取引所のユーザー体験を維持しつつ、ユーザーが自身の資産を完全にコントロールできることが保証されれば、中心化取引所が信頼の危機に直面した際には、このようなプラットフォームが多くのユーザーを引き付けることは間違いありません。

業界では「GMXはスタートが早く、dydxは天井が高い」とよく言われますが、両者の利点を組み合わせることでどのような効果が生まれるのでしょうか？この記事では、その目標を実現することを目的とした分散化派生取引所——MUFEX（正式名称はMost User Friendly EXchange）をご紹介します。

MUFEXのコアメカニズム

1. DYDXのような資産の自己管理モデルを採用し、ユーザーは自主的に出金する権利を持ちます。
2. アカウントアブストラクション（AA）ウォレットソリューションを導入し、Googleログインなどのより便利なユーザー体験をサポートします。
3. ハイブリッドオーダーブックモデルの実現：GMX/GNSタイプの受動的マーケットメイカー流動性プール（MLP）を含むだけでなく、dydxのような伝統的なマーケットメイカーの参加もサポートする。

これらのメカニズムはユーザーにどのような利点と潜在的な影響をもたらすことができますか？それでは、一つずつ分析してみましょう。

資産セルフカストディのメリット

FTX事件後、ユーザーは中央集権取引所への信頼度が低下し、GMXなどの分散化プラットフォームはそのためにより多くの注目を集め、急速に成長を遂げました。資産の自己管理モデルは、ユーザーの資産の安全性に対する懸念を効果的に解決しました。それに対して、取引マッチングメカニズムは重要ですが、いくつかの面では妥協の余地があります。注目すべきは、GMX/GNSのようなプラットフォームでさえ、取引マッチングにおいて完全に分散化を実現できていないことです。

アカウント抽象ウォレットの革新

GMXは1年間の急速な成長を経て、ユーザー数の増加が鈍化し、日平均アクティブユーザーは約2000人で、そのうち契約取引ユーザーは約1000人です。伝えられるところによると、全体のチェーン上エコシステムの日次アクティブユーザーは数万に過ぎないため、GMXのパフォーマンスはかなり良好です。

ユーザー層をさらに拡大し、利用のハードルを下げることが重要です。従来のプライベートキーウォレットであるMetamaskはユーザーの教育コストが高いですが、ますます成熟しているアカウント抽象（Account Abstraction, AA）ウォレット技術は突破口を提供します。MUFEXが採用しているAAソリューションは、安全性を確保しながら、スケーラビリティを大幅に向上させています。これにより、ユーザー体験がより簡便になり、メールアドレスやGoogleアカウントなどでログインでき、Web2製品の体験に似てきます。

この中央集権型取引所に近いユーザー体験は、より多くの従来のユーザーを引き付けるのに役立ちます。中央集権型取引所のユーザーにとって、MUFEXへの移行はほとんど学習コストがなく、同時に資産の安全性を向上させることができます。将来的にトークンインセンティブがあれば、ユーザーの移行意欲がさらに高まり、ユーザーの増加を促進するでしょう。

混合注文簿モデルの利点

以前GNSを分析した際、取引の動的スプレッドは中央取引所の取引深度に基づいて計算されていることに言及しました。ある意味で、GNSは中央取引所のオーダーブックを曖昧にマッピングしていると言えます。

• ゼロスリップは現物価格で残りの取引上限の買い一売り一注文を直接置くことに相当します
• ダイナミックスリッページは現物価格の上下で異なる価格帯に注文を出すことに相当します

MUFEXは似た原理を採用しています。注文簿を構築していますが、MLPにとって本質的にはGNSの動的スリッページモデルを採用し、中央集権的取引所の深度などの外部現物データを通じて流動性を配分しています。MLPが提供する流動性に加えて、MUFEXは資産をチェーン上で自己管理し、取引をチェーン外でマッチングする方式を採用しているため、市場メーカーがAPIを通じて流動性を提供することもサポートしています。この設計にはどのような利点がありますか？

MLPは受動型LPとして、どのようなルールで注文を出すにしても、その原則は保守的でなければならず、大規模な損失を避ける必要があります。これにより、スリッページや手数料が中央集権取引所に対する優位性を持つことが難しく、規模の上限も相対的に低く（例えば、GNSのBTC保有上限は1000万ドルのみ）、プラットフォームの成長の天井を避けられない制限しています。

MUFEXは、MLPの受動的マーケットメイキングとマーケットメーカーの能動的マーケットメイキングを同時にサポートし、既に市場で検証された成功したGMX/GNSモデルを保持しつつ、より多くの外部参加者を導入することでプラットフォームの発展可能性を高めます。

サマリー

MUFEXのデザイン理念から見ると、以下のいくつかの利点を組み合わせることを目的としています：

1. 分散型取引所の資産セキュリティ
2. 中心化取引所のユーザーフレンドリーな体験
3. GMX/GNSの低スリッページ取引
4. GLPのコンポーザビリティ
5. オーダーブックモデルのスケーラビリティ

MUFEXがこれらの目標を本当に実現できるかどうかは、市場の実践によって検証する必要があります。注目すべきは、このモデルが現在の主流のDeFiプロジェクトとは大きく異なり、より強い運営能力が求められることです。プロジェクトチームの実際の運営能力は、市場での検証を通じて初めて真に現れることができます。現在、MUFEXはテスト段階にあり、興味のあるユーザーは自ら体験することができます。

業界ウォッチ

DeFi分野はユーザーエクスペリエンスを重視し始めており、これはポジティブなサインです。歴史を振り返ると、永久契約は元々Bitmexのような小さくて精鋭なチームによって発明され、現在のDeFiエコシステムに非常に似ています。しかし、その後、Binance、OKX、Bybitなど、運営とユーザーエクスペリエンスにおいて優れた取引所が、基本的なメカニズムに革新がないにもかかわらず、成功裏に市場シェアの大部分を奪いました。

契約取引ユーザーにとって、操作が頻繁であるため、ユーザー体験は特に重要です。DeFiのほとんどの分野では現在利益を上げることが困難であり、ユーザー体験を改善するために多くのリソースを投入することが難しいですが、デリバティブ取引は例外です。MUFEXの試みは先駆けとなり、今後さらに多くの革新的な力の参加が期待され、この分野に新しい活力と突破をもたらすでしょう。