イーサリアム：独り勝ちから敵に囲まれるまで

2024年にビットコインが歴史的な高値を突破して以来、エーテルは低迷し続け、市場でのエーテルに対する疑問の声が高まっています。2025年4月にはエーテルの価格が1500ドルを下回り、市場の感情は疑念から絶望に変わりました。多くの早期投資家がエーテルを売却し、一部のかつてエーテルを支持していた大手機関も揺らぎ始めました。

本文は、イーサリアムの興隆と衰退の過程を五つの側面から振り返り、今後の可能性について展望します。

一、イーサリアムの輝かしい歳月（2017-2022）

2014年7月、イーサリアムはICOを開始しました。しかし2016年まで、その価格は10ドル以下で推移していました。2017年、ICOブームが勃発し、イーサリアムは大きな注目を浴び始めました。2018年1月13日には、2017年初頭の10ドルから1430ドルに急上昇し、歴史的な最高値を記録しました。

統計によると、2017年から2018年初頭にかけて、2500以上のトークンプロジェクトがイーサリアム上でICOを実施しました。この段階で、イーサリアムの主な価値はトークンの発行にあり、ETHはチェーン上で最も主要なガス代币であるだけでなく、ICOに参加するための唯一のチップでもあります。

当時、新しいパブリックチェーンプロジェクトがいくつか登場したものの、イーサリアムが主導するICOとスマートコントラクト市場において、他のパブリックチェーンの市場シェアは無視できるほど小さかった。イーサリアムは革新者の巨大な恩恵を享受していた。

2018年から2019年は、パブリックチェーンの百花繚乱の時代でした。市場にはTON、ADA、Cosmos、Avalancheなど、多くの新しいパブリックチェーンが登場しました。その中で最も注目を集めたのはSolanaで、当時は目立っていませんでしたが、数年後にはイーサリアム最大の挑戦者となりました。

新しいパブリックチェーンが次々と登場しているにもかかわらず、イーサリアムは依然としてスマートコントラクト市場を支配しています。スマートコントラクトの概念はイーサリアムによって初めて提唱され、ヴィタリックは世界の暗号通貨分野での影響力が中本聡に次いでいます。イーサリアムエコシステムは、世界で最も多くのスマートコントラクト開発者と数え切れないほどの独創的な暗号技術とアイデアの革新者を集めています。

2020年、DeFiの夏が到来し、イーサリアムは絶対的なハイライトの瞬間を迎えました。前2年間の準備を経て、一部の初期の暗号ネイティブアプリケーション——DeFiプロトコルがイーサリアムエコシステムで集中して爆発しました。

Compoundは流動性マイニングを導入し、市場を活性化させました；UniswapはオンチェーンDEX時代を切り開きました；Yearn.FinanceはDeFi収益アグリゲーターを発表しました；MakerDAOは分散型ステーブルコインDAIを発行しました；CurveはステーブルコインとDeFiトークンに流動性を提供します。

DeFiの夏は市場のイーサリアムに対する期待を頂点に達しました。人々は、イーサリアムがトークンの発行だけでなく、本当に価値のある分散型アプリケーションを構築できると考えており、未来の分散型世界はイーサリアムの上に構築されるでしょう。

2021年と2022年、イーサリアムエコシステムにおいてGameFi、SocialFi、NFTなどの熱潮が相次いで現れました。一波接一波のイノベーションがイーサリアムエコシステムを繁栄させています。

2021年11月10日、イーサリアムは歴史的最高値4878ドルに達し、その繁栄は頂点に達しました。

しかし、イーサリアムが担う資金、ユーザー、アプリケーションが増えるにつれて、ますます高価で遅くなっています。性能拡張の問題は、イーサリアムの発展の最大の障害となっています。

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2. イーサリアムの拡張と変革(POS-Layer 2)

イーサリアムの拡張方案は主に2つの方向性があります：POSメカニズムへの移行とLayer2の発展。

POSメカニズムへの移行は、Vitalikがイーサリアムの創設当初から定めた方向性です。彼はPOSがPOWよりも資源を節約でき、同時にネットワークのパフォーマンスを向上させ、イーサリアムの拡張性を高めると考えています。

Layer2はVitalikが常に支持しているネットワーク拡張の方向性であり、初期のステートチャネルやサブネットなどの探求から、後に主流となるRollupソリューションへと至りました。2022年から2023年にかけて、OP-RollupとZK-Rollupが集中して爆発的に発展し、イーサリアムの拡張の道に希望をもたらしました。

POSへの移行やLayer2の導入は、当時のイーサリアムコミュニティにおいて、イーサリアムが引き続き偉大さと繁栄を保つための正しい選択と見なされていました。

POSメカニズムへの移行に対する多くのマイナーの不満にもかかわらず、イーサリアムは2022年9月15日に正式にPOSメカニズムに移行しました。イーサリアムのPOW時代は終わり、マイナーは去り、イーサリアムの未来は開発者とLayer2に依存することになります。

しかし、Layer2は本当にイーサリアムの救世主なのでしょうか？

2022年から2024年にかけて、Arbitrum、Optimism、zkSync、StarkNet、Mantle、BASE、Blast、Scroll、Linea、Polygon zkEVMなど、多くのレイヤー2が次々と発売されます。

しかし、各Layer2の導入はイーサリアムにさらなる利益をもたらすことはなく、むしろイーサリアムを吸血し、反発しています。各Layer2はTVL競争を行っており、類似のDappを複製しています。イーサリアムメインネットにはないアプリケーションを本当に開発しているLayer2はほとんどありません。

最終的に、イーサリアムは名存実亡の周天子となり、Layer2は各自で政権を持つ諸侯国となった。彼らはイーサリアムの市場を食い尽くすだけでなく、取って代わる野心も持っている。

その後、Uniswapなどの一連のイーサリアムネイティブアプリケーションが独自のLayer2を構築し、さらには自分のトークンをETHの代わりにガスとして使用するようになり、これは完全な裏切りとなった。

イーサリアムは大量のLayer2を育成し、最終的にはほとんどがメインネットの流動性と開発者の競争相手となりました。Layer2の拡張の道は証明されませんでした。

振り返ってみると、イーサリアムがPOWを放棄することは、ほとんど自らの腕を断つ行為です。

マイナーを失った後、ETHトークンは基本的な製造コストを失い、最も基本的な価格担保メカニズムも失いました。

仮にイーサリアムがPOSに移行せず、POWメカニズムの下でLayer2を発展させ続けたとしたら、Layer2の発展が思わしくなくても、マイナーが引き続き大量の計算力と電力を投入しているため、ETHの価格を支えるメカニズムは依然として有効であり、今日のイーサリアムの価格はここまで悲惨ではなかったかもしれません。

三、イーサリアムのイノベーターのジレンマ（Solanaなどのパブリックチェーンに追い詰められて）

POSへの移行やLayer2の発展が成功であれ失敗であれ、イーサリアムが暗号のイノベーションのリーダーであることは否定できません。

2022年以前、暗号業界のすべての革新はイーサリアムから生まれ、他のチェーンが模倣しました。イーサリアムにはDeFiがあり、他のチェーンが追随しました；イーサリアムにはGameFiがあり、他のチェーンが模倣しました；イーサリアムにはNFTがあり、他のチェーンもそれを展開しようとしました。

イーサリアムは絶えず革新を続け、他のチェーンは絶えず模倣している。

しかし、革新者はしばしば革新者のジレンマに陥ることがあります。

2020年以降、パフォーマンスを最適化し、既存のDeFiなどのユーザーのニーズを満たすために、イーサリアムは拡張ソリューションを模索してきました。その核心はETHをより速く、より安くすることです。コア開発者はPOSメカニズムへの移行とLayer2の発展を支援するこの2つのルートに賭けています。

イーサリアムの発展の観点から見ると、これは間違っていないし、唯一の選択肢でもある。しかし、これが革新者にとって避けられないジレンマである。

ユーザーがより速く、より安価なブロックチェーンを必要としているのであれば、なぜBSCやTron、Solanaではダメなのか？

暗号業界は2020年までに発展し、市場とユーザーのニーズはすでに明確になっています。トッププレイヤーは、資産を発行し、資産を取引し、資産のシーンを見つけて、皆がより早く、より便利に参加できるようにすることを理解しています。

現在、イーサリアムは拡張に忙しく、まだ遅くて高価ですので、速くて安いブロックチェーンにはチャンスがあります。

その結果、TRONはステーブルコイン市場を占有しました。

BSCとBASEは、自身の取引所エコシステムのバリアを中心に、プロジェクトの発行と取引所での取引というロジックをクローズドループにしています。

最も恐ろしいのはSolanaであり、財団自らが出場し、シンプルで力強いMeme戦略を駆使して、さまざまな力を結集し、富の神話を持続的に築いている。SolはMemeの狂潮の中で、誰もが渇望する成功の石となっている。

イーサリアムが競争相手に追い越されています。

イーサリアムは常に基盤となるブロックチェーン技術の革新者でありリーダーであり、最初のスマートコントラクト技術やその後のさまざまな分散型アプリケーションにおいて、時代をリードしてきました。

しかし、パブリックチェーンのすべてはオープンソースであり、秘密は何もありません。

あなたが今日新しい技術を創造すれば、私は明日それを使うことができます。

あなたは今日、新しい遊び方を生み出しました。私もすぐに真似できます。

イーサリアム2017年から2022年までの持続的な輝きは、先進的な技術と絶え間ない革新的なエコシステムの遊び方に起因しています。しかし2022年以降、イーサリアムのコア開発者は拡張性能などの基盤研究に注力し、アプリケーションや遊び方の革新は鈍化し始めました。性能の問題がない新しいチェーンは、モデルの革新に集中できるようになり、イーサリアムが基盤研究に没頭している間に、柔軟でモデル革新に集中している競争者が迅速に追い越すことができるのです。

イーサリアムは革新しなければ遅れをとる、これはオープンソースのパブリックチェーンの宿命である。

しかし、これはイーサリアムのせいですか？

いいえ。

イーサリアムには間違いがない。パフォーマンスの拡張や基盤研究を行い、より良いインフラを提供することは間違っていない。これはイノベーターが一定の段階に達したときに必ず直面する窮地である。

四、イーサリアムの疲弊は業界全体の未発達を反映している

ビットコインを除けば、イーサリアムは暗号分野における最大の革新といえる。

しかし、なぜイーサリアムは突然機能しなくなったのでしょうか？

底層の研究開発に没頭しているだけでは、より柔軟な競争相手に追い越されるという事実の他に、もっと深い理由はあるのでしょうか？

私はそう思います。それは暗号業界がまだ本当に健全な発展のパラダイムを見つけていないということです。つまり、資産を発行することや資産の投機以外に、暗号にはもっと多くの応用価値があるのでしょうか？

この答えを見つける前は、暗号業界は典型的な未発達でした。

発育不良とは何ですか？

見てください、このサイクルでは、BTCを除いて、残っているのはMemeと富の効果だけで、数多くのVCが支援している様々なプロジェクトは誰も買わない。

なぜ誰も支払わないのか？それは、皆がこれらのプロジェクトがただの物語を語っているだけで、実際の価値がないことを知っているからです。

それなら、最も安全なBTCを買った方がいいし、最もシンプルで粗暴なMemeを楽しんでみよう。

したがって、暗号業界が本当に価値のあるアプリケーションを発展させるまで、現在のモデルが大きく循環する可能性が高いです。もしある日、Memeさえも富の効果を失った場合、無限のベアマーケットだけが残ることになります。

したがって、イーサリアムの疲弊と衰退を嘆くよりも、本当に心配すべきは、暗号の道がどこにあるのかということです。

第五に、将来的にはイーサリアムが単独で支配するのは難しいかもしれません

では、イーサリアムの未来はどうなるのでしょうか？

私たちは以前に、イーサリアムが創出したスマートコントラクト市場や暗号のさまざまなモデルについて話しましたが、他の競合チェーンはそれを簡単にコピーできます。技術的およびモデルの面で、イーサリアムは競争の障壁を失いました。イーサリアムができることは、他のチェーンでも基本的に可能です。

イーサリアムに残っている唯一の障壁は、イーサリアムのメインネットに預けられた資金と、クローズドループを形成したDeFiエコシステムです。 これらのDeFiプロトコルは、レンディング、トレーディング、ステーブルコイン、オンチェーンレバレッジなどから、緊密に結びつき、有機的に組み合わされたDeFiエコシステムを形成しています。 チェーンに入るすべての資産は、流動性を求めるとき、イーサリアムのDeFiは不可欠なリンクです。

したがって、多くの人がRWAはイーサリアムのチャンスかもしれないと言っていますが、私も深く同意します。しかし、RWAは道が遠く、イーサリアムが今後もさらに新しいオンチェーンの遊び方を生み出すことができるかどうかは、依然として最も効果的な突破口の一つです。

しかし、イーサリアムは確かに独占的な地位を失いました。

いずれにせよ、イーサリアムの競争相手たちは本当に成長しており、それぞれが壁を形成しています。

イーサリアムの長年の拡張の道も性能を改善することはなく、イーサリアムは依然として遅くて高価です。高性能が求められるアプリケーションは、今後もイーサリアムを選ぶことはなく、むしろSolana、TON、BSC、Tron、さらにはSUIなどの新しいパブリックチェーンを選ぶでしょう。

では、イーサリアムは千年老二の地位を失うのでしょうか？パブリックチェーンの王の称号は他のチェーンに取って代わられるのでしょうか？

私は直接答えを出すことができませんが、私たちは簡単な推論をすることができます：

もし、イーサリアムの唯一のDeFiの利点がソラナなどの新しいパブリックチェーンに奪われたら。

もし、イーサリアムがなかなか性能を改善できない場合。

もし、イーサリアムのエコシステムの革新が依然として市場のペースに遅れを取っているなら。