SECが利息付きステーブルコインYLDSを承認し、ステーブルコインの収益の新時代を開く

最近、アメリカ証券取引委員会（SEC）は、Figure Marketsが初の利息付きステーブルコインYLDを発表したことを承認しました。この措置は、規制機関が暗号金融の革新を認めていることを示すだけでなく、ステーブルコインが単なる決済手段からコンプライアンス収益資産へと変わることを予示しています。これは、ステーブルコイン分野にさらなる機会をもたらし、ビットコインに続く大規模な機関投資家の資金を引き寄せる革新の分野になる可能性があります。

SECはなぜYLDSにグリーンライトを与えたのか？

2024年、ある有名なステーブルコイン発行者の年間利益は137億ドルに達し、従来の金融大手であるMastercard（約129億ドル）を上回る。これらの利益は主に準備資産（米国債など）の投資収益に由来するが、保有者には関係なく、ユーザーはこのステーブルコインを通じて資産の増加や投資リターンを得ることができない。これが利息付きステーブルコインが狙う突破口である。

計息ステーブルコインの核心は「資産収益権の再分配」にあります：安定性を保ちながら、基礎資産の収益権をトークン化することで、保有者が直接収益を享受できるようにします。このモデルは「沈黙する大多数」の痛点を解決します：従来のステーブルコインも質権を通じて収益を得ることができますが、複雑な操作や安全コンプライアンスリスクが大規模ユーザーの利用を妨げています。一方、YLDSのような「持ちコインで生息する」ステーブルコインは、資金収益を無条件にし、「収益の民主化」を実現しました。

底層資産の収益を移転することは発行機関の利益を低下させるが、計息ステーブルコインの魅力を大幅に高める。現在の世界経済環境が不安定で、インフレ水準が高止まりしている中で、オンチェーンユーザーも伝統的な投資家も、安定した収益を生み出す金融商品への需要が増加している。YLDのような安定しており、伝統的な銀行金利を大幅に上回る収益を提供できる商品は、間違いなく投資家の人気の選択肢となるだろう。

しかし、SECがYLDSを承認した主な理由は、その規制の核心的な論争を回避し、米国の現行証券法に適合しているためです。システム的なステーブルコインの規制フレームワークがまだ存在していないため、米国のステーブルコインの規制は現行法に基づいて行われています。異なる規制機関がステーブルコインの定義を異にするため、米国のステーブルコイン規制は混乱した状況にあります。一方、YLDSのような収益を生む利息付きステーブルコインは、伝統的な固定収益商品に似た構造を持ち、「証券」の範疇に明確に属し、争いがありません。これはYLDSがSECに規制対象として含まれる前提条件です。

YLDSはスマートコントラクトを通じて、基礎資産（主にアメリカ国債や商業手形など）の利息収益を保有者に分配し、厳格なKYC検証メカニズムを利用して、収益分配をコンプライアンスのある身分に結び付け、匿名性に対する規制の懸念を軽減しています。これらのコンプライアンス設計は、今後の類似プロジェクトが規制許可を求める際の参考になります。今後1〜2年で、より多くのコンプライアンスを持った利息付きステーブルコイン製品が登場し、より多くの国や地域が利息付きステーブルコインの発展と規制問題について考えることになるでしょう。

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利息計算ステーブルコインの台頭が暗号市場の機関化を加速する

SECがYLDSを承認したことは、アメリカの規制のオープンな態度を示すだけでなく、ステーブルコインが「現金の代替品」から「支払い手段」と「収益ツール」の二重属性を持つ新しい資産に進化する可能性を示唆しており、暗号市場の機関化とドル化のプロセスを加速させるでしょう。

従来のステーブルコインは暗号支払いのニーズを満たしていますが、利息収益が欠如しているため、大多数の機関は短期流動資金のツールとしてしか使用していません。一方、利息付きステーブルコインは安定した収益を生むだけでなく、中介なしで24時間取引が可能で、資金の回転率を向上させ、資本効率と即時決済能力において顕著な利点があります。ある投資機関は最新の年次報告書で、ヘッジファンドや資産運用機関が既にステーブルコインを現金管理戦略に組み込んでいることを指摘しました。YLDがSECの承認を得た後、機関のコンプライアンスに関する懸念をさらに解消し、機関投資家のこの種のステーブルコインに対する受け入れと参加を高めることが期待されています。

機関資金の大規模な流入は、利息付きステーブルコイン市場の急成長をさらに推進し、暗号エコシステムにおいてより不可欠な存在となるでしょう。研究機関は楽観的に、利息付きステーブルコインが今後3〜5年内に爆発的な成長を迎え、ステーブルコイン市場の約10〜15%のシェアを占め、BTCに次いで大規模な機関の関心と資金投入を引き付ける暗号資産のカテゴリーとなると予測しています。

利息付きステーブルコインの台頭は、暗号世界における米ドルの支配的地位をさらに強化することになる。現在市場に出回っている利息付きステーブルコインの収益源は主に三種類であり、それぞれ米国債への投資、ブロックチェーンのステーキング報酬、または構造化戦略の収益によるものである。合成ドルのステーブルコインは2024年に成功を収め、利息付きステーブルコイン市場の主要プレイヤーとなったが、これはステーキングや構造化戦略が収益源として主流になることを意味しない。むしろ、米国債を支援とする利息付きステーブルコインは、今後も機関投資家の第一選択肢であり続ける。

物理的な世界がドル離れを加速させているにもかかわらず、デジタルのブロックチェーンの世界は引き続きドルに近づいています。ドルステーブルコインの大規模な利用や、ウォールストリートの機関が引き起こしたトークン化の潮流にかかわらず、アメリカは暗号市場においてドル資産の影響力を強化し続けており、このドル化の傾向は強まっています。

このトレンドは短期的には逆転が難しい。流動性、安定性、市場の受容性の観点から、トークン化の革新や暗号金融市場にとって、現時点では米国債を代表とするドル資産以外に多くの代替選択肢がない。SECのYLDSの承認は、アメリカの規制当局が米国債型の利息付きステーブルコインに対してグリーンライトを点灯させたことを示しており、これは間違いなくより多くのプロジェクトが類似の製品を展開することを引き付けるだろう。

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まとめ

YLDSの承認は、暗号革新のコンプライアンスの突破口であるだけでなく、金融の民主化のマイルストーンでもあります。これは、リスクが管理可能な前提のもとで、「お金が生むお金」に対する市場の需要が永遠に存在するという素朴な真理を明らかにしています。規制の枠組みが整備され、機関投資家の資金が流入するにつれて、利息付きステーブルコインはステーブルコイン市場を再構築し、暗号金融革新のドル化傾向を強化する可能性があります。しかし、このプロセスは革新とリスクのバランスを取る必要があり、過去の過ちを繰り返さないようにしなければなりません。そうすることで、利息付きステーブルコインはより多くの人々が金融収益に参加するという目標を真に実現できるのです。