市場概要と見通し

一、今週の市場レビュー

1. 市場は異常に不安定です

今週、金融市場で珍しい「株式、債券、為替の三重殺」の現象が見られました:

• 米国株式が激しく変動し、S&P 500指数は単週で5%の上昇を達成した
• 10年物米国債の利回りは4.47%の高水準まで急上昇しました。
• ドル指数が100の水準を下回った

一方で、安全資産のパフォーマンスにばらつきが見られる:

• 金の価格が3200ドル/オンスを突破
• 円やスイスフランなどの伝統的な安全資産通貨が強くなっている
• 米ドルの安全資産としての地位が疑問視されている

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2. 経済データの矛盾

インフレデータはスタグフレーションの初期兆候を示しています:

• CPI全体が下落し、主にガソリン価格の低下によるものです。
• コアインフレ(住宅と食品)は依然として根強い
• PPIは前月比で0.4%減少し、需要の縮小とコストの硬直性が共存していることを反映しています。

注目すべきは、現在のデータは新たな関税の影響を反映しておらず、市場はこれに対してより悲観的に反応しているということです。

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3. 流動性危機が迫る

米国債市場に売りの螺旋が現れる:

• 長期債の価格の暴落により、担保の価値が縮小しました
• 機関が強制的に売却し、利回りがさらに上昇する

買い戻し市場の圧力が上昇しています:

• BGCR-SOFRのスプレッドは拡大
• 担保資産の融資コストが急上昇することを反映している
• 流動性の階層化の強化

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4. 政策と外部リスク

貿易摩擦のエスカレーション:

• 米国の対中関税が145%に引き上げられました
• 中国の反制措施は関税を125%に引き上げます
• 貿易戦争の局所的な緩和が見られるが、長期的なリスクは依然として存在する

米国の債務借り換え圧力:

• 2025年に約9兆ドルの米国債が期限を迎える
• 外国の保有者が売却すると流動性の圧力が増す

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次に、来週の市場見通し

1. 市場は防御ロジックにシフト

• 資金が非米国の避難資産(金、円、スイスフラン)に移動しています。
• スタグフレーション取引が主導し、長期米国債と高レバレッジ資産が売却リスクに直面しています

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2. 重要なモニタリング指標

• 米国債の流動性(10年物利回りは5%を突破するか)
• 中国の国債保有額の推移
• 日本銀行の為替介入
• 高利回り債の利ざや

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市場は「インフレ懸念」から「ドル信用危機+スタグフレーション」という二重の衝撃に移行しており、従来の株式と債券の負の相関関係は徐々に失効しつつあります。投資家はスタグフレーションのパターンの進展、米国債の流動性危機、ドルの動向、関税政策の変化などの要因に注意を払う必要があります。

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