SynthetixがSNXのインフレを終わらせることを提案：ステークの権利を再構築し、デフレのブルーチップに移行する可能性

12月9日、Synthetixプラットフォーム上でSNXのインフレを終わらせることを目的とした改善提案がSnapshotで投票を開始しました。この提案が通過すれば、Synthetixのマイニングとインフレの時代の終わりを示し、SNXはインフレのない、さらにはデフレの高品質トークンになることが期待されます。

Synthetixのガバナンス構造に基づき、SNXステークホルダーによって選出された複数の委員会とグループが含まれ、選挙は4か月ごとに行われます。その中で、スパルタ委員会はシステムの中核的なガバナンス機関であり、改善提案やパラメータ変更に対する投票を担当しています。

12月11日の午前時点で、6名のスパルタ委員会メンバーがこの提案に賛成票を投じており、支持率は100%に達しています。これは、この提案が通過する可能性が高いことを示しています。最終投票は12月18日に終了します。注意すべきは、12月21日からこの提案が発効し、インフレ報酬が支給されなくなることです。

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ステーク者と普通の保有者の利益の変化

合意のルールに従い、SynthetixにおけるSNXステーク者は合成資産と永続契約取引のカウンターパーティーの役割を果たします。これに基づき、ステーク者は取引手数料の報酬とSNXのインフレ報酬を得ることができます。

これまで、SNXステーク者の権利には、取引相手方としての損益、インフレ報酬、および手数料によって焼却されたsUSD債務が含まれていました。SynthetixのAndromedaバージョンがBaseネットワークへの展開を許可されていることを考慮すると、現在のインフレ終了提案が通過すれば、SNXステーク者の権利には、取引相手方としての損益、取引手数料によって焼却されたsUSD債務、そしてBaseネットワーク上の取引手数料収入が含まれることになります。

他の永続契約プロジェクトと比較して、SNXステークホルダーは流動性提供者としての収入がより安定しています。データによると、SNXステークホルダーの収益（取引手数料や取引相手としての損益を含む）は常に上昇傾向にあります。

前のサイクル（11月30日から12月6日）では、インフレによる年率収益率が10％を超え、取引手数料によってsUSDを焼却することで得られる年率収益率は5％を超えました。具体的な数値はステーク率によって異なる可能性があります。

今回の提案は、現在のインフレが以前よりも大幅に低下していることを考慮しています。また、Synthetix v3がBaseに展開される予定で、新しい収益が生まれる見込みです。同時に、投票中の別の提案では、Baseで生じた手数料の50%をSNXの買い戻しと焼却に使用し、残りの50%を流動性提供者に配分することが提案されています。しかし、この提案には意見の相違があり、投票は12月13日に終了します。

新たなインフレ収入がなくても、上記の安定したステーク収益とBase上での新たな収入は、十分なステーク者を引き続き惹きつける可能性があります。

SNXの一般的なホルダーにとって、この提案は彼らの権利を増加させ、インフレによる価格下落圧力は消失します。もし別の提案が通過すれば、SNXはさらなるデフレの時代に突入する可能性があります。

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SNXステークの重要性

Synthetixにとって、十分なステーク率を維持することは他のプロジェクトよりも重要です。従来の合成資産でも現在の永久契約でも、十分な合成資産の規模が必要です。

sUSDは、システム内のSNXを担保として依存する「内生的担保安定コイン」です。安定性を保つために、SynthetixはsUSDの担保率を500%に設定しています。SNXが大幅に下落した場合でも、通常は清算リスクに直面しません。

これは、ステークされたSNXが多ければ多いほど、発行可能な合成資産が増えることを意味します。Synthetixの永久契約取引では、現在sUSDのみが証拠金として使用できます。sUSDの発行量は永久契約の取引量を制限する可能性があり、sUSDが二次市場で流動性不足で価格変動が大きい場合、sUSDを購入したり証拠金を増やす必要があるときには、sUSDの購入に1%またはそれ以上のプレミアムが発生する可能性があり、これも取引体験に影響を与えます。これが、以前に高インフレに依存してステークを引き付ける理由でもあります。

しかし、sUSDのプロジェクト発展を制約するルールは破られる可能性があります。SynthetixがBase上に展開するAndromedaバージョンは、USDCを保証金として使用します。この観点から見ると、sUSDの重要性は低下し、SynthetixのSNステークホルダーへの依存度も同様に低下します。

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多回のインフレーション調整の歴史

Synthetixは歴史的に何度もインフレーション調整を行っており、流動性マイニングを最初に開始したプロジェクトの一つと見なされています。インフレーションを段階的に減少させることも、最初から策定されていた計画です。

2019年、Synthetixは元々Havvenという名前のステーブルコインプロジェクトから現在の合成資産ビジネスに転換した際、資金をステークし、sUSDを鋳造し、トークンを迅速に配布するために、高いインフレーション期を開始しました。最初の1年間のステーク報酬は100%に近い可能性があります。

2019年3月、Synthetixはインフレスケジュールを策定し、合計で2.45億SNXを発行する計画を立てました。最初は毎週144万SNXを発行し、52週ごとに報酬が半減し、合計で260週間続きます。

報酬の半減による不確実性を考慮して、2019年9月と10月に提案された2つの改善提案は、インフレを毎週調整し、段階的に減少させることにしました。2023年8月までに、インフレ率は2.5%に低下しました。

2022年8月、プロジェクトの創設者はSNXのインフレーションを終了し、SNXの総供給量を3億の上限に設定する提案を行いましたが、その提案は草案段階に留まり、投票には至りませんでした。

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サマリー

今回のインフレを終わらせる提案は、SNXステーク者と一般の保有者間の権益の再配分を意味します。提案は通過する可能性が高く、SNXステークのインフレインセンティブは消失し、一般の保有者の権益はインフレによって継続的に弱まることはなくなります。

SNXステーク者は取引相手方として、受け取る取引手数料が比較的安定しており、ほぼ常に上昇傾向にあります。この部分は、普通の保有者に対する追加収入として、十分なステーク量を引き付ける可能性があります。AndromedaバージョンがBaseに展開されると、USDCが担保として使用され、sUSDとステーク者への依存度も低下します。同時に、これによりステーク者に新しい収入源がもたらされます。