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香港証券監視委員会が仮想資産のロードマップを発表し、市場参入と製品革新の推進に力を入れています。
2025年2月19日、香港証券監督委員会は「仮想資産ロードマップ」を発表し、香港の仮想資産取引市場の発展過程で直面するさまざまな課題に対処することを目的としています。
この「A-S-P-I-Re」と呼ばれるロードマップは、接続、保護、製品、インフラ、そして連携の5つの観点から出発し、12の主要な措置を提案し、香港の今後数年間における仮想資産分野の発展と規制の方向性を明確にしました。
私たちは、グローバルなWeb3および暗号通貨分野の動向に長年注目している専門の法律チームとして、香港の仮想資産取引市場を引き続き注意深く見守っています。この機会を利用して、専門的な視点からこのロードマップを解読し、香港の仮想資産取引市場の現状、課題、および今後の発展のトレンドを分析します。
I. 「A-S-P-I-Re」ロードマップの背景
香港は世界的な金融センターの一つとして、2018年から仮想資産の規制枠組みを探求してきました。2023年、証券監視委員会は仮想資産取引を規制の範囲に初めて組み入れ、仮想資産取引プラットフォームにライセンスを取得することを要求し、従来の金融と同様の投資家保護措置を導入しました。2024年4月、アジア初の仮想資産現物取引所取引基金（ETF）が香港証券取引所で成功裏に上場しました。香港は、仮想資産取引の革新と規制において国際的な最前線を常にリードしていると言えます。
しかし、香港の仮想資産市場は現在までに、いくつかの緊急に解決すべき問題が残っています：
市場活性度：2024年の世界の仮想資産の時価総額と取引量が急増する中、香港の市場規模は相対的に制限されています。2024年12月6日時点で、香港の暗号現物ETFの総取引量は5800万ドルを超え、歴史的な最高値を記録しました。しかし、世界市場と比較すると、香港は依然として「小市場は活発ではなく、大市場は開かれていない」という困難に直面しています。
市場参入制限：華人投資者の参加度が最も高いアジア太平洋金融センターとして、特定の潜在投資者グループの参入が制限され、市場規模の拡大が困難になっています。同時に、他の地域のユーザーはしばしば地元またはグローバルな主要取引所で取引を行うため、香港市場は取引面で他の国際金融センターとの断絶を生じています。
製品カテゴリ：香港の仮想資産取引市場のカテゴリは相対的に限られており、主にビットコインやイーサリアムなどの主流コインに集中しています。他のコインの取引額は比較的小さいです。ライセンスを持つ取引機関のデリバティブ革新分野での開発も限られています。トークン化ファンドはまだ探索段階にあります。
一方で、世界の仮想資産市場の競争はますます激化しています。アメリカは仮想資産市場および取引量で先行しており、好意的な政策を積極的に推進しています。そのため、香港はグローバルな仮想資産の競争に対処するために、新たな突破口を早急に見つける必要があります。
二、"A-S-P-I-Re"ロードマップの概要：5つの柱が仮想資産の新しいエコシステムを支える
証券監視委員会が発表した「A-S-P-I-Re」ロードマップは、「5つの柱」と「12の措置」を提案しており、香港の仮想資産市場が現在直面している問題に対処することを目的としています。
1.ピラーA（アクセス）------ 市場参入を簡素化し、明確な規制フレームワークを提供
措置**：
OTC取引および資産保管サービスの許可制度の設立を検討し、保管者のライセンス制度の策定を検討する。
取引と保管を分けた二段階の市場構造を構築することを許可し、機関や流動性提供者が香港市場に参入できるよう促進します。
2.ピラーS（安全対策）------コンプライアンス防止を強化する
措置**：
専門投資家向けの新しいトークン上場および仮想資産デリバティブ取引の規制フレームワークを研究する;
投資家の参入要件と製品の分類を明確にし、投資家がそのリスク耐性に適した製品を得られるようにする;
コールドウォレットとホットウォレットの比率要件を調整し、多様な保険および補償メカニズムを導入する。
3.ピラーP（製品）------製品カテゴリー、投資ツール及びサービスの革新を拡大する
措置**：
専門投資家向けの新しいコイン上場や仮想資産デリバティブ取引を探求する計画。
証券市場におけるリスク管理措置と整合するために、仮想資産の証拠金資金調達要件を調査する。
3.明確な保管および運営基準の下で、ステーキングおよび貸付サービスを提供することを検討する。
4.柱 I（インフラ）------規制インフラのアップグレード
目的:市場監督能力を向上させ、高度なデータ分析および監視ツールを使用し、機関間のコラボレーションと市場監視能力を向上させる。
措置**：
データ駆動型のブロックチェーン監視プラットフォームを展開し、不正活動を検出するために、ダイレクトデジタル資産情報報告ソリューションの採用を検討する。
世界の規制当局との国境を越えた協力を促進する。
5.Pillar Re（関係性）------投資家とのコミュニケーションと教育を促進する
措置**：
2.持続可能な業界コミュニケーションと人材育成ネットワークを構築し、市場の長期的な発展を促進する。
III. プロフェッショナルな視点
2024年、世界の仮想資産市場は重要な構造の再編を経験しました。テクノロジー株の大幅な上昇、支払いチャネルの継続的な拡大、世界的な流動性の動向の変化、そして地政学的要因によって引き起こされた暗号規制の緩和など、複数の要因が絡み合い、新しい市場の化学反応を生み出すと同時に、潜在的な問題が徐々に浮上してきました。
**参加者の観点から見ると、市場は機関投資家と個人投資家が共存する状況を呈しています。**しかし、一部の持ち高が過剰な大口投資家は市場操作リスクをもたらしています。ビットコインの上位2%のウォレットアドレスは、約95%の供給量を掌握しています。また、多くの初期ウォレットの存在は、その保有コストが非常に低いため、市場の不均衡状態をさらに悪化させ、市場全体の活性度に制限を与えています。
**取引モードに関しては、分化現象が非常に深刻です。**中央集権型取引所は、世界の取引量の半分を占めていますが、市場の構造はすでに形成されており、主流の取引所が支配的な地位を占めているため、新規参入者が利益を得るのは難しいです。一方で、分散型取引所は特定のニーズを満たすことができますが、標準化された保護措置が欠如しているため、ユーザーはスマートコントラクトの脆弱性や詐欺などのリスクに直面しています。
2025年を展望すると、仮想資産市場は新たな章を開こうとしています。香港はアジア太平洋地域の仮想資産取引市場の金融センターとして、産業エリートの流出による影響を受け、人材、資金、産業の不足が生じました。それにもかかわらず、現在の産業規模は依然として比較的限られており、市場は十分に開放されていないため、グローバルな競争環境の中で新たな突破口と変革を求める必要があります。
今回、香港証券監視委員会が発表した"A-S-P-I-Re"ロードマップは、規制と促進の両面を考慮し、多くの称賛に値する新しい内容があります。
**まず、規制の強化が全面的に進められています。**暗号通貨は経済に促進と資金調達の利便性をもたらす一方で、その特性により犯罪者がマネーロンダリングを行う機会を提供しています。特にOTC取引市場の高い匿名性とクロスチェーン移転の迅速な流動性により、従来のマネーロンダリング対策が追跡しづらくなっています。そのため、香港は以前に仮想資産取引プラットフォームに対してライセンス管理制度を導入し、今年の初めにOTC取引に関する規制提案を発表しました。
このロードマップでは、カストディアンライセンス制度の策定を検討することも言及されています。これにより、香港は仮想資産取引プラットフォームに対する規制をほぼ完全にカバーしました。これには、投資家のアクセス要件、仮想資産デリバティブの規制フレームワーク、先進的なデータ分析および監視ツールの利用、不正行為を検出するためのダイレクトデジタル資産情報報告制度の採用検討、そして世界の規制機関との国境を越えた協力を推進し、グローバルな仮想資産データの流通を実現することが含まれています。
上記の規制要件に加えて、「A-S-P-I-Re」ロードマップには、市場を促進するための措置がさらに提案されており、取引メカニズム、市場理念、投資家教育などの側面で、全方位の戦略的考慮が行われています。
例えば、仮想資産のステーキングを許可することを考えてみましょう。これが実施されれば、資本の増価、資産流動性の向上、そしてキャッシュフローの収益増加という三重の恩恵がもたらされるでしょう。投資家は、伝統的な資産を扱うように、金融機関を通じてステーキングした仮想資産を担保として流動資金を得ることができます。同時に、このモデルにより、投資家はETHのステーキングによってもたらされる資本の増価を享受し、ステーキングによって得られた資金の流動性を利用してキャッシュフローの収益を享受することができます。
そのほかに、証券監視委員会は投資家教育に注目することを強調しました。これは以前、多くの規制当局が無視していたが、非常に重要な要素です。誰もが知っているように、暗号通貨市場は発展と変化のペースが非常に速い業界であり、わずか十数年で、無視されていたニッチな資産から、今日のグローバルな資本の巨人たちが追い求める大資産に成長し、国家戦略の備蓄に組み込まれて投資の配置を行うまでに急速に発展しました。他の資産が数十年、数百年かけて歩んだ道を迅速に進んでいます。
香港という人口約千万人が集まる地域では、仮想資産や暗号通貨の概念を理解している人は少なくありませんが、実際に理解し、積極的に参加している人は比較的少数です。すでにその分野に身を投じている一部の個人投資家も、相応の知識体系やリスク認識能力が欠けています。したがって、投資家教育が追いつかなければ、香港の仮想資産の発展の青写真が真に繁栄することは難しいでしょう。
したがって、この「A-S-P-I-Re」ロードマップにおけるすべての施策と目標が順調に実行されれば、香港は今後数年で市場の活発度が高く、投資戦略が新しく多様化し、規制がより透明で安全な仮想資産投資環境を構築することが必然です。香港はその世界的なエコロジーの観点からも、グローバルな仮想資産の配置において重要な地位を占め、世界の仮想資産市場の革新と発展をリードすることが期待されています。
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