生息ステーブルコインが暗号資産市場の新たな焦点に

ステーブルコインは市場の共通認識となりつつあります。最近、ステーブルコイン分野で一連の重要な変化がありました: ある決済会社がBridge社を買収し、Humaが銀行の仲介地位をステーブルコインで置き換え、ある取引プラットフォームがUSDCを利用して通貨界の新しい貴族に名乗りを上げました。同時に、Ethenaが異彩を放ち、MakerDAOがSkyに改名し生息安定通貨に転向し、Pendle、AaveなどもUSDC--PT/YT--USDeエコシステムに迅速に取り組んでいます。

現在、生息ステーブルコイン(YBS)は依然としてステーブルコインの範疇にあります。USDeなどのYBSプロジェクトは生息によってユーザーを引き付け、一部の資産収益をユーザーに分配し、資産を貯蓄した後も引き続き資産収益を得ます。これは、USDTのような従来のステーブルコインとは本質的に異なります。USDTの発行は新しい資産を創造するプロセスであり、その準備金は規制当局またはプロジェクト側が責任を持って管理し、ユーザーはその価値を受動的に受け入れるしかありません。

YBSはオンチェーンバンキングの預金-貸出ロジックに従い、資産発行の権限を解体しました。従来のステーブルコインと比較して、YBSプロジェクトは急成長しています。暗号業界の歴史は資産発行モデルの革新の歴史ですが、今回はステーブルという名前のもと、より穏やかに見えます。

f(x)プロトコルを例に挙げると、このプロジェクトには少なくとも5種類のステーブルコインがあり、rUSD、fxUSD、btcUSD、cvxUSDが含まれ、さらにはfETHもステーブルコインと呼ばれています。つまり、安定性はボラティリティから生まれ、ボラティリティがステーブルコインを生み出します。

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古い世界から新大陸へ航海する

生息ステーブルコインとStableFiは、ステーブルコインの新しい表現方法です。ステーブルコインはビットコインに起源を持ちますが、ビットコインは不安定です。USDTはビットコインエコシステムで最初に試みられ、その後取引所の評価分野に移行しました。法定通貨ステーブルコインはこのように誕生し、そのメカニズムは複雑ではなく、発行会社への信頼とその市場取引の安定性を認めるだけです。

MakerDAOが発行するDAIは、オーバーコリテラルメカニズム(CDP)を採用しており、長い間、オンチェーンのステーブルコイン発行の唯一の選択肢でした。その後の暗号通貨の歴史は、オンチェーンの視点から見ると、どのように担保率を下げるかの物語です。

資産創造について、USTは悲しい章です。Fraxは最大限に見てもセミアルゴリズミック、またはハイブリッドメカニズム(ハイブリッド)と呼ぶのが適切で、すでにUSDCの皮のような存在です。

生息ステーブルコインには生息メカニズムとステーブルコインメカニズムが必要です。真の違いは生息と分潤メカニズムにあり、生息資産の出所に依存します。チェーン上ではstETHなどの質権資産を使用でき、チェーン外では米国債などの自動的に収益を生む資産を使用でき、両者を混合して使用することも可能です。

EthenaのUSDeは特別で、stETHを使って利息を得ると同時に、CEXヘッジ方式で通貨価格を安定させ、オフチェーンの実体を通じてコンプライアンスを実施し、一部の準備金としてUSDCも使用しています。

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現在市場で活発な主流のYBSプロジェクトは約90個あります。厳密に言えば、完全な生息ステーブルコインプロトコルのトークンエコノミクスには、1)ステーブルコインとそのステーキング版、例えばUSDSやsUSDS; 2)プロトコルのメイントークンとそのステーキング版、例えばENAやsENAが含まれるべきです。

生息ステーブルコインはDeFi、RWAとステーブルコインの交差領域です。AaveのGHOやCurveのcrvUSDは主に自らのプロトコルを強化するもので、USDeやUSDSの市場シェアを全力で攻撃するわけではありません。重要な問題は、USDSとUSDeを除いて、市場が新興生息ステーブルコインプロトコルにどれだけのスペースを残すかです。

選別の結果、現在約50のプロジェクトが生息ステーブルコインの残りのポジションを争っています。これらのプロジェクトを評価するには、ファンダメンタル、 生息方法、APYなどの複数の次元を考慮する必要があります。

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DeFiレゴからYBSブロックへ

さらなる分析を通じて、私たちは12の際立ったYBSプロトコルを選びました。これらのプロジェクトは主に個人投資家市場の利息計算、価格設定、支払いシーンを競争しており、最も挑戦的で可能性のある分野でもあります。

初期のDeFiレゴブロックに似て、YBSプロトコルも他のプロトコルを組み合わせ続けています。マルチチェーン、マルチプロトコル、マルチプールが標準であり、各YBSの組織の仕方は一通りの法則で百通りに通じ、最終的にはPendleにTVLと収益を貢献することになります。

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これらのプロジェクトには依然としていくつかの問題があります。まず、収益の持続性が疑問視されており、一部のプロジェクトでは分配を行うために損失を出してまで宣伝を行う場合があります。次に、プロトコルの主要トークンの価格変動が、利息を生むステーブルコインの安定性に逆に影響を与える可能性があります。したがって、プロトコルの持続的な収益性と元本の安全性に注目する必要があります。

SkyやEthenaの他に、Resolv、Avalon、Falcon、Level、Noon Capitalなどの新興YBSプロトコルが新たな機会となる可能性があります。注目すべきは、YBSプロジェクトがトークン発行に急いでいることが必ずしも不利ではなく、プロトコルは運営を支えるために主要トークンの二次市場流動性を必要とするということです。

全体的に見て、YBSは単なるMeme通貨とは異なり、高い信頼性と資金の蓄えを必要とします。新しいタイプの通貨として、真のYBSプロジェクト)は国債やドル(に依存せず、認知度の創出において、その挑戦の程度はBTC/ETHに劣らないものです。未来において、生息するステーブルコインの分野には、まだ多くの詳細が深く探求される価値があります。

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