マクロ週報：市場は新たなバランスを模索し、リスク嗜好が低下

一、今週のマクロレビュー

1. 市場概況

今週の市場は依然として複数の期待の駆け引きの段階にあります。米国株、暗号通貨、商品市場のパフォーマンスは、米連邦準備制度の利下げ期待の調整と米国経済成長の鈍化を巡って展開されており、投資家はリスク資産の価格設定に段階的な調整を行っています。

米国株式市場の主要3指数は明らかに調整し、ダウ工業株平均は3.1%下落、ナスダック指数は2.6%下落、ラッセル2000指数は1.8%下落しました。公益事業セクターは逆風の中で1.4%上昇し、防御的資産への資金の移動を反映しています。VIXボラティリティ指数は20以上を維持しており、市場の感情が前の過度な楽観の修正であることを示しています。

商品市場では、金が3000ドル/オンスを突破し、歴史的な高値を更新しました。銅価は3.9%上昇し、製造業には依然として需要が支えています。原油価格は67ドル付近で安定していますが、先物のネットポジションは9.6%以上減少しており、市場は世界的な需要の増加見通しに対して弱気です。天然ガス価格は供給過剰と産業需要の低迷の影響で引き続き下落しています。

暗号通貨市場全体が米国株式市場と連動して調整しています。ビットコインの週次チャートは下落傾向にあり、しかし振幅は縮小しており、短期的な売圧が和らいでいることを示しています。イーサリアムやソラナなどのアルトコインは疲弱なパフォーマンスを示しており、市場のリスク選好が低下していることを表しています。ステーブルコインの時価総額は引き続き増加していますが、純流入が鈍化しており、市場流動性が慎重になることを示唆しています。

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2. 経済データ分析

2月のNFIB小企業信頼感指数は3ヶ月連続で低下し、アメリカの中小企業が貿易政策の不確実性に対する懸念を持ち続けていることを反映しています。

CPIデータは市場の予想を上回り、季節調整後の総合CPIとコアCPIはともに0.2%で、予想の0.3%を下回りました。総合CPIの年率は2.8%に低下し、市場のリスク選好に短期間の高揚をもたらしました。

PPIデータは下降トレンドを継続しており、コアPPIの前月比減少幅は2021年4月以来最大で、前月比0.1%減少、予想は0.3%増加しています。輸送サービスがPPIの下降の主要な貢献要因です。

ミシガン大学の消費者信頼感指数とインフレ期待データは現実のデータと逆の方向を示しています。1年、5年から10年のインフレ期待の初期値は3.9%に上昇し、予想の3.4%を上回りました。しかし、データは党派の分化を継続しており、インフレ期待の急上昇は主に民主党支持者から来ています。

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3. 流動性と金利市場の変化

広義の流動性の観点から、ここ2週間で連邦準備制度のバランスシートはわずかに回復し、6兆ドル以上を維持していますが、これは主にアメリカ財務省のTGA口座からの流出の影響を受けています。連邦準備制度のディスカウントウィンドウの利用量は引き続き減少しており、現在のマクロ流動性は全体的に安定していることを示しています。

金利市場に関して、フェデラルファンド先物市場は3月の利下げの確率を非常に低く見積もっています。6ヶ月物の金利と国債利回り曲線は、今年の利下げが2-3回あると予想しています。最近の間、短期の利回りは大幅に低下し、長期は比較的安定しており、市場は徐々にFRBの将来の利下げを織り込んでいることを示しています。

注目すべきは、アメリカの信用市場における企業信用スプレッドが拡大していることです。北米の投資適格信用デフォルトスワップ（CDX IG）は今週7%以上上昇しました。アメリカのソブリンCDSおよびハイイールド債の信用デフォルトスワップも異なる程度で上昇しており、市場がアメリカ国債の持続可能性と企業信用リスクに対する懸念を強めていることを反映しています。

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二、来週のマクロ展望

現在の市場は複数の矛盾の時期にあり、インフレは緩和しているが期待は高まっている、信用リスクは上昇しているが経済はまだ後退していない、流動性は限界的に緩和されているが政策は制限されているなどです。市場の感情はまだ恐怖の範囲から抜け出しておらず、関税政策の不確実性は市場の安定予想に圧力をかけています。投資家には信用市場の変化に注目することをお勧めします。信用市場はしばしばリスク資産の重要な先行指標となります。

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投資戦略の推奨事項

1. 世界の株式市場：防御を重視し、誤って売られた機会に注目。高β資産の配分を減らし、公共事業、医療、生活必需品などの防御セクターを増やす。短期的には高成長、高ボラティリティセクターに過度に賭けるのを避ける。高配当でキャッシュフローが安定しているブルーチップ株に注目、特に世界競争力を持ち、評価が下がったリーダー企業を重視する。アジアとヨーロッパ市場への配分を増やすことを考慮、特に中国、インド、東南アジア及びヨーロッパ市場の資産に注目。

2. 暗号市場：ビットコインは長期的に配置価値があるが、アルトコインのリスクを減らすことをお勧めします。ビットコインの短期的な売り圧力は和らいでおり、長期的には依然としてサポートがありますので、引き続き保有するか、押し目で買い増しすることができます。他の暗号資産のリスクエクスポージャーを減らし、様子を見る姿勢を保ちます。ステーブルコインの資金流入に注目し、市場の流動性状況を観察します。

3. 信用市場：信用スプレッドの拡大に警戒し、債務リスクが悪化する可能性があります。高レバレッジ企業の債券を避け、投資適格債券の配分を増やします。米国債の赤字問題が全体的なリスク資産のパフォーマンスに与える潜在的な影響に注目します。

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来週のFOMC会議は市場の注目の焦点であり、主な争点はドットプロットによって示される利下げ予想の回数と、パウエルの発言の傾向です。もう一つ注目すべきは、連邦準備制度がQTの停止を発表するかどうかで、これは現在の市場に大きな刺激を与える可能性があります。

全体的に、市場は新たなバランスを探しており、投資家は慎重である必要があり、市場が過剰調整を示した際には潜在的な優良資産の見逃し機会をつかむべきです。

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