香港で導入される予定のステーブルコイン新規則は、ドルの主導的地位を揺るがし、大規模な発行機関を躊躇させる可能性があります。

文:カラン・クイン、解読

翻訳：ジェシカ，Techubニュース

新しいステーブルコインの規制が8月に施行されるのに伴い、香港は中国が推進する「ドル脱却」戦略と金融テクノロジーの発展を連携させています。

クイックファクト

新しい規則は8月から施行され、香港で運営されている法定通貨ペッグのステーブルコイン発行機関はライセンスを取得する必要があります。

財政局長の陳茂波は、ステーブルコインを「ドル脱却」と地域通貨貿易に結びつける。

分析によると、高額な資本および準備金の要求が、Circle（USDC）やTether(USDT)などの世界的な発行機関をためらわせる可能性がある。

香港はステーブルコインに対する支持姿勢を再確認し、8月に法定通貨にペッグされたステーブルコインに新しい規制枠組みを実施する予定です。この動きは、大手機関の野心を抑制し、アジア地域におけるドルの主導的地位に挑戦する可能性があるとの見方があります。

先週の土曜日（2025年6月28日）、香港の財政長官である陳茂波は、安定コインの発展を、ドルに依存するのではなく、グローバルな南部およびアジアの一部地域で増大する「現地通貨貿易決済」の需要と結びつけました。

陳茂波は、天津と北京で開催された世界経済フォーラム「夏のダボス」に出席した後、公式ブログで次のように書いています。「ステーブルコインは、従来の金融システムに対して、よりコスト効率の良い代替手段を提供します。」さらに、彼は「それらは、クロスボーダー決済を含む、決済および資本市場活動に変革をもたらすことが期待されています。」と付け加えました。

この発言は、北京が人民元の国際化を推進する大規模な「ドル離れ」の努力と高度に一致している。2017年以来、世界最大の貿易国として、中国のグローバル貿易マップは人民元決済の需要の増加を際立たせており、香港は最大のオフショア人民元ハブとしての地位を強化している。

この優位性を強化するために、香港は8月1日に新しい規則を施行し、香港金融管理局の監督の下で法定通貨に連動したステーブルコイン発行機関のライセンス制度を設立します。この法律は、ライセンスを持つ法人に対して、準備資産管理、額面での償還、資金の分離、マネーロンダリング防止措置などの規定を厳格に遵守することを求めています。

高いハードルを設ける

ライセンスを持つ機関のみが、小売投資家に対してステーブルコインを発行または推進することができます。この制度は、特定の司法管轄区よりもグローバルな枠組みを提供することで多通貨発行への道を開いたものの、アナリストは新しい規則が非常に高いハードルを設定していると考えています。

規制されるステーブルコインのインフラを開発するデジタル資産テクノロジー企業IDAの共同創設者Sean LeeはDecryptに対して「その資本要件はシンガポールの約3倍です」と述べました。彼はこの政策が進歩的であると称賛しましたが、CircleやTetherのようなグローバルな巨人よりも地元の参加者をより引き付ける可能性が高いと述べました。

リーは、香港に準備金と運営実体を設立することを強制する要求が、大規模なグローバル企業が直接ステーブルコインを発行する可能性を非常に低くしていると付け加えた。逆に、彼はオフショアステーブルコインが専門分野で流通パートナーを通じて引き続き使用されると予想している。

小売分野の応用は限られているようで、特に香港の成熟した地元のデジタル決済システムの下では。しかし、越境商業用途には依然として潜在能力があります。「オフショア人民元の次元を過小評価してはいけません。これこそが香港の新しい規則が北京の全面的な支持を得ている主な理由です。」Leeは中国本土以外でのオフショア人民元の取引について述べました。

しかし、理論的にはコストを削減できるものの、ステーブルコインの使用はまだ既存の選択肢を超えることができないかもしれません。「すべてのコストを考慮に入れると、現段階のエンドツーエンドの費用はWiseなどの成熟した機関よりもお得とは限らない」とLeeは異なる通貨の流動性不足の問題を指摘しています。

62億ドルの評価を受けているフィンテックスタートアップAirwallexのCEOジャック・チャンは、ソーシャルプラットフォームXでより悲観的な見解を示しました："私は、ステーブルコインがコストを削減する方法を見出すことができません——ステーブルコインを受取通貨に交換するコストは、外国為替の銀行間市場よりもはるかに高いです。"

しかし、Leeは楽観的な態度を持ち続けています。「時間が経てば、ステーブルコインに基づく取引コスト（為替を含む）はますます低くなるでしょう。」