暗号資産の世界の個人投資家もSpaceXの株式を購入できるようになったのか？三大プライベートセールのトークン化プラットフォームを見てみよう

執筆：kkk、リズム

ステーブルコインの熱潮とは別に、株式のトークン化も新しい市場の物語となりつつあります。

6月27日、Web3スタートアップのJarsyは、Breyer Capitalがリードする500万ドルのプレシード資金調達を完了したことを発表しました。金額よりも市場の注目を集めているのは、彼らが解決しようとしている問題です：なぜトッププライベート企業の初期成長の恩恵が、常に機関投資家や超富裕層のみに属するのか？Jarsyが示す答えは、ブロックチェーン技術を使用して参加方法を再構築することです。未上場企業のプライベートエクイティを資産担保型トークンとして「鋳造」し、一般の人々も10ドルのハードルでSpaceXやStripeなどのスター企業の成長に賭けることができるようにします。

資金調達の開示後、市場はすぐに「プライベートエクイティトークン化」というトピックに注目しました——本来はVCの会議室や高額所得者層にのみ存在していたこの代替資産クラスが、ブロックチェーン資産としてパッケージ化され、チェーン上で新たな領域を開拓しています。

プライベートエクイティのトークン化：資産のブロックチェーン化の次のステップ

この時代にまだ十分に開放されていない金融機会があるとすれば、プライベートマーケットは間違いなく最も代表的な資産の孤島です。

Jarsyは、プライベートマーケットで取引量が最も多く、最も活発な30社の未上場企業をカバーする指標体系を構築しました。これを「Jarsy 30指数」と呼び、トップのPre-IPO企業の全体的なパフォーマンスを測定するために使用されます。この指数は、SpaceXやStripeなどのスター企業に焦点を当てており、プライベートマーケットで最も想像力豊かで資本の関心が高い部分を代表しています。データによれば、これらの企業は十分に魅力的なリターン率を持っています。

2021年初から2025年第1四半期までの間に、Jarsy 30指数は累積で81%上昇し、同期間のナスダック100指数の51%を大きく上回りました。2025年第1四半期に全体市場が下落し、ナスダックが9%下落した状況下でも、これらの未上場のトップ企業は逆風に抗い、13%も上昇しました。この強力な対比は、企業のファンダメンタルズを評価するだけでなく、IPO前の成長余地に対する市場の投票でもあります——これらの資産は、依然として最も価値のずれがあるゴールデンステージにあります。

しかし、問題はこの「価値捕捉ウィンドウ」がごく少数の人々にしか属さないことです。平均取引規模が300万ドルを超え、構造が複雑で（大半はSPVを利用する必要があり）、公開流動性が欠如している資産市場は、大多数の個人投資家にとっては完全に「観望区」です。

さらに、これらの企業の退出手段は IPO に限定されるわけではなく、M&A はより主流の選択肢の一つとなり、個人投資家の参加ハードルをさらに引き上げています。2025 年第1四半期だけで、ベンチャーキャピタル支援企業の M&A 規模は歴史的な高水準を記録し、540 億ドルに達しました。その中で、グーグルによるサイバーセキュリティのユニコーン Wiz の買収は 320 億ドルを占めています。

そのため、私たちは典型的な伝統的金融の風景を目にします。最も質の高い成長資産は高額所得者や機関投資家のサークル内に閉じ込められ、一般投資家は外に排除されています。

「プライベートエクイティのトークン化」は、この構造的な不平等を打破し、元々高いハードル、流動性の低さ、複雑さと不透明さを持つプライベートエクイティをブロックチェーン上のネイティブアセットに分解します。これにより、参入のハードルが下がり、300万ドルの入場券が10ドルに圧縮されます。長く複雑なSPV契約はブロックチェーン上のスマートコントラクトに変わります。同時に流動性が向上し、元々長期間閉じ込められていた資産が24時間いつでも価格付けされる可能性を得るのです。

レベル1市場の「資本の饗宴」を誰もが自分のデジタルウォレットに入れる

ジャージー

ブロックチェーンに基づく資産トークン化プラットフォームとして、Jarsyは伝統的な金融の壁を打破し、高純資産層のみに独占されているPre-IPO資産を、全世界のユーザーがアクセスできる公開投資商品にすることを目指しています。そのビジョンは明確です：投資が資金のハードル、地理的障壁、または規制のラベルによって制限されることはなく、金融の機会を再配分し、大衆に提供することです。

その運営メカニズムは十分に明快で強力であり、Jarsyはプラットフォームによって目標企業の実際の株式取得を完了した後、トークンを1:1の形式でこの部分の権利をブロックチェーンに移します。これは単なる証券のマッピングではなく、経済的権益の実質的な移転です。さらに重要なのは、すべてのトークンの発行総量、流通パス、保有情報がすべて透明にブロックチェーンに記録され、あらゆるユーザーがリアルタイムで検証できることです。オンチェーンで追跡可能、オフチェーンで実物があり、構造的に従来のSPVおよびファンドシステムの技術的再構成を実現しています。

その一方で、Jarsy は一般投資家を専門的で複雑なプロセスの「深水域」に追いやることはありません。プラットフォームは、デューデリジェンス、構造設計、法務管理など、すべての「厄介な仕事」を積極的に引き受け、ユーザーはクレジットカードや USDC を使用して、10 ドルから購入できる形式で、手軽に自分の Pre-IPO 投資ポートフォリオを構築できます。背後にある複雑なリスク管理とコンプライアンスのプロセスは、ユーザーにとっては「無感覚」である。

このモデルでは、トークンの価格は企業の評価と高い相関関係にあり、ユーザーのリターンはプラットフォームの空虚なストーリーではなく、実際の企業の成長曲線から得られます。この構造は、投資の真実性を高めるだけでなく、メカニズムのレベルで、長い間エリート資本によって管理されてきた個人投資家と一次市場との間の収益経路を開放しました。

共和国

6月25日、老舗投資プラットフォームのRepublicは、新しい製品ラインであるMirror Tokensを発表しました。初の製品rSpaceXはSolanaブロックチェーンを基盤にしており、世界で最も想像力豊かな企業の一つを「ミラーリング」した公開購入可能なオンチェーン資産を目指しています。各rSpaceXは、3500億ドルの評価を持つ宇宙ユニコーンSpaceXの期待される価値の動きに結びついており、最低投資額はわずか50ドルで、Apple Payやステーブルコインによる支払いがサポートされています。これにより、世界中の個人投資家に対してプライマリーマーケットの聖域の扉が開かれました。

伝統的なプライベートエクイティ投資とは異なり、Mirror Tokenは投票権を付与しませんが、独自の「トラッカー」メカニズムを設計しています：Republicが発行するトークンは、本質的にはターゲット企業の評価に動的に連動する債務ツールです。SpaceXがIPOを実現したり、買収されたり、その他の「流動性イベント」が発生した場合、Republicはトークン保有比率に応じて投資家のウォレットに相応のステーブルコイン収益を返還し、さらには発生する可能性のある配当も含まれます。これは「株を持たずに配当を受け取る」新しい構造であり、法的障壁を最大限に低減しつつ、コアな収益エクスポージャーを保持しています。

もちろん、メカニズムも無制限ではありません。すべてのMirror Tokenは初回発行後12ヶ月間ロックされ、その後二次市場で流通可能になります。規制の観点から、rSpaceXはアメリカの規制クラウドファンディングルールに基づいて販売され、投資家の身分に制限はなく、世界中の個人投資家が参加できますが、具体的な資格は現地の法律に基づいて動的に選別されます。

さらに期待できるのは、これは始まりに過ぎないということです。Republicは、今後Figma、Anthropic、Epic Games、xAIなどの有名なプライベート企業に連動したMirror Tokensを発表することを予告しており、ユーザーが次に賭けたい「未上場ユニコーン」を提名できるようにすることさえ計画しています。構造設計から配信メカニズムに至るまで、RepublicはIPOを待つことなく、オンチェーンのプライベートエクイティ並行市場を構築しています。

トークン

Tokeny、ルクセンブルクに本拠を置くRWA資産トークン化ソリューションプロバイダーは、プライベートマーケットの証券化分野に進出し始めました。2025年6月、Tokenyは地元のデジタル証券プラットフォームKerdoと提携し、ブロックチェーンインフラを利用して、ヨーロッパのプロ投資家がプライベートマーケット（不動産、プライベートエクイティ、ヘッジファンド、プライベート債など）に参加する方法を再構築することを目指しています。

そのコアの強みは、製品構造の標準化、発行のコンプライアンス論理の埋め込み、そしてTokenyのホワイトラベル技術を通じて、異なる法域での迅速な複製と拡張が可能なことです。Tokenyは資産そのものに「制度的な合法性」を付与することに特化しています——使用されるERC-3643標準は、トークンの生成から移転までのプロセス全体にKYCや転送制限などの制御論理を埋め込むことを許可します。これにより、製品の合法性と透明性が確保されるだけでなく、投資家はプラットフォームの背書に依存せずに、ブロックチェーン上で安全性を自己証明することができます。

MiFID IIなどの規制枠組みがますます厳しくなる中、ヨーロッパ市場ではこの種の「コンプライアンスチェーン上の資産」に対する需要が加速的に増加しています。そして、Tokenyは、機関投資家とチェーン上の資産との間の信頼の真空を埋めるために、非常に技術的な方法で取り組んでおり、これには一つのトレンドが反映されています：RWA分野の競争はもはやチェーン上の技術実装だけではなく、規制 + 標準化された製品構造 + 複数の発行チャネルの組み合わせを深く掘り下げることができるかどうかです。TokenyとKerdoの組み合わせはまさにこのトレンドの典型的な例です。

まとめ

プライベートエクイティトークン化の台頭は、ブロックチェーン技術の推進により、一次市場が構造的変革の新しい段階に入ることを示唆しています。しかし、この道は依然として現実の抵抗で覆われています。それは、アクセスルールを再構築するかもしれませんが、小口投資家と機関投資家の間の深層的な構造的障壁を一挙に打破することは困難です。RWAは「魔法の鍵」ではなく、むしろ信頼、透明性、制度再構築に関する長期的なゲームのようなものであり、本当の試練はまだ始まったばかりです。