#与动态一起迎圣诞# Laporan Grayscale: Saat ini berada di tengah-tengah pasar bull run enkripsi, pump atau berlanjut hingga setelah tahun 2025.

Dari sudut pandang sejarah, pasar enkripsi mengikuti pola siklus empat tahun yang signifikan, di mana harga mengalami fluktuasi siklus. Grayscale Research menunjukkan bahwa investor dapat melacak siklus enkripsi mata uang dengan memantau serangkaian indikator berbasis blockchain dan lainnya, untuk memberikan referensi yang kuat bagi pengambilan keputusan manajemen risiko mereka sendiri.
· Mata uang enkripsi sedang tumbuh secara bertahap menjadi kelas aset yang matang. ETF Bitcoin dan Ethereum spot baru yang diluncurkan memperluas akses pasar, sementara pemerintahan Trump yang akan datang kemungkinan akan membawa transparansi regulasi yang lebih tinggi untuk industri enkripsi. Berdasarkan faktor-faktor ini, valuasi pasar mata uang enkripsi berpotensi mencapai rekor tertinggi.
· Grayscale Research menganggap bahwa pasar saat ini berada di tengah-tengah periode enkripsi baru. Selama faktor fundamental (seperti adopsi aplikasi dan lingkungan pasar makro) tetap kuat, Bull Market bisa berlanjut hingga tahun 2025 atau lebih.
· Berbeda dengan banyak komoditas fisik, harga Bitcoin tidak mengikuti model 'random walk' secara ketat. Sebaliknya, harga tersebut menunjukkan ciri-ciri momentum statistik: tren pump sering diikuti oleh pump berkelanjutan, begitu juga dengan tren penurunan. Meskipun harga Bitcoin fluktuatif dalam jangka pendek, namun dalam jangka panjang, harga tersebut menunjukkan tren siklus kenaikan yang signifikan.
Gambar 1: Meskipun harga Bitcoin fluktuatif, namun secara keseluruhan menunjukkan tren naik
Setiap siklus harga historis memiliki faktor pendorong yang unik, dan tren harga di masa depan tidak akan sepenuhnya mereplikasi masa lalu. Selain itu, dengan semakin matangnya Bitcoin dan lebih luasnya diterima oleh investor tradisional, serta penurunan pengaruh acara setengah emisi empat tahun terhadap pasokan, pola perubahan siklus harga Bitcoin mungkin berubah atau menghilang. Namun demikian, mempelajari siklus historis masih dapat memberikan panduan bagi investor tentang perilaku statistik khas Bitcoin, membantu pengambilan keputusan manajemen risiko mereka.
· Gambaran Siklus Sejarah Bitcoin
Grafik 2 menunjukkan kinerja harga Bitcoin selama setiap fase pump dalam setiap siklus sejarah.
Harga diindeks dari titik rendah siklus (titik awal pump) dengan dasar 100 dan dilacak hingga puncak (titik akhir pump). Gambar 3 menampilkan informasi yang sama seperti Gambar 2 dalam bentuk tabel.
· Dalam dua siklus pasar terakhir, tren Bitcoin sangat mirip. Setelah mencapai puncaknya pada November 2021, harga Bitcoin turun menjadi titik terendah sekitar $16.000 pada November 2022. Siklus pompa harga baru yang dimulai sejak saat itu telah berlangsung selama lebih dari dua tahun. Seperti yang ditunjukkan oleh Gambar 2, siklus pompa harga terbaru ini cukup mirip dengan dua siklus Bitcoin sebelumnya, di mana keduanya berlangsung sekitar tiga tahun sebelum mencapai puncaknya. Dalam hal kenaikan, kenaikan Bitcoin pada siklus ini sekitar enam kali lipat, meskipun pengembalian yang diperoleh cukup baik, tetapi jauh lebih rendah daripada empat siklus sebelumnya. Secara keseluruhan, meskipun belum pasti apakah pengembalian harga di masa depan akan mirip dengan siklus sebelumnya, sejarah Bitcoin menunjukkan bahwa Bull Market saat ini masih mungkin berlanjut dalam hal durasi dan tingkatannya.
Gambar 3: Empat siklus harga Bitcoin dalam sejarah
· Analisis Indikator On-Chain
Selain memantau kinerja harga dalam siklus sejarah, investor juga dapat menggunakan berbagai indikator berbasis blockchain untuk mengukur kedewasaan pasar bull Bitcoin. Misalnya, kondisi keuntungan pembeli Bitcoin, arus dana baru, dan tingkat harga yang terkait dengan pendapatan penambang.
Salah satu indikator yang sangat dipantau adalah rasio nilai pasar Bitcoin (MV) terhadap nilai realisasinya (RV), atau rasio MVRV. Indikator ini mencerminkan seberapa jauh nilai pasar Bitcoin melampaui biaya dasar keseluruhan pasar. Selama empat siklus terakhir, rasio MVRV telah mencapai tingkat yang cukup tinggi (lihat gambar 4). Saat ini, rasio MVRV adalah 2,6, mengindikasikan kemungkinan siklus ini akan berlanjut untuk beberapa waktu. Namun, puncak rasio ini selalu menurun selama siklus sebelumnya, sehingga kemungkinan siklus ini tidak akan mencapai tingkat 4.
Gambar 4: Sejarah Tren Rasio MVRV Bitcoin
· Beberapa indikator on-chain mengukur sejauh mana masuknya dana baru ke dalam ekosistem Bitcoin. Grayscale Research cenderung menggunakan rasio jumlah token yang bergerak on-chain tahun lalu terhadap total pasokan bebas Bitcoin (lihat Gambar 5). Dalam empat siklus terakhir, indikator ini telah mencapai setidaknya tingkat 60%. Saat ini indikator ini sekitar 54%, menunjukkan bahwa sebelum harga mencapai puncaknya, kita mungkin akan melihat lebih banyak Bitcoin diperdagangkan on-chain.
Gambar 5: rasio Bitcoin yang aktif dalam setahun terakhir mendekati 60% dari peredaran
· Beberapa indikator siklus lainnya fokus pada para penambang Bitcoin. Misalnya, rasio kepemilikan penambang (MC) terhadap "thermocap" (TC) yang disebut juga sebagai rasio MCTC. Ketika nilai aset penambang mencapai ambang batas tertentu, mereka mungkin mulai mengambil keuntungan. Secara historis, ketika rasio MCTC melebihi 10, harga kemudian akan mencapai puncaknya dalam siklus tersebut (lihat gambar 6). Saat ini rasio MCTC adalah 6, menunjukkan bahwa kita masih berada di tengah siklus saat ini. Namun, mirip dengan rasio MVRV, puncak nilai ini juga turun dalam siklus terbaru, sehingga puncak harga mungkin datang sebelum rasio MCTC mencapai 10.
Gambar 6: Puncak siklus indikator penambang Bitcoin MCTC menunjukkan tren penurunan
Selain itu, ada banyak indikator on-chain lainnya yang mungkin memiliki sedikit perbedaan dengan indikator dari sumber data lainnya. Alat-alat ini hanya dapat secara kasar mencerminkan kondisi fase pump harga Bitcoin saat ini dibandingkan dengan masa lalu, dan tidak dapat menjamin bahwa hubungan antara indikator-indikator ini dengan kembali harga di masa depan akan mirip dengan masa lalu. Namun, secara keseluruhan, indikator-indikator umum dalam siklus Bitcoin masih lebih rendah daripada level saat harga mencapai puncak di masa lalu, yang menunjukkan bahwa jika dasar-dasar yang kuat, Bull Market saat ini mungkin akan berlanjut.