Hyperliquid HIP-3: Awal era keuangan on-chain yang baru

Pada bulan Mei 2025, sebuah proposal peningkatan bernama HIP-3 memicu diskusi luas di bidang DeFi, versi paling sederhana yang dapat dilakukan telah diluncurkan di Testnet. Ini bukan hanya sekadar peningkatan protokol, tetapi juga langkah kunci dalam peta jalan perkembangan keseluruhan, yang mungkin memiliki dampak mendalam pada masa depan perdagangan derivatif on-chain.

Untuk memahami sepenuhnya pentingnya HIP-3, kita perlu terlebih dahulu memahami pemikiran desain keseluruhannya, yang harus dimulai dari tiga proposal inti.

Hyperliquid tiga bagian

Jalur perkembangan Hyperliquid jelas dan koheren, dibangun melalui tiga proposal perbaikan kunci, menciptakan ekosistem keuangan yang progresif dan lengkap.

HIP-1: Melampaui batasan penambahan koin

Selama ini, proyek baru menghadapi hambatan tinggi untuk mencantumkan koin di platform perdagangan mainstream. Proses yang tidak transparan, biaya yang tinggi, dan sering disertai dengan ketentuan yang ketat. Pihak proyek harus melalui negosiasi yang panjang, mungkin perlu membayar biaya yang besar atau mengalihkan banyak token.

HIP-1 memberikan pilihan lain bagi tim proyek kripto. Ini memungkinkan siapa saja untuk membuat token baru di platform tanpa izin, mirip dengan standar ERC-20. Tim proyek hanya perlu membayar biaya tertentu (dengan token HYPE) untuk membuat token mereka sendiri dan secara otomatis membuka pasar buku pesanan spot. Ini secara signifikan mengurangi hambatan bagi aset untuk memasuki pasar publik, memberikan platform penerbitan yang lebih adil dan transparan bagi pihak proyek.

HIP-2: otomatisasi pembuatan pasar

Token baru, meskipun berhasil diluncurkan, jika kurang memiliki kedalaman jual beli, nilainya juga sulit untuk tercermin. Inilah yang disebut sebagai masalah "cold start likuiditas".

HIP-2, juga dikenal sebagai "Hyperliquidity", adalah strategi likuiditas otomatis yang asli. Setelah token baru dibuat melalui HIP-1, HIP-2 bertindak sebagai robot pembuat pasar, secara otomatis menempatkan pesanan beli dan jual di buku pesanan, menyediakan likuiditas dasar yang dapat diperdagangkan untuk pasar baru. Ini secara efektif menyelesaikan masalah cold start pada awal peluncuran aset baru.

HIP-3: Menciptakan pasar perpetual tanpa izin

Kontrak berkelanjutan adalah bidang dengan volume perdagangan terbesar di pasar kripto, tetapi sebelum HIP-3, hanya tim inti yang memiliki hak untuk memutuskan aset mana yang akan meluncurkan kontrak berkelanjutan, hal ini membatasi potensi perkembangan platform dan keragaman aset.

HIP-3, juga dikenal sebagai "Builder-Deployed Perpetuals", sepenuhnya membuka hak untuk membuat pasar kontrak berjangka. Setiap "pembuat" yang mempertaruhkan 1 juta HYPE dapat menerapkan kontrak berjangka kustom di platform.

Pembuat memiliki kontrol penuh atas pasar yang mereka bangun, dapat secara mandiri mendefinisikan berbagai parameter kunci, termasuk memilih jaminan, menggunakan oracle harga, menetapkan batas leverage, dan parameter margin, dan pembuat menikmati 50% dari biaya transaksi pasar tersebut (rasio bagi hasil ini mungkin akan disesuaikan setelah resmi diluncurkan), yang merupakan imbalan yang cukup menguntungkan.

Setelah tiga langkah ini selesai, Hyperliquid telah bertransformasi dari platform perdagangan terdesentralisasi yang hanya ditujukan untuk pengguna akhir, menjadi "lapisan infrastruktur keuangan", secara naratif melampaui pesaing lainnya, dan juga menghasilkan ekosistem bisnis dan cara bermain baru.

Dampak 1: Menyesuaikan dengan tren aset fisik

HIP-3 memiliki ambang masuk yang tinggi: pembangun harus mempertaruhkan 1 juta token HYPE sebagai jaminan. Dengan harga sekitar 42 dolar AS saat ini, jumlah yang dipertaruhkan ini membutuhkan lebih dari 42 juta dolar AS. Desain ini sebenarnya adalah mekanisme penyaringan, memastikan bahwa hanya pemain yang memiliki modal besar dan serius yang dapat berpartisipasi.

Modal institusi tentu saja dapat dianggap sebagai pemain yang memenuhi syarat dalam kategori ini. Dan institusi-institusi ini tidak akan menghabiskan jutaan dolar untuk meluncurkan koin dengan kapitalisasi pasar kecil dan volume perdagangan yang cepat menurun; mereka akan menargetkan pasar tradisional yang memiliki volume perdagangan besar dan stabil serta nilai yang mendalam, dan inilah tempat di mana aset riil berperan. Indeks saham utama global, komoditas besar, pasangan mata uang utama, dan sebagainya, semuanya adalah target potensial.

Sebagai contoh, kontrak berjangka indeks S&P 500 yang paling utama di dunia. Pada tahun 2025, volume kontrak yang diperdagangkan setiap hari sekitar 1,6 juta kontrak. Setiap kontrak memiliki nilai nominal sebesar 50 dolar dikalikan dengan poin indeks hari itu, harga berjangka E-mini S&P 500 pada Juli 2025 berada di sekitar 6.400 dolar/poin, sehingga nilai nominal setiap kontrak sekitar 320.000 dolar. Dengan perhitungan ini, total nilai nominal transaksi harian berjangka SP500 adalah sekitar 512 miliar dolar.

Jika menerapkan kontrak berjangka SP 500 di platform, bahkan jika hanya mendapatkan 0,1% volume perdagangan, dan mengasumsikan tarif 0,1%, biaya transaksi pasar untuk kontrak ini mencapai 512.000 dolar AS per hari, dan pembangun dapat membagikan 50% dari biaya ini, atau pendapatan harian sebesar 256.000 dolar AS. Memulihkan lebih dari 42 juta dolar AS dari biaya staking hanya membutuhkan sekitar 164 hari, setelah itu adalah keuntungan bersih. Ini tentu sangat menarik bagi institusi yang mengejar imbal hasil yang stabil.

Selain itu, sebelum HIP-3, Hyperliquid, seperti banyak protokol Keuangan Desentralisasi lainnya, dirancang khusus untuk aset asli kripto, dan arsitekturnya serta parameternya mungkin tidak cocok untuk aset fisik. Setelah pengenalan HIP-3, mesin inti menyediakan kemampuan perdagangan dan penyelesaian yang terintegrasi, sementara setiap pasar aset fisik memiliki parameter risiko, aset yang dipertaruhkan, dan logika likuidasi yang dirancang khusus untuk aset tertentu. Desain modular ini adalah hal yang diperlukan untuk membawa aset fisik dengan sifat yang berbeda ke dalam on-chain secara aman dan efisien.

Dampak Kedua: Menciptakan Ekosistem Token Baru

HIP-3 meskipun baik, tetapi masih ada dua masalah yang belum teratasi:

1. Setelah membuat pasar kontrak berjangka, Anda dapat menikmati pembagian biaya transaksi sebesar 50%, yang merupakan bisnis dengan imbal hasil yang cukup menarik. Namun, investasi awal yang besar, dengan biaya staking 1 juta HYPE, akan mengecualikan sebagian besar investor ritel. Apakah investor ritel benar-benar tidak memiliki cara sama sekali?

2. HIP-3 sedikit mirip dengan HIP-1, hanya saja kekuasaan untuk membuat pasar perdagangan telah dialihkan. Namun, dari mana likuiditas pasar baru ini berasal? HIP-2 menyelesaikan masalah likuiditas cold start dari HIP-1, tetapi siapa yang akan memberikan likuiditas awal untuk HIP-3?

Untuk kedua masalah di atas, meskipun HIP-3 saat ini masih dalam tahap Testnet, di masa depan mungkin akan ada solusi yang lebih baik. Dan bahkan setelah resmi diluncurkan, jika platform tidak menyediakan solusi resmi, komunitas juga dapat memanfaatkan keunggulan "komposabilitas" dari protokol Keuangan Desentralisasi untuk menyediakan solusi pihak ketiga.

Misalkan komunitas menciptakan protokol Keuangan Desentralisasi baru yang menyelesaikan masalah staking 1 juta HYPE. Protokol ini memungkinkan ritel untuk menyimpan token HYPE mereka ke dalam kolam publik, mengumpulkan 1 juta HYPE melalui crowdfunding, sehingga mendapatkan kualifikasi untuk menerapkan kontrak perpetual. Sebagai imbalan, pengguna akan menerima sertifikat staking yang mewakili bagian mereka, sehingga berhak untuk berbagi pendapatan biaya yang dihasilkan oleh pasar kontrak tersebut di masa depan. Ini memungkinkan pengguna biasa untuk juga berpartisipasi dalam keuntungan HIP-3.

Selain sertifikat staking, protokol ini juga akan menerbitkan token tata kelola miliknya sendiri. Ketika memutuskan pasar kontrak berjangka mana yang akan dibangun dengan HYPE yang berhasil dikumpulkan, memiliki lebih banyak token tata kelola berarti pengaruh yang lebih besar. Untuk itu, tim proyek yang ingin membuat pasar kontrak berjangka untuk token mereka di platform harus berupaya mendapatkan dukungan dari pemegang token tata kelola, misalnya dengan melakukan airdrop kepada pemegang, sehingga meningkatkan permintaan token tata kelola dan mendorong harga koinnya.

Dengan demikian, masalah likuiditas di pasar kontrak baru dapat teratasi. Protokol ini dapat mendistribusikan token proyeknya sendiri, atau bekerja sama dengan pihak proyek yang ingin meluncurkan kontrak berkelanjutan untuk mendistribusikan token proyek tersebut, melalui cara "insentif token", untuk mendorong pengguna memberikan likuiditas awal untuk pasar baru.

Dengan keberhasilan protokol tersebut, tim-tim lain mengikuti untuk mengembangkan "penggabung likuiditas" lainnya, dan dimulailah "Perang Hyperliquid" untuk memperebutkan simpanan HYPE pengguna, kerja sama dengan pihak proyek, dan hak distribusi keuntungan nyata.

Singkatnya, melakukan staking 1 juta HYPE untuk menciptakan deflasi adalah langkah pertama, langkah kedua adalah mengembangkan ekosistem dan model bisnis baru yang berputar di sekitar HYPE. Dengan dua langkah ini, skenario aplikasi HYPE dan permintaan pasar akan sangat diperluas, sehingga memberikan dukungan yang kuat bagi harga koinnya.

Pengaruh Tiga: Memenuhi Kebutuhan Perdagangan Saham yang Belum Terdaftar

Belakangan ini, minat ritel terhadap saham swasta perusahaan yang belum terdaftar semakin meningkat. Beberapa perusahaan terkenal belum terdaftar, tetapi banyak orang ingin berpartisipasi dalam investasi lebih awal. Sebuah platform perdagangan pernah menerbitkan sejumlah kecil saham tokenisasi dari beberapa perusahaan, meskipun memicu kontroversi, hal ini juga membuktikan adanya permintaan investasi yang kuat di pasar untuk saham yang belum terdaftar.

Dan Hyperliquid memiliki keunggulan alami dalam memenuhi permintaan pasar ini. Pertama, ia memiliki fitur bernama Hyperps, yang menyelesaikan masalah menyediakan perdagangan futures untuk aset yang belum resmi diluncurkan atau kurang sumber harga yang dapat diandalkan. Berbeda dengan kontrak perpetual tradisional yang bergantung pada oracle harga spot eksternal, tingkat biaya modal Hyperps tidak dihitung berdasarkan penyimpangan antara harga futures dan harga spot, melainkan dihitung berdasarkan selisih antara harga futures saat ini dan rata-rata bergerak eksponensialnya selama periode waktu tertentu. Ketika sentimen bullish sangat kuat, harga futures di Hyperps jauh di atas harga rata-rata bergeraknya, tingkat biaya modal akan menjadi sangat tinggi, memberikan insentif kuat bagi posisi short untuk masuk, dan sebaliknya.

Kombinasi HIP-3 dan Hyperps memungkinkan siapa saja (selama mampu membayar biaya staking 1 juta HYPE) untuk secara "mandiri" menerapkan kontrak permanen untuk saham swasta yang populer. HIP-3 menyelesaikan masalah "apakah mungkin", sementara Hyperps menyelesaikan masalah "harga tidak terikat, fluktuasi tajam".

Meskipun HIP-3+Hyperps meluncurkan kontrak berjangka, bukan saham yang sebenarnya, jadi tidak cocok untuk para investor nilai, namun tetap memberikan kesempatan bagi investor ritel untuk mendapatkan keuntungan dari fluktuasi harga perusahaan-perusahaan ini. Yang lebih penting, mekanisme ini menyediakan fungsi penemuan harga. Ketika perusahaan-perusahaan ini benar-benar IPO, pasar sudah memiliki harga referensi, sehingga tidak akan ada penetapan harga yang terlalu jauh untuk mengeksploitasi investor ritel.

Dampak Empat: Merespons dengan gesit terhadap persaingan bursa terpusat

Baru-baru ini, beberapa bursa yang patuh juga mulai menawarkan layanan perdagangan berjangka untuk pengguna di Amerika Serikat. Keunggulan terbesar mereka adalah kepatuhan, yang sangat menarik bagi dana institusi yang memiliki tuntutan tinggi terhadap keamanan dan kepatuhan. Kelemahannya adalah bursa terpusat tradisional cenderung berhati-hati saat meluncurkan produk, misalnya produk kontrak yang saat ini ditawarkan hanya terbatas pada beberapa mata uang utama, dengan batas leverage yang rendah. Peluncuran produk baru di bursa terpusat memerlukan proses persetujuan yang rumit, yang mungkin memakan waktu beberapa bulan, sehingga tidak mungkin merespons dengan cepat terhadap permintaan perdagangan produk baru di pasar.

Kelemahan bursa terpusat adalah keunggulan Hyperliquid. Sebelum HIP-3, Hyperliquid sudah sangat cepat dalam merespons permintaan pasar. Misalnya, saat pasar NFT sedang panas, mereka meluncurkan kontrak indeks NFT, yang memungkinkan trader untuk langsung melakukan posisi panjang atau pendek di seluruh pasar NFT teratas; dan saat Keuangan Desentralisasi sedang tren, mereka juga pernah meluncurkan indeks akun sosial, yang memungkinkan untuk langsung melakukan posisi panjang atau pendek pada harga kunci dari pengguna teratas di ekosistem sosial tertentu. Sekarang HIP-3 akan mengubah pasar kontrak menjadi "tanpa izin", yang akan meningkatkan kecepatan respons terhadap permintaan pasar ke tingkat yang lebih tinggi, dan ketangkasan ini tidak dapat dibandingkan dengan bursa terpusat.

Jadi, Hyperliquid terus-menerus berinovasi dengan meluncurkan fitur-fitur baru seperti HIP-3 dan Hyperps, yang merupakan respons terhadap keunggulan kepatuhan dari raksasa bursa terpusat, untuk memperkuat karakteristik diferensiasi mereka dalam persaingan pasar yang ketat.

Kesimpulan: Masa depan keuangan on-chain yang lebih terbuka

Secara keseluruhan, HIP-3 adalah lompatan penting dalam pengembangan Hyperliquid. Ini bukan hanya peningkatan teknologi, tetapi juga merupakan pilihan strategis, bertujuan untuk menjadikannya sebagai infrastruktur keuangan inti yang menghubungkan aset dunia nyata, mengelilingi ekosistem inovasi HYPE, dan secara gesit merespons permintaan pasar, mendorong kedalaman integrasi keuangan terdesentralisasi dan keuangan tradisional.

Tentu saja, jalan ke depan juga penuh tantangan. Bagaimana cara efektif mengarahkan likuiditas pasar baru, serta bagaimana menghadapi lingkungan regulasi global yang kompleks, akan menjadi kunci penentu kesuksesan atau kegagalannya. Namun demikian, HIP-3 telah menggambarkan kepada kita masa depan keuangan on-chain yang lebih terbuka, dapat digabungkan, dan penuh ruang imajinasi.