Analisis Stablecoin: Definisi, Klasifikasi, dan Perannya dalam Ekosistem Aset Kripto

Stablecoin memiliki posisi penting dalam industri Aset Kripto. Hingga 25 Juli 2024, nilai pasar stablecoin sekitar 165 miliar USD, yang menyumbang hampir 7% dari total pasar Aset Kripto senilai 2,417 triliun USD. Di antaranya, Tether (USDT) saat ini adalah Aset Kripto dengan nilai pasar terbesar ketiga, hanya di belakang Bitcoin dan Ethereum.

Artikel ini akan membahas secara mendalam tentang definisi stablecoin, klasifikasinya, dan pentingnya dalam bidang mata uang digital. Kami juga akan mengeksplorasi mekanisme operasional, potensi risiko, serta prospek pengembangan USDe melalui studi kasus Ethena USDe.

Definisi stablecoin

Menurut definisi dari Dewan Stabilitas Keuangan dan Bank untuk Penyelesaian Internasional, stablecoin adalah "sebuah Aset Kripto yang dirancang untuk menjaga nilai yang stabil relatif terhadap aset tertentu atau sekumpulan aset". Biasanya, stablecoin terikat pada mata uang fiat seperti dolar AS.

Kebutuhan Stablecoin

Dalam konteks aplikasi berskala besar Web3, stablecoin memiliki keuntungan berikut:

1. Dibandingkan dengan aset tradisional, aset digital menawarkan keterjangkauan yang lebih baik untuk diperdagangkan. Stablecoin sebagai media pertukaran yang stabil dalam nilai memfasilitasi transaksi sehari-hari, sekaligus memungkinkan pembayaran lintas batas yang cepat dan biaya rendah.

2. Dibandingkan dengan Aset Kripto lainnya, stablecoin membantu mengurangi dampak dari fluktuasi nilai. Di masa-masa volatilitas pasar, stablecoin menawarkan stabilitas nilai yang unik, menjadi tempat berlindung untuk menjaga nilai.

Klasifikasi stablecoin

Stablecoin dibagi menjadi dua kategori: stablecoin yang dijaminkan dan stablecoin algoritma.

menjaminkan stablecoin

Stablecoin yang dijamin sepenuhnya oleh aset lain, memastikan nilainya didukung oleh jaminan. Utamanya mencakup:

1. Stablecoin yang didukung oleh mata uang fiat: didukung oleh cadangan mata uang resmi, seperti USDT dan USDC.
2. Stablecoin yang dijamin oleh komoditas: didukung oleh cadangan komoditas, seperti Tether Gold (XAUt).
3. Aset Kripto yang digunakan sebagai jaminan untuk stablecoin: didukung oleh cadangan aset kripto lainnya, seperti DAI.

algoritma stablecoin

Stablecoin algoritma memastikan keamanan jaminan atau menyesuaikan sirkulasi pasar untuk menjaga stabilitas. Metode utama termasuk:

1. Mekanisme likuidasi: Dengan melelang jaminan risiko, memastikan utang stablecoin sepenuhnya dijamin.
2. Pembakaran dan Penuangan: Menjaga stabilitas harga dengan menyesuaikan total pasokan.
3. Menyesuaikan suku bunga pinjaman: Mengontrol jumlah pasokan stablecoin dengan mengubah suku bunga pinjaman.

Perlu dicatat bahwa metode klasifikasi ini tidak saling eksklusif, stablecoin dapat menggunakan berbagai mekanisme untuk mempertahankan stabilitas.

Risiko Keamanan Stablecoin dan Solusi

1. Transparansi Agunan: Meningkatkan transparansi melalui kustodian pihak ketiga, audit berkala, dan penerbitan laporan bukti cadangan.

2. Fluktuasi nilai jaminan: Menerapkan over-collateralization dan mekanisme likuidasi untuk mengurangi dampak negatif potensial yang disebabkan oleh fluktuasi nilai.

3. Kerentanan kontrak pintar: Lakukan audit keamanan yang ketat dan pemantauan keamanan yang berkelanjutan.

4. Fluktuasi pasar: merancang mekanisme stabil yang fleksibel, meningkatkan likuiditas, dan memastikan akurasi data oracle.

Analisis Stablecoin Utama

Menurut data DefiLlama, 20 stablecoin teratas berdasarkan kapitalisasi pasar menyumbang lebih dari 99% dari total kapitalisasi pasar. Di antaranya, 5 stablecoin teratas (USDT, USDC, DAI, USDe, dan FDUSD) menyumbang 96% dari total kapitalisasi pasar. Ini menunjukkan bahwa pasar didominasi oleh beberapa pemain kunci.

Di antara 20 besar stablecoin, semua stablecoin dijaminkan oleh aset tertentu, di mana 9 di antaranya juga menggabungkan mekanisme stabil algoritmik. Fenomena ini menunjukkan bahwa meskipun stablecoin algoritmik mengklaim desain mekanisme stabil yang unggul, pengguna menunjukkan preferensi yang jelas terhadap stablecoin yang sepenuhnya dijaminkan, terutama stablecoin yang didukung oleh mata uang fiat.

Studi Kasus USDe dari Ethena Labs

USDe adalah stablecoin yang diterbitkan oleh Ethena Labs, dan saat ini telah menjadi stablecoin dengan kapitalisasi pasar terbesar keempat. Prinsip desain USDe terutama didasarkan pada mekanisme stabilitas dari bursa terpusat (CEX), menggunakan strategi "delta hedging" untuk mempertahankan stabilitas aset yang dijaminkan.

Pendapatan USDe terutama berasal dari dua bagian: pendapatan asli dari staking ETH dan pendapatan dari posisi derivatif delta hedge. Yang terakhir termasuk pendapatan biaya modal dan pendapatan dari spread basis.

Namun, USDe juga menghadapi beberapa risiko potensial:

1. Risiko sentralisasi: Ketergantungan pada CEX dapat menjadi titik lemah sistem.

2. Risiko pasar: Biaya modal yang terus-menerus negatif dapat menyebabkan beberapa bagian dari desain keuntungan menjadi nilai negatif.

Kesimpulan

Stablecoin memainkan peran penting dalam ekosistem Aset Kripto, memberikan stabilitas pasar dan memfasilitasi transaksi. Berbagai jenis stablecoin memenuhi berbagai kebutuhan komunitas enkripsi, namun juga terdapat risiko seperti transparansi jaminan, fluktuasi nilai, dan kerentanan kontrak pintar.

Seiring dengan Ethena Labs terus meningkatkan USDe, pertanyaan kunci adalah apakah USDe dapat tetap stabil dalam fluktuasi pasar dan menghindari mengalami keruntuhan serupa Luna. Meskipun aset dasar dan desain model ekonomi USDe berbeda dengan Luna, tetap perlu untuk memperhatikan stabilitas dan kinerja pasar.

Mengingat pentingnya stablecoin dan risiko yang mungkin terjadi, audit dan pemantauan keamanan yang berkelanjutan sangat penting untuk menjaga stabilitas dan kepercayaan pasar.