Rekonstruksi Nilai Ethereum: Pemutakhiran Teknologi dan Permainan Ganda Pasar Kapital
Ethereum baru-baru ini rebound dari titik terendah 1385 dolar AS ke 2700 dolar AS, dengan kenaikan mencapai 97,7%. Di balik rebound ini, terdapat sikap yang sangat berbeda antara dana institusi dan pasar derivatif. Investor institusi tetap berhati-hati di pasar ETF, sementara volume posisi kontrak derivatif mencapai rekor tertinggi 32,2 miliar dolar AS. Pasar tampaknya berharap bahwa rebound ini dapat membuktikan bahwa Ethereum masih merupakan tempat dengan nilai yang rendah, dan peningkatan Pectra juga memberikan dukungan untuk pandangan ini.
Melalui analisis data komprehensif tentang Ethereum, kita dapat menggambarkan keadaan nyata saat ini: sebuah ekosistem yang sedang mengalami rekonstruksi nilai mulai muncul.
Kehati-hatian Institusi dan Antusiasme Ritel Bersamaan
Hingga 18 Mei, total aset bersih ETF ETH di Amerika Serikat mencapai 8,97 miliar dolar, yang merupakan 2,89% dari total nilai pasar Ethereum. Sebagai perbandingan, proporsi ETF Bitcoin adalah 5,95%, menunjukkan bahwa Bitcoin masih lebih disukai di pasar ETF.
Dari Februari hingga akhir April, dana ETF Ethereum sebagian besar berada dalam keadaan keluar. Baru pada 21 April mulai ada aliran kembali, tetapi data aliran kembali secara keseluruhan tidak signifikan. Pada bulan April, aliran bersih ETF Ethereum sekitar 66,25 juta dolar, dan hingga saat ini pada bulan Mei, aliran bersih sekitar 30 juta dolar.
Menurut data yang ditampilkan, pada akhir April, nilai "net unrealized profit/loss" (NUPL) Ethereum berubah menjadi positif. Sebelumnya, antara 1 hingga 22 April, nilai NUPL selalu negatif, menunjukkan bahwa sebagian besar alamat yang memiliki posisi pada saat itu berada dalam keadaan rugi. Hingga 17 Mei, NUPL mencapai puncaknya di 0,328, berada di awal bull market atau periode pemulihan, dan belum mencapai tahap yang sangat optimis.
Menariknya, jumlah alamat di rantai Ethereum yang memiliki saldo lebih dari 1 turun setelah harga rebound, sementara sebelumnya jumlah ini terus meningkat saat harga turun. Ini menunjukkan bahwa sebagian investor memilih untuk membeli di fase penurunan, dan mengambil keuntungan setelah harga kembali ke 1800 dolar. Saat ini, proporsi alamat yang menguntungkan di Ethereum telah mencapai 60%.
Meskipun masih ada jarak dari puncak sejarah, namun volume terbuka kontrak telah mencapai rekor tertinggi. Pada 14 Mei, volume terbuka kontrak Ethereum mencapai 32,249 miliar USD, mendekati level tertinggi dalam sejarah. Ini menunjukkan bahwa semangat spekulatif pasar terhadap Ethereum masih tinggi.
Secara keseluruhan, sejak akhir April, Ethereum mulai menarik aliran dana, dan harga meningkat pesat, dengan kenaikan tertinggi mencapai 97,7%. Namun, jika dilihat dari jumlah aliran dana, terutama aliran dana ETF, proporsi peningkatan dana dari institusi tradisional masih belum tinggi.
Aktivitas di Blockchain: TVL Meningkat, tetapi Gas Rendah Tidak Mampu Mendorong Volume Transaksi
Dalam hal aktivitas di blockchain, jumlah alamat aktif harian di Ethereum tidak banyak berubah, tetap antara 400.000 hingga 600.000 per hari. Tren ini telah berlangsung selama lebih dari satu tahun, tetapi baru-baru ini ada tanda-tanda penembusan di atas 600.000.
Perubahan data TVL (Total Value Locked) lebih mencolok. TVL yang dihitung dalam dolar AS mulai rebound sejak 22 April, dari sekitar 45 miliar dolar AS naik ke puncaknya 64,6 miliar dolar AS. Namun, mengingat harga Ethereum yang meningkat pesat, perubahan ini mungkin tidak mencerminkan kondisi sebenarnya di blockchain. Dalam perhitungan ETH, sejak 9 April, jumlah ETH yang dipertaruhkan di jaringan Ethereum menurun secara signifikan, dari puncaknya 30,26 juta menjadi terendah 24 juta, dengan penurunan mencapai 20%.
Ini mungkin disebabkan oleh kenaikan cepat harga Ethereum, di mana sebagian dana memilih untuk merealisasikan keuntungan atau menghindari kerugian tanpa alasan.
Dalam hal biaya Gas, hingga 16 Mei, harga Gas rata-rata Ethereum adalah 3,572 Gwei, turun drastis 21,57% dibandingkan hari sebelumnya, dan turun 51,76% dibandingkan tahun lalu. Dalam 30 hari terakhir, biaya Gas secara keseluruhan menunjukkan tren penurunan, yang sebagian besar bertahan di bawah 8 Gwei, dan pada 3 Mei sempat turun hingga 1,6 Gwei. Ini terkait dengan EIP-7691 dalam upgrade Pectra, yang bertujuan untuk mengurangi biaya L2 dengan memperluas ruang blob.
Namun, biaya Gas yang sangat rendah tampaknya tidak berhasil mendorong pertumbuhan transaksi di blockchain. Data jumlah transaksi harian tidak menunjukkan perubahan yang signifikan.
Transformasi Ekosistem On-Chain: Dominasi Stablecoin dan Eksklusif untuk Whale
Data staking di blockchain menunjukkan bahwa antara 15 April hingga 5 Mei, jumlah staking Ethereum terus mengalami aliran keluar bersih. Terutama, suatu platform perdagangan telah mengalami aliran keluar staking sebesar 30% dalam 6 bulan terakhir. Saat ini, validator dengan staking terbanyak tetap Lido, dengan jumlah staking mencapai 9,11 juta koin.
Dalam hal volume perdagangan DEX, jaringan utama Ethereum akan menjadi lebih aktif setelah tahun 2025. Namun, dari data pendapatan, peningkatan aktivitas perdagangan baru-baru ini terutama berasal dari perdagangan terkait stablecoin. USDT telah menghasilkan biaya sebesar 568 juta USD di Ethereum dalam 30 hari terakhir. Hingga 18 Mei, Ethereum masih merupakan public chain dengan volume penerbitan stablecoin terbesar, dengan pangsa lebih dari 50%, total volume penerbitan mencapai 127,3 miliar USD, dua kali lipat dari TVL DeFi Ethereum.
Analisis kategori dana on-chain menunjukkan bahwa hampir setengah dari transaksi dilakukan melalui transfer stablecoin dan ETH. Proporsi transaksi stablecoin meningkat secara signifikan, sementara proporsi transaksi DeFi dan token ERC-20 terus menurun. Ini menunjukkan bahwa Ethereum sedang bertransformasi menjadi pusat penyimpanan nilai aset on-chain, sementara perkembangan MEME dan aplikasi terbatas.
Selain itu, meskipun rata-rata jumlah transfer on-chain satu transaksi di Ethereum telah menurun, jumlah tersebut masih berada di antara beberapa ribu dolar hingga 10.000 dolar, jauh melebihi blockchain publik lainnya, menyoroti posisinya sebagai "rantai khusus untuk investor besar".
Kesimpulan
Harga Ethereum yang baru-baru ini melonjak tampaknya lebih seperti hasil dari rasa sakit transformasi. Di satu sisi, ekosistem Ethereum berusaha mengoptimalkan kinerja melalui pembaruan dan peningkatan teknologi, tetapi hasilnya tampaknya terbatas. Di sisi lain, ia menjadi pusat perdagangan untuk dana besar dan stablecoin, dan para pemegang besar tampaknya cukup puas dengan kondisi relatif sepi di jaringan saat ini.
Oleh karena itu, fluktuasi indikator tunggal sulit untuk secara sederhana mendefinisikan kelebihan dan kekurangan Ethereum. Pasar perlu melampaui narasi pertumbuhan tradisional, dan meninjau kembali peran inti dan nilai jangka panjang Ethereum dalam skenario multi-chain. Mungkin, Ethereum yang lebih matang dan "stabil" adalah arah evolusinya yang tak terhindarkan dan wajah akhirnya.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
10 Suka
Hadiah
10
5
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
SlowLearnerWang
· 16jam yang lalu
Dengan kenaikan ini, saya tidak buy the dip, benar-benar buruk.
Lihat AsliBalas0
GhostWalletSleuth
· 08-14 00:12
lagi naik udara! investor ritel masih dipermainkan
Lihat AsliBalas0
TokenAlchemist
· 08-14 00:12
ngmi dengan para plebs ritel ini... alpha asimetris jelas ada di pasar derivatif rn
Transformasi ekosistem Ethereum Rekonstruksi nilai di balik rebound harga
Rekonstruksi Nilai Ethereum: Pemutakhiran Teknologi dan Permainan Ganda Pasar Kapital
Ethereum baru-baru ini rebound dari titik terendah 1385 dolar AS ke 2700 dolar AS, dengan kenaikan mencapai 97,7%. Di balik rebound ini, terdapat sikap yang sangat berbeda antara dana institusi dan pasar derivatif. Investor institusi tetap berhati-hati di pasar ETF, sementara volume posisi kontrak derivatif mencapai rekor tertinggi 32,2 miliar dolar AS. Pasar tampaknya berharap bahwa rebound ini dapat membuktikan bahwa Ethereum masih merupakan tempat dengan nilai yang rendah, dan peningkatan Pectra juga memberikan dukungan untuk pandangan ini.
Melalui analisis data komprehensif tentang Ethereum, kita dapat menggambarkan keadaan nyata saat ini: sebuah ekosistem yang sedang mengalami rekonstruksi nilai mulai muncul.
Kehati-hatian Institusi dan Antusiasme Ritel Bersamaan
Hingga 18 Mei, total aset bersih ETF ETH di Amerika Serikat mencapai 8,97 miliar dolar, yang merupakan 2,89% dari total nilai pasar Ethereum. Sebagai perbandingan, proporsi ETF Bitcoin adalah 5,95%, menunjukkan bahwa Bitcoin masih lebih disukai di pasar ETF.
Dari Februari hingga akhir April, dana ETF Ethereum sebagian besar berada dalam keadaan keluar. Baru pada 21 April mulai ada aliran kembali, tetapi data aliran kembali secara keseluruhan tidak signifikan. Pada bulan April, aliran bersih ETF Ethereum sekitar 66,25 juta dolar, dan hingga saat ini pada bulan Mei, aliran bersih sekitar 30 juta dolar.
Menurut data yang ditampilkan, pada akhir April, nilai "net unrealized profit/loss" (NUPL) Ethereum berubah menjadi positif. Sebelumnya, antara 1 hingga 22 April, nilai NUPL selalu negatif, menunjukkan bahwa sebagian besar alamat yang memiliki posisi pada saat itu berada dalam keadaan rugi. Hingga 17 Mei, NUPL mencapai puncaknya di 0,328, berada di awal bull market atau periode pemulihan, dan belum mencapai tahap yang sangat optimis.
Menariknya, jumlah alamat di rantai Ethereum yang memiliki saldo lebih dari 1 turun setelah harga rebound, sementara sebelumnya jumlah ini terus meningkat saat harga turun. Ini menunjukkan bahwa sebagian investor memilih untuk membeli di fase penurunan, dan mengambil keuntungan setelah harga kembali ke 1800 dolar. Saat ini, proporsi alamat yang menguntungkan di Ethereum telah mencapai 60%.
Meskipun masih ada jarak dari puncak sejarah, namun volume terbuka kontrak telah mencapai rekor tertinggi. Pada 14 Mei, volume terbuka kontrak Ethereum mencapai 32,249 miliar USD, mendekati level tertinggi dalam sejarah. Ini menunjukkan bahwa semangat spekulatif pasar terhadap Ethereum masih tinggi.
Secara keseluruhan, sejak akhir April, Ethereum mulai menarik aliran dana, dan harga meningkat pesat, dengan kenaikan tertinggi mencapai 97,7%. Namun, jika dilihat dari jumlah aliran dana, terutama aliran dana ETF, proporsi peningkatan dana dari institusi tradisional masih belum tinggi.
Aktivitas di Blockchain: TVL Meningkat, tetapi Gas Rendah Tidak Mampu Mendorong Volume Transaksi
Dalam hal aktivitas di blockchain, jumlah alamat aktif harian di Ethereum tidak banyak berubah, tetap antara 400.000 hingga 600.000 per hari. Tren ini telah berlangsung selama lebih dari satu tahun, tetapi baru-baru ini ada tanda-tanda penembusan di atas 600.000.
Perubahan data TVL (Total Value Locked) lebih mencolok. TVL yang dihitung dalam dolar AS mulai rebound sejak 22 April, dari sekitar 45 miliar dolar AS naik ke puncaknya 64,6 miliar dolar AS. Namun, mengingat harga Ethereum yang meningkat pesat, perubahan ini mungkin tidak mencerminkan kondisi sebenarnya di blockchain. Dalam perhitungan ETH, sejak 9 April, jumlah ETH yang dipertaruhkan di jaringan Ethereum menurun secara signifikan, dari puncaknya 30,26 juta menjadi terendah 24 juta, dengan penurunan mencapai 20%.
Ini mungkin disebabkan oleh kenaikan cepat harga Ethereum, di mana sebagian dana memilih untuk merealisasikan keuntungan atau menghindari kerugian tanpa alasan.
Dalam hal biaya Gas, hingga 16 Mei, harga Gas rata-rata Ethereum adalah 3,572 Gwei, turun drastis 21,57% dibandingkan hari sebelumnya, dan turun 51,76% dibandingkan tahun lalu. Dalam 30 hari terakhir, biaya Gas secara keseluruhan menunjukkan tren penurunan, yang sebagian besar bertahan di bawah 8 Gwei, dan pada 3 Mei sempat turun hingga 1,6 Gwei. Ini terkait dengan EIP-7691 dalam upgrade Pectra, yang bertujuan untuk mengurangi biaya L2 dengan memperluas ruang blob.
Namun, biaya Gas yang sangat rendah tampaknya tidak berhasil mendorong pertumbuhan transaksi di blockchain. Data jumlah transaksi harian tidak menunjukkan perubahan yang signifikan.
Transformasi Ekosistem On-Chain: Dominasi Stablecoin dan Eksklusif untuk Whale
Data staking di blockchain menunjukkan bahwa antara 15 April hingga 5 Mei, jumlah staking Ethereum terus mengalami aliran keluar bersih. Terutama, suatu platform perdagangan telah mengalami aliran keluar staking sebesar 30% dalam 6 bulan terakhir. Saat ini, validator dengan staking terbanyak tetap Lido, dengan jumlah staking mencapai 9,11 juta koin.
Dalam hal volume perdagangan DEX, jaringan utama Ethereum akan menjadi lebih aktif setelah tahun 2025. Namun, dari data pendapatan, peningkatan aktivitas perdagangan baru-baru ini terutama berasal dari perdagangan terkait stablecoin. USDT telah menghasilkan biaya sebesar 568 juta USD di Ethereum dalam 30 hari terakhir. Hingga 18 Mei, Ethereum masih merupakan public chain dengan volume penerbitan stablecoin terbesar, dengan pangsa lebih dari 50%, total volume penerbitan mencapai 127,3 miliar USD, dua kali lipat dari TVL DeFi Ethereum.
Analisis kategori dana on-chain menunjukkan bahwa hampir setengah dari transaksi dilakukan melalui transfer stablecoin dan ETH. Proporsi transaksi stablecoin meningkat secara signifikan, sementara proporsi transaksi DeFi dan token ERC-20 terus menurun. Ini menunjukkan bahwa Ethereum sedang bertransformasi menjadi pusat penyimpanan nilai aset on-chain, sementara perkembangan MEME dan aplikasi terbatas.
Selain itu, meskipun rata-rata jumlah transfer on-chain satu transaksi di Ethereum telah menurun, jumlah tersebut masih berada di antara beberapa ribu dolar hingga 10.000 dolar, jauh melebihi blockchain publik lainnya, menyoroti posisinya sebagai "rantai khusus untuk investor besar".
Kesimpulan
Harga Ethereum yang baru-baru ini melonjak tampaknya lebih seperti hasil dari rasa sakit transformasi. Di satu sisi, ekosistem Ethereum berusaha mengoptimalkan kinerja melalui pembaruan dan peningkatan teknologi, tetapi hasilnya tampaknya terbatas. Di sisi lain, ia menjadi pusat perdagangan untuk dana besar dan stablecoin, dan para pemegang besar tampaknya cukup puas dengan kondisi relatif sepi di jaringan saat ini.
Oleh karena itu, fluktuasi indikator tunggal sulit untuk secara sederhana mendefinisikan kelebihan dan kekurangan Ethereum. Pasar perlu melampaui narasi pertumbuhan tradisional, dan meninjau kembali peran inti dan nilai jangka panjang Ethereum dalam skenario multi-chain. Mungkin, Ethereum yang lebih matang dan "stabil" adalah arah evolusinya yang tak terhindarkan dan wajah akhirnya.