Memikirkan Kembali Tiga Dilema Stabilcoin: Status Desentralisasi

Stablecoin selalu menjadi fokus di bidang cryptocurrency. Selain kegunaan spekulatif, stablecoin adalah salah satu dari sedikit produk yang menemukan posisi pasar yang jelas di dunia crypto. Saat ini, ada perdebatan global mengenai triliunan dolar stablecoin yang mungkin mengalir ke pasar keuangan tradisional dalam lima tahun ke depan.

Namun, keadaan tidak seindah yang terlihat di permukaan.

Tiga Dilema Stabilitas Koin Pertama

Proyek baru biasanya menggunakan grafik untuk membandingkan posisi mereka dengan pesaing utama. Yang patut diperhatikan tetapi sering diabaikan adalah, tingkat desentralisasi baru-baru ini secara signifikan menurun.

Pasar terus berkembang dan matang. Kebutuhan akan skalabilitas bertentangan dengan idealisme anarkis awal. Namun, harus ada pencarian keseimbangan dalam beberapa hal.

Pada awalnya, tiga tantangan dari stablecoin didasarkan pada tiga konsep inti:

• Stabilitas harga: stablecoin mempertahankan nilai stabil ( biasanya terikat dengan dolar )
• Desentralisasi: tidak ada entitas tunggal yang mengontrol, memiliki ketahanan terhadap sensor dan sifat tanpa kepercayaan
• Efisiensi modal: tidak perlu jaminan berlebihan untuk menjaga pegangan

Namun, setelah melalui beberapa eksperimen yang cukup kontroversial, skalabilitas masih menjadi tantangan besar. Oleh karena itu, konsep-konsep ini terus berkembang untuk menyesuaikan diri dengan tantangan-tantangan tersebut.

Dalam beberapa tahun terakhir, grafik dari proyek stabilcoin utama layak dipuji, terutama karena strateginya melampaui kategori stabilcoin dan berkembang menjadi produk yang lebih beragam.

Namun, dapat dilihat bahwa stabilitas harga tetap tidak berubah. Efisiensi modal dapat disamakan dengan skalabilitas. Tetapi Desentralisasi diubah menjadi ketahanan terhadap sensor.

Anti-pemeriksaan adalah fitur dasar dari cryptocurrency, tetapi dibandingkan dengan konsep desentralisasi, itu hanya subset. Ini karena stablecoin terbaru (, selain Liquity dan cabang-cabangnya, serta beberapa pengecualian lainnya ), memiliki tingkat karakteristik sentralisasi tertentu.

Misalnya, meskipun proyek-proyek ini memanfaatkan Desentralisasi, masih ada tim yang bertanggung jawab untuk mengelola strategi, mencari keuntungan, dan mendistribusikannya kembali kepada pemegang, yang pada dasarnya mirip dengan pemegang saham. Dalam kasus ini, skalabilitas berasal dari jumlah keuntungan, bukan dari komposabilitas di dalam DeFi.

Desentralisasi yang sebenarnya telah mengalami kemunduran.

Motivasi

Ideal sangat kaya, kenyataan sangat kurus. Pada 12 Maret 2020, karena pandemi COVID-19, seluruh pasar mengalami penurunan tajam, dan situasi yang dihadapi DAI sudah diketahui banyak orang. Sejak saat itu, cadangan sebagian besar dialihkan ke USDC, menjadikannya sebagai alternatif, yang pada suatu tingkat mengakui kegagalan Desentralisasi di depan beberapa stabilcoin utama. Sementara itu, upaya stabilcoin algoritmik seperti UST, atau stabilcoin rebase seperti Ampleforth, tidak mencapai hasil yang diharapkan. Setelah itu, legislasi semakin memperburuk situasi. Pada saat yang sama, kebangkitan stabilcoin institusional juga melemahkan eksperimen.

Namun, di antara itu, ada satu upaya yang berhasil mendapatkan pertumbuhan. Liquity menonjol karena ketidakberubahan kontraknya dan penggunaan Ethereum sebagai jaminan yang mendorong desentralisasi murni. Namun, skalabilitasnya kurang.

Baru-baru ini, mereka meluncurkan versi V2, dengan beberapa peningkatan untuk meningkatkan keamanan pengikatan, dan memberikan fleksibilitas suku bunga yang lebih baik saat mencetak stablecoin baru mereka.

Namun, beberapa faktor membatasi pertumbuhannya. Dibandingkan dengan beberapa stablecoin arus utama yang memiliki efisiensi modal lebih tinggi tetapi tanpa imbal hasil, nilai pinjaman stablecoin ini sekitar 90% dari (LTV), yang tidak terlalu tinggi. Selain itu, pesaing langsung yang menawarkan imbal hasil intrinsik, LTV mereka juga mencapai 100%.

Namun, masalah utama mungkin adalah kurangnya model distribusi yang besar. Karena ini masih terkait erat dengan komunitas Ethereum awal, kurang perhatian diberikan pada penggunaan seperti penyebaran di DEX. Meskipun suasana cyberpunk sesuai dengan semangat cryptocurrency, jika tidak dapat seimbang dengan DeFi atau adopsi ritel, hal ini dapat membatasi pertumbuhan arus utama.

Meskipun Total Value Locked ( TVL ) terbatas, Liquity adalah salah satu proyek turunan yang memiliki TVL tertinggi dalam cryptocurrency, dengan V1 dan V2 total mencapai 370 juta dolar, hal ini sangat menarik.

RUU Genius

Ini seharusnya memberikan lebih banyak stabilitas dan pengakuan bagi stablecoin di Amerika Serikat, tetapi pada saat yang sama hanya fokus pada stablecoin tradisional yang didukung oleh hukum dan diterbitkan oleh entitas yang mendapatkan lisensi dan diatur.

Setiap stablecoin yang terdesentralisasi, dijamin dengan kripto, atau algoritmik baik jatuh ke dalam zona abu-abu regulasi atau dikecualikan.

proposisi nilai dan distribusi

stablecoin adalah sekop untuk menggali tambang emas. Beberapa adalah proyek campuran, terutama ditujukan untuk lembaga, yang bertujuan untuk memperluas bidang keuangan tradisional (TradFi); beberapa berasal dari Web2.0, yang bertujuan untuk memperluas total pasar potensial mereka (TOMA) dengan menjangkau pengguna cryptocurrency asli yang mendalam, tetapi karena kurangnya pengalaman di bidang baru, mereka menghadapi masalah skalabilitas.

Kemudian, ada beberapa proyek yang fokus pada strategi lapisan bawah, seperti RWA, yang bertujuan untuk mencapai pengembalian berkelanjutan berdasarkan nilai dunia nyata ( selama suku bunga tetap tinggi ), serta strategi Delta-Neutral, yang fokus pada menciptakan pendapatan untuk pemegang.

Semua proyek ini memiliki satu kesamaan, meskipun dengan tingkat yang berbeda, yaitu: sentralisasi.

Bahkan proyek yang fokus pada Desentralisasi Keuangan ( DeFi ), seperti strategi Delta-Neutral, dikelola oleh tim internal. Meskipun mereka mungkin memanfaatkan Ethereum di belakang layar, pengelolaan keseluruhan tetap terpusat. Sebenarnya, proyek-proyek ini secara teori seharusnya diklasifikasikan sebagai derivatif, bukan stablecoin, tetapi ini adalah topik yang telah saya diskusikan sebelumnya.

Ekosistem baru ( seperti MegaETH dan HyperEVM ) juga membawa harapan baru.

Misalnya, beberapa proyek akan menggunakan mekanisme pengambilan keputusan terpusat selama beberapa bulan pertama, dengan tujuan untuk secara bertahap mencapai Desentralisasi melalui keamanan ekonomi yang disediakan oleh beberapa teknologi inovatif. Selain itu, ada beberapa proyek fork yang mengalami pertumbuhan signifikan dan telah menetapkan posisi mereka dalam stablecoin asli dari rantai tersebut.

Proyek-proyek ini memilih untuk fokus pada model distribusi yang berpusat pada blockchain yang sedang berkembang, dan memanfaatkan keuntungan dari "efek baru".

Kesimpulan

Sentralisasi itu sendiri bukanlah hal yang negatif. Bagi proyek, itu lebih sederhana, lebih terkontrol, lebih skalabel, dan lebih sesuai dengan legislatif.

Namun, ini tidak sesuai dengan semangat asli cryptocurrency. Apa yang bisa menjamin bahwa sebuah stablecoin benar-benar memiliki ketahanan terhadap sensor? Itu bukan hanya dolar di blockchain, tetapi merupakan aset pengguna yang sebenarnya? Tidak ada stablecoin terpusat yang bisa membuat janji seperti itu.

Oleh karena itu, meskipun alternatif yang muncul sangat menarik, kita juga tidak boleh melupakan dilema tiga sisi dari stablecoin yang awalnya:

• Stabilitas harga
• Desentralisasi
• Efisiensi modal