Bitcoin Halving Satu Tahun: Perubahan dan Pematangan Perilaku Pasar

Bitcoin telah berlalu satu tahun sejak Halving terakhir, dan siklus kali ini menunjukkan tren yang sangat berbeda dibandingkan tahun-tahun sebelumnya. Berbeda dengan lonjakan eksplosif yang terjadi setelah Halving sebelumnya, kenaikan kali ini relatif moderat, hanya naik 31%, sementara kenaikan pada periode sebelumnya mencapai 436%.

Sementara itu, indikator pemegang jangka panjang (seperti rasio MVRV) menunjukkan penurunan besar dalam keuntungan yang belum direalisasikan, menunjukkan bahwa pasar sedang bergerak menuju kematangan, dan ruang untuk naik semakin terbatas. Secara keseluruhan, perubahan ini menunjukkan bahwa Bitcoin mungkin memasuki era baru, yang ditandai dengan pertumbuhan yang bertahap dan bukan puncak parabola, lebih banyak didorong oleh institusi.

Performa siklus yang berbeda

Model perkembangan siklus Bitcoin kali ini jelas berbeda dari tahun-tahun sebelumnya, mungkin menandakan perubahan cara pasar bereaksi terhadap peristiwa Halving.

Pada periode awal (terutama dari 2012 hingga 2016, dan dari 2016 hingga 2020), Bitcoin biasanya mengalami lonjakan kuat setelah Halving. Periode ini sering kali disertai dengan momentum kenaikan yang kuat dan tren harga parabola, yang terutama didorong oleh antusiasme ritel dan permintaan spekulatif.

Namun, siklus saat ini telah mengambil jalan yang berbeda. Harga tidak mengalami kenaikan yang dipercepat setelah Halving, melainkan mulai melonjak lebih awal pada bulan Oktober dan Desember 2024, kemudian mengalami konsolidasi pada bulan Januari 2025, dan mengalami penyesuaian pada akhir bulan Februari.

Perilaku kenaikan awal ini sangat berbeda dengan pola sejarah, di mana halving biasanya menjadi katalisator untuk kenaikan besar.

Faktor yang menyebabkan perubahan ini beragam. Bitcoin tidak lagi hanya dianggap sebagai aset spekulatif yang didorong oleh individu, tetapi semakin dilihat sebagai alat keuangan yang matang. Meningkatnya partisipasi investor institusi, ditambah tekanan ekonomi makro dan perubahan struktur pasar, membuat respons pasar semakin hati-hati dan kompleks.

Tanda jelas lain dari evolusi ini adalah melemahnya intensitas setiap siklus. Seiring dengan pertumbuhan kapitalisasi pasar Bitcoin, lonjakan eksplosif yang terjadi di tahun-tahun awal semakin sulit untuk direplikasi. Misalnya, dalam siklus 2020 hingga 2024, Bitcoin naik 436% setahun setelah Halving. Sebagai perbandingan, kenaikan di siklus ini hanya 31%, jauh lebih moderat.

Perubahan ini mungkin berarti Bitcoin sedang memasuki fase baru, yang ditandai dengan penurunan volatilitas dan pertumbuhan jangka panjang yang lebih stabil. Halving mungkin tidak lagi menjadi pendorong utama, faktor lain seperti suku bunga, likuiditas, dan dana institusional sedang berperan lebih besar.

Perlu dicatat bahwa siklus sebelumnya juga mengalami fase konsolidasi dan penarikan sebelum memulihkan tren kenaikan. Meskipun fase ini mungkin terasa lambat atau kurang menarik, itu mungkin mewakili penyesuaian yang sehat sebelum putaran kenaikan berikutnya.

Siklus kali ini mungkin masih akan terus menyimpang dari pola historis. Tidak mungkin akan ada ledakan gelembung puncak yang dramatis, melainkan akan menunjukkan tren kenaikan yang lebih berkelanjutan dan lebih stabil, yang lebih banyak didorong oleh faktor fundamental, bukan spekulasi.

Rasio MVRV Pemegang Jangka Panjang Mengungkap Kematangan Pasar

Kapitalisasi pasar pemegang jangka panjang (LTH) dan rasio MVRV telah menjadi indikator yang dapat diandalkan untuk mengukur keuntungan yang belum direalisasikan. Ini menunjukkan keuntungan yang diperoleh investor jangka panjang sebelum mulai menjual. Namun seiring berjalannya waktu, nilai ini semakin menurun.

Dalam siklus 2016 hingga 2020, rasio LTH MVRV mencapai puncak 35.8, menunjukkan keuntungan di atas kertas yang besar dan pembentukan puncak yang jelas. Pada siklus 2020 hingga 2024, puncak ini turun tajam menjadi 12.2, meskipun pada saat itu harga Bitcoin mencapai rekor tertinggi.

Pada periode ini, hingga saat ini, nilai maksimum rasio LTH MVRV hanya 4,35, dengan penurunan yang signifikan. Ini menunjukkan bahwa keuntungan yang diperoleh oleh pemegang jangka panjang jauh lebih rendah dibandingkan dengan siklus sebelumnya, meskipun harga Bitcoin mengalami kenaikan yang signifikan. Tren ini sangat jelas: rasio keuntungan setiap siklus terus menurun.

Ruang kenaikan eksplosif Bitcoin sedang tertekan, pasar sedang matang.

Ini bukan fenomena kebetulan. Seiring dengan matangnya pasar, keuntungan yang meledak menjadi semakin sulit untuk diperoleh. Era pengganda keuntungan yang ekstrem dan dipicu oleh siklus mungkin sedang memudar, digantikan oleh pertumbuhan yang lebih moderat atau lebih stabil.

Ukuran pasar yang terus berkembang berarti perlu lebih banyak modal secara eksponensial untuk mendorong harga naik secara signifikan.

Namun, ini tidak dapat memastikan bahwa siklus ini sudah mencapai puncaknya. Siklus sebelumnya biasanya melibatkan periode konsolidasi yang panjang atau fase koreksi kecil, sebelum mencapai titik tertinggi yang baru.

Dengan peran investor institusi yang semakin penting, fase akumulasi mungkin akan berlangsung lebih lama. Oleh karena itu, penjualan puncak keuntungan mungkin tidak akan tiba-tiba seperti pada siklus sebelumnya.

Namun, jika tren penurunan puncak rasio MVRV berlanjut, ini dapat memperkuat pandangan bahwa Bitcoin sedang beralih dari lonjakan yang gila dan siklis ke pola pertumbuhan yang lebih moderat namun terstruktur.

Kenaikan paling tajam mungkin sudah berlalu, terutama bagi investor yang masuk ke pasar di akhir siklus.