Panduan Pendapatan Stablecoin: 8 Jenis dan Analisis Kelebihan serta Kekurangan

Pasar kripto baru-baru ini menunjukkan kinerja yang biasa-biasa saja, dengan permintaan yang meningkat untuk imbal hasil yang konservatif dan stabil. Artikel ini akan menggabungkan pengalaman investasi dan penelitian di bidang stablecoin untuk membahas topik yang selalu relevan ini.

Stabilcoin di pasar kripto saat ini terutama terdiri dari beberapa jenis berikut:

• USDT dengan pangsa pasar tertinggi: skenario aplikasi yang luas, pengguna mengharapkan agar itu besar dan tidak runtuh.
• Stablecoin yang sesuai dengan mata uang fiat dengan rasio 1:1: yang diwakili oleh USDC, mendukung banyak rantai dan skenario aplikasi.
• Koin stabil yang over-collateralized: terutama menggunakan DAI dan USDS, LUSD menjadi pesaing dengan model inovatif.
• Aset sintetis stablecoin: diwakili oleh USDe, memperoleh keuntungan melalui arbitrase biaya modal.
• RWA stablecoin yang didukung oleh aset dasar obligasi AS: diwakili oleh USD0 dan USDY.
• Stablecoin algoritma: UST hancur setelahnya hampir dihapus oleh pasar.
• Non-dolar stablecoin: saat ini dampaknya terbatas, terutama digunakan untuk bisnis pembayaran yang sesuai.

Hasil stablecoin terutama memiliki beberapa model berikut:

Satu, pinjaman stablecoin

Pinjaman adalah model pendapatan keuangan yang paling tradisional, dengan sumber pendapatan berasal dari bunga yang dibayarkan oleh peminjam. Saat ini, produk pinjaman stabilcoin utama di pasar termasuk:

• Platform terpusat: produk manajemen keuangan harian dari bursa terkemuka
• Protokol terdesentralisasi: Aave, Sky Protocol, Morpho Blue, dll.

Pendapatan pinjaman dapat mencapai lebih dari 20% selama periode pasar yang aktif, sedangkan pada periode tenang berkisar antara 2%-4%. Pinjaman dengan suku bunga tetap牺牲 likuiditas tetapi biasanya memberikan imbal hasil yang lebih tinggi.

Inovasi di bidang pinjaman termasuk:

• Protokol pinjaman dengan suku bunga tetap seperti Pendle
• Memperkenalkan lapisan suku bunga dan mekanisme subordinasi
• Menyediakan pinjaman dengan leverage
• Protokol pinjaman yang ditujukan untuk klien institusi
• Proyek RWA yang mengalirkan bisnis peminjaman dunia nyata ke dalam blockchain

Sebagai model keuangan yang paling tradisional, pinjaman akan terus menjadi sumber utama keuntungan dari stablecoin.

Dua, Pendapatan Penambangan Likuiditas

Dengan Curve sebagai perwakilan, sumber pendapatan berasal dari biaya transaksi AMM dan imbalan token. Curve sebagai tolok ukur DEX stablecoin, stablecoin yang didukungnya menjadi indikator penting dalam mengukur tingkat adopsi.

Keuntungan pertambangan Curve terletak pada tingkat keamanannya yang tinggi, tetapi hasilnya relatif rendah (0-2%). Untuk dana kecil, hasilnya mungkin tidak dapat menutupi biaya Gas. Kolam stablecoin DEX lainnya juga menghadapi masalah serupa. Saat ini, kolam stablecoin DeFi masih didominasi oleh model pinjaman.

Tiga, Pendapatan Arbitrase Netral Pasar

Strategi netral pasar mencapai eksposur nol risiko melalui lindung nilai long-short. Utamanya mencakup:

• Arbitrase biaya modal: Memanfaatkan perbedaan harga antara kontrak perpetual dan spot
• Arbitrase spot dan futures: memanfaatkan selisih harga spot dan futures
• Arbitrase antar bursa: memanfaatkan perbedaan harga antar bursa

Di antara itu, Ethena membawa model arbitrase suku bunga ke blockchain, memungkinkan pengguna biasa untuk berpartisipasi. Pengguna menyetor stETH untuk mendapatkan USDe, sementara di bursa terpusat membuka posisi jual untuk hedging, menghasilkan suku bunga positif.

Risiko Ethena terutama terletak pada biaya pendanaan negatif jangka panjang yang dapat menyebabkan kerugian. Namun, berdasarkan data historis, kemungkinan situasi ini cukup rendah. Ethena melakukan dengan baik dalam transparansi data, memungkinkan untuk memeriksa hasil historis, biaya pendanaan, dan informasi lainnya.

Selain Ethena, saat ini pasar kekurangan produk arbitrase netral pasar yang ditujukan untuk pengguna biasa.

Empat, Proyek RWA Hasil Utang AS

Kenaikan suku bunga Federal Reserve meningkatkan suku bunga dolar AS, obligasi AS menjadi aset yang aman dan memberikan hasil yang relatif tinggi. Proyek utama meliputi:

• Ondo: USDY dan OUSG memberikan imbal hasil 4,25%, aplikasi ekosistem cukup komprehensif
• Biasa: Selain USD0, juga meluncurkan token likuiditas USD0++

Sebagian besar proyek RWA obligasi AS memiliki hasil stabil sekitar 4%. Hasil yang biasanya lebih tinggi terutama berasal dari subsidi token dan insentif tambahan, yang keberlanjutannya diragukan.

Meskipun USD0++ pernah mengalami pemisahan akibat penyesuaian mekanisme penebusan, desain likuiditasnya masih memiliki makna inovatif.

Lima, Produk Terstruktur Opsi

Berasal dari strategi "menjual opsi untuk mendapatkan premi". Produk berbasis U terutama menggunakan strategi Sell Put, menghasilkan premi opsi atau membeli BTC/ETH dengan harga rendah.

Strategi jual opsi cocok untuk pasar yang berfluktuasi dalam rentang, sementara pasar satu arah mudah untuk terlewatkan atau mengalami kerugian. Pemula cenderung mengejar premi opsi yang tinggi dan mengabaikan risiko penurunan.

Strategi Shark Fin yang diluncurkan oleh platform seperti OKX menggabungkan Bear Call Spread + Bull Put Spread, menghasilkan premi opsi dalam rentang tertentu, cocok untuk pengguna yang memprioritaskan keamanan modal.

Opsi on-chain masih belum matang, proyek seperti Ribbon Finance telah memudar.

Enam, Tokenisasi Pendapatan

Protokol Pendle memisahkan aset pendapatan menjadi PT( pokok ) dan YT( pendapatan ), pengguna dapat:

• Memegang PT untuk mendapatkan imbal hasil tetap
• Membeli YT untuk bertaruh pada kenaikan pendapatan masa depan
• Jual YT mengunci pendapatan saat ini
• Menyediakan likuiditas PT dan YT untuk mendapatkan biaya transaksi

Kolam stablecoin Pendle menawarkan berbagai insentif tambahan, dengan hasil keseluruhan yang menjanjikan. Namun, kolam dengan hasil tinggi memiliki jangka waktu yang lebih pendek, sehingga memerlukan operasi yang sering.

Tujuh, Produk Pendapatan Keranjang Stablecoin

Ether.Fi meluncurkan kolam USD netral pasar, yang menawarkan pendapatan stablecoin yang terdiversifikasi dalam bentuk dana yang dikelola secara aktif melalui pinjaman, penambangan, dan arbitrase. Cocok untuk pengguna yang mencari pendapatan stabil tetapi memiliki dana terbatas dan tidak ingin melakukan operasi yang sering.

Delapan, Pendapatan Staking Stablecoin

Jaringan AO menerima staking DAI di blockchain, memberikan imbalan token AO. Ini dapat dianggap sebagai alternatif pendapatan stablecoin, dengan risiko utama terletak pada ketidakpastian perkembangan jaringan AO.

Singkatnya, memahami sumber pendapatan stablecoin dan mengalokasikannya dengan bijak dapat memberikan dasar yang kuat untuk portofolio investasi, sehingga lebih baik dalam menghadapi risiko pasar kripto.