Analisis Hubungan Biner antara Perusahaan Terbuka dan Aset Kripto

Pendahuluan

Pemilihan Donald Trump sebagai Presiden AS pada tahun 2024 adalah peristiwa ikonik bagi industri Aset Kripto global. Diikuti oleh serangkaian kebijakan positif seperti cadangan negara Bitcoin, undang-undang stablecoin, dan Circle menjadi saham pertama stablecoin. Industri Aset Kripto secara bertahap bergerak menuju kepatuhan dan menyambut regulasi.

Sementara itu, banyak perusahaan yang terdaftar mulai mencontoh Strategy sebagai model sukses BTC dalam menyimpan koin. Jumlah perusahaan yang terdaftar di seluruh dunia mencapai ribuan, dan nilai pasar banyak perusahaan yang terdaftar telah menyusut secara serius, dengan likuiditas yang sangat langka. Dengan menjadi penyimpan koin, banyak perusahaan cangkang dapat memperoleh pendanaan baru, untuk memperbaiki likuiditas mereka. Hingga beberapa perusahaan yang tidak terkait dengan Aset Kripto atau keuangan juga bergabung dalam barisan penyimpan koin, seperti modifikasi mobil mewah Amerika ECD yang mendapatkan pendanaan ekuitas sebesar 500 juta dolar, menjadi salah satu penyimpan koin Bitcoin.

Namun, baru-baru ini perusahaan publik memiliki lebih banyak pilihan dalam menimbun koin, banyak aset kripto dalam Top 100 koin telah dicantumkan sebagai opsi bagi perusahaan publik. Faktanya, banyak token dari proyek tidak cocok untuk dipegang dalam jangka panjang. Selain itu, banyak token relatif terpusat, tim pendiri memiliki kekuasaan keputusan yang cukup besar, sehingga pedagang koin sulit untuk memainkan peran yang lebih besar di dalamnya. Artikel ini akan membahas secara rinci hubungan biner antara pedagang koin dan aset kripto, serta pemikiran tentang tema desentralisasi.

1. Pandangan Perusahaan Terdaftar terhadap Aset Kripto

Tidak diragukan lagi, tuntutan utama perusahaan publik yang memilih untuk membiayai pembelian Aset Kripto adalah manajemen nilai pasar. Menurut statistik, saat ini jumlah perusahaan publik yang memiliki BTC telah mencapai 34. Sementara itu, beberapa manajemen perusahaan secara aktif mengubah perusahaan mereka menjadi pedagang koin ETH, SOL, HYPE, dan Aset Kripto lainnya pada tahun 2025, untuk meniru jalur kesuksesan Strategy. Faktanya, strategi ini memang telah membawa pertumbuhan yang signifikan pada harga saham perusahaan publik.

Sebuah perusahaan sebelumnya bergerak di bidang taruhan olahraga, pada bulan Mei 2025 perusahaan mengumumkan telah menyelesaikan pendanaan swasta sekitar 425 juta dolar AS, dan akan secara besar-besaran membeli ETH sebagai aset cadangan utama mereka. Harga saham perusahaan tersebut dalam 10 hari meningkat dari 2,97 dolar AS menjadi 124 dolar AS, dengan peningkatan lebih dari 40 kali lipat. Perusahaan investasi proyek blockchain awal pada bulan September 2024 berganti nama menjadi SOL Strategies, dari namanya dapat terlihat bahwa perusahaan tersebut adalah Strategy versi Solana. Harga saham perusahaan tersebut dalam waktu 3 bulan meningkat dari 0,08 dolar AS menjadi 4,24 dolar AS, dengan peningkatan lebih dari 50 kali lipat.

Banyak perusahaan publik akan bertransformasi menjadi pedagang koin sebagai obat mujarab untuk meningkatkan harga saham, dan aset kripto yang dibeli juga diperluas dari BTC ke SOL, HYPE, BNB. Faktanya, banyak perusahaan yang membeli koin adalah tindakan mengikuti tren, manajemen tidak cukup memahami Aset Kripto, dan kurang memiliki rencana strategis jangka panjang untuk pembelian koin. Bab ini akan mengambil perspektif perusahaan publik, berdasarkan kebutuhan mereka yang berbeda, memilih Aset Kripto yang cocok untuk dibeli.

1.1 Menutupi biaya pembiayaan PoS koin publik > koin publik PoW

Awalnya, publik memiliki pemahaman umum tentang peristiwa perusahaan yang memegang koin seperti ini, adalah ketika sebuah perusahaan pada tahun 2020 membeli lebih dari 20.000 BTC secara sekaligus, dan CEO perusahaan menyatakan bahwa di masa depan mereka hanya akan membeli BTC dan tidak akan pernah menjual BTC. Bertepatan dengan bull market BTC antara tahun 2020 dan 2021, popularitas perusahaan tersebut terus meningkat, dan pembelian Aset Kripto menjadikan perusahaan publik bangkit kembali menjadi salah satu contoh klasik dalam operasi pasar modal.

Bitcoin adalah blockchain publik yang diwakili oleh PoW (buktikan pekerjaan), mekanismenya adalah melalui kekuatan komputasi dari CPU, GPU, ASIC, dan chip lainnya, terus-menerus melakukan tabrakan hash di dalam pool penambangan, dan akhirnya menyelesaikan pembuatan blok di blockchain untuk mendapatkan hadiah BTC. Sebelum suatu perusahaan membeli BTC, perusahaan penambangan Bitcoin seperti Marathon, Riot, Cleanspark, dan lainnya, karena bisnis utama mereka adalah menambang BTC menggunakan mesin penambangan, sehingga di neraca perusahaan-perusahaan ini terdapat sebagian aset Aset Kripto yang belum dijual.

Bagi perusahaan publik, masalah aset PoW seperti BTC mirip dengan emas, setelah dibeli hanya dapat berfungsi sebagai cadangan strategis, namun sulit untuk mewujudkan "uang menghasilkan uang" melalui cara lain. PoS memberikan lebih banyak bobot pada token itu sendiri, persetujuan transaksi di blockchain PoS memerlukan node untuk memproduksi blok, dan untuk menjadi node diperlukan untuk mempertaruhkan sejumlah token pemerintahan. Jumlah token yang dipertaruhkan untuk node jaringan Ethereum adalah tetap 32 ETH, sedangkan untuk node jaringan Solana tidak ada batasan jumlah yang dipertaruhkan. Pemegang token pemerintahan dapat berbagi persentase tertentu dari biaya Gas transaksi sebagai imbalan (mekanisme pembagian berbeda di setiap blockchain).

Bagi perusahaan publik yang bergantung pada pembiayaan utang, dengan memegang token tata kelola dari blockchain PoS dan mempertaruhkan token tersebut, dapat memperoleh imbal hasil tahunan antara 2% hingga 7%. Bagian dari imbal hasil ini mungkin dapat menutupi biaya pembiayaan utang perusahaan. Bahkan jika kinerja perusahaan menurun, perusahaan yang memegang token blockchain PoS tidak perlu khawatir tentang masalah pembayaran bunga.

1.2 Bagaimana perusahaan publik memilih Aset Kripto berbasis PoS

Dibandingkan dengan strategi "Buy and Hold" untuk BTC yang diterapkan oleh perusahaan tertentu, pemilihan dan pembelian token tata kelola dari blockchain PoS oleh perusahaan publik adalah suatu rekayasa sistematis yang lebih kompleks. Beberapa perusahaan publik mungkin lebih cenderung membeli Aset Kripto dengan volatilitas harga yang lebih tinggi; beberapa perusahaan publik mungkin lebih memilih untuk membeli Aset Kripto yang memiliki tingkat desentralisasi yang lebih tinggi; ada juga sebagian perusahaan publik yang tidak dapat membangun node sendiri, sehingga perlu membeli Aset Kripto yang memiliki platform staking likuid yang sudah matang.

Rasio hasil staking dapat disamakan dengan rasio dividen saham. Berdasarkan permintaan perusahaan yang terdaftar, permintaan untuk menjadi pedagang koin PoS terbagi menjadi tiga kategori: (1) memperoleh hasil staking yang tinggi, menutupi biaya pembiayaan sekaligus memiliki arus kas positif. (2) memperoleh apresiasi aset yang tinggi, mendorong pertumbuhan harga saham. (3) menduduki posisi inti dalam ekosistem, dan merencanakan strategi di sekitar ekosistem rantai publik. Teks berikut akan menyaring target yang sesuai berdasarkan tujuan perusahaan yang terdaftar.

1.2.1 Mengejar Hasil Staking Tinggi: Hasil staking SOL tinggi, volume transaksi blockchain stabil

Bagi perusahaan publik yang biaya penerbitan saham atau obligasi cukup tinggi, koin dengan hasil staking yang tinggi memiliki daya tarik yang kuat. Menurut data, tingkat pengembalian tahunan selama 7 hari dari blockchain publik seperti Polkadot, Cosmos, dan Celestia semuanya melebihi 10%. Namun, aset enkripsi ini memiliki tingkat inflasi yang tinggi, sehingga kemampuan untuk menjaga nilai harganya sangat lemah. Ketiga kategori aset enkripsi tersebut telah turun masing-masing 42%, 36%, dan 71% dalam hampir satu tahun terakhir. Hasil staking tidak dapat menutupi penurunan harga koin. Ini bukanlah pilihan yang optimal bagi perusahaan publik.

Sebagai perbandingan, SOL memiliki tingkat imbal hasil staking yang tinggi dan harga tokennya telah mempertahankan tren naik selama hampir 2 tahun, dengan penarikan maksimum harga koin dalam 2 tahun terakhir adalah 52%, menunjukkan stabilitas yang kuat. Dalam model imbal hasil staking Solana, tingkat imbal hasil staking node = (hadiah blockchain + pendapatan MEV + pendapatan Tips) / total jumlah staking.

Pada bagian atas dan bawah dari rumus, proporsi hadiah blockchain di bagian atas adalah yang tertinggi, dan jumlah hadiah blockchain terkait dengan volume transaksi dari public chain. Volume transaksi public chain Solana telah mengalami pertumbuhan pesat selama 5 tahun terakhir, dengan volume transaksi bulanan Solana pada bulan Juni mencapai 2,97 miliar transaksi. Di bagian bawah, saat ini tingkat staking SOL telah mencapai lebih dari 65%, sehingga tidak akan ada situasi di mana banyak SOL bergabung dengan node staking yang menyebabkan penurunan hasil. Secara keseluruhan, hadiah staking 7% dari node jaringan Solana relatif stabil.

Dari sudut pandang perusahaan yang terdaftar, langkah yang relatif sulit dalam model bisnis untuk menjadi pedagang koin SOL melalui penerbitan saham terarah atau pembiayaan obligasi dan mendapatkan aliran dana positif melalui staking node adalah membangun node sendiri. Node jaringan Solana membutuhkan server berkinerja tinggi sebagai dukungan perangkat keras, dengan konfigurasi minimum berupa prosesor 64 inti, 256G memori, dan 1T penyimpanan. Selain itu, untuk menjadi node jaringan juga memerlukan dukungan bandwidth jaringan yang tinggi. Di sisi perangkat lunak, untuk menjadi node Solana, perlu mengunduh Git, Rust, Docker, dan konfigurasi node memerlukan pengetahuan kode tertentu.

Dari sini terlihat bahwa jika perusahaan publik membangun node jaringan Solana sendiri, diperlukan ambang teknis yang tinggi. Jika perusahaan menilai bahwa proses membangun node sendiri relatif kompleks, perusahaan publik dapat memilih antara platform staking likuid atau layanan node RPC.

Salah satu platform utama untuk staking likuid di jaringan Solana saat ini adalah platform yang memungkinkan operasi staking relatif sederhana, hanya dengan menghubungkan dompet dan memasukkan jumlah yang sesuai, Anda dapat memperoleh hasil tahunan sebesar 7,19% (sampai 3 Juli 2025). Namun, menggunakan platform staking akan mengurangi hasil dalam tingkat tertentu, dan platform tidak akan menampilkan proporsi potongan secara langsung. Platform staking yang terprofessional dapat memperoleh Tips dan pendapatan MEV yang lebih tinggi melalui staking, sementara staker mendapatkan hasil tahunan yang tetap.

Bagi perusahaan yang ingin mendapatkan keuntungan berlebih melalui Tips dan MEV, tetapi juga ingin mengurangi hambatan dalam membangun node dan investasi modal tetap, mereka dapat memilih layanan node RPC dari penyedia layanan tertentu. Pengguna menyewa server bare metal dari penyedia layanan, yang memastikan latensi terendah (<50ms) dan throughput tinggi, memenuhi kebutuhan kinerja tinggi dari validator Solana. Berbeda dengan cara di mana imbal hasil pengguna di beberapa platform staking tetap dan keuntungan platform berfluktuasi; beberapa penyedia layanan mengenakan biaya tetap kepada pengguna (biaya bervariasi tergantung paket), sementara pendapatan yang berfluktuasi seperti MEV dan Tips sepenuhnya menjadi milik pengguna.

Secara keseluruhan, ketiga solusi memiliki kelebihan dan kekurangan masing-masing. Platform staking cocok untuk trader koin ringan dengan investasi yang lebih rendah, layanan outsourcing node RPC cocok untuk trader koin dengan investasi menengah, sedangkan membangun node sendiri cocok untuk trader koin dengan modal yang relatif kuat serta memiliki kemampuan teknis tertentu. Selain itu, sebagai trader koin SOL juga terdapat risiko tertentu, jaringan Solana relatif terpusat, sebelumnya telah terjadi beberapa insiden downtime pada mainnet, insiden semacam ini dapat berdampak pada harga token.

1.2.2 Mencari pertumbuhan nilai: Mekanisme pembelian kembali biaya transaksi HYPE, harga koin telah mencapai pertumbuhan 10 kali lipat

Bagi perusahaan publik yang mengalami kekurangan likuiditas, tuntutan utama dalam jangka pendek tetaplah untuk meningkatkan nilai pasar saham, melalui pengurangan kepemilikan saham dan cara lainnya untuk mempertahankan operasi normal perusahaan. Sebagai pedagang koin, cara umum untuk cepat meningkatkan harga saham adalah dengan membeli aset dengan pertumbuhan tinggi atau valuasi tinggi. HYPE adalah aset kripto utama yang mengalami pertumbuhan nilai pasar pada paruh pertama tahun 2025, dan jika perusahaan publik menjadi pedagang koin HYPE, harga saham mereka akan terikat pada harga token HYPE, yang memungkinkan pertumbuhan nilai perusahaan dengan cepat dalam jangka pendek.

Dibandingkan dengan SUI, TRON, XRP dan blockchain publik lainnya yang juga mengalami pertumbuhan nilai pasar yang signifikan dalam setahun terakhir, keunggulan HYPE terletak pada manajemen pasokan dan permintaan koin yang terperinci, yang memastikan kelangkaan koin HYPE. Dalam enam bulan terakhir, dana terkait telah melakukan pembelian kembali koin HYPE senilai 9,1 miliar USD dengan menginvestasikan kembali sekitar 97% dari pendapatan biaya Gas. Saat ini, hanya 34% dari total pasokan yang beredar, 23,8% koin yang dipegang oleh tim akan dikunci hingga tahun 2027-2028, sementara hampir 39% koin ditetapkan untuk penghargaan komunitas yang akan didistribusikan secara bertahap. Karena proyek ini tidak menerima dana dari modal ventura, tidak ada tekanan jual dari luar, yang meningkatkan potensi nilai jangka panjang HYPE.

Node operasi Hyperliquid lebih terpusat dibandingkan dengan Solana, seluruh jaringan hanya memiliki 21 node, yang dalam tingkat tertentu mempertahankan operasi efisiensi tinggi dari blockchain publik. Oleh karena itu, meskipun perusahaan publik membeli sejumlah besar HYPE, mereka sulit untuk menjadi salah satu dari 21 node inti, platform staking resmi blockchain publik akan menjadi pilihan bagi pedagang koin untuk mendapatkan keuntungan tambahan melalui staking. Platform ini telah menarik lebih dari 10 juta HYPE untuk bergabung dalam staking. Dibandingkan dengan blockchain publik lainnya, tingkat pengembalian staking HYPE relatif lebih rendah, data menunjukkan bahwa tingkat pengembalian hanya 2,28%.

1.2.3 Mengupayakan tata letak ekologi: ETH memiliki tingkat desentralisasi yang tinggi, kesulitan pengembangan Layer2 rendah

Dalam bidang Aset Kripto, redundansi rantai publik adalah fenomena yang jelas. Menurut statistik, jumlah total rantai publik di seluruh jaringan saat ini telah melebihi 200.