Perubahan Pasar Stablecoin dan Kebangkitan YBS

Dengan gejolak situasi keuangan global, pasar stablecoin sedang mengalami perubahan mendalam. Sistem dolar tradisional menghadapi tantangan, sementara stablecoin berbasis pendapatan yang baru muncul (YBS) semakin menunjukkan taring. Artikel ini akan membahas tren perkembangan terbaru di pasar stablecoin dan prospek YBS.

Guncangan Hegemoni Dolar

Baru-baru ini, pasar keuangan global mengalami situasi di mana saham, obligasi, dan mata uang asing mengalami kerugian secara bersamaan, dan sistem fiat sedang mengalami percepatan keruntuhan. Situasi ini kemungkinan besar akan melahirkan generasi baru stablecoin berbasis blockchain, terutama stablecoin berbunga yang bukan dolar dan bukan cadangan penuh (YBS). Meskipun stablecoin tanpa cadangan penuh masih berada di tahap teori, beberapa stablecoin dengan cadangan diharapkan dapat menjadi arus utama di pasar berkat efisiensi modal.

Saat ini, stablecoin non-dolar masih dalam tahap percobaan, dan posisi mata uang global dolar sulit untuk digoyahkan sementara. Renminbi tidak akan diinternasionalisasi secara besar-besaran dalam waktu dekat, dan penggantian terhadap dolar akan menjadi proses yang panjang. Oleh karena itu, artikel ini akan fokus pada perkembangan terbaru dari stablecoin yang ada, terutama keseluruhan wajah YBS.

Kebijakan Dolar di Era Trump

Penerbitan dolar AS terutama bergantung pada kolaborasi antara Federal Reserve dan Departemen Keuangan, melalui bank-bank komersial untuk memperbesar pengali uang. Tingkat bunga obligasi AS menjadi dasar penetapan harga keuangan global, dolar menjadi mata uang dunia, dan negara-negara perlu memegang dolar untuk mengurangi biaya transaksi.

Namun, kebijakan tarif pemerintah Trump sedang merusak siklus ini. Negara-negara mulai meninggalkan pasar utang AS, dan dolar serta utang AS secara bertahap menjadi aset berisiko. Pajak pencetakan uang dolar yang diterima secara global sedang menghadapi tantangan, dan ini justru dapat menjadi katalis untuk "globalisasi" cryptocurrency.

Pola Pasar Stablecoin

Saat ini, total kapitalisasi pasar cryptocurrency sekitar 2,7 triliun dolar AS, tetapi jumlah penerbitan stablecoin hanya 230 miliar dolar AS. Dengan merosotnya beberapa stablecoin yang didukung aset, cadangan nyata menjadi arus utama, tetapi juga mengurangi efisiensi modal. Sebaliknya, nilai Bitcoin dan Ethereum lebih banyak "muncul dari ketiadaan".

Pentingnya stablecoin semakin terlihat. YBS memberikan kemungkinan baru bagi pasar dengan mengubah volatilitas cryptocurrency menjadi stablecoin.

Mode USDe Ethena

USDe dari Ethena adalah salah satu stablecoin cadangan ilegal yang paling sukses baru-baru ini. Mekanisme intinya adalah untuk melakukan lindung nilai risiko di bursa terpusat, dan mendapatkan keuntungan melalui arbitrase biaya modal. Ethena juga mencoba meniru sistem dolar, dengan merancang struktur token bertingkat.

Namun, USDe menghadapi tantangan kurangnya sumber pendapatan. Untuk mempertahankan tingkat pengembalian yang tinggi, Ethena perlu menarik lebih banyak pengguna untuk menggunakan USDe untuk transaksi dan pembayaran, bukan hanya sebagai aset yang dipertaruhkan.

Esensi dan Tantangan YBS

Hasil YBS pada dasarnya adalah biaya akuisisi pelanggan, yang memerlukan lebih banyak pengguna untuk melihatnya sebagai ekuivalen dolar dan secara aktif menyimpannya. Saat ini, hasil YBS di Ethereum terutama berasal dari Ethena dan Pendle, dengan tingkat hasil yang jauh lebih rendah dibandingkan dengan periode kemakmuran DeFi.

Tantangan utama yang dihadapi YBS meliputi:

1. Pendapatan dasar terlalu bergantung pada obligasi AS
2. Memerlukan dukungan likuiditas pasar sekunder yang kuat
3. Sulit untuk bersaing dengan USDT dalam skenario perdagangan dan pembayaran

Hanya ketika sebagian besar pengguna menganggap YBS sebagai stablecoin dan bukan sebagai alat penghasil keuntungan, YBS dapat benar-benar berkembang. Jika tidak, jika semua pengguna mengejar keuntungan tinggi, seluruh sistem akan sulit untuk dipertahankan.

Di masa depan, apakah YBS dapat merevolusi ekosistem DeFi, mengalihkan fokusnya dari peminjaman ke pendapatan, masih perlu diamati. Fokus kompetisi di pasar stablecoin tetap pada pangsa pasar, hanya dengan melampaui USDT dalam skenario penggunaan, YBS dapat benar-benar menjadi arus utama.