Segmen yang tidak boleh diabaikan di RWA: Nilai, eksplorasi, dan praktik tokenisasi dana

Dalam membahas tokenisasi aset fisik ( RWA ), kita biasanya fokus pada aset dasar seperti obligasi AS, pendapatan tetap, dan sekuritas. Saat ini, selain stablecoin, proyek RWA dengan skala aset terbesar adalah reksa dana pasar uang. Tiga proyek dengan skala aset terbesar adalah: Franklin Templeton: 312 juta dolar ( obligasi pemerintah ); diikuti oleh Centrifuge: 247 juta dolar ( aset yang dijaminkan ); Ondo Finance: 183 juta dolar ( obligasi pemerintah ).

Franklin Templeton sepenuhnya merupakan sebuah fund tokenisasi, Ondo Finance juga memiliki dua fund tokenisasi, Centrifuge juga telah mendirikan fund tokenisasi dalam proyek RWA yang bekerja sama dengan Aave. Ini menunjukkan pentingnya fund tokenisasi dalam menghubungkan keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi. Kami percaya bahwa bentuk aset fund ini, karena (1) yang diatur; (2) dengan cara ekspresi digital yang relatif standar, adalah wadah terbaik untuk aset RWA.

Saat ini, yang kita bicarakan tentang RWA lebih kepada kebutuhan penangkapan nilai sepihak dari ekosistem kripto terhadap dunia nyata, sedangkan dari sudut pandang keuangan tradisional, dana yang telah ditokenisasi melalui blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi dapat melepaskan nilai yang jauh lebih besar.

Oleh karena itu, artikel ini akan secara bertahap menganalisis nilai dana setelah ditokenisasi, serta eksplorasi dan praktik aktif para pelaku pasar berdasarkan kasus-kasus yang diamati di pasar saat ini.

Satu, tokenisasi dana

Tokenisasi(Tokenization) biasanya merupakan representasi aset setelah digitalisasi di blockchain dan memanfaatkan keunggulan teknologi buku besar terdistribusi untuk pencatatan dan penyelesaian. Aset yang diterapkan dalam tokenisasi tidak hanya dapat mencakup instrumen keuangan seperti saham, obligasi, dan dana, tetapi juga dapat mencakup aset berwujud seperti real estat, serta aset tidak berwujud seperti hak cipta streaming musik. Token yang dihasilkan setelah aset ditokenisasi adalah wadah nilai aset dan merupakan bukti hak atas aset.

Inovasi dan gangguan ini juga berlaku untuk dana, setelah dana ditokenisasi, terbentuklah 代币化基金(Tokenized Fund), yang berarti bahwa saham dana dicatat dalam bentuk digital token di buku besar terdistribusi blockchain, token dapat diperdagangkan di pasar sekunder. Dana tokenisasi ini berbeda dari yang hanya berinvestasi di pasar primer dan sekunder, yaitu (Token Fund).

Industri manajemen aset global sedang menghadapi berbagai tantangan. Meskipun total ukuran manajemen aset industri meningkat seiring dengan kenaikan pasar, biaya manajemen dana tertekan oleh persaingan antar rekan dan pergeseran industri menuju strategi investasi pasif. Selain tekanan investasi, pasar juga menuntut kemampuan digitalisasi dana yang lebih tinggi untuk memenuhi permintaan yang semakin meningkat dari investor akan distribusi online, laporan aset, kepatuhan regulasi, dan personalisasi. Kecepatan pertumbuhan biaya manajemen dana lebih cepat daripada pendapatan, sehingga margin keuntungan dana tertekan.

Untuk dana investasi swasta, karena likuiditasnya yang buruk dan ambang investasi yang tinggi, investor jangka panjangnya terbatas pada sedikit investor institusi. Pasar dana investasi swasta sangat membutuhkan penurunan ambang investasi, dengan meluncurkan produk alternatif yang sesuai dengan kebutuhan investasi pelanggan non-institusi seperti institusi kecil dan menengah, kantor keluarga, hingga individu dengan kekayaan tinggi melalui desain produk yang tepat.

Tokenisasi dana dapat menyelesaikan banyak masalah yang dihadapi oleh industri manajemen aset global saat ini. Para pendukung dana tokenisasi yakin bahwa di masa depan, dana yang berbasis blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi tidak hanya dapat meningkatkan skala manajemen aset dana (Asset Under Management, AuM), berinvestasi dalam kategori aset yang lebih luas (diversitas aset tokenisasi RWA); tetapi juga dapat menarik kategori investor baru (investor dari wilayah Unbanked di Asia, Afrika, dan Amerika Latin untuk berinvestasi melalui aset kripto ), meningkatkan pengalaman investasi pengguna (KYC tertanam dalam kontrak pintar ); dan dapat membantu dana untuk unggul dalam kompetisi digitalisasi industri (digitalisasi ), sambil secara signifikan mengurangi biaya operasional dan pemasaran mereka (keuntungan blockchain dan buku besar terdistribusi ).

Kedua, tokenisasi akan memberikan dampak mendalam pada pasar dana

2.1 tokenisasi membantu mendorong digitalisasi pasar dana

Saat ini, dana dan investor dipisahkan oleh banyak lembaga perantara, sisi distribusi dana (Distributor Dana) termasuk: penasihat keuangan, platform dana (Platform Dana) dan jaringan pengalihan pesanan (Jaringan Pengalihan Pesanan); sisi layanan dana termasuk: agen pembayaran (Agen Pembayaran), bank kustodian (Bank Kustodian) dan akuntan dana (Akuntan Dana).

Agen Transfer ( membantu dana dengan mengoordinasikan kedua sisi, bertanggung jawab untuk memahami pelanggan ) KYC (, anti pencucian uang ) AML (, pencegahan pendanaan terorisme ) CFT ( dan verifikasi penyaringan sanksi ekonomi, penyelesaian langganan dan penebusan dana, melaporkan kepada manajer dan memelihara catatan pendaftaran investor.

Proses operasi dana tradisional pada dasarnya tidak efisien:)1( unit dana didirikan untuk memenuhi langganan, dan dibatalkan untuk memenuhi penebusan;)2( penetapan harga dana tidak berdasarkan pada pembelian dan penjualan, tetapi berdasarkan pada nilai aset bersih yang ditetapkan oleh akuntan dana;)3( agen pemindahan menetapkan harga berdasarkan nilai aset bersih dengan menerima dan mengintegrasikan pesanan, dan menyelesaikan pesanan melalui pencatatan dalam buku register terpusat, kemudian memverifikasi pesanan dengan posisi kas investor dan dana;)4( tiga hari sebelum penyelesaian unit dana dan kas, dana dan investor akan menghadapi fluktuasi pasar dan risiko lawan transaksi;)5( likuiditas dana juga memaksa manajer dana untuk mempertahankan posisi kas, untuk menanggung biaya penyeimbangan kembali nilai bersih dana.

Sebagai perbandingan, tokenisasi dapat secara signifikan menyederhanakan proses kompleks di atas: ) ketika dana tokenisasi diterbitkan dan diperdagangkan di blockchain, tahap berlangganan dan penebusan akan diselesaikan secara langsung melalui token dana dan token pembayaran yang masuk ke akun investor ( dompet elektronik ), transaksi memiliki kepastian penyelesaian, sehingga menghilangkan risiko pasar dan risiko lawan transaksi; ( karena semua transaksi dicatat di buku besar terdistribusi blockchain, setiap perubahan kepemilikan akan secara otomatis dicatat, sehingga menghilangkan kebutuhan untuk pendaftaran terpusat; ) karena semua lembaga perantara dapat mengakses dan melihat data di blockchain, tidak perlu melakukan laporan dan rekonsiliasi yang melibatkan banyak pihak.

Sekaligus, tokenisasi akan membantu manajer dana dan investor mewujudkan digitalisasi interaksi: ( 1) Karena telah mengintegrasikan verifikasi penyaringan KYC, AML, CFT, dan sanksi ekonomi, kecepatan pembukaan rekening investor akan meningkat; ( 2) Berdasarkan penyelesaian atom yang lebih efisien di blockchain, mewujudkan penetapan harga real-time 24/7, penyelesaian real-time; ( 3) Akses buku besar yang bersatu dari berbagai pihak, dapat mewujudkan berbagi data secara real-time, investor dapat langsung mengakses data dana dan bertransaksi; ( 4) Manajer dana akan mendapatkan informasi investor yang lebih kaya, serta informasi transaksi.

( 2.2 Platform penerbitan dan penggalangan dana on-chain Solv Protocol

Didirikan pada tahun 2020, Solv Protocol berkomitmen untuk menyediakan alat keuangan berbasis blockchain dan infrastruktur manajemen aset yang beragam untuk industri kripto, baru-baru ini berhasil menyelesaikan pendanaan sebesar 6 juta dolar AS. Produk terbaru Solv Protocol, Solv V3, menetapkan standar baru untuk penerbitan dana di blockchain. Dana tokenisasi yang dibuat melalui Solv Protocol dapat mewujudkan penggalangan dana, penerbitan, langganan, penebusan, perdagangan, dan penyelesaian di blockchain, memungkinkan aliran modal yang efisien untuk dana tokenisasi.

Kami melihat di situs resmi bahwa Solv Protocol telah berhasil menerbitkan dan mengumpulkan 74 dana tokenisasi, termasuk Open-end Funds dan Close-end Funds), melayani lebih dari 25.000 investor dan mengelola aset lebih dari 160 juta dolar.

Mekanisme inti dari Solv Protocol adalah memungkinkan manajer dana untuk membuat dana on-chain, menyimpan dana yang dihimpun ### koin stabil, BTC, ETH, dan lainnya ( ke dalam kontrak pintar Solv protocol, serta menghasilkan NFT/SFT yang mewakili sertifikat bagian dana bagi investor, sehingga manajer dana dapat melakukan penempatan investasi sesuai dengan strategi investasi mereka menggunakan dana yang dihimpun.

Misalnya, kita melihat Blockin GMX Delta Neutral Pool adalah sebuah dana terbuka, mengelola sekitar 2,6 juta USD aset, berdasarkan strategi investasi manajer dana Blockin; selain itu, dana terbuka lainnya RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, diinisiasi oleh manajer dana Solv RWA, mengumpulkan koin stabil USDT, diinvestasikan dalam aset RWA obligasi pemerintah AS, untuk memberikan pendapatan bunga dari obligasi pemerintah AS kepada pemegang koin stabil.

Reksa dana terbuka adalah reksa dana yang dikelola oleh manajer investasi di mana total skala unit atau saham dana tidak tetap. Dana dapat menerbitkan saham kapan saja dan memungkinkan investor untuk melakukan penebusan secara berkala. Manajer investasi yang biasanya menggunakan strategi portofolio investasi dengan likuiditas tinggi biasanya mendirikan dana dalam struktur perusahaan terbuka.

![RWA yang tidak boleh diabaikan: Nilai, Eksplorasi, dan Praktik Tokenisasi Fund])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-086475e82b6771a40de8e4f44cdb25b8.webp(

Dana tokenisasi yang diterbitkan melalui Protokol Solv di seluruh rantai, dengan sumber penggalangan dana dari BTC/ETH/stablecoin, dan aset yang diinvestasikan juga merupakan aset kripto asli atau aset tokenisasi ) seperti RWA obligasi AS (. Struktur dana tokenisasi di seluruh rantai seperti ini dapat menikmati nilai yang dihadirkan oleh tokenisasi secara maksimal. Contohnya, dana tokenisasi Protokol Solv, )1( memungkinkan manajer dana untuk berhadapan langsung dengan investor, mendapatkan lebih banyak data investor, dan informasi transaksi; )2( menghilangkan banyak gesekan dari perantara layanan dana, mengurangi biaya; )3( penggalangan, penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dana tokenisasi semuanya dilakukan melalui blockchain, dan dicatat dalam buku besar terdistribusi, efisien dan transparan; )4( nilai bersih dana (NAV) diperbarui secara real-time, pembelian/penebusan unit dana dapat dilakukan kapan saja dan di mana saja 7/24, dan banyak keuntungan lainnya.

Solv Protocol menyatakan: saat ini, sebagian besar layanan manajemen aset kripto berasal dari institusi CeFi, di mana proses penciptaan aset dan manajemen dana tidak transparan, menyebabkan masalah kepercayaan. Solusi yang lebih baik terdesentralisasi menawarkan pengalaman investasi yang transparan dan aman, sekaligus membantu perusahaan manajemen aset mendapatkan kepercayaan dan likuiditas. Solv sedang membangun infrastruktur dan ekosistem untuk menyediakan layanan menyeluruh, termasuk penciptaan, penerbitan, pemasaran, dan manajemen risiko. Ini mengurangi hambatan untuk berpartisipasi dalam Web3, sekaligus mendorong kematangan pasar kripto.

Investor Solv Protocol dari Nomura Securities, Olivier Deng, menyatakan: "Solv telah membangun platform DeFi tingkat institusi yang tidak memerlukan kepercayaan, mengintegrasikan broker, underwriter, market maker, dan kustodian, menciptakan infrastruktur keuangan likuid yang pertama yang menjembatani DeFi, CeFi, dan TradFi di blockchain."

![Segmen pasar yang tidak boleh diabaikan dalam RWA: Nilai, eksplorasi, dan praktik tokenisasi dana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d7c50d2185c95a9aebbf8cc0b12b06b6.webp(

Tiga, Penyelesaian Dana Tokenisasi

Tokenisasi dana dapat menggantikan sebagian lembaga perantara ) seperti distributor dana ( hingga tingkat tertentu, dan meningkatkan tingkat digitalisasi pasar dana, tetapi pasar tidak dapat terjadi dalam semalam. Dari sudut pandang yang paling realistis bagi manajer dana dan investor, yang pasti akan berubah adalah cara penyelesaian pembelian dan penebusan dana.

) 3.1 penyelesaian dana tokenisasi

Saat ini, dana umumnya dipatok berdasarkan nilai aset bersih, manajer dana melakukan penyetoran atau penarikan uang tunai melalui sistem bank, dan penyelesaian dilakukan tiga hari kemudian (T+3) dengan cara menerbitkan atau membatalkan unit dana. Sementara itu, cara perhitungan harga dana tokenisasi dilakukan lebih dari sekali setiap hari, dan karena pembelian dan penebusan akan diselesaikan secara "otomatis" di blockchain, maka cara penyelesaian berdasarkan sistem bank (T+3) akan digantikan. Kita dapat melihat dalam kasus Solv Protocol, bahwa dana tokenisasi yang sepenuhnya berbasis blockchain mampu mewujudkan penetapan harga real-time dan penyelesaian real-time di pasar yang beroperasi 24/7 ###7/24(.

Metode penyelesaian yang menggunakan teknologi blockchain dan buku besar terdistribusi ini disebut: Penyelesaian Atom)Atomic Settlement(, yang berarti bahwa transaksi antara ekuivalen tunai dan saham dana saling terkait secara langsung,