Transformasi Ekosistem Keuntungan Stablecoin DeFi: Institusi Masuk Mendorong Peningkatan Infrastruktur

Keuangan Desentralisasi stabilcoin hasil pola sedang mengalami perubahan yang mendalam. Sebuah ekosistem yang lebih matang, lebih tahan banting, dan lebih sesuai dengan kebutuhan lembaga sedang terbentuk, menandakan perubahan signifikan dalam sifat hasil on-chain. Laporan ini menganalisis tren kunci yang membentuk hasil stabilcoin on-chain, mencakup adopsi lembaga, pembangunan infrastruktur, evolusi perilaku pengguna, serta munculnya strategi tumpukan hasil.

Adopsi DeFi oleh Institusi: Gelombang yang Diam-Diam Meningkat

Meskipun imbal hasil DeFi nominal dari aset seperti stablecoin telah disesuaikan relatif terhadap pasar tradisional, minat institusi terhadap infrastruktur berbasis blockchain terus meningkat. Protokol seperti Aave, Morpho, dan Euler sedang menarik perhatian dan penggunaan. Partisipasi ini lebih didorong oleh keunggulan unik dari infrastruktur keuangan yang dapat dikombinasikan dan transparan, bukan semata-mata mengejar imbal hasil tahunan tertinggi, dan keunggulan ini juga diperkuat melalui alat manajemen risiko yang terus berkembang. Platform ini tidak hanya merupakan platform imbal hasil, tetapi juga sedang berkembang menjadi jaringan keuangan modular dan dengan cepat menjadi terinstitusi.

Pada Juni 2025, total nilai yang terkunci (TVL) di platform peminjaman berbasis jaminan seperti Aave, Spark, dan Morpho melebihi 50 miliar USD. Di platform-platform ini, imbal hasil pinjaman USDC selama 30 hari berkisar antara 4% hingga 9%, secara keseluruhan berada pada atau lebih tinggi dari tingkat imbal hasil 4,3% untuk obligasi pemerintah AS tiga bulan pada periode yang sama. Modal institusi masih menjelajahi dan mengintegrasikan protokol Keuangan Desentralisasi ini. Daya tariknya yang bertahan lama terletak pada keunggulan unik: pasar global yang buka sepanjang waktu, kontrak pintar yang dapat disusun yang mendukung strategi otomatis, serta efisiensi modal yang lebih tinggi.

Kebangkitan perusahaan manajemen aset kripto asli

Sebuah kelas baru dari perusahaan manajemen aset "natif kripto" sedang muncul, seperti Re7, Gauntlet, dan Steakhouse Financial. Sejak Januari 2025, basis modal on-chain di bidang ini telah tumbuh dari sekitar 1 miliar dolar menjadi lebih dari 4 miliar dolar. Perusahaan manajemen ini mendalami ekosistem on-chain, diam-diam mengalokasikan dana ke berbagai peluang investasi, termasuk strategi stablecoin yang canggih. Hanya di protokol Morpho, total nilai terkunci yang dikelola oleh perusahaan manajemen utama mendekati 2 miliar dolar. Dengan memperkenalkan kerangka alokasi modal yang profesional dan secara aktif menyesuaikan parameter risiko protokol Keuangan Desentralisasi, mereka berusaha untuk menjadi perusahaan manajemen aset terkemuka generasi berikutnya.

Persaingan antara lembaga pengelola cryptocurrency asli ini mulai terlihat, Gauntlet dan Steakhouse Financial masing-masing mengontrol sekitar 31% dan 27% dari pasar TVL yang dikelola, sementara Re7 menguasai hampir 23% dari pangsa pasar, dan MEV Capital menguasai 15,4% dari pangsa pasar.

( perubahan sikap regulasi

Seiring dengan semakin matangnya infrastruktur DeFi, sikap institusi perlahan-lahan beralih untuk melihat DeFi sebagai lapisan keuangan pelengkap yang dapat dikonfigurasi, bukan sebagai bidang yang disruptif dan tidak diatur. Pasar berlisensi yang dibangun di atas Euler, Morpho, dan Aave mencerminkan upaya aktif untuk memenuhi kebutuhan institusi. Perkembangan ini memungkinkan institusi untuk berpartisipasi di pasar on-chain sambil memenuhi persyaratan kepatuhan internal dan eksternal ) terutama terkait KYC, AML, dan risiko lawan ###.

Infrastruktur Keuangan Desentralisasi: Dasar Hasil Stablecoin

Kini, kemajuan paling signifikan di bidang Keuangan Desentralisasi terfokus pada pembangunan infrastruktur. Dari pasar RWA yang ter-tokenisasi hingga protokol pinjaman modular, tumpukan DeFi yang sepenuhnya baru sedang muncul, mampu memberikan layanan kepada perusahaan fintech, lembaga kustodian, dan DAO.

( 1.Pinjaman dengan Jaminan

Ini adalah salah satu sumber pendapatan utama, pengguna meminjamkan stablecoin ) seperti USDC, USDT, DAI ### kepada peminjam, yang kemudian menyediakan aset kripto lainnya ( seperti ETH atau BTC ) sebagai jaminan, biasanya dengan menggunakan metode over-collateralization. Pemberi pinjaman menghasilkan bunga yang dibayarkan oleh peminjam, sehingga membentuk dasar untuk pendapatan stablecoin.

• Aave, Compound, dan Sky Protocol meluncurkan pinjaman kolam dana dan model suku bunga dinamis. Maker meluncurkan DAI, sementara Aave dan Compound membangun pasar uang yang dapat diperluas.
• Baru-baru ini, Morpho dan Euler beralih ke pasar pinjaman yang terstruktur dan terisolasi. Morpho meluncurkan protokol pinjaman sepenuhnya modular, membagi pasar menjadi brankas yang dapat dikonfigurasi, memungkinkan protokol atau pengelola aset untuk menentukan parameter mereka sendiri. Euler v2 mendukung pasangan pinjaman terisolasi, dan dilengkapi dengan alat manajemen risiko canggih, sejak pengaktifan ulang protokol pada tahun 2024, momentum perkembangannya sangat signifikan.

( 2. Tokenisasi RWA

Ini melibatkan pengenalan aset tradisional off-chain ) terutama hasil dari obligasi pemerintah AS ### dalam bentuk aset tokenisasi ke dalam jaringan blockchain. Obligasi pemerintah yang telah ditokenisasi ini dapat dimiliki secara langsung, atau diintegrasikan sebagai jaminan ke dalam protokol Keuangan Desentralisasi lainnya.

• Melalui platform seperti Securitize, Ondo Finance, dan Franklin Templeton, melakukan tokenisasi terhadap obligasi pemerintah AS, mengubah pendapatan tetap tradisional menjadi komponen on-chain yang dapat diprogram. Obligasi pemerintah AS on-chain meningkat secara signifikan dari 4 miliar dolar AS pada awal 2025 menjadi lebih dari 7 miliar dolar AS pada Juni 2025. Dengan adopsi produk obligasi yang ditokenisasi dan integrasinya ke dalam ekosistem, produk-produk ini membawa audiens baru ke Keuangan Desentralisasi.

( 3. strategi tokenisasi

Termasuk stabilcoin netral Delta dan jenis yang menguntungkan, kategori ini mencakup strategi on-chain yang lebih kompleks, yang biasanya membayar imbal hasil dalam bentuk stabilcoin. Strategi ini mungkin mencakup peluang arbitrase, aktivitas pembuat pasar, atau produk struktural yang dirancang untuk memberikan imbal hasil pada modal stabilcoin sambil menjaga netralitas pasar.

• Koin stabil yang menghasilkan: Ethena)sUSDe###, Level(slvlUSD), Falcon Finance(sUSDf) dan Resolv(stUSR) sedang berinovasi dengan koin stabil yang memiliki mekanisme pendapatan asli. Misalnya: sUSDe dari Ethena menghasilkan pendapatan melalui perdagangan "kas dan arbitrase", yaitu dengan melakukan short pada kontrak perpetual ETH sambil memegang ETH spot, biaya modal dan hasil staking memberikan imbalan kepada para staker. Dalam beberapa bulan terakhir, beberapa koin stabil yang menghasilkan memiliki tingkat hasil lebih dari 8%.

( 4. Pasar Perdagangan Hasil

Perdagangan hasil memperkenalkan suatu primitif yang baru, memisahkan aliran hasil masa depan dari pokok, memungkinkan alat suku bunga mengambang untuk dibagi menjadi bagian tetap dan mengambang yang dapat diperdagangkan. Perkembangan ini menambah kedalaman pada alat keuangan Keuangan Desentralisasi, menjadikan pasar on-chain lebih erat terhubung dengan struktur hasil tetap tradisional. Dengan mengubah hasil itu sendiri menjadi aset yang dapat diperdagangkan, sistem ini memberikan pengguna fleksibilitas yang lebih besar dalam mengelola risiko suku bunga dan alokasi hasil.

• Pendle adalah protokol terkemuka di bidang ini, yang memungkinkan pengguna untuk men-tokenisasi aset hasil menjadi token pokok )PT### dan token hasil (YT). Pemegang PT mendapatkan pendapatan tetap dengan membeli pokok dengan diskon, sementara pemegang YT berspekulasi terhadap pendapatan yang bervariasi. Hingga Juni 2025, TVL Pendle melebihi 4 miliar dolar AS, yang sebagian besar terdiri dari stablecoin berbasis hasil seperti Ethena sUSDe.

Secara keseluruhan, istilah-istilah ini membentuk dasar infrastruktur DeFi saat ini, dan melayani berbagai kasus penggunaan untuk pengguna asli kripto dan aplikasi keuangan tradisional.

Kombinabilitas: Menumpuk dan Memperbesar Hasil stablecoin

Karakteristik "lego uang" dari DeFi diwujudkan melalui kombinasi, di mana elemen dasar yang digunakan untuk menghasilkan imbal hasil stablecoin menjadi fondasi untuk membangun strategi dan produk yang lebih kompleks. Cara kombinasi ini dapat meningkatkan imbal hasil, mendiversifikasi risiko ( atau mengonsentrasikannya ) serta solusi keuangan yang disesuaikan, semua ini berpusat pada modal stablecoin.

( pasar pinjam meminjam aset hasil

Tokenisasi RWA atau token strategi token ) seperti sUSDe atau stUSR### dapat menjadi jaminan untuk pasar pinjaman baru. Ini memungkinkan:

• Pemegang aset hasil ini dapat menggunakan aset tersebut sebagai jaminan untuk meminjam stablecoin, sehingga melepaskan likuiditas.
• Membuat pasar pinjaman khusus untuk aset-aset ini, jika pemegang meminjamkan stablecoin kepada mereka yang ingin meminjam dengan posisi hasil mereka sebagai jaminan, maka dapat menghasilkan pendapatan stablecoin lebih lanjut.

( mengintegrasikan sumber pendapatan yang beragam ke dalam strategi stablecoin

Meskipun tujuan akhir biasanya adalah hasil yang didominasi oleh stablecoin, strategi untuk mencapai tujuan ini dapat mencakup bidang lain dari Keuangan Desentralisasi, dengan manajemen hati-hati untuk menghasilkan hasil stablecoin. Strategi Delta netral yang melibatkan peminjaman token non-Dolar AS ) seperti token staking likuid LST atau token re-staking likuid LRT ### dapat dibangun untuk menghasilkan hasil yang dihitung dalam stablecoin.

( strategi keuntungan leverage

Mirip dengan perdagangan arbitrase dalam keuangan tradisional, pengguna dapat menyetor stablecoin ke dalam protokol pinjaman, meminjam stablecoin lain dengan jaminan tersebut, menukar stablecoin yang dipinjam kembali ke aset asli ) atau stablecoin lain dalam strategi ###, dan kemudian menyetorkannya kembali. Setiap "siklus" akan meningkatkan eksposur terhadap hasil stablecoin dasar, sekaligus memperbesar risiko, termasuk risiko likuidasi saat nilai jaminan menurun atau suku bunga pinjaman tiba-tiba melonjak.

( stablecoin likuiditas kolam )LP ###

• Stablecoin dapat disimpan di penyedia likuiditas otomatis seperti Curve (AMM), biasanya disimpan bersama dengan stablecoin lainnya ( seperti kolam USDC-USDT ), untuk menghasilkan pendapatan melalui biaya transaksi, sehingga menghasilkan keuntungan untuk stablecoin.
• Token LP yang diperoleh dari penyediaan likuiditas dapat dipertaruhkan di protokol lain (, misalnya, mempertaruhkan token LP Curve di protokol Convex ), atau digunakan sebagai jaminan untuk brankas lainnya, sehingga meningkatkan hasil lebih lanjut dan akhirnya meningkatkan tingkat pengembalian modal stablecoin awal.

( pengumpul hasil dan alat auto-compounding

Treasury adalah contoh tipikal dari kombinabilitas hasil stablecoin. Mereka menggunakan stablecoin yang disimpan oleh pengguna untuk diterapkan pada sumber hasil dasar, seperti pasar pinjam meminjam yang dijaminkan atau protokol RWA. Kemudian, mereka:

• Otomatis mengeksekusi proses panen hadiah ) hadiah mungkin ada dalam bentuk koin lain ###.
• Tukarkan hadiah ini kembali ke stablecoin yang awalnya disetorkan ( atau stablecoin lain yang diinginkan ).
• Menyimpan kembali hadiah ini akan secara otomatis menghasilkan bunga majemuk, dibandingkan dengan pengambilan dan reinvestasi manual, dapat secara signifikan meningkatkan pengembalian tahunan (APY).

Tren keseluruhan adalah untuk memberikan pengguna imbal hasil koin stabil yang lebih baik dan beragam, dikelola dalam batas parameter risiko yang ditetapkan, dan disederhanakan melalui akun pintar dan antarmuka yang berfokus pada tujuan.

Perilaku Pengguna: Keuntungan Bukan Segalanya

Meskipun imbal hasil masih merupakan faktor pendorong yang penting di bidang Keuangan Desentralisasi, data menunjukkan bahwa keputusan pengguna dalam alokasi dana tidak hanya dipicu oleh imbal hasil tahunan tertinggi (APY). Semakin banyak pengguna akan mempertimbangkan faktor-faktor seperti keandalan, keterdugaan, dan keseluruhan pengalaman pengguna (UX). Platform yang menyederhanakan interaksi, mengurangi gesekan ( seperti perdagangan tanpa biaya ) dan membangun kepercayaan melalui keandalan dan transparansi, sering kali dapat lebih baik dalam mempertahankan pengguna dalam jangka panjang. Dengan kata lain, pengalaman pengguna yang lebih baik semakin menjadi faktor kunci yang tidak hanya mendorong adopsi awal, tetapi juga memfasilitasi peningkatan "daya lekat" dana dalam protokol DeFi.

( 1.Kapital mengutamakan stabilitas dan kepercayaan

Pada periode fluktuasi pasar atau lesu, modal sering kali akan beralih ke protokol pinjaman "blue chip" yang matang dan