MicroStrategy: Taruhan Besar Bitcoin dan Revolusi Pembiayaan Perusahaan

MicroStrategy bukan hanya petualangan besar dalam Bitcoin, tetapi juga contoh revolusi pembiayaan perusahaan.

Miliarder Michael Saylor's perusahaan publik MicroStrategy dengan cerdik melintasi dua bidang: satu yang diatur oleh aturan keuangan tradisional, perusahaan menerbitkan utang dan saham, diperjualbelikan oleh hedge fund, pedagang, dan institusi lainnya; bidang lainnya didominasi oleh pengikut setia yang percaya bahwa Bitcoin akan membawa dunia yang lebih baik.

Kekuatan pendorong inti yang membuat MicroStrategy sukses adalah penerimaan dan pengembangan volatilitas, yang merupakan ciri khas dari aset intinya, Bitcoin. Volatilitas adalah musuh tradisional bagi investor, tetapi sahabat bagi trader opsi, hedge fund, dan spekulan ritel, yang menjadikan MicroStrategy salah satu saham paling aktif di pasar. Meskipun pendapatan tahunan relatif kecil, hanya 496 juta dolar AS, volume perdagangan harian bisa bersaing dengan raksasa teknologi.

Saylor memahami bahwa investor institusi yang mengukur kinerja berdasarkan kuartalan, untuk meningkatkan tingkat pengembalian portofolio, akan terus membeli saham berisiko tinggi miliknya. MicroStrategy menerbitkan banyak obligasi konversi yang tidak hanya tidak mendilusi saham perusahaan, tetapi malah menciptakan efek bullish, karena obligasi tersebut mewakili permintaan yang semakin tinggi untuk saham dengan harga yang semakin tinggi di masa depan. Siklus ini berjalan sendiri: menerbitkan utang dan saham dengan biaya rendah atau tanpa biaya, mendorong harga Bitcoin naik melalui pembelian besar-besaran, dan mendorong saham MicroStrategy mengalami volatilitas yang besar. Begitu seterusnya.

Pada bulan Agustus tahun lalu, Saylor menciptakan indikator keuangan yang sepenuhnya baru, yang disebut dengan Bitcoin Yield atau BTC Yield. "Yield" ini tidak ada hubungannya dengan pendapatan yang dihasilkan, melainkan hanya mengukur persentase perubahan rasio antara Bitcoin yang dimiliki perusahaan dengan saham perusahaan yang sepenuhnya terdilusi seiring waktu.

Selama harga Bitcoin terus naik, semuanya akan berjalan dengan sangat baik, tetapi bagaimana jika Bitcoin jatuh seperti yang telah terjadi sebelumnya? Kecuali jika kiamat benar-benar terjadi, MicroStrategy seharusnya tidak memiliki masalah. Bitcoin perlu turun lebih dari 80% dari level saat ini yang lebih dari 100.000 dolar, dan bertahan setidaknya selama dua tahun, baru MicroStrategy mungkin tidak mampu membayar utang saat ini.

Apa yang menghalangi perusahaan lain untuk meniru rekayasa keuangan Bitcoin Seiler? Tidak ada. Banyak perusahaan telah mulai meniru. Menurut statistik, sekitar 90 perusahaan terdaftar, termasuk perusahaan terkenal seperti Tesla dan Block, telah memasukkan Bitcoin ke dalam neraca mereka.

Peniru sedang memberikan amunisi bagi para penentang MicroStrategy. Namun, ada analisis yang berpendapat, seperti Netflix di bidang streaming, keunggulan awal dan skala MicroStrategy membuatnya berbeda. Baik di pasar spot maupun pasar opsi, keduanya adalah sumber paling likuid untuk memperdagangkan risiko terkait Bitcoin.

Meskipun banyak perusahaan tidak mungkin sepenuhnya beralih ke Bitcoin seperti beberapa kasus ekstrem, pemegang Bitcoin pasti akan semakin banyak. Pada bulan Januari tahun ini, Dewan Standar Akuntansi Keuangan AS mengubah sebuah aturan, yang sebelumnya hanya memungkinkan perusahaan untuk mencatat penurunan nilai cryptocurrency sebagai kerugian dalam laporan kuartalan, sedangkan sekarang kepemilikan cryptocurrency akan dinilai berdasarkan nilai pasar, memungkinkan lindung nilai keuntungan dan kerugian secara bersamaan. Bagi perusahaan MicroStrategy yang melobi perubahan aturan, ini mungkin berarti keuntungan untuk beberapa kuartal ke depan, dan berpotensi dimasukkan dalam indeks S&P 500.

Menurut Sailor, Bitcoin adalah pilihan terbaik untuk menghadapi devaluasi dolar. Dia berpendapat bahwa dolar akan terdevaluasi 99,9% dalam 100 tahun, dan "uang di bank bukanlah uang".

Ironisnya dalam karir Saylor adalah bahwa dia telah menciptakan 20 hal dan berusaha untuk membuatnya sukses, tetapi tidak satu pun yang benar-benar mengubah dunia. Sementara itu, Satoshi Nakamoto menciptakan sesuatu, menyerahkannya kepada dunia, dan kemudian menghilang. Sekarang MicroStrategy hanya mewarisi semangat ini. Ini juga mengingatkan kita bahwa petir memang bisa menyambar tempat yang sama dua kali, terutama ketika ada seorang manajer yang cerdas dan pandai menangkap peluang yang memimpin.