SEC menyetujui stablecoin berbunga YLDS, membuka era baru pendapatan stablecoin

Baru-baru ini, Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) menyetujui Figure Markets untuk meluncurkan stablecoin berbunga pertama YLDS. Tindakan ini tidak hanya mencerminkan pengakuan lembaga regulasi terhadap inovasi keuangan kripto, tetapi juga menandakan bahwa stablecoin sedang bertransformasi dari sekadar alat pembayaran menjadi aset yang mematuhi peraturan. Ini mungkin membuka ruang pengembangan yang lebih luas untuk bidang stablecoin, menjadikannya sebagai bidang inovasi lain yang menarik dana institusi besar setelah Bitcoin.

Alasan SEC Menyetujui YLDS

Pada tahun 2024, laba tahunan dari salah satu penerbit stablecoin mencapai 13,7 miliar USD, bahkan melebihi laba raksasa keuangan tradisional (sekitar 12,9 miliar USD). Laba ini terutama berasal dari hasil investasi aset cadangan (terutama dalam bentuk obligasi pemerintah AS), tetapi tidak terkait dengan pemegangnya, dan pengguna juga tidak dapat memperoleh apresiasi aset dan imbal hasil investasi melalui stablecoin tersebut. Inilah yang menjadi titik terobosan yang dilihat oleh stablecoin berbunga.

Inti dari stablecoin berbasis bunga terletak pada "redistribusi hak atas hasil aset": sambil mempertahankan stabilitas, dengan men-tokenisasi hak hasil dari aset dasar, pemegang dapat langsung menikmati keuntungan. Model ini menyelesaikan masalah di mana pengguna stablecoin tradisional mengorbankan nilai waktu uang untuk mendapatkan stabilitas. Yang lebih penting, stablecoin berbasis bunga memenuhi kebutuhan pengguna biasa: meskipun stablecoin tradisional juga dapat menghasilkan keuntungan melalui staking, operasi yang kompleks dan risiko kepatuhan keamanan menghambat adopsi secara luas. Sementara itu, stablecoin seperti YLDS yang "memungkinkan pemegang mendapatkan bunga" membuat keuntungan dari dana menjadi tanpa batas, mewujudkan "demokratisasi keuntungan" yang sesungguhnya.

Meskipun mengalihkan keuntungan aset dasar akan mengurangi profit dari penerbit, hal ini juga secara signifikan meningkatkan daya tarik stablecoin berbunga. Terutama di saat ketidakstabilan ekonomi global dan tingkat inflasi yang tinggi, baik pengguna kripto maupun investor tradisional semakin meningkat permintaannya terhadap produk keuangan yang dapat menghasilkan pendapatan stabil. Produk seperti YLDS yang stabil dan mampu memberikan hasil jauh di atas suku bunga bank tradisional, tentu akan menjadi pilihan utama bagi para investor.

Namun, kunci persetujuan SEC terhadap YLDS adalah kemampuannya untuk menghindari kontroversi inti regulasi dan mematuhi undang-undang sekuritas AS yang berlaku. Karena belum ada kerangka regulasi stablecoin yang sistematis, pengaturan stablecoin di AS saat ini sebagian besar didasarkan pada undang-undang yang ada. Berbagai lembaga regulasi memiliki perbedaan dalam mendefinisikan stablecoin, yang menyebabkan pengaturan stablecoin di AS tampak kacau. Namun, YLDS, yang merupakan stablecoin berbasis bunga yang dapat menghasilkan pendapatan, memiliki struktur yang mirip dengan produk pendapatan tetap tradisional, dan secara jelas termasuk dalam kategori "sekuritas" di bawah kerangka hukum yang berlaku, tanpa adanya kontroversi. Ini adalah syarat dasar agar YLDS dapat diatur oleh SEC.

Meskipun persetujuan YLDS menunjukkan bahwa sikap regulasi kripto di AS terus membaik, namun ini dalam jangka pendek tidak dapat mengubah tantangan regulasi yang dihadapi oleh stablecoin tradisional. Perubahan lebih lanjut masih perlu menunggu Kongres AS secara resmi mengesahkan undang-undang regulasi stablecoin, dan para pelaku industri memperkirakan ini mungkin akan secara bertahap terwujud dalam 1 hingga 1,5 tahun ke depan.

YLDS mendistribusikan pendapatan bunga dari aset dasar (terutama obligasi pemerintah AS, surat berharga komersial, dll.) kepada pemegangnya melalui kontrak pintar, dan mengikat distribusi pendapatan dengan identitas yang mematuhi regulasi melalui mekanisme verifikasi KYC yang ketat, sehingga mengurangi kekhawatiran regulator terhadap anonimitas. Desain kepatuhan ini memberikan referensi bagi proyek serupa lainnya yang mencari izin regulasi. Dalam 1-2 tahun ke depan, kita mungkin akan melihat lebih banyak produk stablecoin berbunga yang mematuhi regulasi muncul, dan mendorong lebih banyak negara dan wilayah untuk mempertimbangkan perlunya pengembangan dan regulasi stablecoin berbunga.

Untuk wilayah yang telah mengeluarkan regulasi stablecoin dan memandang stablecoin sebagai alat pembayaran, dalam menghadapi stablecoin berbunga yang jelas memiliki atribut sekuritas, selain menyesuaikan sistem regulasi yang ada, juga dapat dipertimbangkan untuk membatasi jenis aset dasar dari stablecoin berbunga tersebut, dan memasukkannya ke dalam kategori regulasi sekuritas yang ter-tokenisasi.

Munculnya stablecoin berbunga mempercepat institusionalisasi pasar kripto

Persetujuan YLDS oleh SEC tidak hanya menunjukkan sikap terbuka regulator AS, tetapi juga menandakan bahwa stablecoin kemungkinan akan berkembang dari "pengganti uang tunai" menjadi aset baru yang memiliki sifat ganda sebagai "alat pembayaran" dan "alat hasil", yang akan mempercepat proses institusionalisasi dan dollarization pasar kripto.

Meskipun stablecoin tradisional memenuhi kebutuhan pembayaran kripto, banyak lembaga hanya menggunakannya sebagai alat likuiditas jangka pendek karena kurangnya imbal hasil bunga. Namun, stablecoin berbunga tidak hanya dapat menghasilkan imbal hasil yang stabil, tetapi juga meningkatkan perputaran modal melalui transaksi on-chain tanpa perantara dan sepanjang waktu, memiliki keunggulan signifikan dalam efisiensi modal dan kemampuan penyelesaian instan. Sebuah lembaga investasi dalam laporan tahunan terbarunya menunjukkan bahwa hedge fund dan lembaga manajemen aset telah mulai memasukkan stablecoin dalam strategi manajemen kas, dan setelah YLD mendapatkan persetujuan SEC, ini akan lebih mengurangi kekhawatiran kepatuhan lembaga, serta meningkatkan penerimaan dan partisipasi investor institusi terhadap jenis stablecoin ini.

Masuknya dana institusi dalam skala besar akan mendorong pertumbuhan cepat pasar stablecoin berbunga, menjadikannya bagian yang semakin penting dari ekosistem kripto. Optimis diperkirakan bahwa stablecoin berbunga akan mengalami pertumbuhan eksplosif dalam 3-5 tahun ke depan, menguasai sekitar 10-15% dari pasar stablecoin, menjadi kategori aset kripto berikutnya yang menarik perhatian dan investasi besar dari institusi setelah Bitcoin.

Munculnya stablecoin berbunga juga akan semakin memperkuat dominasi dolar di dunia kripto. Saat ini, sumber pendapatan utama dari stablecoin berbunga yang ada di pasar terdiri dari tiga kategori: investasi obligasi AS, hadiah staking blockchain, atau pendapatan dari strategi terstruktur. Meskipun beberapa stablecoin sintetis dolar berhasil pada tahun 2024, itu tidak berarti bahwa staking dan strategi terstruktur sebagai sumber pendapatan akan menjadi arus utama. Sebaliknya, stablecoin berbunga yang didukung oleh obligasi AS akan tetap menjadi pilihan utama bagi investor institusi di masa depan.

Meskipun dunia fisik sedang mempercepat de-dollarization, dunia on-chain yang terdigitalisasi terus mendekat ke dolar AS. Baik penggunaan stablecoin dolar AS secara besar-besaran maupun gelombang tokenisasi yang diprakarsai oleh lembaga-lembaga Wall Street, AS terus memperkuat pengaruh aset-aset dolar di pasar kripto, dan tren dollarization ini semakin diperkuat.

Tren ini sulit untuk dibalik dalam waktu dekat, karena dari segi likuiditas, stabilitas, dan penerimaan pasar, saat ini tidak ada pilihan alternatif yang lebih banyak untuk inovasi tokenisasi dan pasar keuangan kripto selain aset dolar yang diwakili oleh obligasi pemerintah AS. Persetujuan SEC terhadap YLDS menunjukkan bahwa lembaga pengatur AS telah memberikan lampu hijau untuk stablecoin berbasis obligasi pemerintah AS, yang tentu akan menarik lebih banyak proyek untuk meluncurkan produk serupa. Meskipun model pendapatan stablecoin berbasis bunga di masa depan mungkin lebih beragam, dan aset cadangan mungkin diperluas ke lebih banyak jenis aset fisik seperti real estat, emas, dan obligasi korporasi, obligasi pemerintah AS sebagai aset tanpa risiko masih akan mendominasi kolam aset dasar stablecoin berbasis bunga.

Penutup

Persetujuan YLDS bukan hanya terobosan kepatuhan dalam inovasi kripto, tetapi juga tonggak dalam demokratisasi keuangan. Ini mengungkapkan kebenaran sederhana: dengan risiko yang terkendali, permintaan pasar untuk "uang menghasilkan uang" selalu ada. Dengan perbaikan kerangka regulasi dan masuknya dana institusional, stablecoin berbunga dapat mengubah pasar stablecoin dan meningkatkan tren dolar dalam inovasi keuangan kripto. Namun, proses ini juga perlu menyeimbangkan inovasi dan risiko, agar tidak terulang kembali. Hanya dengan cara ini, stablecoin berbunga dapat benar-benar mencapai tujuan "memungkinkan setiap orang untuk dengan mudah mendapatkan keuntungan".