Analisis Tiga Tren Utama dalam Investasi Risiko Enkripsi: Dari Dominasi Token ke Investasi Likuiditas

Teks Asli: Mason Nystrom, Investor Pantera Capital

Kompilasi: Zen, PANews

Saat ini, pembiayaan menjadi sulit karena DPI hulu (tingkat pengembalian modal yang telah dialokasikan) dan LP (mitra terbatas) menghadapi tantangan.

Di bidang modal ventura yang lebih luas, dana dari setiap periode yang dikembalikan kepada LP dalam periode waktu yang sama telah berkurang dibandingkan sebelumnya. Hal ini pada gilirannya mengakibatkan "dry powder" yang tersedia untuk investasi oleh VC yang ada dan yang baru dibentuk menyusut, sehingga memperburuk kesulitan pendanaan bagi para pendiri.

Apa artinya ini bagi investasi ventura kripto?

Jumlah transaksi melambat pada tahun 2025, tetapi ritme penempatan modal tetap setara dengan tahun 2024. Penurunan jumlah transaksi mungkin terkait dengan banyak dana VC yang mendekati akhir siklus hidup, serta berkurangnya "dry powder" yang tersedia. Namun, masih ada beberapa dana besar yang menyelesaikan transaksi besar, sehingga ritme penempatan modal tetap konsisten dengan dua tahun sebelumnya.

Selama dua tahun terakhir, aktivitas akuisisi di bidang kripto terus membaik, menguntungkan likuiditas dan peluang keluar. Baru-baru ini, beberapa akuisisi besar, termasuk NinjaTrader, Privy, Bridge, Deribit, HiddenRoad, menyediakan lebih banyak jaminan untuk integrasi industri dan keluar dari modal ventura kripto.

Dalam setahun terakhir, jumlah transaksi secara keseluruhan tetap stabil, di mana beberapa transaksi besar diumumkan selesai pada kuartal keempat 2024 dan kuartal pertama 2025. Ini terutama disebabkan oleh lebih banyak transaksi yang terkonsentrasi pada tahap Pre-seed, Seed, dan akselerator, di mana modal selalu relatif tersedia.

Dibagi berdasarkan tahap pendanaan, akselerator dan platform peluncuran berada di posisi teratas dalam jumlah transaksi. Sejak 2024, banyak akselerator dan platform peluncuran muncul di pasar, yang mungkin mencerminkan lingkungan pendanaan yang semakin ketat, di mana pendiri cenderung untuk meluncurkan proyek dengan menerbitkan koin lebih awal.

Ukuran median putaran pendanaan awal meningkat. Ukuran pendanaan putaran pre-seed terus meningkat dibandingkan tahun sebelumnya, menunjukkan bahwa dana pada tahap paling awal masih cukup. Ukuran median pendanaan untuk putaran seed, A, dan B telah mendekati atau kembali ke tingkat tahun 2022.

Prediksi VC Kripto 1: Token akan menjadi mekanisme investasi utama

Pasar akan beralih dari struktur ganda "token + ekuitas" menjadi model "satu aset membawa nilai". Satu aset, satu logika akumulasi nilai.

Prediksi Investasi Kripto II: Investasi Teknologi Keuangan dan Investasi Kripto Mempercepat Integrasi

Setiap investor teknologi finansial sedang beralih menjadi investor kripto, mereka fokus pada jaringan pembayaran generasi berikutnya, bank digital baru, dan platform tokenisasi aset berbasis blockchain. VC kripto menghadapi tekanan kompetitif, VC kripto yang tidak berinvestasi di bidang stablecoin/pembayaran akan kesulitan bersaing dengan VC teknologi finansial yang memiliki pengalaman luas dalam pembayaran.

Prediksi Investasi Kripto Tiga: Kebangkitan "Venture Likuid" (Liquid Venture)

"Modal Ventura Likuiditas" adalah mencari peluang seperti modal ventura di pasar token yang dapat diperdagangkan:

• Likuiditas——Aset/token yang diperdagangkan secara publik memiliki likuiditas yang lebih tinggi, yang berarti jalur keluar yang lebih cepat
• Ketersediaan - Investasi VC private placement memiliki ambang batas yang tinggi, sedangkan investasi ventura likuid memungkinkan investor untuk membeli token secara langsung tanpa harus "merebut proyek", serta dapat melakukan perdagangan melalui over-the-counter (OTC).
• Manajemen posisi - Perusahaan menerbitkan koin lebih awal sehingga dana kecil dapat menempatkan posisi yang berarti, dan dana besar juga dapat berinvestasi dalam token dengan kapitalisasi pasar tinggi.
• Operasi Modal - Dana VC kripto yang berkinerja terbaik biasanya mengalokasikan aset cadangan mereka ke dalam token utama seperti BTC, ETH, dan mendapatkan imbal hasil yang lebih tinggi. Saya secara pribadi memperkirakan bahwa selama siklus pasar bearish, dana VC akan lebih sering menarik dana lebih awal dan berinvestasi dalam token berkualitas.

Bidang kripto akan terus berada di garis depan investasi ventura. Penggabungan pasar modal publik dan privat adalah tren perkembangan investasi ventura, semakin banyak dana VC tradisional yang memilih untuk berinvestasi di pasar likuid (seperti instrumen kepemilikan setelah IPO) atau pasar sekunder ekuitas, sementara dunia kripto telah lama berada di jalur ini. Kripto terus memimpin dalam inovasi di pasar modal. Dengan lebih banyak aset yang diunggah ke blockchain, lebih banyak perusahaan akan memilih metode pendanaan "prioritas blockchain".

Akhirnya, hasil pasar kripto sering kali lebih menunjukkan "distribusi pangkat" dibandingkan dengan modal ventura tradisional—aset kripto teratas tidak hanya bersaing untuk menjadi mata uang kedaulatan digital, tetapi juga berusaha menjadi lapisan dasar ekonomi keuangan baru. Meskipun distribusi imbal hasil lebih ekstrem, justru karena itulah, modal ventura kripto tetap akan menarik aliran modal yang besar, mengejar imbal hasil asimetris.